中國貨幣流通速度變動對貨幣政策有效性的影響

何 源

(湖北第二師范學(xué)院，湖北 武漢430071)

一、中國貨幣流通速度下降對貨幣供求的影響

(一) 對貨幣需求的影響

自改革開放以來，中國貨幣流通速度一直呈現(xiàn)下降的趨勢，造成了貨幣總需求的增加。因?yàn)樨泿帕魍ㄋ俣鹊南陆翟斐墒袌鲋械纳唐芬约柏泿攀袌龅倪\(yùn)行不暢通，使得中國中央銀行在貨幣政策的制定時不得不發(fā)行更多的貨幣來推動商品和貨幣的流動，市場中的貨幣過多造成通貨膨脹率的上升。由于通貨膨脹預(yù)期的高漲，人們就會減少手中持有的貨幣，去換取商品和非貨幣資產(chǎn)，又導(dǎo)致了通貨膨脹的加劇。

(二) 對貨幣供給的影響

當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)增長速度放緩時，貨幣當(dāng)局會采用擴(kuò)張的貨幣政策，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長，而貨幣流通速度的下降的確抵消了一部分貨幣政策的效果。改革開放后，中國貨幣流通速度的下降使得一部分新增貨幣不能發(fā)揮作用，而只能用于彌補(bǔ)由于貨幣流通速度下降沉淀在經(jīng)濟(jì)中的部分，即實(shí)際貨幣供應(yīng)量低于名義增加的貨幣供應(yīng)量，降低了貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的調(diào)控作用。

二、貨幣流通速度下降造成中國貨幣供應(yīng)的內(nèi)生性增強(qiáng)

內(nèi)生貨幣供給理論認(rèn)為，貨幣供給由貨幣需求決定，貨幣需求則由實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況決定，中央銀行無法控制貨幣供給量，貨幣供給是內(nèi)生的，貨幣供給曲線是條水平線，中央銀行只能順應(yīng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求供給貨幣，而無法執(zhí)行自主性的貨幣政策。

按照內(nèi)生貨幣的概念，中國的貨幣供給具有很強(qiáng)的內(nèi)生性，不論是改革開放之前，還是改革開放以后，具體表現(xiàn)為中國經(jīng)濟(jì)理論界常說的“貨幣供給的倒逼機(jī)制”。央行對貨幣供應(yīng)直接控制的力度在不斷減弱，貨幣供應(yīng)越來越多的受制于經(jīng)濟(jì)中的其他一些因素。也就是說，隨著貨幣流通速度的減慢和波動的不確定性，增強(qiáng)了貨幣供給的外生性，貨幣供給量也脫離了央行的完全控制，越來越成為一個外生變量。

從改革以來中國經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷的幾次通貨膨脹來看，央行都采取了治理整頓的調(diào)控方式，并實(shí)施緊縮的宏觀調(diào)控政策，取得了不錯的效果。但控制貨幣供應(yīng)量的緊縮性調(diào)控方式也會留下一些問題，比如經(jīng)濟(jì)受到銀行功能弱化、風(fēng)險增加、不良資產(chǎn)數(shù)額上升、資金利用效率降低等因素影響。同時，控制貨幣供應(yīng)量的方法雖然有利于在高通貨膨脹時調(diào)控經(jīng)濟(jì)，但在通貨緊縮時繼續(xù)采取這一方式則不利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。

三、貨幣流通速度下降對貨幣供給的消減作用模型

從費(fèi)雪的交易方程式MV =PY 看來，當(dāng)流通中的貨幣總量(MV)等于商品總價格(PY)時，則整個經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣供求達(dá)到均衡。而貨幣流通速度(V)的變化必然會對貨幣供給(M)產(chǎn)生相應(yīng)影響。由于貨幣供給量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，所以貨幣流通速度的變動必然也會對貨幣政策的最終效果起到抵消或促進(jìn)的作用。

貨幣流通速度的下降對貨幣供給的消減作用分析如下:

在t+1 期時，貨幣當(dāng)局為了使實(shí)際總產(chǎn)出達(dá)到y(tǒng)%的實(shí)際增長率，實(shí)行擴(kuò)張性的貨幣政策，貨幣供給的增長率為m%，在貨幣流通速度不變的前提下，物價水平上升p%，則有:

Mt+1·Vt+1=Pt+1·Yt+1，也就是:

由式(2)就可以計算出所需要增加的貨幣供應(yīng)量m%的值。那么，下一期，經(jīng)濟(jì)中需要的貨幣量為:

但實(shí)際上，貨幣流通速度并不是固定不變的，假設(shè)貨幣流通速度的下降比率為v%，那么在式(3)中本應(yīng)該增加的貨幣供應(yīng)量m%會被抵消一部分，最終的總產(chǎn)出增長速度也會從目標(biāo)y%變?yōu)閥’%，結(jié)果如下:

