知識產權證券化的SWOT分析及路徑選擇

【摘 要】 高新技術企業作為我國未來經濟發展的中堅力量，都在大力開發知識產權，而證券化的方式可以使企業加快技術創新的轉化速度。文章從知識產權證券化對高新技術企業的作用開始入手，采用SWOT分析方法，通過優勢、劣勢、機會和威脅來分析知識產權證券化對高新技術企業的綜合功效，最后提出了路徑選擇，具體的思路是：鼓勵高新技術企業加大科技創新力度、進一步完善知識產權證券化評級體系、拓展知識產權證券化的交易市場、給予適當的稅收優惠政策、加強風險防范、完善相關法律法規。

【關鍵詞】 高新技術企業； 知識產權證券化； SWOT； 路徑

一、引言

隨著生產力水平的日益提升，知識產權時代已經到來，世界各國都把知識產權作為國家經濟發展重要的戰略因素來看待。高新技術企業是創造知識產權的重要主體，能否將眾多知識產權迅速轉化為現實生產力，產生現金流來支持高新技術企業的健康發展，成為至關重要的環節。黨的“十八大”的順利召開，進一步深化了科技創新的重要思想，知識產權證券化作為知識資本與金融資本的有效融合，在推動我國知識產權的創造、開發、轉化和運用方面有著十分重大的作用，對于推進我國科技創新、知識產權的保護、高新技術企業融資新途徑等方面都有著重要的意義。

二、知識產權證券化對高新技術企業的作用

（一）加大企業科技創新

過去我國企業發展過分地依賴于勞動密集型產品的生產與加工，通過“量”來取勝，隨著全球經濟的持續下滑，我國一些傳統型企業的發展也遇到了前所未有的困難。我國正努力從一個“中國制造”的市場向“中國設計”的市場轉型。知識產權證券化的出現，給眾多高新技術企業進一步向國際化方向發展提供了有力的資金支持，通過知識產權證券化獲得利益的企業回過來會進一步加大對本企業科技創新的投入力度，樹立知識產權在高新技術企業中的地位，把知識產權證券化給本企業帶來的影響擴大化，改變以往員工對知識產權這種“虛擬資產”的觀念和看法，促進企業在發展過程中對知識產權研發的創新力度，加快知識產權轉化為現實生產力的進程。

（二）保護高新技術企業的知識產權

我國對知識產權的保護與發展一直以來都落后于世界領先水平，如何保護好知識產權成為全社會共同需要面對的問題。通過知識產權證券化，將知識產權的所有權出售給某一機構，可以對高新技術企業知識產權的商業價值重新認識和評級，起到對知識產權保護的作用。與以往將知識產權轉讓有所不同，證券化的目的并不是放棄所有權，只是把知識產權未來某一時間段的收益作為產生現金流的基礎資產，這樣做可以提高知識產權的保護力度，提高高新技術企業的競爭力，與國家保護知識產權的戰略完全符合。知識產權的大量產生和明確歸屬，不產生法律歸屬糾紛是知識產權證券化的一個重要基礎，因此適度的知識產權保護對技術創新和提升高新技術企業競爭力都至關重要。

（三）降低企業經營風險，優化資產負債管理

高新技術企業研發給社會帶來巨大潛能的知識產權的同時也面臨著巨大的風險，未來的收益是明確的，但技術革新速度的加快、同行日趨激烈的市場競爭以及法律上的合規風險都是高新技術企業必須面對的現狀。通過證券化的方式，企業將知識產權通過評級機構的合理增級，在行業內獲得一致的認可與好評，為未來企業經營創造良好的市場氛圍與基礎，這在無形之中就把高新技術企業的經營風險得以釋放。另外，通過知識產權證券化，高新技術企業將本來需要獨自承受的風險分散給了市場中眾多的投資機構，使企業將知識產權提前變現，提高了企業資金周轉效率，優化了企業的資產負債管理。

（四）降低企業融資成本

任何融資行為都需要有一定的成本付出，較過去傳統的固定資產抵押或擔保公司擔保相比，知識產權證券化顯然具有成本低的特點。目前銀行融資一般為年利率7%左右，民間融資成本一般為銀行融資的2.5倍左右，知識產權證券化融資所需要支付的評級費用、增級費用、中介費用、營銷費用等所有加起來，也要比目前銀行融資成本低至少80個基點，因為知識產權證券化所運用的手段和交易方式都是公開成熟的，吸引投資者的并不是高利率，而是未來高回報的成長優勢，所以高新技術企業付出的利率要比其他證券化方式低很多。

