上市公司盈余管理行為分析

(湖北理工學院經濟與管理學院 湖北黃石435003)

一、盈余管理的性質及影響

對于盈余管理的認識，目前存在兩種不同的看法：一種觀點認為，盈余管理具有正面作用，認為只要管理人員努力表達公允信息，盈余管理是會有所幫助的。該觀點認為，投資者并不會為盈余管理所愚弄，因而財務報表仍提供了有用信息，盈余管理并沒有什么負面影響。另一種觀點認為，盈余管理會誤導投資者，對資源配置產生不利影響。對此，筆者認為，對于盈余管理的影響，應該從兩方面來看。

(一)盈余管理“積極”的一面

1.從契約觀和財務報告的角度來探討盈余管理“積極”的一面。有效契約觀認為，考慮到契約的不完備性和固定性，需要給予管理人員一定的進行盈余管理的權限，以靈活應對契約的不完全性和剛性，降低契約成本，提高企業價值。如通過盈余管理使財務報告中的數字處于債務契約中限制性條款的范圍之內，就可以避免企業與債權人之間的重新談判成本。所以我們不應將管理人員由于獎金、借款合同、政治原因進行的盈余管理行為，全部視為有弊無利。只有相對于存在的契約，管理人員的行為帶有過多的機會主義成分時，它才是有弊無利的。

2.從資本市場的角度看，盈余管理是傳遞內部信息的一種手段，減少信息溝通障礙的手段。當公司管理人員認為公司未經管理前的盈余信息難以準確評價公司盈利能力和經營業績，容易對投資者的決策產生誤導時，會主動采取盈余管理行為，調整盈余（主要是應計利潤額），向投資者傳遞有用的價值信號。

(二)盈余管理“消極”的一面

1.降低了會計信息的可靠性，從而誤導投資者，誤導資本市場，影響市場資源的有效配置。管理當局通過盈余管理向投資者和債權人傳遞不真實的盈余信息，將誤導其決策，產生“不利選擇”行為，使社會資源（包括物質資財和企業家資源）得不到有效配置，損害了整個社會的效率。盈余管理使投資者無法區別普通股之間的質量差異，損害了投資者的利益，對資本市場的健康發展是很不利的。這一點已經得到了證實，如孫錚、王躍堂（1999）通過實證分析發現上市公司的操縱盈余確實損害了證券市場優化資源配置的功能。

2.盈余管理對本企業的長遠利益也將產生不利影響。盈余管理將破壞投資者對收益質量的感覺，導致市場價值下降。有關研究表明，盈余管理以后的轉回將使投資者產生失望，導致股票業績的負面影響。盈余管理是“好”還是“壞”取決于如何使用它。從以上的分析中看到，雖然盈余管理降低了可靠性，但若進行一定限制，盈余管理在一些情況下仍然是十分有用的。然而，盈余管理容易產生過度的機會主義，很容易演變成舞弊、欺詐、內幕交易，會導致整個資本市場的惡性發展。所以，對于盈余管理的運用，關鍵在于把握一個“尺度”。

然而，近年來我國上市公司的盈余管理現象，已經導致了會計信息的嚴重失真，不僅誤導投資者，使之不能做出正確的決策，而且誤導監管部門，使之不能對證券和資本市場進行有效的規范。如果對其放任自流，它將會同會計造假等欺詐行為遙相呼應，甚至會超過其合法的界限，朝著惡意欺詐的方面變化。由于會計信息不對稱的不可克服性和會計制度法規的本身不完善性，盈余管理的存在是客觀的，完全消除它不現實，我們只有對它進行規范和約束，將其限定在合理的范圍內。

二、我國上市公司盈余管理的主要形式

我國的經濟環境和發達市場經濟國家畢竟存在著很大的不同，因而盈余管理呈現出一定的特殊性。從公司治理結構上來看，我國上市公司產權關系不明的特征相當明顯。證券市場建立之初，就是國有企業經濟效益日漸滑坡之時，許多上市公司是由原來的國有企業剝離或合并而成，因而在管理上與其母公司關系十分復雜，在這種情況下，上市公司的關聯交易多。

(一)利用關聯方交易進行盈余管理

1.利用資金占用費用及進行信用擔保。按照我國現有法規規定，企業之間不允許相互拆借資金，但實際情況是關聯公司之間的資金往來的拆借現象比比皆是，兩者之間也難以嚴格區分，雖屬違反拆借也就法不責眾，上市公司與關聯公司發生的資金占有的金額、收費標準均未事先公告，投資者無法對此合理性做出恰當的判斷和預計。上市公司以收取資金占用費的形式為集團公司或同屬公司墊付部分資金，一方面會使集團公司獲取所需資金，另一方面會增加上市公司的盈利。

2.托管經營。上市公司與關聯公司進行的資產托管經營目前已成為資本運營的主要方式之一，但我國尚未形成對資產托管經營的成文法規及操作規范，托管經營實際變成了利潤操縱的工具。它的運作實質是在資產所有權發生轉移的情況下，委托方的資產實現有效經營，受托方相應獲取一定比例的托管費。目前，多數上市公司利用托管實現短期經營目標，或者是上市公司將不良資產委托關聯公司經營，定額收取回報，使上市公司既回避了不良資產的虧損反映，又獲取部分利潤；或者是關聯公司將高獲利能力的資產以低收益的形式由上市公司托管，只收取較低的費用，從而反將大部分的盈利轉入上市公司。

3.通過費用負擔的轉嫁。股份公司改制上市時，一般都將企業的非生產性資產剝離出來，上市后仍需要關聯公司提供有關方面的服務，因此上市前各方都會簽訂有關的支付和分攤標準的協議，這些項目引起的資金往來是我國上市公司關聯交易的重要內容之一，各項服務收費的具體數量和攤銷原則因外界無法準確知道其是否合理，操作彈性較大，目前常用的做法是，當股份公司經營不理想時，集團公司或者調低上市公司應交納的費用標準，或者承擔上市公司的相關費用，甚至將以前年度已交納的費用退回，從而達到轉移費用、增加利潤的目的。

