4G來啦，烽火通信能否領跑？

三十年前，在武漢郵電科學研究院，拉出了中國第一根實用化光纖，拉開了中國光通信事業飛速發展的序幕。三十年后的今天，由其轉制而成的烽火通信科技股份有限公司正迎來信息消費時代。它能否把握機會，應對4G時代來臨的挑戰？

探究企業

業績略低預期

烽火通信是中國通信基礎設施建設的主要設備供應商和全面電信解決方案供應商之一，光纜年度銷量超過200萬公里，名列行業第二。由于公司在“寬帶中國”概念股中具有核心競爭力和龍頭風范，該股從去年12月啟動行情以來，一直在上升通道中運行，走勢遠遠強于滬指，股價10個月間漲了一倍多。

公司三季報顯示，實現營業收入68.68億元，同比增長16.11%，收入增速趨緩，業績略低于預期，主因是運營商收入結算滯后，以及價格競爭致毛利下滑。公司第三季度單季度實現收入25.33億，營收增速14.35%，環比有所下滑。毛利率23%，同比下降2個百分點，主營利潤與去年第三季度相比基本持平。

從我們了解的情況看，運營商在4G牌照發放之前，資本開支進度一直較慢，影響了不少上游公司的收入結算進度；而今年由于是4G啟動之年，公司為了抓住新建傳輸干線的市場機遇，在價格方面較為激進，導致傳輸產品綜合毛利略有下滑。上述因素是影響收入及毛利的主因。此外，由于業務拓展需要，公司三費比率為18.73%，環比上升2個百分點，造成利潤率環比亦有所下滑。

營業外收入情況略有好轉，新業務開拓良好。公司第三季度營業外收入約3833萬元，同比基本持平，結束了二季度下滑的勢頭。此外，長期借款（同比+17246%，因美元借款大幅增長）和預付賬款（同比+65.61%，因集成項目墊款大幅增長）的大幅增長顯示公司在新業務方面拓展良好，后續值得期待。

布局信息消費時代

國務院發布《國務院關于促進信息消費擴大內需的若干意見》（以下簡稱“《意見》”）。《意見》提出信息消費增長的主要目標為，到2015年，信息消費規模超過3.2萬億元，年均增長20%以上，帶動相關行業新增產出超過1.2萬億元，其中基于互聯網的新型信息消費規模達到2.4萬億元，年均增長30%以上。基于電子商務、云計算等信息平臺的消費快速增長，電子商務交易額超過18萬億元，網絡零售交易額突破3萬億元。“要努力將信息消費培育成繼房地產、汽車之后的又一消費領域、新的經濟增長點”。

信息消費行業將迎來難得的發展機遇，相關上市公司在行業基本面、政策面向好的環境下，或呈現較快的發展態勢。尤其是寬帶中國戰略拉開帷幕，連鎖效應將持續加大，市場空間將進一步釋放。專注于光傳輸市場，已借助先發優勢搶占市場制高點的烽火通信，似乎極有可能在這一浪潮中分上一杯羹。

根據7月1日烽火通信官網發布的最新消息，上半年中標結果良好。中國移動的傳輸網占市場的比例接近50%。預計公司2013年傳輸網設備需求增長30%-40%左右。

國內方面，在中移動OTN（光傳送網）集采中公司取得極大突破，除傳統的東北環以外，公司成功獲得西北環的供應資格；從覆蓋范圍而言，西北環基本等于半個中國；因此，公司獲得中移動骨干網西北環市場，對公司未來3-5年的發展均具備極大戰略意義。

剛剛結束的中國移動100G OTN設備的集采中，公司成為兩大中標廠商之一；技術含金量最高的100G設備中標，對公司的產品實力、未來份額走向均是極大的肯定；中國移動傳輸網領域的幾次決定格局的集采，公司份額相比之前均有明顯提升，對公司長遠發展均有重大意義。

受益4G概念

2013年12月4日，工信部向中國移動、中國電信和中國聯通頒發“LTE/第四代數字蜂窩移動通信業務（TD-LTE）”經營許可。在本次發放4G牌照的同時，工信部還取消了對中國移動固定業務經營的限制，允許其進入固定寬帶網絡市場。

