大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資互聯(lián)模式研究

李寧寧 張燕

摘 要：大學(xué)科技園作為國家創(chuàng)新體系的重要組成部分和自主創(chuàng)新的重要基地，高校科技成果轉(zhuǎn)化的重要載體，大學(xué)科技園的健康發(fā)展對(duì)于促進(jìn)我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著至關(guān)重要的意義。目前，大學(xué)科技園發(fā)展的主要障礙是融資困難的問題，本文在指出大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資融合的必然性的基礎(chǔ)上，針對(duì)二者融合的現(xiàn)狀，給出了大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資互聯(lián)模式發(fā)展的對(duì)策和建議。

關(guān)鍵詞：大學(xué)科技園；風(fēng)險(xiǎn)投資；企業(yè)孵化

基金項(xiàng)目：2013山東省信息化戰(zhàn)略專項(xiàng)研究（項(xiàng)目編號(hào)：2013EI142）

1 引言

《國家大學(xué)科技園“十五”發(fā)展規(guī)劃綱要》中指出： 大學(xué)科技園是以研究型大學(xué)或大學(xué)群體為依托， 利用大學(xué)的人才、技術(shù)、信息、實(shí)驗(yàn)設(shè)備、文化氛圍等綜合資源優(yōu)勢(shì)， 通過包括風(fēng)險(xiǎn)投資在內(nèi)的多元化投資渠道， 在政府政策引導(dǎo)和支持下， 在大學(xué)附近區(qū)域建立的從事技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)孵化活動(dòng)的高科技園。

由此可以看出大學(xué)科技園是一種特殊的“孵化器”，即依靠高等院校的智力資源和其它社會(huì)優(yōu)勢(shì)資源，為高等院校科技成果轉(zhuǎn)化、高新技術(shù)企業(yè)孵化、創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)人才培養(yǎng)、產(chǎn)學(xué)研結(jié)合提供支撐的平臺(tái)和服務(wù)的機(jī)構(gòu)。

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，大學(xué)科技園受到越來越多的關(guān)注，成為我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長的新源頭和新動(dòng)力。截止2009年底，全國國家大學(xué)科技園總數(shù)為76家。2009年，76家國家大學(xué)科技園資金總額為83.46億元；擁有園區(qū)場地面積829.30萬平方米，年末固定資產(chǎn)凈值34.18億元，孵化基金總額3.23億元，管理機(jī)構(gòu)從業(yè)人員2198人，在孵企業(yè)從業(yè)人員14.08萬人，本年本在孵企業(yè)6583家，其中2009年新孵企業(yè)1400家，截止2009年，累計(jì)畢業(yè)企業(yè)3698家，其中，上市企業(yè)15家，2009年畢業(yè)649家。2009年，76家國家大學(xué)科技園在孵企業(yè)承擔(dān)各級(jí)各類計(jì)劃項(xiàng)目2196項(xiàng)，其中國家級(jí)項(xiàng)目852項(xiàng)。

2 大學(xué)科技園和風(fēng)險(xiǎn)投資的融合互補(bǔ)一種必然趨勢(shì)

目前，制約大學(xué)科技園發(fā)展的主要障礙是資金短缺，如何擴(kuò)大融資渠道、有效地獲得大學(xué)科技園發(fā)展所需的資金，成為研究大學(xué)科技園發(fā)展的重要課題。大學(xué)科技園的資金來源渠道主要包括銀行貸款、政府投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等。銀行貸款的對(duì)象主要是風(fēng)險(xiǎn)小的成熟企業(yè)，但由于在孵化器內(nèi)的科技成果尚未成熟，風(fēng)險(xiǎn)較高，科技園內(nèi)的企業(yè)爭取貸款比較困難；政府資助主要用于公用設(shè)施的建設(shè)且資金投入有限，使用起來限制較多；風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)質(zhì)是通過投資于一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目出售或上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)投資收益。因此在大學(xué)科技園的發(fā)展過程中風(fēng)險(xiǎn)投資顯得至關(guān)重要，這也是目前高校科技園資金問題的瓶頸。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指向主要屬于科技型的高成長性創(chuàng)業(yè)企業(yè)提供股權(quán)資本，并為其提供經(jīng)營管理和咨詢服務(wù)，以期在被投資企業(yè)發(fā)展成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓等手段獲取中長期資本增值收益的投資行為。風(fēng)險(xiǎn)投資通常是由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)在自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過科學(xué)評(píng)估和嚴(yán)格篩選，向有潛在發(fā)展前景的新創(chuàng)或小型的公司、項(xiàng)目、產(chǎn)品等注入資本，并運(yùn)用科學(xué)管理方式增加風(fēng)險(xiǎn)資本的附加值。