進(jìn)一步表示為:

將式(2)代入式(4)可得:

由此可以得知，在擴(kuò)張性的貨幣政策中，貨幣流通速度的下降會使實(shí)際總產(chǎn)出的增長率小于預(yù)定的總產(chǎn)出增長率，其差額為:

之所以出現(xiàn)這樣的差額，是因?yàn)橛捎谪泿帕魍ㄋ俣鹊南陆担沟肕t(1 +m%)v%貨幣量沉淀下來，并沒有進(jìn)入流通環(huán)節(jié)，而真正發(fā)揮作用的貨幣供應(yīng)量只有Mt(1 +m%)(1 －v%)。因此，如果要實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)y%，中央銀行應(yīng)該增加的貨幣供應(yīng)量應(yīng)該為m'%，其表達(dá)式為:

整理后可得:

因此，在貨幣流通速度下降的情況下，如果央行要實(shí)現(xiàn)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)y%，那么投入的貨幣供給增長率就應(yīng)該大于m%，而所需要多投入的貨幣供給為:

因此，中國貨幣政策的制定時，應(yīng)該考慮到貨幣流通速度對投放的貨幣供應(yīng)量的消減作用，即貨幣供給量的增長率要大于經(jīng)濟(jì)增長率與通貨膨脹率之和，以抵消貨幣流通速度下降對貨幣供給增長率的消減作用。

四、對策建議

(一) 縮小收入分配差距

創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，進(jìn)一步完善公共政策體系。首先，創(chuàng)造公平競爭的市場環(huán)境，使得每個人的才能能夠得到充分發(fā)揮;進(jìn)一步完善法律法規(guī)、加強(qiáng)相關(guān)制度建設(shè)，減少社會中存在的不合法和不合理收入的可能性。同時，創(chuàng)建保護(hù)勞動者合法權(quán)益的法治環(huán)境，提供更多的發(fā)展機(jī)會給困難群眾;其次，通過轉(zhuǎn)移支付工具和稅收手段，縮小社會收入分配差距。

(二) 建立健全社會保障體系

政府可以在財政上加以扶持，劃撥專項資金，擴(kuò)大醫(yī)療、養(yǎng)老和失業(yè)保障的范圍。建立和完善下崗職工的生活保障制度，充分發(fā)揮再就業(yè)中心的職能，為下崗職工提供就業(yè)培訓(xùn)服務(wù)，解決下崗職工的臨時生活困難與再就業(yè)問題。發(fā)展和完善養(yǎng)老基金等金融工具，提高人們的預(yù)期收入。加快醫(yī)療、養(yǎng)老保險制度改革，逐步擴(kuò)大保險的覆蓋范圍。

(三) 加強(qiáng)金融市場建設(shè)

由于中國金融市場發(fā)展起步較晚，到目前為止依然處于發(fā)展階段，金融工具的類別較少，而且金融資產(chǎn)的選擇空間較小，這使得人們只能將手中的貨幣以儲蓄存款的形式保存，以至于大量的儲蓄無法轉(zhuǎn)化為有效投資或者消費(fèi)，制約了貨幣的流動，貨幣流通速度下降。因此，要加快中國的貨幣流通速度，需要大力加強(qiáng)金融市場建設(shè)，加快金融市場發(fā)展速度。

(四) 深化利率市場化改革

加快中國利率市場化的改革步伐，建立以央行利率為根本、市場利率為中介，市場供求關(guān)系所決定的市場利率形成機(jī)制，激發(fā)閑置資金的潛力，加快中國的貨幣流通速度。中國利率的市場化改革應(yīng)該注重戰(zhàn)略上的整體配套性，整合中國的外部環(huán)境和內(nèi)部條件來逐步完成，通過發(fā)展和健全金融市場以及大力支持和鼓勵銀行系統(tǒng)的制度創(chuàng)新等途徑來實(shí)現(xiàn)。

(五) 強(qiáng)化金融創(chuàng)新

貨幣流通速度會因?yàn)榻鹑趧?chuàng)新的作用而呈現(xiàn)上升的態(tài)勢。因此，加快中國的貨幣流通速度可以考慮從金融創(chuàng)新入手。近年來，中國的金融創(chuàng)新得到了較大的發(fā)展和突破，無論是從金融的宏觀還是微觀層面都能夠看到金融創(chuàng)新的蹤影，但金融創(chuàng)新的深度依然較淺，而且由技術(shù)進(jìn)步所引發(fā)的金融創(chuàng)新數(shù)量較少。因此，中國的金融創(chuàng)新亟須向深層次邁進(jìn)，特別是在金融技術(shù)創(chuàng)新方面，通過新的金融工具加快資金的流動和周轉(zhuǎn)。進(jìn)而提高我國貨幣流通速度。

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