引入政策性保險機制 緩解科技型中小企業(yè)融資難

摘要：本文針對科技型中小企業(yè)融資難的問題，通過借鑒國外經驗和我國信用保險及商業(yè)化信貸保險試點經驗，建議根據科技型中小企業(yè)的不同的發(fā)展階段和資信情況來解決融資難題，對種子期和初創(chuàng)期的企業(yè)，以天使投資和VC投資機構的互保機制緩解其股權融資難題；對發(fā)展期和成熟期的企業(yè)，建議成立政策性的信用保險機構緩解其債權融資難題的建議。

關鍵詞： 中小企業(yè) 融資 保險 機制

科技型中小企業(yè)是推動技術進步、提高國家自主創(chuàng)新能力、促進產業(yè)升級和結構調整的重要力量。與傳統(tǒng)企業(yè)相比，科技型中小企業(yè)在經營上往往具有以下五個特點：高投入性、高風險性、輕資產、高收益性、成長具有明顯的階段性。這些特點，尤其是前三個特點決定了科技型中小企業(yè)在發(fā)展過程中需要較大的資金投入。但“融資難”卻是困擾這類企業(yè)發(fā)展的突出問題，如何破解這一難題也一直是理論界和實務界關注的熱點。

科技型中小企業(yè)融資現狀及原因分析

科技型中小企業(yè)的外部融資包括股權融資和債權融資兩種。其中，股權融資包括PE、VC、天使投資和新三板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板掛牌上市等，但由于我國股權融資尚處于發(fā)展階段，僧多粥少的現狀使得只有極少數的中小企業(yè)可以獲得合理的股權融資機會；債權融資包括銀行和小額貸款公司貸款、集合債、供應鏈融資、買方信用融資、典當融資等。由于科技型中小企業(yè)高風險、輕資產的特點使得企業(yè)很難獲得銀行等機構提供的債務融資。

近幾年來，為解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，我國政府推出了一系列的扶持科技型中小企業(yè)發(fā)展的政策，包括引入風險投資基金、建立健全中小企業(yè)信用擔保體系、對科技型企業(yè)進行貸款補貼等；同時在政府的支持下，國內部分金融機構也推出了一些有針對性的金融產品。總體看來，這些措施取得了一定的成效，但由于存在地區(qū)性（示范點）、條件要求較高等問題，還不足以撬動足夠多的商業(yè)化資金進入科技型中小企業(yè)融資領域，不能從根本上緩解科技型中小企業(yè)融資難的問題。

科技型中小企業(yè)融資難，其根本原因在于資金供給方認為其風險較難控制而不愿意給此類企業(yè)融資，如果能充分利用保險機制來分散或轉移資金提供方的風險，就可以引導商業(yè)化金融機構增加對科技型中小企業(yè)的投資，同時有效促進保險、銀行等金融機構自身發(fā)展方式的轉變。

引入保險機制緩解企業(yè)融資困擾

科技型中小企業(yè)的生命周期一般可以劃分為種子期、初創(chuàng)期、成長發(fā)展期、成熟期和衰退期，建議根據科技型中小企業(yè)的不同的發(fā)展階段和資信情況來解決融資難題。

（一）建立天使投資和VC投資機構的互保機制，分散投資風險

在種子期，企業(yè)的實體尚未形成，也就不能產生現金流，對外部資金的投入需求很大，其資金來源主要是創(chuàng)業(yè)者自己的投入、天使投資，部分地區(qū)和行業(yè)還有來自政府的創(chuàng)業(yè)補貼等。在初創(chuàng)期，對大多數中小企業(yè)來說，雖然已經從產品銷售中獲得收入，但仍然需要大量的資金投入到技術研發(fā)，而此時獲得銀行貸款等債務融資仍很困難，除創(chuàng)業(yè)者的資本外，其資金來源也主要是風險投資。

雖然在種子期和初創(chuàng)期已經有天使投資和VC機構資本的介入，但由于科技型中小企業(yè)具有高風險、輕資產的特點，以及我國風險投資發(fā)展不完善，使得實際風險投資規(guī)模遠小于企業(yè)發(fā)展所需的融資需求。這表明完全的市場化行為不足以解決科技型中小企業(yè)融資難的問題，政府應通過對天使投資和VC的風險分散來鼓勵這些機構的投資規(guī)模，以加大對中小企業(yè)的扶持力度。

具體而言，政府可以出資設立母基金（FOF），引導成立天使投資和VC向科技型企業(yè)投資。對于天使投資機構和VC投資機構，可以鼓勵它們在自愿結合的基礎上聯合成立互保機制。與保險公司不同，互保機制最本質的特點是保險人與被保險人的身份合一，從而達到降低道德風險和運行成本的目的。政府還可以給予相應的資金支持，參與互保的機構可按一定比例將投資機構所投資企業(yè)的股權放入互保資金池。互保資金池內的股權的分紅、轉讓收益和政府投入的支持資金用來對天使投資機構投保的股權投資損失進行一定比例的補償，通過互保方式來分散投資機構的風險。

