網秦 被渾水做空的30天

來勢洶洶的渾水

2013年10月24日晚，林宇在睡夢中接到一個急促的電話。

深秋北京的夜里開始刮起大風，電話是公司的一位高管打來的。他告訴林宇，美國做空機構渾水發布了一份針對網秦的做空報告，網秦的股票開始大跌。

第二天就是網秦8周年的慶典，作為創始人兼董事長，林宇既是慶典的主持人，又要接受來自各方的祝賀，而此時此刻的他仿佛站在一個風口里。

這并非網秦第一次遭遇批判，似乎每一次重大事件的前夕都會遭遇“橫禍”。上一次是2011年的3月15日，網秦在當天向紐交所提交上市申請，當晚卻被央視的“3·15”晚會大規模“曝光”。央視指出網秦與其控股的飛流軟件合謀惡意扣取手機用戶費用——安裝飛流軟件后會出現手機故障，通過網秦交費查殺后才能正常使用。隨后網秦緊急公關，發布一系列聲明指出央視的調查并不專業，與事實有出入。但那一次更像是刻意的“曝光”，紐交所并未因此疑問阻攔，網秦隨后順利上市。

“正是‘3·15’晚會讓網秦一戰成名。”林宇笑著告訴記者。而渾水這一次，卻來勢洶洶。

10月25日，網秦8周年的慶典如期舉行，林宇站在臺上述說革命家史，“8年以前我們租下大學附近的一個廢棄的幼兒園開始創業，只有3個人，10萬元人民幣……”此時紐交所已經閉盤的網秦股價下跌至10.63美元，11億美元的市值在當日被蒸發一半以上。“我們真的有個夢想，就是把網秦變成一個全球的品牌。”林宇說。而在渾水的做空報告里，網秦的市場份額、用戶數量、國際營收全部遭受質疑，“網秦的未來和過去一樣黯淡。”渾水在做空報告里寫道。

乍看起來，這又是一家被渾水抓到把柄的中概股，就像過去許多年來，那些被它一一獵殺的問題公司一樣。

“黯淡？！一家賬上有3億美元現金的公司無論如何都稱不上黯淡吧。”林宇對渾水的說法嗤之以鼻。就在見到記者前，他還忙碌地奔波在各個會議之間，幾天之內飛赴兩國三地，見分析師、投資人，準備第三季度財報。“我們是土豪金。”他笑著對記者說。

同樣“躺槍”的還有網秦的技術員鐘亮，這位來自江西村鎮的程序員出現在渾水的做空報告里，以證明網秦是一家“不合規范”的公司。“農民出身的員工只配做農民，中國農民不配做工程師。”網秦寫道。這讓鐘亮感到憤怒，他告訴記者：“我叫鐘亮，我來自江西村鎮，我是程序員。誰說村民不能寫程序，村民也有中國夢！”事實上，這位80后的程序員出生于江西新余，曾就讀江西師范大學計算機科學技術專業，參與過多個移動應用軟件的研發，并非簡單的“農民”。

25日上午，網秦公司公開發布簡短聲明：渾水指控嚴重失實、誤導投資人，以達到資本獲利目的，網秦將作出迅速、透明以及強有力地回應。

媒體隨后迅速跟進，當日網易財經上海站記者在采訪中興云端某負責人后，撰文《網秦被指單方捏造不實合作消息》（該文隨后被網易刪除）。文中受訪的中興負責人表示與網秦沒有合作，似乎進一步印證了渾水的指控。

25日晚8點，網秦公司召開全球緊急電話會議，就渾水做空一事向投資人做出解釋。會議結束后，網秦組建了獨立特別委員會對渾水做空報告進行獨立調查。除了委托德勤咨詢做調查審計外，謝爾曼·思特靈律師事務所也以第三方身份加入調查。

做空與回應

在過去創業的8年時間里，網秦確實有很多做法引起外界的爭議與質疑。

在位于中關村鼎好賣場的地下一層手機專賣店里，記者走訪了幾位商家。一位顧客購買一臺安卓手機后，要求刪除機器中用不到的內置軟件。ROOT機器后，商家替顧客刪除了Facebook、Twitter和網秦。顧客表示并不知道網秦是一款什么軟件，而商家則告訴記者，水貨手機的ROM都是重新刷機過的，目的就是為了這些內置軟件。

前置安裝曾是網秦獲取用戶最直接的手段，渾水在做空報告里稱：“網秦在中國的真正份額只有1.5%，而不是網秦宣稱的55%。”這個市場份額也遭到了業內人士的批駁，某著名安全軟件公司的工程師告訴記者：“如果網秦占據了中國55%的安全市場份額，那讓360與騰訊情何以堪？”在91手機助手和機鋒網這些應用商店里，網秦的下載數量及排名似乎也在印證用戶的主動下載并不踴躍。“在中國，第三方應用商店下載不是網秦的主要渠道。”林宇告訴記者，他沒有透露具體的市場份額數值。“目前我們通過預裝累計激活注冊用戶數約5800萬。”

