上市公司資金活動內部控制缺陷影響因素研究—來自中國制造業上市公司的經驗證據

（上海大學管理學院 上海 200444）

2010年，財政部頒布了包括《企業內部控制應用指引第6號——資金活動》等18項內控指引。但是，由于實踐時間短、反饋信息不足，這項內部控制規范仍然存在許多問題，如資金活動內控缺陷的概念和內涵界定模糊、重大缺陷缺乏認定標準等，這直接導致了我國上市公司資金活動內部控制缺陷認定困難和資金活動內控信息披露質量不高的情況。因此，本文希望通過搜集上市公司的案例和數據，對我國上市公司的資金活動內部控制缺陷及其影響因素進行實證分析。

一、文獻綜述

財政部頒發的《企業內部控制應用指引第6號——資金活動》將資金活動定義為企業籌資、投資和資金營運等活動的總稱。

（一）資金活動內部控制缺陷研究

孟焰、王志成（2003）討論了多會計主體企業資金內部控制，主要是企業對其分支機構的資金內部控制問題，重點研究了多會計主體企業資金內部控制中存在的問題。張雪峰（2010）認為我國企業在現金流的內部控制制度缺陷主要表現為缺乏科學合理的內控體系；內控制度環境還不完善；沒有建立相應風險預警系統；對現金流的控制活動不健全等。

財政部會計司發布的《我國境內外同時上市公司2011年執行企業內控規范體系情況分析報告——基于2011年內控評價報告、內控審計報告的分析》中，包括內控缺陷認定標準披露情況和具體內控缺陷披露情況。多數公司對重大內控缺陷的認定標準分為定量標準和定性標準兩個方面。定量標準一般是以某一財務報表指標作為計算基礎，以該指標的一定比例作為衡量重要與否的標準；定性標準則各公司差異較大。

（二）內部控制缺陷驅動因素的研究

Doyle等（2007）對披露重大內控缺陷的公司特征進行了研究，將重大缺陷按其形成原因分為三類：人員缺陷、復雜性缺陷和一般缺陷。通過對樣本公司進行研究后發現，具有內控實質性缺陷的公司規模較小、獲利能力較低、經營復雜、增長迅速，或是近期經歷著兼并或重組。

齊堡壘等（2010）研究發現存在內部控制缺陷的公司其會計穩健性和應計質量更低，即內部控制對于保證財務信息質量起著重要作用。

二、實證模型與數據

（一）實證模型

縱觀國內外相關文獻，本文選用邏輯回歸模型進行實證研究，建立邏輯回歸模型如下：

（二）因變量的說明

本文的因變量是資金活動內部控制缺陷，當存在缺陷時用1表示，否則用0表示。由于我國上市公司資金活動內部控制缺陷的披露機制還不夠完善，公司年報披露意愿不強，所以應當綜合考慮其他的外部信息來分析資金活動內部控制是否存在缺陷。

本文主要通過以下渠道來采集缺陷樣本：一是通過國泰安數據庫采集數據；二是通過新浪財經查找其“違規記錄”和“訴訟仲裁情況”，尋找與企業資金活動內控缺陷相關的信息，并將相關企業歸入資金活動內控存在缺陷的樣本。

（三）解釋變量的說明（見表1）

表1 解釋變量的定義

（四）解釋變量回歸系數預測

基于國內外學者已有的研究，對表1中解釋變量的回歸系數的符號預測分析如下：

因為公司組織架構內控缺陷關系到企業內部控制環境的質量，屬于公司層面的缺陷，所以該缺陷越嚴重，可能導致各類資金活動出現內控缺陷的概率越大。而公司人力資源內部控制直接關系到員工的素質和管理，故人力資源內部控制缺陷越嚴重，越容易導致資金活動內部控制出現嚴重缺陷。