大學(xué)科技園和風(fēng)險(xiǎn)投資的相同之處決定了二者的融合的必然趨勢(shì)，他們都可視為高科技企業(yè)成長的工具，建立的目的都是為了降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)成長，通過長期投資而實(shí)現(xiàn)資本的增值[ 4 ]。大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資的融合可以使二者更好地發(fā)揮各自的作用，使科技園中的企業(yè)得到更齊全、優(yōu)質(zhì)的服務(wù)，更健康的成長。大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資的融合對(duì)于二者來說都是必要的，其中任何一方都需要另一方的支持才能獲得更好的發(fā)展和得到更大的利益。大學(xué)科技園具有先進(jìn)的技術(shù)成果及管理經(jīng)驗(yàn)，并提供了優(yōu)越的軟硬件條件，而風(fēng)險(xiǎn)投資具有充足的資本支持。技術(shù)、資本和管理作為高新技術(shù)企業(yè)成功的三駕馬車，決定了兩者具有很強(qiáng)的相關(guān)性和互補(bǔ)性。

第一，大學(xué)科技園和風(fēng)險(xiǎn)投資的融合可以實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)勢(shì)和管理優(yōu)勢(shì)的結(jié)合。風(fēng)險(xiǎn)投資可以從資金和管理兩個(gè)方面給予大學(xué)科技園幫助。首先大學(xué)科技園作為高新技術(shù)企業(yè)的聚集地，需要大量且持久的資金支持，緊靠國家和政府的資金是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，相比其他融資手段，風(fēng)險(xiǎn)投資具有雄厚的金融實(shí)力，作為一種能夠承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)、求高收益的資金，恰好與投資于大學(xué)科技園創(chuàng)業(yè)企業(yè)的“三高”特點(diǎn)相匹配。可以有選擇地對(duì)新創(chuàng)立的技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)進(jìn)行長期投資，對(duì)于大學(xué)科技園提供資金支撐。其次，大學(xué)科技園的發(fā)展需要專業(yè)的管理，而風(fēng)險(xiǎn)投資則為大學(xué)科技園提供了既專業(yè)又有經(jīng)驗(yàn)的管理人才。科技園管理人員是溝通大學(xué)、科技園內(nèi)企業(yè)、政府以及市場的中間人，讓風(fēng)險(xiǎn)投資管理人員參與科技園內(nèi)的管理，既能加強(qiáng)園區(qū)內(nèi)各方的合作和交流，又能利用風(fēng)險(xiǎn)投資的靈敏性及時(shí)掌握外界的信息，使信息不對(duì)稱減少到最低的程度。可以看出，二者的融合對(duì)大學(xué)科技園的發(fā)展是非常有利的。

第二，大學(xué)科技園是風(fēng)險(xiǎn)投資的理想場所。風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和投資特點(diǎn)決定了它必須投資于最有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，只有這樣才能卻高額的利潤回報(bào)。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)和高回報(bào)并存的投資形式，它面臨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn)，因此對(duì)受資企業(yè)即風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的選擇尤為重要。大學(xué)科技園中的高新企業(yè)既有一定的技術(shù)含量，有較好的發(fā)展?jié)摿Γ蟠鬁p少了投資的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也能為風(fēng)險(xiǎn)投資帶來豐厚的利潤。另一方面，大學(xué)科技園有著較好的投資環(huán)境，為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了許多共享服務(wù)，減少了風(fēng)險(xiǎn)投資的日常繁瑣事務(wù)，也能使風(fēng)險(xiǎn)投資的管理優(yōu)勢(shì)得到顯現(xiàn)。高新企業(yè)的發(fā)展可以分為種子期、導(dǎo)入期、成長期和成熟期四個(gè)階段，其中第二和第三階段所需資金最多，也是風(fēng)險(xiǎn)投資的主要時(shí)期。而風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象主要是創(chuàng)業(yè)企業(yè)甚至是未創(chuàng)立的企業(yè)，任何有價(jià)值的新技術(shù)、新產(chǎn)品或是獨(dú)特的創(chuàng)業(yè)創(chuàng)意都可以成為投資對(duì)象。大學(xué)科技園中的高新企業(yè)多數(shù)是初創(chuàng)的企業(yè)，可見，大學(xué)科技園既需要也適合風(fēng)險(xiǎn)投資。另外，科技園所依托高校所完成的許多優(yōu)秀科技成果也是風(fēng)險(xiǎn)投資的重要投資對(duì)象。所以，從投資對(duì)象特點(diǎn)來說，大學(xué)科技園是風(fēng)險(xiǎn)投資的理想場所。