而艾媒咨詢對2013年前3個季度的中國移動安全市場的調查報告顯示：奇虎360移動安全產品已經占了65%的市場份額，網秦的排名位于騰訊QQ移動安全管理產品之后名列第三，份額只有5.4%。

渾水在做空報告中指出，網秦故意夸大付費用戶的數量：網秦中國付費用戶量不到25萬人，而網秦則宣稱為600萬人。其中國預付卡業務不重要，不產生有意義收入，其零售支持是停滯的。

在走訪了中關村鼎好賣場兩家網秦軟件零售店后，記者詢問了店主網秦軟件和點卡的銷售情況。店主告訴記者，銷售的情況很一般。對此，林宇不以為然，“你不能以個別幾家店的銷售情況來定義整體。網秦有3個主要經銷商，在全國覆蓋了5000家店面，每月銷售約60萬張點卡。ARPU （每用戶平均收入）達到11元人民幣。”網秦副總裁李宇對此的解釋是，網秦的主要用戶是包括中興、華為、金立、酷派在內的手機用戶，這類手機的用戶大都分布在二三線城市，網秦在一線城市的影響力相較之下確實薄弱。

在時間過去整整4天之后，10月29日，網秦的獨立特別委員會發布一份97頁報告，對渾水的做空報告進行逐條反駁并且逐條出示證明。此時，網秦的股價已經連續3個交易日反彈64%，至14.4美元。林宇告訴記者，公司已經在中國對渾水提起訴訟。他同時呼吁在美上市的中國公司建立“反渾水同盟”，共同對抗做空機構。而當天，渾水針對網秦的第二份報告也適時出爐，第二份是在第一份報告的基礎上進行了10條總結。

“可能是因為我們太過低調的緣故，外界很多時候的看法都是基于巧合與誤會。”網秦副總裁李宇對記者說。這些巧合與誤會包括在網秦位于北京二環雍和宮附近的雍和家園辦公園區內，其辦公樓緊緊挨著另外一家著名的公司——東南融通。這家臭名昭著的財務造假公司，曾經市值14億美元的高利潤中概股，如今分文不值。與之同屬一座辦公大院，不免讓人浮想聯翩。“其實諾基亞與光線傳媒也和我們在同一個院子里啊，大家卻視而不見。”李宇無奈地說。

“東南融通曾在民生銀行開過一個假存單，而我們的存款又在興業銀行。在信用層級上，美國人更認可四大行。所以這又成了我們被攻擊的一個由頭。”在渾水做空的第二天，網秦就出具了所有的銀行賬戶持有量證明、賬戶數目及余額。“這是國情的差異，美國人覺得銀行是有可能倒閉的。”李宇說。

網秦究竟想干嘛？

坐在記者面前的網秦創始人林宇看上去溫文爾雅，創業前，他曾是北京郵電大學網絡與交換國家實驗室的博士。“自從創業以后，林博（在網秦，員工稱林宇博士）的時間都安排得很滿，每天都很忙。”網秦公關部的負責人將記者約到林宇的辦公室，“只有午飯時間他才有空接受采訪。”

在林宇的辦公室里，擺放著兩輛自主研發的體感車，造型酷似Segway體感車。“這是我們投資的一個項目，將來會在上面開發應用，未來的方向是軟硬結合。”林宇介紹。

雖然是以安全軟件起家，但如今的網秦卻越來越不像一家安全公司。在2013年預計1.88億美金的總營收中，個人及企業安全產品的收入盡管還占到網秦40%左右，但卻越來越明顯地流露出轉型意圖，開始做游戲、做社交、做視聽搜索。“網秦將逐步轉向移動互聯網的平臺公司。”林宇告訴記者。“這也是渾水不了解我們的地方。”

在2012年，網秦全資收購了游戲發行公司飛流九天、企業移動服務的國信靈通、移動營銷技術的帆悅信息、入股了聯發科的子公司和信銳智。在2013年第二季度，飛流在游戲業務的營收達到了2500萬美元以上，占網秦整體營收的20%。林宇告訴記者：“游戲業務是我們在基礎安全產品外，將來要大力發力的方向。”

而網秦的另一塊業務NQSky則是網秦旗下的企業移動管理平臺，用于集中管理企業的移動智能終端設備，提供移動設備管理（MDM）功能，解決企業移動智能終端的安全、應用管理、統一配置、文檔分發等問題。目前為海底撈、GE醫療等數十家企業提供服務。“未來這一塊的業務也將占到一定的比重，我們甚至做得比IBM、微軟還要早。”網秦副總裁李宇告訴記者。

在這些新業務拓展的背后，網秦作為安全公司的面目變得越來越模糊。對此，天使投資人、創業工廠CEO麥剛告訴記者，“移動互聯網時代，變化很快，所有新的嘗試都是對的。沒有人可以定義一定要做什么，一定不做為什么。成長期的公司必須要有自我要求，產品線的擴展，至于是否一定要做安全，沒所謂。”這位網秦的早期投資者保持了樂觀。“這次渾水做空主要針對的是網秦的財務問題，但事實已經證明沒有問題了，我相信律師、審計師的意見。現在或許是買入網秦股票的最佳時機。”麥剛對記者說。

