專用車上市公司財務評價

1.唐山市對外經濟貿易學校 2.河北聯合大學管理學院 3.唐山曹妃甸發展投資集團有限公司

【摘 要】 選取15家專用車上市公司2003—2011年的財務數據，以代表企業盈利能力、經營效率、成長性和資產管理能力的8個指標為基礎構建財務綜合評價指標體系，應用主成分分析法對財務狀況進行綜合評價。研究結果顯示，在各個主成分中，資產管理能力、盈利能力和經營效率所占權重較大，對企業的財務狀況綜合評價影響也較大。

【關鍵詞】 上市公司； 專用車； 財務狀況； 主成分分析

一、引言

近年來，我國專用車市場發展迅速，產品品種、數量不斷擴大，為適應產業發展需要，2008年由漢陽專用汽車研究所編制了《專用汽車類別及代碼》行業標準。該標準將專用汽車分為專用乘用車、專用客車、專用運輸汽車、專用作業汽車四大類。其中專用運輸汽車和專用作業汽車又各自細分為六類，主要包括廂式汽車、罐式汽車、專用自卸汽車、倉柵汽車、起重舉升汽車、特種結構汽車。本文主要研究專用運輸汽車和專用作業汽車市場上市公司情況，選取該行業專用汽車產量排名在前30名的上市企業，剔除2011年上市數據不全的長城汽車，對剩余的15家上市企業2003—2011年以來各項財務指標進行分析并測算其財務評價得分，該15家上市公司具體情況見表1。

二、評價指標的選取

關于公司財務評價的方法和模型，目前國內外學者的研究文獻很豐富。有的采用單一指標分析法，如采用凈資產收益率、托賓Q值、EVA、投資報酬率、銷售報酬率及凈利率等等。單一指標雖然簡單，但不能反映經營全過程，特別是有些指標通過變通會計準則通用處理方式，人為操縱痕跡明顯，不能真實反映企業經營狀況。而類似托賓Q值的核算方法，在目前中國股市并不成熟的條件下，難以得到公司的市場價值、重置成本的準確數據，因此，托賓Q值并不適合中國上市公司的財務評價。也有的學者采用一系列指標體系，如國外流行的沃爾分析法以及國內評估機構常用的綜合指數法，在指標選取方面，國內學者所選擇的綜合評價上市公司的指標有許多種，甚至可以達到數十個之多。盡管從反復檢驗結果來看，選擇更多的評價指標可以使實證檢驗結果所涵蓋的內容更豐富，反映的信息量更多，但由于這些指標相互間可能具有一定的相關性，如果選擇的指標過多，導致信息重疊，指標間關系就變得更加復雜，評價結果反而不盡人意。

本文選取上市公司的銷售毛利率、資產現金流量回報率、凈資產利潤率、資產周轉率、成本費用利潤率、資產成長率、存貨周轉率和應收賬款周轉率8個指標，分別從盈利能力、經營效率、成長性、資產管理能力四個方面反映上市公司經營狀況。從可操作性上考慮，這些指標很容易從上市公司公開的年度財務報表中得到，信息非常透明。所選8個指標均為可計量性的，一方面是基于可操作性考慮，另一方面則保證了評價的客觀性。各項原始指標的計算過程參見表2。此外，在利潤總額中由于常常會存在一些不穩定的因素，如一次性投資收益（如股權轉讓、股票債券投資）、政府補貼收入、免稅、營業外收益（如資產轉讓），一次性其他業務利潤（如土地使用權轉讓）等。因此在客觀衡量上市公司業績時需要將上述不穩定影響剔除。根據以上原則，不同的指標從不同方面反映了公司的經營狀況。

三、主成分分析

綜合考慮在財務分析時所選取的單一指標和綜合指標的局限性，本文采用主成分評價方法計算上市公司財務狀況，應用主成分分析法對原始財務指標變量進行簡化，可以將眾多財務指標的變量轉變為少數獨立的綜合指標即主成分，并以篩選后的每個主成分的方差貢獻率為權重，構造財務狀況綜合評價函數。綜合評價函數是各主成分變量的線性組合，數值越高表明綜合財務狀況越好。主成分方法能較好地體現對上市公司財務評價的客觀性，克服指標相關性和人為賦權等缺陷。

（一）相關性檢驗

首先對8個財務指標進行相關性檢驗，由表3可以看出，上述8個指標之間基本上存在著正的相關關系，因此無須進行同趨化處理。

（二）計算特征值和貢獻率

運用Eviews6.0軟件得到15家樣本公司財務指標對應的特征值與貢獻率，如表4。

（三）財務評價

由表4可見，前5個特征值描述了總變差的91.28%，所以可取前5個主成分代表原8個測量指標，成分對應的特征向量如表5。第1主成分主要代表凈資產利潤率指標，反映公司的盈利能力；第2主成分主要代表存貨周轉率指標，反映公司資產管理能力；第3主成分主要代表總資產擴張性指標，反映公司的成長性；第4主成分主要代表經營現金流回報率指標，也反映公司的盈利能力；第5主成分對總資產擴張率、凈資產利潤率、總資產周轉率、應收賬款周轉率代表性比較明顯，我們可以定義為反映公司經營效率。

以每一個主成分對應的貢獻率為權數，對5個主成分進行加權平均，然后一起綜合得分進行評價。構建所選樣本上市公司財務綜合評價函數如下：

（其中F表示財務評分，Hi為貢獻率，i=1，2，…5）

通過上述財務評價函數公式計算得出2003—2011年間專用車上市企業財務評價結果，如圖1所示。

從圖1可以直觀看出，一汽轎車的財務評價得分遠遠高于其他14家樣本專用車上市公司，但波動性較大，哈飛股份和中聯重科財務狀況綜合評價最差，這兩家公司資產管理能力、盈利性以及經營效率亟待提高。

四、結論

本文應用主成分分析法對我國15家專用車上市公司的財務狀況進行了排名，從表6財務綜合評價結果來看，資產管理能力和盈利能力、經營效率排名第一和第二的一汽轎車和福田汽車在總評價中也排名第一和第二，這表明在5個主成分中，資產管理能力和盈利能力、經營效率所占權重較大，對企業的財務狀況綜合評價影響也大。

【參考文獻】

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