4.資產租賃。在非整體上市情況下，上市公司與其集團公司之間普遍存在著資產租賃關系，包括土地使用權、商標等無形資產的租賃和廠房、設備等固定資產的租賃。由于各類資產租賃的市場價格難以確定，租賃已成為上市公司與集團公司等關聯公司之間調節利潤的非常方便的手段，土地使用費用等使用面積的價格可能有天壤之別，有關信息即使披露，投資者也無法做出準確判斷。而無形資產如商標等的價格彈性則更大，上市公司利潤水平不理想時，集團公司調低租金價格或以象征性的價格收費，或上市公司以遠高于市場價格的租金水平將資產租賃給集團公司使用，有的上市公司將從母公司租來的資產同時以更高的租金再轉租給關聯公司，形成了股份公司的其他業務利潤，實現向股份公司的利潤轉移。

5.合作投資或委托投資。如果上市公司面臨投資項目周期長、風險大等因素，則可將某一部分現金轉移給母公司，以母公司的名義進行投資，將投資風險全部轉嫁到母公司頭上，而將投資收益的回報確定為上市公司當年的利潤，這就是委托投資中的關聯交易形式。而合作投資形式的關聯交易通常指的是上市公司與關聯公司就某一具體項目聯合出資，并按事前確定的比例分利。這種投資方式因關聯關系的存在，達成的幾率較高，但操作透明度較低，特別是分利比例的確定。在具體操作中，一旦上市公司發現凈資產收益率難以達到配股的要求，便倒推計算利潤缺口，然后與母公司簽訂聯合投資合同，投資回報按測算的缺口利潤確定，由母公司讓出部分利潤，上市公司自然不便在公告書中向投資者披露投資何項目及短期有如此高回報的原因。

(二)利用會計政策變更和會計估計變更進行盈余管理

1.變更存貨計價方法。上市公司發出存貨的實際成本，可以采用個別認定法、加權平均法、先進先出法等方法進行核算。在物價持續上漲的情況下，存貨發出成本的核算由加權平均法改用先進先出法有高估本期利潤的效果。需要指出的是，新會計準則取消了“后進先出法”，這就降低了在價格波動時企業利用存貨的計價方法進行盈余管理的可能性。

2.變更固定資產折舊計提方法。固定資產折舊方法主要有平均年限法、工作量法、加速折舊法（年數總和法、雙倍余額遞減法）等。變更折舊方法主要是指在固定資產使用早期，折舊方法由加速折舊法改為直線法，這種變更會導致固定資產折舊率的下降，折舊費用降低、利潤相應增加。

3.利用會計估計變更。有的上市公司利用壞賬準備，固定資產折舊年限等的會計估計變更，調整會計政策，以達到影響凈利潤的目的。《企業會計準則第4號——固定資產》關于調整固定資產的折舊年限等規定，為上市公司的盈余管理打開了方便之門。該準則第十九條規定：企業至少應當于每年年度終了，對固定資產的使用壽命、預計凈殘值和折舊方法進行復核。固定資產使用壽命、預計凈殘值和折舊方法的改變應當作為會計估計變更。這就是說，每年末注冊會計師在對上市公司的固定資產折舊年限、方法及預計凈殘值進行審計的時候，公司只要找到證據證明其固定資產使用壽命與原估計有差異，就可以進行會計估計變更，對利潤進行調整，從而達到盈余管理的目的。

4.變更投資收益核算法。當投資企業對被投資單位無控制、無共同控制且無重大影響，或被投資單位在嚴格控制的條件下經營，其向投資企業轉移資金的能力受到限制時，投資企業應采用成本法進行核算。投資企業對被投資單位具有控制、共同控制或重大影響時，長期股權投資應采用權益法核算。由于相應規定不是太明確，有的上市公司便可根據公司的需要變更投資收益核算方法，達到盈余管理的目的。

5.無形資產開發費用處理、攤銷期、攤銷方法的改變。《企業會計準則第6號——無形資產》將無形資產研發支出全部計入管理費用，并將企業的研發劃分成兩個階段，并允許開發支出予以資本化，即將開發支出歸入無形資產中定期進行攤銷，和以前全部計入管理費用相比，大大降低了對當期利潤的沖擊。新會計準則雖然對公司的研究階段和開發階段的定義進行了區分，但是，在實際操作中，由于無形資產研發業務復雜、風險大，將很難明確劃分研究和開發兩個階段。因此，公司如何劃分研究階段和開發階段，也就決定了研發支出費用化和資本化的分界點，從而達到操縱利潤、進行盈余管理的目的。另外《企業會計準則第6號——無形資產》對無形資產的攤銷不再僅僅局限于直線法，并且攤銷年限也不再固定。因此，上市公司可能會通過調節無形資產的攤銷年限或方法來進行盈余管理。

6.巨額沖銷。巨額沖銷就是利用會計期間假設，通過操縱可自由控制的應計項目，把有可能在以后期間發生的損失前移，以提高以后年度業績。特別是當上市公司出現連續兩年虧損后，公司為避免三年繼續發生虧損而導致被摘牌時，就會廣泛采用本方法，從而使某些上市公司當期的凈資產收益率大幅度下跌，待以后期間將先前提的準備沖回，以使凈利潤出現反彈。有的上市公司則是在當本期凈利潤比較多時，大量計提減值準備，以適當降低本期的利潤；如公司經營出現凈利潤下滑時，再將減值準備沖回，以此來調節利潤。Z