11月7日，渾水發布了第三份針對網秦的報告。隨后的幾天，中興、聯想、華為作為合作伙伴紛紛對媒體表示了與網秦的合作關系。網秦的股票漲至13美元。在接受記者采訪的前一天，網秦按時發布了第三季度財報。報告顯示，網秦第三季度凈營收為5420萬美元，比去年同期增長110.1%。其中飛流在第三季度中，共有11款游戲進入了總應用排行榜100強，平均每日活躍用戶人數為127448人；國信靈通的移動設備管理企業用戶超過了30家，總企業用戶數量則超過了1250家。

接受記者采訪時，林宇不停地舉例、證明、敘述，以至沒有時間吃飯，他說：“時間可以證明一切，時間是最簡單有效的過濾器，它會把oAKF/iB30EOIlj6IBLtEpw==最有價值的項目、最好的合作伙伴留在最后。”

11月19日，網秦在紐約召開第二次年度分析師、投資者大會。林宇在會上向投資者做出此次做空事件的總結性報告與公司前景分析，“我們在產品和服務上的研發已經超過8年，未來要思考的是誰是我們的客戶，這些客戶實際上帶給我們的是什么。利用那些投入指標和貨幣化的方法來擴大我們的業務，并開辟第三方的開發者、廣告商和內容提供商來打開我們的用戶群。”

11月22日，網秦宣布美國Verizon授權的高端零售商Diamond Wireless將提供網秦旗下安全產品，并作為Diamond Wireless 保護項目的一部分，新方案將在12月開始推出。

渾水這一次似乎真的做了個“空”。

渾水歷年做空中概股介紹

2013年10月24日 網秦（NYSE：NQ）

做空機構渾水發布了長達81頁的報告，稱網秦公司涉嫌欺詐用戶，建議投資者賣出。當日網秦股價暴跌，跌幅一度超過55%至10.4美元/股，一時成為媒體和投資者關注的焦點。

2012年7月18日 新東方（NYSE：EDU）

渾水發布針對新東方的質疑報告，稱其在加盟學校、資產歸屬等問題上存在財務造假，將該股評級調至“強烈賣出”。新東方股價暴跌，重挫57.32%，市值蒸發至僅剩15億美元。新東方董事長俞敏洪隨后針對渾水質疑做出回應，股價反彈。

2012年4月10日 傅氏科普威（NYSE：FSIN）

針對傅氏科普威，渾水連發三篇報告，聲稱其業績造假，存在高信用風險。但報告并未對傅氏科普威的股價造成影響，反而從6.10美元漲至6.65美元。傅氏科普威此后順利完成私有化。

2011年11月21日 分眾傳媒（NYSE：FMCN）

渾水連續發布多篇報告稱，分眾傳媒存在多種問題，涉嫌虛報屏幕數量、交易及收購造假等。分眾傳媒股價當日暴跌39.49%收報15.43美元，創下52周新低。隨后分眾積極回應，采取回購等一系列措施，股價逐漸反彈。

2011年6月28日 展訊通信（NYSE：SPRD）

渾水公司在其網站上發出一封公開信，針對展訊通信的銷售情況等15個問題提出質疑。展訊股價跌幅一度超過30%。但后來展訊逐一回應展開還擊，股價反彈。渾水創始人遂即承認對展訊的財務報告存在誤讀。

2011年6月2日 嘉漢林業（TSE：TRE）

渾水發布報告，認為嘉漢林業夸大了自身的資產和生產，存在業績造假，是一個大型機構詐騙案。當日，嘉漢林業股價暴跌64%，市值在兩個交易日蒸發近33億美元。嘉漢林業受到監管機構和執法部門的調查，隨后被摘牌并破產保護。

2011年4月4日 多元環球水務（NYSE：DGW）

渾水發布報告對多元環球水務提出質疑，認為其進行系統性造假，主要有夸大營收數據；捏造審計報告；生產能力低下；多項財務數據不實等問題。隨后多元環球水務被紐交所停牌。

2011年2月3日 中國高速頻道（NASDAQ：CCME）

香櫞公司質疑中國高速頻道財務造假。隨后3日，渾水公司發布了對該公司業績極為負面的調研報告。當日，中國高速頻道股價下跌33.23%，公司遭集體訴訟。隨后納斯達克將中國高速頻道股票摘牌并注銷。

2010年11月10日 綠諾科技（NASDAQ：RINO）

渾水發布了一份長達30頁的研究報告，質疑綠諾科技的財報存在重大疑問。涉嫌偽造客戶關系、夸大收入以及管理層挪用上市融到的資金等行為，股價應聲暴跌15.07%。隨后，綠諾科技被納斯達克摘牌退市。

2010年6月28日 東方紙業（AMEX：ONP）

渾水公司針對東方紙業發布報告，稱其存在財務造假行為，給予其“強力賣出”評級。隨后在近一個月時間內又連發8份報告，提出對東方紙業經營狀況的多項質疑，東方紙業股價暴跌了將近50%，從9美元跌至5美元附近。