京津冀小麥價格與期貨價格相關性的實證研究①

北京物資學院經濟學院 霍再強 李玉林 周丹

1 京津冀地區小麥現貨價格與期貨價格相關性的研究意義

小麥是京津冀地區(北京、天津、河北)最主要的糧食作物之一，京津冀地區平原區也是全國小麥的主產區之一。京津冀地區小麥種植在長城以外的平原地區，常年可以自給，豐年可以外調；京津冀地區小麥在保障周邊地區和國家糧食安全方面發揮重要作用。京津冀地區小麥同時也是非草原區冬季覆蓋物，是防止風沙不可缺少的作物。但是由于受氣候條件、灌溉以及管理等因素的影響，糧食作物特別是小麥的產量存在很大的地區差異，一些地區產量不高而且年際波動大。

京津冀地區小麥是北方的主要農產品之一，其小麥價格走勢，對京津冀小麥生產商、經銷商、期貨投資者投資決策有重要影響。京津冀地區是北方的經濟中心，是我國的主要小麥生產消費區。小麥是我國的主食之一，雖然以小麥為主食的人口沒有以大米為主食的人口多，但是小麥的用途非常廣泛，其用途的廣泛性和影響也是大米所無法比擬的。對小麥的消費不僅包括食用，也有深加工及工業用途。因此，對于小麥價格的研究，一是可以幫助京津冀地區的小麥種植者提前判斷小麥的價格走勢，為其種植提供一定的參考，使其能夠合理安排自己的種植與銷售，減少農戶種植的盲目性；二是對于小麥深加工企業及工業企業來說，通過對小麥價格的研究，可以使其能夠合理的進行套期保值等活動，控制企業的生產成本，合理的安排生產。

本文主要對小麥的現貨價格與期貨價格的相關性進行定量分析，進而發現其運動規律，從而為京津冀地區小麥生產商、經銷商、期貨投資者更準確地把握小麥現貨價格走勢，為其投資決策提供比較精確的數據依據。

2 京津冀小麥現貨價格與鄭商所小麥期貨價格相關性比較分析

鑒于期貨具有價格發現的功能，在一個金融市場比較完善的市場，期貨價格能夠比較好的對現貨價格進行預測，從而行使其價格發現功能，因此選取2011年10月至2013年3月這一時間段的的京津冀地區小麥現貨價格以及鄭商所普麥期貨價格進行分析檢驗。其價格走勢如圖1所示。

由圖1可以看到，小麥的期現價格走勢比較平穩，但是波動性比較大，兩者具有一定的相關性。運用SPSS統計軟件，對圖1小麥期貨和現貨價格做進一步的統計分析，可以計算小麥現貨價格與小麥期貨價格的相關系數。由于期貨價格對現貨價格的預測有一定的時間間隔，可以選取不同提前時間間隔對小麥的期現價格相關性進行計算。經計算，其相關數據如表1所示。

表1 小麥現貨價格和期貨價格的相關性比較

圖1 小麥期現價格走勢圖

相關系數越大，說明兩者的相關性就越強，由表1可以看到，當時間間隔為提前兩個月時，兩者的相關性達到最大。由此可見，我國鄭商所小麥的期貨價格對京津冀地區的小麥現貨價格的預測在提前兩個月時，效果最好；而提前三個月或提前一個月時，其相關性都比較差。因此，通過比較可以看出，我國鄭商所小麥期貨價格對京津冀地區小麥現貨價格的價格發現功能時間是兩個月，從而為相關人員和單位的生產活動及小麥期貨價格運用提供一定的參考依據。

通過對小麥期現價格取對數，可以將其波動性比較大的數列轉變為波動性比較小的數列，由圖1可以看到，在對小麥的期貨價格與現貨價格取對數后，其波動性也有顯著的降低，兩者的關系也更明確。

3 實證研究結論與注意的問題

通過上文對京津冀地區小麥現貨價格與鄭商所小麥期貨價格之間相關性的實證分析，根據不同的時間間隔所計算出來的小麥期貨價格與京津冀地區小麥現貨價格的相關系數的比較研究，可以得到如下的結論：我國小麥期貨對京津冀地區小麥現貨價格的預測時間為提前兩個月。

應用此結論應注意以下問題：(1)由于小麥期現價格在間隔兩個月時具有最大的相關性，因此，可以對間隔時間為兩個月的小麥期現價格數據進行進一步的分析。(2)而從表1可以看到，小麥的期貨價格與現貨價格的趨勢比較平穩，但是波動性比較大。因此，在對時間序列進行分析時，為了把本質的規律反映出來，需要對數據先進行一些處理，即去掉隨機的擾動，這樣就可以得到平滑后的數據，再對平滑后的數據進行分析，可以更好地反映相關變量之間的關系，也便于建立模型進行定量研究。例如，通過對小麥期現價格取對數，可以將其波動性比較大的數列轉變為波動性比較小的數列，在對小麥的期貨價格與現貨價格取對數后，其波動性也有顯著的降低，其兩者的關系也更明確。(3)不同的期貨品種有不同的價格發現時間，只有掌握正確的時間間隔，才能合理地運用期貨的價格發現功能。對于需要提前預測小麥價格的農戶或者相關生產企業來說，可以有選擇地選擇不同的小麥期貨合約來作為其預測的根據，從而較大的提高其價格的預測精度，為其農業生產及加工提供比較好的參考依據，避免生產與銷售的盲目性，也可以更好地促進小麥種植及加工的合理性，增強其市場競爭力。只有選擇最合適的期貨合約，才能達到套期保值的目的，如果選擇的期貨合約與現貨相關性比較差，則很難達到套期保值的目的。對于有套期保值需求的企業來說，發現與現貨價格最密切的小麥期貨合約則顯得更為重要。

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