三、SWOT分析

（一）優勢

1.知識產權數量增長迅速

近幾年來，我國專利、商標注冊、創造發明增長速度驚人，世界知識產權組織（WIPO）公布的數據顯示，就專利一項在2011年的申請量已居世界第一位，超過了美國和日本。截至2011年底，我國有效發明專利總量為69.6939萬件，同比增長23.4%。其中，國內有效發明專利35.1288萬件，占總量的50.4%，同比增長36.2%；國外在華有效發明專利34.5651萬件，占總量的49.6%，同比增長12.6%。2006年至2011年間，我國有效發明專利總量從21.8922萬件快速增長到69.6939萬件，年均增長率26.1%，其中國內年均增長為36.9%，國外為18.8%。從國內外分布上來看，國內發明專利擁有量首度超過了國外在華發明專利擁有量，這表明我國國內高新技術企業在發明專利布局中逐漸占據主動位置，預計到2015年，我國在國外的專利申請將達到50萬件。高新技術企業知識產權的大量增加，給證券化進程創造了良好的基礎條件。

2.知識產權保護意識已深入各高新技術企業

近年來，企業競爭日益激烈，創新能力已成為各企業未來發展的主要驅動力，擁有核心自主知識產權成為高新技術企業認定的必要指標，同時也是提升企業競爭力的根本源泉。國家對高新技術企業扶持力度大、政策好，有目共睹。眾多高新技術企業在加大科技創新的同時，都不由自主地加強了對知識產權的保護力度，都把知識產權保護提高到戰略的高度，使自己的知識產權管理邁上新的臺階。

3.評級機構逐漸成長壯大

推進高新技術企業知識產權證券化進程，離不開評級機構的日趨成長壯大。只有通過評級機構合理的估值及信用增級才能讓知識產權在金融市場有效地發行債券。在借鑒國外三大評級機構（穆迪、惠譽國際、標準普爾）的成功經驗之后，2011年，上海率先在全國建立了知識產權質押評級管理機構，頒布了知識產權的各項管理條例，推動知識產權證券化的試點工作，評級體系初步開始形成，各省也相繼建立了各自的知識產權交易中心，開展高新技術企業知識產權的技術評級、風險投資信息咨詢、產權交易等業務，為知識產權證券化的順利進行提供了評級體系支撐。

（二）劣勢

在加快知識產權證券化的進程中，一方面，缺少相關的法律法規支撐。由于我國在進行知識產權證券化的進程中，尚未建立專門的法律法規，因此在出現糾紛等問題時，經常無從處理。尤其是對于專利和商標來講，在向主管機關申請所有權的時候，辦事人員由于受到知識、經驗、條件的約束，可能會出現疏忽，在條件不是很成熟的情況下獲得相應的專利和商標證書。當第三方向主管機關申請該專利、商標侵權或無效時，實際上就宣告了該知識產權證券化的失效，特設機構就自動解除了支付使用費的義務，現金流無法持續供給。另一方面，政府角色定位模糊。歐美一些知識產權證券化成熟的國家，都是由專門的政府機構負責證券化的過程，對于知識產權證券化的政策引導、方案制定、試點推行以及監督管理都有嚴格的規定。我國知識產權證券化正處于起步階段，由于市場經濟體制不夠成熟、信用基礎較為薄弱、資本市場不夠完善，導致我國在知識產權證券化進程中，政府角色定位較為模糊，在引導投資者投資時無法有效地增強信心，給知識產權證券化提供必要的信用基礎。

（三）機會

1.政策支撐逐漸加強

面對產業結構轉型升級步伐的加快，我國政府對知識產權的利用逐漸加大，2008年《知識產權發展戰略綱要》和2010年《國家知識產權戰略推進計劃》文件的相繼出臺，更是對完善知識產權投融資體制、拓展知識產權投融資渠道、構建知識產權證券化交易平臺、創新交易產品和服務內容提出了全新的要求。2010年中國銀監會就關于進一步加強信貸結構，調整促進國民經濟平穩較快發展的指導意見中指出，要探索推進知識產權、自主品牌證券化融資的新途徑。2012年國家知識產權局又在本年度推進知識產權戰略意見中指出，構建戰略性新興產業知識產權推進工作體系，加強戰略性新興產業中知識產權的分析和布局，突出戰略性新興產業的知識產權導向。這些政策的相繼出臺實施對高新技術企業知識產權證券化起到了強有力的理論支撐作用。