大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資相融合已成為大學(xué)科技園發(fā)展的方向，二者的融合能有效促進(jìn)科技園內(nèi)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，有利于緩解科技園開展技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)中融資難的問題，有利于發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的增值服務(wù)。為科技園內(nèi)企業(yè)實(shí)現(xiàn)技術(shù)突破和開發(fā)新產(chǎn)品打下基礎(chǔ)。《國家大學(xué)科技園“十一五”發(fā)展規(guī)劃綱要》中明確指出，應(yīng)通過建立和引入種子基金、創(chuàng)業(yè)基金、風(fēng)險(xiǎn)基金和科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金等，吸收社會(huì)企業(yè)向科技園內(nèi)技術(shù)創(chuàng)新新項(xiàng)目和高科技中小企業(yè)投資，推動(dòng)國外風(fēng)險(xiǎn)投資公司進(jìn)入國家科技園。

3 大學(xué)科技園風(fēng)險(xiǎn)投資融合現(xiàn)狀

大學(xué)科技園與風(fēng)的融合已成為科技園發(fā)展的方向。《國家大學(xué)科技園“十五”發(fā)展規(guī)劃綱要》指出，建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制是“十五”期間科技園建設(shè)的六個(gè)重點(diǎn)內(nèi)容之一。現(xiàn)有的76家國家大學(xué)科技園中，絕大部分都引入了風(fēng)險(xiǎn)投資。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2008年在來源于國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)資本中，企業(yè)資本比例最高，達(dá)到總金額的39.7%，政府資本所占比例為25.24%，個(gè)人的風(fēng)險(xiǎn)資本所占比例為19.28%，金融機(jī)構(gòu)的比例為10.65%。雖然大學(xué)科技園在風(fēng)險(xiǎn)投資方面取得了長足進(jìn)步，但就現(xiàn)階段而言，資金瓶頸問題依然存在，大學(xué)科技園風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展仍然存在障礙。

3.1 風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模小，風(fēng)險(xiǎn)資本供給不足

大學(xué)科技園企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，資金瓶頸問題一直表現(xiàn)的比較突出。受制于我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)整體發(fā)展的初級(jí)水平和資金供給的短缺，風(fēng)險(xiǎn)投資在大學(xué)科技園區(qū)的規(guī)模十分有限，運(yùn)作效果差。根據(jù)CVCRI統(tǒng)計(jì)，2009年風(fēng)險(xiǎn)投資總額為316.64億元，共投資了689個(gè)項(xiàng)目，而大學(xué)科技園內(nèi)科技成果轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)化面臨的資金缺口約5000億元，按風(fēng)險(xiǎn)投資約占比例30%計(jì)算，約1500億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足需求。

3.2 風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象錯(cuò)位，項(xiàng)目和資本結(jié)合不到位

大學(xué)科技園區(qū)企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期，不可避免的存在著高風(fēng)險(xiǎn)性，高科技成果轉(zhuǎn)化方面存在著許多不可預(yù)知的因素，市場前景也不明朗。這種高風(fēng)險(xiǎn)性使得風(fēng)險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的投入非常謹(jǐn)慎，更多的選擇了那些風(fēng)險(xiǎn)低、技術(shù)成果成熟、前景好的成長期企業(yè)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年，中國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的對(duì)成長期企業(yè)的投資金額高達(dá)49.2%，對(duì)種子期和起步期企業(yè)的投資金額僅占27.6%。

3.3 缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)投融資服務(wù)管理體系

由于高新產(chǎn)業(yè)自身的高風(fēng)險(xiǎn)性，使得很多風(fēng)險(xiǎn)投資望而生畏，科技園內(nèi)的高新企業(yè)得不到投資。大學(xué)科技園作為大學(xué)與企業(yè)，社會(huì)與企業(yè)的紐帶和橋梁，有責(zé)任建立和完善風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保措施，全力爭取風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的支持。從我國目前的情況來看，缺乏為風(fēng)險(xiǎn)資本提供特殊服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，即使已有的中介機(jī)構(gòu)雖已具備了某些功能，但由于高風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的特殊性，其權(quán)威性和評(píng)估方法的科學(xué)性有待進(jìn)一步提高。

3.4 涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的法律法規(guī)不健全，風(fēng)險(xiǎn)投資受到外部環(huán)境制約

