套期保值應用淺析

（威立雅水務工程（北京）有限公司 北京 100004）

套期保值（Hedging），是指企業為規避外匯風險、匯率風險、商品價格風險、股票價格風險、信用風險等，指定一項或一項以上套期工具，使套期工具的公允價值或現金流量變動，預期抵消被套期項目全部或部分公允價值或現金流量變動。隨著經濟全球化進程的加快，商品價格波動頻繁、匯率變動不停，國際不同商品市場的關聯性以及金融市場對商品市場的影響力不斷增強，這些都加劇了市場的波動，擴大了國際貿易的風險。尤其是涉及大宗商品購銷或外匯交易的企業，要在全球市場中具備足夠的競爭力，利用金融衍生工具對沖風險，實現穩定持續的增長，已經成為企業必須具備的能力，參與套期保值已是必然的要求。

一、套期保值應用概念理解方面的誤區

由于套期保值在我國引進和實際操作的時間不長，應用中在概念理解方面仍存在以下誤區：

（一）誤區一：開展套期保值的目的是實現企業利潤最大化。事實上，套期保值的最直接目的是為了規避風險。套期保值的目標是實現企業現貨經營與期貨交易的風險對沖和轉移，從而規避由于價格、匯率波動而對企業利潤造成的影響。套期保值的關鍵在于銷售利潤的鎖定，其根本目的不在于企業要依靠套期保值額外賺多少錢，而在于價格、匯率等變動中規避風險，實現自我保護。如果企業沒參與套期保值操作，一旦出現價格、匯率等不利于企業的波動，就必須承擔由此造成的損失。如果將套期保值從開始到結束的期間假設為一個會計期間，其成本和利潤都是固定不變的，也就是說，套期保值會計只能調節盈虧的期間分布，并不能造成實質性盈虧。

例如，甲集團為國有大型鋼鐵企業，近年來，國內鋼鐵行業產能過剩，國際鐵礦石價格居高不下，產品市場價格不斷下跌，企業經濟效益持續下滑，為充分利用期貨市場管理產品價格風險，甲集團決定開展套期保值業務，具體操作如下：2012年3月23日，螺紋鋼現貨市場價格為4 650元/噸，期貨市場價格為4 620元/噸。為防范螺紋鋼價格持續下跌給集團帶來重大損失，甲集團在期貨市場賣出期限為3個月的期貨合約10萬噸作為套期保值工具，對現貨螺紋鋼10萬噸進行套期保值。6月20日，螺紋鋼現貨市場價格為4 570元/噸，期貨市場價格為4 550元/噸；當日，甲集團在現貨市場賣出螺紋鋼10萬噸，同時在期貨市場買入10萬噸螺紋鋼合約平倉。

通過此套期保值（空頭）操作，效果如下表：

日期2012年3月2012年6月盈虧核算現貨市場（被套期項目）4 650元/噸買入4 570元/噸賣出（4 570-4 650）×100 000=-800（萬元）期貨市場（套期工具）4 620 元/噸 賣 出4 550 元/噸 買 入（4620-4550）×100000=700（萬元）

甲集團在現貨市場虧損800萬元，但在期貨市場盈利700萬元，盈虧相抵后，此項套期保值為甲集團減虧700萬元，很好的規避了價格變動風險。需要強調的是，因為市場價格瞬息萬變，有時價格出現對企業有利的變化，一些企業禁不住獲利巨大的誘惑，會追加某一方向的資金配比力度，結果導致原本平衡的保值頭寸出現偏重某一方的情況，這樣做，即使方向賭對，取得了獲利，也改變不了投機的性質。因此，在具體操作中，企業必須在有實際需求的前提下，根據企業實際情況制定科學的方案，遵守“種類相同、數量相等、交易方向相反、交割時間相同或相近”的操作原則，不超量保值、不做市場投機、不片面追求期貨市場盈利。只有如此，才能使一個市場上的盈利額與另一個市場上的虧損額相等或接近，必須只求保值不求“賺錢”。

（二）誤區二：套期保值業務都應盈利。

首先，應當正確對待現貨（被套期項目）或期貨（套期工具）的虧損。套期保值包括被套期項目和套期工具的核算，被套期項目的虧損并不是套期保值運作的整體虧損。一種理解往往忽略了套期保值項目虧損和套期保值工具盈利的對應性、對沖性，而把被套期保值項目賬戶的虧損錯誤理解為套期保值虧損。由于影響期貨市場的因素復雜多變，套期保值的期貨部分（套期工具）也未必每次都是盈利的，某些時候，期貨也會產生虧損。但從現貨、期貨兩市的整體上看，都可以通過一個市場的盈利彌補另一個市場的虧損，盈虧相抵后，目標利潤總是相對固定的，這正是套期保值的精髓所在。對于一個時間點或一個時間段期貨賬戶出現的浮動虧損，不能簡單認定為現實虧損，而因此放棄套期保值。評價套期保值的效果應該堅持：第一，從現貨和期貨兩個市場盈虧相抵后的凈值看是否達到預定的目標。第二，從較長時間段評價套期保值的效果。第三，只進行短期套期保值。第四，不宜使用過于復雜的衍生工具。

其次，正確對待現貨和期貨市場盈虧相抵后的虧損。通常，企業都期望通過某些經營方式和財務管理方法為企業帶來正收益或獲取最多的正收益，套期保值作為一種財務方法，自然也會被寄予同樣的期望。目前仍有一部分理解認為：做套期保值業務就一定能保證在現貨市場虧損的狀況下期貨市場能夠盈利，且現貨市場的虧損和期貨市場的盈利相抵后一定能取得正收益。然而，套期保值并非投資，不是為了謀取更多的利益，而是為規避風險采取的行為。因為與投資的動機不同，對套期保值是否有效所采用的判斷標準也不相同。如上例所示，甲集團通過現貨與期貨市場的套期保值操作，最終為企業帶來的凈利為-100萬元，但因避免了更大的虧損-800萬元，套期工具公允價值變動700萬元與被套期項目公允價值變動800萬元的比率為87.5%（700/800），這一比率在80%至125%之間，仍可以認定該套期高度有效。因為套期保值的最直接目的是為了規避風險，減少虧損，即是從另一個方面為企業的健康積極發展提供了保證。