2.國內資本市場證券化產品需求量較大

目前知識產權證券化所面對的投資者主要來自于國內眾多的投資機構和個人。由于國際金融危機的影響，國內經濟發展受到了一定的沖擊，眾多投資機構正主動尋找既穩健又富有成長性的投資方式，而知識產權證券化發行的產品收益穩定、風險適中，正受到眾多投資機構的青睞。隨著我國金融體制的改革和資本市場的發展，各類機構投資者初具規模，而作為個人來講，國內許多居民的閑置資金也因為股市不景氣、房市蕭條等原因無處投資。2011年末，我國人民幣存款金融達到了82.67萬億元，其中居民儲蓄存款金融達到了35.20萬億元，如此龐大的居民儲蓄存款和日益成長壯大的機構投資者，為國內知識產權證券化提供了強大的需求基礎。

3.資產證券化的實踐經驗積累

作為資產證券化的一個重要組成部分，知識產權證券化在很多方面可以借鑒前期資產證券化的成功經驗。我國從20世紀80年代開始試點進行資產證券化，到2005年12月15日國家開發銀行首筆資產證券化的試點進入了發行的階段，我國的資產證券化進程已進入全面實施階段。迄今為止已成功推出證券化試點產品：個人住房抵押貸款資產支持證券（RMBS）及抵押貸款支持證券（CLO）。多年的實踐經驗積累為高新技術企業開展知識產權證券化提供了重要的指導作用。

（四）威脅

1.技術更新速度快

知識產權本身是現代人類的智慧結晶，必然伴隨著不斷的創新而快速發展。我國每年高新技術企業的注冊量高居全世界首位，當某一方運用知識產權進行證券化以后，其他的競爭者就會繼續加大科技創新力度，以求超越對方，一旦超越成為現實，必然會申請法律保護，原先的知識產權價值就有可能面臨大幅下跌的危險，這種情況在專利和商標權中表現得特別明顯。

2.操作難度較大

知識產權證券化在融資過程中可能產生較多的機構和個人的權利主體，因此，面對每次證券化過程中來自不同渠道的資金流，必須進行嚴格審查，避免出現來歷不明的資金借知識產權證券化進行合法“洗錢”，在發行文件中就雙方的權利義務等方面加以約定并詳細說明。再加上知識產權證券化自身的交易結構精細和復雜的法律關系，使得在資本市場成功籌集資金以后，一旦發生證券化的標的物存在侵權的情況，誰將應訴并支付訴訟費用以及訴訟成功后如何獲得侵權賠償款等都加大了知識產權證券化的難度。

3.面臨諸多風險

知識產權證券化因為通過SPV（特設機構）的融資方式，注定了將要比傳統的資產證券化面臨更多的風險。首先，進行知識產權證券化之前必須先進行價值評估，不管采用成本方法還是收益方法，比起其他普通的資產（例如房產、黃金等），評估難度可以想象，標準是否統一成了知識產權證券化債券發行價格的一大難題。同時，在將知識產權資產轉讓給某一個特定的機構進行營運時，可能會使該資產同其他資源的互補產生隔離的現象，無法充分發揮最大的價值功能。其次，高新技術企業在醞釀進行知識產權證券化的時候，首先就要面臨來自市場方面的風險。以品牌效應為例，曾經引起國人一度恐慌的奶粉事件，使得國內一些本想依靠知識產權證券化擴大企業經營規模的愿望徹底落空，企業形象也大打折扣，市場占有份額快速下滑，在短期內無法提高銷售。

四、路徑選擇

（一）鼓勵高新技術企業加大科技創新力度

目前，我國高新技術企業開展研發的費用主要來自于各級政府、民間團體、行業協會等組織機構的資助，一旦高新技術企業當年申報的科技計劃項目未獲批準，那么技術創新的進程就會受到經費緊張的制約，申請專利等科技行為也會受到一定的影響，這就有可能打擊高新技術企業進行科技創新的積極性。知識產權證券化的出現，使得企業能將高新技術通過在證券市場上的運作迅速轉化為現金流，不但解決了企業的研發基金，更重要的是增強了企業加大科技創新的信心與決心，形成有利的良性循環，企業通過知識產權證券化獲得的資金又可以繼續投入到高科技創新中去，從而推動了我國整體科技水平的上升。

