論風險投資的財務風險及其防范

（長春師范大學 吉林長春130032）

風險投資（VC）一詞最早誕生于美國，從投資行為的角度來講，風險投資是把資本投向蘊藏著失敗風險的高新技術及其產品的研究開發領域，旨在促使高新技術成果盡快商品化、產業化，以取得高資本收益的一種投資過程。我國的風險投資起步比較晚，但是近年來，發展迅速，為我國廣大的中小企業，特別是高新技術企業的創業與發展起到了巨大的推動作用。然而，隨著全球金融危機的爆發以及我國經濟增速的減緩，風險投資之間的競爭越來越激烈，許多風險投資為了獲取高額收益，盲目地尋找投資對象，擴大投資范圍，孕育著巨大的財務風險。

一、風險投資的內涵與運作

風險投資運作的對象是一種私人權益資本，即風險資本。風險資本主要是用于尋找高風險、高附加值、高技術的新興產業，通過在這些產業中早期的投資，以求在日后獲得高額的回報。風險投資主要是以特定的行業和企業為投資對象，對企業新技術的研究、產品的研發、新工藝技術的應用等進行投資的行為。風險投資的投資對象因為主要集中于從事高新技術創新的中小企業，因此其投資活動具有很大的不確定性。但高風險總是伴隨著高收益，風險投資雖然投資風險極大，但是卻蘊含著極高的投資收益，一旦投資的企業發展壯大，風險投資便可獲得幾十倍甚至上百倍的投資回報，并通過此來彌補其他投資帶來的損失。風險投資行業的收益率平均在30%左右。

風險投資的運作過程與一般企業差不多，都是通過資金的 “籌集—投放—回收”循環過程來運作的。風險投資的基本運作流程主要是：風險投資機構募集資本，然后尋找具有很強創新能力且有著很高的成長潛力的中小企業進行投資，并幫助中小企業進行經營和管理，在企業發展壯大之后，通過資本轉讓，主要是通過IPO的形式將所持有的股權轉讓，從而獲得高額回報。風險投資的主要目的并不是為了獲得企業的控股權，而僅僅是為了獲得高額的回報，通過股權變現，獲得高額的收益。因此，這種經營目的決定了風險投資的投資行為必然是高收益和高風險并存的，特別是在市場不景氣的情況下具有很大的財務風險。

二、風險投資的財務風險類型

（一）籌資風險

籌資風險一般是指企業在經營發展過程中由于資金的需要向外籌集大量資金，從而帶來的由于無法對債務進行償還而遭受損失的風險。風險投資的籌資方式與一般的企業不同，風險投資由于其投資對象一般都是新興的具有巨大發展潛力的中小企業和項目，因此其投資的穩定性較差，投資的風險也很大，因此很難從銀行或者資本市場進行資金的籌集。風險投資一般是通過特有的渠道，以股權募集的方式和吸收直接投資來籌資風險投資的資金，其籌資的來源主要包括社保基金，養老基金，公司基金，一些富有的個人以及社會上其他各種性質的基金。風險投資的資金募集成本一般來說要比普通企業低，但還是要考慮資金供給的成本，即籌資風險。

（二）投資風險

投資風險是指風險投資在投資過程中發生的投資損失的風險。投資風險與風險投資的項目風險評估、投資決策以及財務監控有關。首先，風險投資對于項目的選擇往往與資本管理者的工作背景、投資能力以及關系網絡有著很大的關系，這主要是因為風險投資的技術性比較強，投資的項目具有很大的不確定性，需要風險投資管理者對產業技術的發展狀況及發展前景有非常好的理解與掌握，否則很容易導致投資失敗。另外風險投資的項目評估與選擇所涉及到的因素比較多，例如投資項目的商業規劃，管理者團隊的能力，市場發展潛力，項目可行性分析，財務風險分析以及國家產業政策分析等，因此很難對潛在風險進行全面的評估。

風險資本一般會以10%到15%的投資比例用于風險企業種子階段的投資。風險企業在種子期期間，存在著巨大的技術風險以及市場風險，這一期間的風險投資的投資損失比例高達60%。同時，這一階段的投資的回報率也最高，平均可達50%以上。這一階段風險投資企業主要集中于產品的研發，并不涉及到管理風險，只要產品研發順利，這一階段的風險基本上就可以避免。進入風險企業的擴張期，企業的產品市場已經逐漸打開，企業的資金需求也逐漸增加，但是由于企業尚未形成一定的規模，很難從銀行和資本市場進行融資，風險投資仍然是企業的主要資金提供者。這一階段，企業的管理和經營體制已經比較完善，但是企業面臨的市場競爭大大加劇，市場風險開始凸顯。這一期間的投資損失大約為20%，相應的投資回報率也下降至20%到50%。進入風險企業的成熟期，企業已經開始逐漸占有很大的市場，并且具備了一定的盈利能力，這一期間，企業可以通過銀行或者資本市場來進行融資，風險投資的投資風險進一步下降，風險投資可以通過股權的轉讓來實現投資收益。