二、套期保值的方法選擇

在套期保值業務中，企業所要關注的被套期風險主要是由市場價格變化而產生的財務風險，主要包括價格波動風險、匯率風險和利率風險。對于外商投資企業來說，因為生產經營購銷中涉及的外幣較多，匯率風險對企業的影響更應引起普遍關注。

如表所示，按照套期保值關系，可以將套期保值業務分為公允價值套期、現金流量套期和境外經營凈投資套期。由于境外經營凈投資的主要風險是外匯風險，該風險將導致企業未來現金流量的波動，因此也按照現金流量套期會計處理。對于確定承諾的外匯風險進行的套期，會計準則規定既可以采用為公允價值套期，也可以采用現金流量套期進行處理。在公允價值套期中，套期工具、被套期項目以公允價值計量，變動計入當期損益；而在現金流量套期中，套期工具公允價值的變動計入所有者權益，在被套期項目變現時才轉入當期損益。由此可知，對于確定承諾的外匯風險進行的套期而言，采用何種套期方法對當期利潤會產生影響。根據以上分析，企業應該按照各自的業務類型和合同狀態選擇適合各自的套期工具，根據自身的風險管理策略以及經濟利益訴求遵循不同的會計處理原則進行賬務處理。

目前套期保值業務的界定及會計核算方法比較

三、提高套期保值水平的建議

（一）加大套期保值知識宣傳，積極推進期貨市場建設。據統計，目前國內市場可供企業套期保值的工具相當匱乏，中國金融期貨市場至今只有滬深300股指期貨一個品種上市，商品期貨市場三大期貨交易所（上海、大連、鄭州）目前只有19個交易品種，外匯方面僅有銀行代理全球遠期外匯交易，在國內市場進行套期保值的企業甚少。很多企業尚未聽說過套期保值，即使聽說過，自己的公司是否可以使用套期保值方法，如何操作仍面臨著重重問題。但在全球進程加快，信息瞬息萬變的當今，如果對價格、匯率等變動帶來的影響聽之任之，在一定程度上是一項更大的投機。而套期保值無疑是相關企業規避風險的一項有效方法。相關部門應積極加強套期保值知識的宣傳，積極推進期貨市場的建設，使企業在建立起風險防范意識和管理理念的同時，能夠有完備的市場環境進行套期保值操作。

（二）正確認識套期保值，在企業中自上而下建立起風險防范意識，強化風險管理。風險管理包括四個方面：風險意識、風險識別、風險測量和風險控制。企業所有員工，尤其是管理層應首先重視價格變動、匯率變動等帶來的風險，樹立起強烈的風險意識，并正確認識套期保值的目的，建立一套經營風險的監督體系和權利制衡機制，設計符合市場實際的套期保值方案，及時追蹤和披露風險，在決策、授權、交易等操作程序上規范運作，發揮各級操作者的主觀能動性，提高企業在市場上的抗風險能力，保障套期保值交易順利進行。

（三）加強專業人才隊伍建設，積極尋求第三方專業支持。目前國內一些金融企業參與期貨市場時間較長，積累了豐富經驗，管理層熟悉期貨，支持套期保值工作，而其他行業的管理層由于對期貨市場和套期保值了解不多，嚴重妨礙了套期保值在企業的運用。因此，企業應該在充分認識套期保值重要性的基礎上，積極加強人才培養，企業內部決策人員、操作人員、財務人員和風險控制人員分工明確，相互制約。企業相關專業人員在自我學習的基礎上，積極向專業機構和第三方學習專業知識，在實踐中不斷總結經驗，促進企業發展。要著力培養會計人員的業務素質，讓財務會計人員參與到套期保值工作的各個流程，從而了解業務實質，提高會計人員的業務判斷力，更好的理解和運用會計準則。隨著國內企業參與國際生產經營的環節越來越多，范圍越來越廣，利用衍生工具規避風險的需求將越來越高。企業應加快培養一批既熟悉國際國內金融市場，又能靈活運用各種分析工具的復合型人才，為規避經營風險做好人才方面的儲備。除此之外，還可以引進海外有經驗的風險管理人員幫助提高企業風險管理水平。

（四）提高注冊會計師的執業水平。注冊會計師應當充分認識套期保值的重要性，強化專業知識學習，積極總結和交流審計過程中的經驗，提高職業判斷水平。作為專業審計人員，注冊會計師應當對套期保值等非常規項目持有應有的謹慎態度，予以特別關注。有的套期保值事項或許因為被套期項目和套期工具盈虧相抵后對當期損益的影響不大，而在眾多的被審計事項中并不引人注目。但鑒于套期保值業務事項的重要性和持續性，各流程和環節操作是否規范，披露是否充分，是否隱藏著操作和財務風險，在審計時均應重點關注，并取得充分、適當的審計證據。

另外，由于企業在日常工作中接觸到的套期保值業務比較單一，因視野和專業水平的限制，進行會計處理時，也希望得到有經驗的專業咨詢機構的幫助。因此，注冊會計師對套期保值專業知識的傳播也會起到積極的推廣作用。而注冊會計師在企業審計中對套期保值業務的關注，也會促進企業領導和財務會計人員對套期保值業務的重視，進而總體推動套期保值業務專業知識的推廣和核算水平的提高。