風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展離不開政府的支持，近年來，為規(guī)范和促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，我國政府陸續(xù)出臺(tái)了一些政策和法規(guī)，如《中華人民共和國科技成果轉(zhuǎn)化法》、《關(guān)于建立風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的相關(guān)意見》等，但隨著風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展，現(xiàn)行的法律法規(guī)已經(jīng)不能完全適應(yīng)新形勢(shì)的需要，有的還甚至阻礙了風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。例如，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源應(yīng)該是多渠道，多元化的，除政府撥款外，更多依靠民間資本，包括銀行存款、養(yǎng)老金、社保金等。而現(xiàn)行的法律法規(guī)則明確規(guī)定了禁止利用這些民間資本進(jìn)行投資，極大地縮小了風(fēng)險(xiǎn)資本的籌資渠道。因此，現(xiàn)行的法律法規(guī)迫切需要進(jìn)一步的修改和完善。

3.5 風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制不夠完善，風(fēng)險(xiǎn)投資流程受阻

風(fēng)險(xiǎn)資本進(jìn)入大學(xué)科技園的目的就是通過培育高新技術(shù)企業(yè)的成長，在企業(yè)成熟后退出，以實(shí)現(xiàn)資本的增值。可以說，風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資互聯(lián)模式成功與否的關(guān)鍵。目前來說，我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制還不夠健全，退出時(shí)機(jī)還不成熟，以至于風(fēng)險(xiǎn)投資流程受阻。《2009年中國風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒》指出，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出渠道不暢通我國目前風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)面臨的主要挑戰(zhàn)之一。

4 大學(xué)科技園與風(fēng)險(xiǎn)投資互聯(lián)模式下的對(duì)策及建議

4.1 拓寬風(fēng)險(xiǎn)資本的融資渠道，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模

據(jù)統(tǒng)計(jì)，從科技園區(qū)企業(yè)的資本來源結(jié)構(gòu)來看，政府投資和銀行貸款約占70%，占有明顯的主導(dǎo)地位。我國是一個(gè)儲(chǔ)蓄大國，有著豐富的民間資本。這種以政府資金為主的風(fēng)險(xiǎn)投資資本結(jié)構(gòu)，即沒有吸收社會(huì)閑置資金為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)，又難以形成有力的制約機(jī)制，因此必須要拓寬融資渠道，將大量民間資本聚集起來為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)，充分發(fā)揮不同投資主體作用，使風(fēng)險(xiǎn)投資規(guī)模化和規(guī)范化。

4.2 建立健全風(fēng)險(xiǎn)投融資服務(wù)體系

大學(xué)科技園作為連接在孵企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資的橋梁，應(yīng)通過完善項(xiàng)目評(píng)價(jià)和對(duì)外推介制度，進(jìn)一步提高風(fēng)險(xiǎn)資本與企業(yè)科技成果結(jié)合的成功率。大學(xué)科技園應(yīng)依托各方資源，建立起一套科學(xué)、完整、合理的項(xiàng)目評(píng)價(jià)機(jī)制，從多方面科學(xué)的分析出項(xiàng)目的可行性，形成客觀公正的評(píng)價(jià)結(jié)果，保證有價(jià)值的項(xiàng)目獲得風(fēng)險(xiǎn)投資的參與。并在市場調(diào)查、科技園區(qū)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資的現(xiàn)實(shí)需求基礎(chǔ)上，有針對(duì)性的進(jìn)行深度推介。

4.3 完善相關(guān)法律法規(guī)，創(chuàng)造出有利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的外部環(huán)境

首先，加強(qiáng)立法，盡快把風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的流程納入法制化軌道，明確規(guī)定鼓勵(lì)、允許、限制、禁止的投資方向，發(fā)揮對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行引導(dǎo)和調(diào)控的作用。其次，還要對(duì)現(xiàn)行的法律法規(guī)中不利于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的部分進(jìn)行修改和完善。同時(shí)，政府還應(yīng)制定有利于發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的稅收優(yōu)惠政策，通過實(shí)行財(cái)政補(bǔ)貼，稅收減免等措施支持大學(xué)科技園風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展。

4.4 完善風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

在借鑒國外風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國風(fēng)險(xiǎn)資本市場的發(fā)展情況，可建立一個(gè)多層次的、有效的、完善的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。首先，要不斷完善和發(fā)展中小企業(yè)版，降低上市門檻，簡化上市程序，提高中小企業(yè)版的效率。其次，完善我國的證券市場，為風(fēng)險(xiǎn)資本IPO退出方式創(chuàng)造條件。同時(shí)，還應(yīng)充分利用海外資本市場，吸引海外資本，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出，促進(jìn)我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)得發(fā)展。

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