比如，針對新三板的情況，可以成立基于新三板企業(yè)的新三板互保基金組織，對新三板掛牌企業(yè)進行投資的投資機構按照中立機構對新三板掛牌企業(yè)的評級施以權重，以其對新三板掛牌企業(yè)投資的一定比例股權放入互助保資池，對所投新三板企業(yè)破產清算的投資機構進行一定補償。

（二）成立政策性信用保險機構，為科技型中小企業(yè)提供信貸保險

處于發(fā)展期和成熟期的科技型中小企業(yè)仍然需要大量的資金投入到生產和市場推廣中，除了積極尋找合適的股權融資機會外，通常運用債權融資來緩解資金壓力。債權融資的主要形式是銀行信用，但銀行基于其風險可控原則，對貸款發(fā)放非常謹慎，科技型中小企業(yè)很難從銀行中獲取發(fā)展所需的資金。同時，在當前債券市場上，中小企業(yè)也很難通過發(fā)行債券來融資。此外，民間信貸的成本很高，直接影響著企業(yè)的健康發(fā)展。考慮到企業(yè)在此發(fā)展階段的風險較種子期和初創(chuàng)期相對可控，可以成立科技型中小企業(yè)信用保險機構，對商業(yè)銀行對該類中小企業(yè)的貸款給予一定比例的保險，從而降低商業(yè)銀行的貸款風險，引導、鼓勵商業(yè)性資金進入高科技中小企業(yè)。

實際上，從1998年以來，理論界就展開了創(chuàng)建我國中小企業(yè)信用保險的討論。2002年，太平洋財險蘇州分公司推出了《中小企業(yè)短期抵押貸款保證保險》，實際上就是一種中小企業(yè)信貸保險，隨后，多家保險公司也紛紛推出了類似的中小企業(yè)信用保險。由于中小企業(yè)風險較高，為降低風險，這些以盈利為目的的保險產品主要面向有抵押、質押資質的中小企業(yè)，如采礦業(yè)、房地產業(yè)、商貿物流業(yè)等行業(yè)的企業(yè)，而輕資產的科技型中小企業(yè)并不能滿足這個條件，很難從中獲得足夠的融資。因此，現有的這些商業(yè)化保險產品雖然在一定程度上有助于緩解科技型企業(yè)的融資壓力，但實際上并沒有根本改變融資難的現狀。不過這些產品的推行一方面表明建立中小企業(yè)信用保險是可行的，另一方面也表明現階段單純依靠市場的力量建立中小企業(yè)信用保險機構，尚不能完全滿足科技型中小企業(yè)的融資需求，政府必須出資參與建設，推出政策性保險機構來滿足。

在國際上，中小企業(yè)信用保險機構從上世紀50年代在日本、美國、德國興起，目前已經被世界上很多國家和地區(qū)采用。盡管各國中小企業(yè)信用保險制度模式不完全相同，但主要采取以下形式：政府出資建立中小企業(yè)信用保險機構，銀行在對企業(yè)發(fā)放貸款時向保險機構申請保險，申請通過后，投保人與保險機構訂立保險合同，約定保險事故發(fā)生后，由保險機構向投保人（銀行）賠償相應比例的損失，并取得代位權。

根據我國的具體情況，可以選擇在部分高新技術示范區(qū)成立政策性高科技中小企業(yè)信用保險機構，該保險機構初期不以盈利為目的，對商業(yè)銀行給予該類中小企業(yè)的貸款給予一定比例的保險，從而降低商業(yè)銀行的貸款風險，引導、鼓勵商業(yè)性資金進入高科技中小企業(yè)。同時，可以在銀行間試點推行針對在保險項下的科技型中小企業(yè)貸款的資產證券化（ABS），加強該類貸款的流通性，提高銀行參與科技型中小企業(yè)貸款的積極性。

這種政策性的保險機制類似于我國鼓勵外向型經濟發(fā)展時設立的中國出口信用保險（簡稱“信保”）。信保作為政策性保險公司，承擔商業(yè)性金融機構不能、不愿承擔的風險保障。現在國家大力推動自主創(chuàng)新、產業(yè)結構調整和升級，需要相應的政策性機構來解決商業(yè)性金融機構所不能、不愿承擔的風險，以政策性機構來引導、鼓勵市場化機構的資金進入中小企業(yè)融資領域，有利于緩解甚至解決科技型中小企業(yè)融資難題。

總之，解決科技型中小企業(yè)融資難題需要調動各方力量參與，現階段用政策性手段來調動市場化資金參與解決該難題是適時而且可行的。相信在政策性手段不斷引導撬動市場化資本介入，企業(yè)信用征信機制不斷健全完善之后，科技型中小企業(yè)融資的保險機制將逐步實現市場化運作，最終緩解科技型中小企業(yè)融資難的現狀，促進企業(yè)自主創(chuàng)新，加快產業(yè)升級，促進經濟增長方式轉變。

作者單位：北京金融資產交易所

責任編輯：印穎 夏宇寧