高成長的公司可能由于業務或企業規模擴張過快，故易導致資金鏈出現斷裂或投資決策失誤等內控缺陷。企業在發生并購或是內部重組三年以內，其公司架構等方面并未完全成熟，所以更容易產生營運資金管理不善。企業發生虧損通常與其管理控制方面存在嚴重缺陷有關，尤其是投資活動的缺陷。如果公司的子公司和分部數量較多，表明公司運營的復雜性較大，可能導致資金活動過程中缺少監管而產生重大缺陷。同樣，公司營業收入越多的企業，可能營業規模越大，人員更多，業務更加復雜，相應對各類資金活動的監管程度可能越低。企業境外收入比重越高，表明其對外貿易額或海外子公司營業額占主營業務比重越大，因此更容易受到匯率波動等不確定因素的影響，故易導致公司資金的不穩定。

上市時間較長的公司因為受監管的時間較長，各方面的制度較完善，所以產生資金活動內部控制缺陷的可能性更小。CEO兼任董事長，雖然會使董事會的獨立性受到影響，但由于可能更關注大股東的利益及其現金流權的控制，而加強資金活動的內部控制。

而公司控股股東為個人公司，可能因為股東侵占公司資金等行為而更可能出現資金活動內部控制缺陷。控股股東持股比例越高，公司的績效和資金管控對控股股東的影響越大，故其越重視公司的資金活動內部控制，因此預期其控股比例越高，出現資金活動內控缺陷的可能性越小。

有交叉上市的企業，由于受到多個國家或地區市場監管部門的監督，同時國外上市的要求更為嚴格，所以出現資金被挪用或侵占等資金活動內控缺陷的可能性較小。企業采用信息化管理后，企業的投資決策水平和資金控制水平會提高，故認為實施信息化管理的企業，出現籌資不當或投資失誤等資金活動內控缺陷的可能性較小。

因為“四大”會計事務所在中國審計市場處于壟斷地位，故其在審計客戶的選擇中處于優勢地位，為了降低其審計風險，他們會盡量規避內部控制存在重大缺陷的企業，所以由“四大”所審計的企業，出現資金活動內控缺陷的可能性較小。

對于地區變量，我們以東部地區為參照標準，由于中部地區和西部地區在市場發育程度、公共服務體系建設等方面較東部地區都有顯著的差距，信息不對稱更為嚴重，市場交易成本相對較高，故出現投資失誤或資金管控不嚴的資金活動內控缺陷的概率也較大。基于以上分析，本文提出如下假設：

H1：組織架構缺陷與資金活動內控缺陷正相關。

H2：人力資源缺陷與資金活動內控缺陷正相關。

H3：公司近三年發生兼并或重組與資金活動內控制缺陷正相關。

H4：公司經營虧損與資金活動內控缺陷正相關。

H5：子公司數目與資金活動內控缺陷正相關。

H6：公司分部數目與資金活動內控缺陷正相關。

H7：公司規模與資金活動內控缺陷負相關。

H8：境外收入與資金活動內控缺陷正相關。

H9：國有控股上市公司與資金活動內控缺陷正相關。

H10：控股股東持股比例與資金活動內控缺陷負相關。

H11：公司營業收入增長率與資金活動內控缺陷正相關。

H12：“四大”國際所審計與資金活動內控缺陷負相關。

H13：公司上市年齡與資金活動內控缺陷負相關。

H14：交叉上市的公司與財務報告內控缺陷負相關。

H15：信息化管理與資金活動內控缺陷負相關。

三、實證結果與分析

（一）資金活動內部控制缺陷分類分析

從表2對各年資金活動內控缺陷的分類統計可知：（1）資金活動內控缺陷中資金管控類的內控缺陷最為常見，即企業出現了資金活動管控不嚴，可能導致資金被挪用、侵占或遭受欺詐等情況。（2）籌資活動缺陷也比較普遍；資金營運活動內控缺陷和投資活動內控缺陷所占比重較少，但是也要提高警惕，設計科學的管理流程防范缺陷的發生。