（三）資本退出風險

資本退出風險是指風險投資通過股權轉讓的方式來實現投資收益過程中產生的風險。風險投資的退出方式主要有IPO、收購、兼并、股權回購以及清算等。根據企業發展的不同情況，風險投資可以選擇不同的資本退出方式。資本退出風險主要表現為風險投資在資金的退出過程中產生投資損失甚至資金難以收回的風險。資本退出風險在企業的各個發展階段都有顯現，但是大小有很大的差別。在風險企業的發展前期，主要包括種子期和導入期，資本的退出風險最大。首先，是由于產品的研發以及市場推廣的不確定性導致。其次，風險資本通過股權投資進行投資時，出現風險時資本很難退出。第三，風險企業在這一階段尚未進行規模生產，也不具備盈利能力，企業很難吸引新的投資者。在風險投資的后期（擴張期和成熟期），風險投資的資本退出風險降低。主要是由于這一階段企業發展前景已經逐漸明朗，企業的盈利能力增強，能夠吸引很多新的投資者，風險投資的股權很容易轉讓。

三、風險投資財務風險防范的對策

（一）提高財務風險防范意識，建立完善的風險預警體系

風險投資管理者需要提高財務風險防范意識，建立完善的風險預警體系。其中，獲利能力、經濟效率、償債能力這幾種指標最能反映企業的財務風險。資產獲利能力指標主要包括總資產報酬率以及成本費用利潤率，總資產報酬率表示每一元資本的獲利水平，反映了企業運用資產進行盈利的能力；成本費用利潤率反映的是每一元的成本能夠帶來的利潤，該指標與企業的獲利能力成正比。經濟效率主要是通過資產運營能力來反映的，其指標主要包括應收賬款周轉率以及資產周轉率等，它直接反映了風險投資的經營管理水平。償債能力指標主要包括資產負債率以及流動比率等，可以反映企業運用資產和收益償還債務的能力。風險投資企業需要根據公司的實際情況，主要包括公司規模、公司投資領域等，建立一套行之有效的風險預警體系。

（二）加強風險資本的籌集風險管理

風險資本的籌集管理是財務風險控制的重要組成部分。我國風險投資存在著資本來源較少，資本結構比較單一的問題。目前我國的風險投資的資金來源主要是由政府部門或者銀行出資，而民間的風險資本來源比較少。我國應該借鑒國外的先進經驗，制定相應的政策，幫助風險資本拓展資金來源渠道。風險投資的資金來源首選個人資本，其次是機構投資者，主要包括證券公司、信托公司以及一些基金等。我國應該借鑒美國風險投資的有限合伙人制度，這種制度作為風險投資中最典型最普遍的組織形式，其籌集方式最能體現風險投資籌集資金的特點。豐富的資金來源和合理的資金籌集方式是風險投資資金能夠正常運行和控制財務風險的重要保障。

（三）加強風險資本的投資風險管理

風險投資要做好公司的資本投資管理工作，降低投資風險。風險投資的投資項目主要集中于創業期的高科技產業，其發展主要是建立在產品不斷的研發和創新的基礎上，因此具有很大的不確定性和投資風險性。風險投資要將所投資企業分成開發、轉化以及生產三個不同階段，根據具體階段的情況來制定相應的投資方案，分階段投入資金，根據上一階段的投資情況來決定下一階段的投資，從而降低財務風險。風險投資在對企業進行股權投資之后，要積極幫助企業做好經營管理工作，提高企業的市場占有率，促進企業健康成熟發展，為風險資本的回收奠定良好的基礎。另外，要加強對于風險企業的財務管理工作，做好財務規劃工作，對企業財務加強監控，防止財務風險的發生。

（四）加強風險投資的退出風險管理

風險投資的主要目的是在回收資本時套取高額利潤，而并不是參與企業的分紅，只有風險資本及時的退出，風險投資才能將資本用于新的投資，實現下一輪的盈利。因此，風險投資要謹慎的選擇風險資本退出的方式及時機。在我國，一般優先采用公開市場IPO的方式退出，增加資本的流動性，從而可以將資本安全撤出，投入到新的項目中去。