（二）進一步完善知識產權證券化評級體系

由于在知識產權證券化融資過程中產生的收益來自消費者及外部環境，而我國目前進行評級的機構大都由商業銀行來完成，因此加大了風險系數，可以借鑒美國的成熟做法進一步完善信用評級體系。首先，可以成立具有政府背景的基金公司處理知識產權證券化的信用評級，確保信用評級的權威性和公正性；其次，在知識產權證券化交易過程中引入商業擔保公司，根據市場規則提供擔保品種，增強信用評級深度；最后，在利用國際知名三大評級機構（穆迪、標準普爾、惠譽國際）為國內知識產權證券化評級的過程中，積極學習他們的先進做法和管理經驗，促進國內信用評級機構逐漸提高自身實力，快速成長，占領新開發的信用評級市場，取代外資評級公司的業務份額，在國內眾多評級機構中挑選業務能力強的少數幾家進行重點培養，培育自己的民族品牌，幫助他們做大做強，提高我國整體知識產權證券化信用評級的能力，從而構建一個內外部結合完善的信用評級體系。

（三）拓展知識產權證券化的交易市場

知識產權證券化的順利開展，必須要有一定形式的交易市場，縱觀目前國際上知識產權證券化成功的案例，大部分是通過公募的方式完成。這主要由于通過公募的交易市場更容易使投資者樂于接受，不必進行過多的宣傳和包裝。我國目前眾多高新技術企業正處于成長階段，許多知識產權的應用性仍需要經過市場的實踐檢驗，在缺乏實力雄厚的發行機構進行證券化交易時，無法完全保證債券的全部出售，為此，根據知識產權證券化的實際需要，可以采取加快發展私募交易方式的路徑，使公募和私募兩種方式共同進行，盡快建立流動性較強的二級市場，加大對私募交易市場的管理力度，逐漸形成一套為知識產權證券化配套服務的協調體系。

（四）給予適當的稅收優惠政策

在知識產權證券化的進程中給予適當的稅收優惠政策是高新技術企業進行融資的重要保證，因為如果稅收過重，企業必然會選擇傳統的融資方式而放棄知識產權證券化，從而也限制了高新技術企業科技創新的發展速度。未來可以根據鼓勵發展知識產權證券化的原則，采取“稅收中性”的方法，實現公平計稅，對企業初期的所得稅、營業稅和印花稅根據知識產權證券化帶來的收益和損失額度進行征收，避免因信息不對稱而導致企業稅收負擔過重的情況出現。這種稅收優惠政策是降低知識產權證券化融資成本的重要保證，可以促進知識產權證券化的順利開展。

（五）加強風險防范

利用知識產權證券化進行融資在資本市場取得資金的同時，必然會產生一定的風險，對風險的防范是保證知識產權證券化順利進行的重要環節。一方面，可以借鑒美國的做法，對實際操作的業務經理進行約束，建立崗位責任制度，前臺、中臺、后臺各司其職，完成與外部聯系、橋梁紐帶和信息維護的工作，規避違法亂紀行為的出現；另一方面，可以將知識產權證券化產生的風險轉移給第三方，通過保險公司的參與，分散風險系數，根據美國知識產權保險技術先進、保險類別多、索賠速度快的特點，我國可以制定與國情相符的保險產品，在權利人所享有的知識產權融資產品遇到風險時，能及時獲得賠償。同時，保險公司也應加大對知識產權證券化保險品種推廣宣傳的力度，向潛在的企業提供相關保險的條款內容，針對被保險人的不同需要，細化相應品種和金額，選擇單一品種或組合性品種的知識產權保險。

（六）完善相關法律法規

到目前為止，我國尚未有一部關于利用知識產權證券化進行融資的法律法規，一旦在實際過程中出現問題，主要參照證券法、公司法、合同法等相關法律進行處理，在知識產權證券化發行債券時常常受到這些相關法律的限制，由知識產權進行抵押、定價、轉讓更是缺乏法律依據，制定一部完全獨立的知識產權證券化的法律已勢在必行。主要規定知識產權證券化的基本概念、范圍、所有當事人的合法權益、知識產權證券化的專營公司職責、基礎知識產權的轉讓細則等，為知識產權證券化的健康發展提供法律保證。

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