（二）描述性統計結果

由表3我們可以看出：隨著中國政府和社會各界日益關注上市公司的內部控制問題，自2008年到2011年上市公司的內部控制缺陷呈現顯著的下降趨勢。企業收入增長率受宏觀環境影響較大。企業經營性虧損平均每年都在10％以上，企業并購平均每年都在25％以上，企業內部重組平均每年都在25％以上。控股股東持股比例平均各年都在36％左右，采用信息化管理的企業也在19％左右持平，但是其絕對數量是在不斷顯著增加。

表2 2008-2011年資金活動內控缺陷分類統計

表3 2008-2011年描述性統計比較

（三）回歸結果分析

從表4回歸結果可知：

1.企業組織架構內部控制缺陷與資金活動內部控制缺陷連續4年均呈顯著正相關，表明存在組織架構內部控制缺陷的企業，更可能出現資金活動內部控制缺陷。因為組織架構方面的缺陷很大程度上說明企業的制度不完善，管理有漏洞，所以更容易出現資金活動內控缺陷。

2.企業經營虧損與資金活動內部控制缺陷連續4年均呈正相關，其中2009至2011年連續3年呈顯著正相關，表明經營虧損的企業更可能出現資金活動內部控制缺陷。

3.控股股東特征和資金活動內控缺陷連續4年呈正相關關系，其中2008年和2011年呈顯著的正相關關系，說明控股股東為自然人的企業更容易出現資金活動內控缺陷。

表4 關于2008-2011年回歸結果的比較

4.企業信息化管理與資金活動內部控制缺陷的關系在2008和2009年呈顯著正相關，2010年不顯著的正相關，說明使用信息化管理的公司更可能出現資金缺陷，可能是因為在實施信息化管理的過程中進一步暴露了公司內部控制中的缺陷。

5.企業上市時間與資金活動內部控制缺陷在2009和2010年呈顯著正相關，而2011年呈顯著負相關，與美國等成熟市場一致。這說明隨著中國證券市場規范和成熟，上市時間越長的企業受到的監督更廣泛，內部控制更加完善。

6.企業銷售收入與資金活動內部控制缺陷在2009年至2011年連續3年呈顯著負相關關系，說明規模小的企業由于內控制度的不完善更可能出現資金活動內控缺陷。

四、結論與啟示

（一）結論

綜上，自2008年到2011年上市公司的企業組織架構內部控制缺陷與資金活動內部控制缺陷連續4年均呈顯著正相關，表明存在組織架構內部控制缺陷的企業，更可能出現資金活動內部控制缺陷。

企業上市時間與資金活動內部控制缺陷在2009和2010年呈顯著正相關，而2011年呈顯著負相關，說明隨著中國證券市場規范和成熟，上市時間越長的企業受到的監督更廣泛，內部控制更加完善。

企業CEO和董事長是否兼任、企業上市時間等變量與資金活動內部控制缺陷的關系不穩定，可能與中國復雜多變的資本市場環境有關，其具體原因有待更進一步的研究。企業信息化管理與資金活動內部控制缺陷的關系在2008和2009年呈顯著正相關，說明使用信息化管理的公司更可能出現資金缺陷。

（二）啟示

首先，企業資金活動中的資金管控部分是出現缺陷概率最大的地方，應該完善相關制度，予以重點監督。其次，由于企業組織架構內部控制缺陷很可能導致公司資金活動內部控制的缺陷，所以要提高企業在投資、籌資和資金管理等方面活動的效率，應該進一步規范中國上市公司股東大會、董事會和監事會等公司治理結構，應高度關注企業組織架構內部控制，減少資金活動內控缺陷的發生。再次，企業經營虧損及人力資源內部控制缺陷也影響到了資金活動內部控制的質量，故也應是市場監管和外部審計的重點之一。另外，企業信息化管理有助于改進其資金活動內部控制，因此，在條件允許下，可鼓勵更多的企業使用信息管理系統，促進企業更健康的發展。