此次4G牌照的發放無疑為4G商用鋪平了道路，今后運營商和終端廠商可以名正言順地展開4G營銷。此前中移動就宣布將于12月18日正式推出4G商用服務，并發布全新4G業務品牌。雖然4G的大規模普及尚需時間，但這無疑標志著中國的4G時代已經開啟。

從產業層面來看，隨著4G牌照的落定，未來三年將大幅拉動網絡基建、終端、應用等上下游產業發展，產業規模有望超過萬億元。

具體來看，通信設備商有望率先受益。在運營商總投資中，基站的建設需大量購買通信設備，以及光通信設備商，另外，對網絡優化服務的需求將隨著基站數、用戶數、流量增長而增長。東莞證券分析師楊鑫林表示，烽火通信作為國內傳輸網設備龍頭企業，未來三年傳輸網市場增長將在30%-40%，其中主要驅動力為LTE建設和寬帶中國建設，高速數據流量需求倒推傳輸網進入100G時代，三大運營商將強化傳輸網建設，同時隨著中國移動獲得固網牌照，固網投資將大幅增長，其中傳輸網將成為優先投資。

群益證券分析師胡嘉銘也指出，在年初進行的中國電信2013年PON設備集采專案中，產品涉及GPON、EPON、10GEPON和政企設備，烽火通信處于第一梯隊，其中10G PON設備獲得近40%的份額。在寬頻中國、4G建設的推動下，四季度運營商資本開支將加緊落實，預計公司業績增速有望大幅度提升。

券商評價

海通證券：公司在三大運營商的光傳輸網市場與華為、中興已實現三分天下。且在有線傳輸和骨干網市場與華為、中興的差距正逐漸縮小，自有知識產權的100G芯片已研發成功。我們調整公司2013-2015年EPS預測至0.56元、0.77元、0.92元，考慮2014年的估值切換，給予2014年25倍-30倍PE，下調6個月目標價區間至19.25元-23.10元，

風險提示：毛利率低于預期，收入確認時點低于預期，營業外收入確認低于預期。

安信證券：烽火通信近期中標消息較多，為四季度和明年業績帶來較強支撐；海外市場也屢有斬獲，成長空間仍然較大。我們看好公司近三年的成長性。維持買入的評級。

風險提示：運營商投資支出不達預期；光纖纜價格競爭激烈。

申銀萬國：傳輸網在4G建設中扮演重要角色，四季度可能有訂單確認高峰。（1）傳輸網在4G建設中與基站配套進行，明確受益4G發展。2013年中移動PTN需求同比增長50%以上，且廠商普遍變相提價，預計2013、2014年毛利率將持續提升。（2）中國移動2013年前三季度在建工程轉固定資產比率明顯低于往年，影響了廠商訂單確認，進而影響了收入、毛利率水平。（3）四季度可能迎來運營商在建工程集中轉換為固定資產，并帶動廠商訂單確認高峰。

下調盈利預測，維持“買入”評級。（1）由于傳輸網訂單確認時點一再延后，我們下調公司2013-2015年EPS預測至0.52、0.69和0.82元，分別下調10%、15%和22%，對應32、24和20倍PE 估值。（2）考慮到運營商4G建設周期才剛剛開始，傳輸網仍是4G建設周期中確定性受益環節，維持公司“買入”評級。

高管訪談

記者：烽火通信是從科研院所的事業單位改制而來的。從這樣的體制改制而來，在面對全球競爭激烈的通信市場中有哪些優劣勢？

童國華（董事長）：作為一家從科研院所轉制的企業，烽火通信的發展面臨著雙重挑戰，既要應對全球最為激烈的通信市場競爭，為客戶提供性價比最優的產品和服務，又要完成體制和機制變革，去除沉疴，建立規范的現代企業管理制度。這是一條極為艱難的道路。

期間經歷了很多波折，既有來自全球通信寒潮以及國際金融危機的嚴峻考驗，也有行業洗牌不斷加劇、技術演進突飛猛進所帶來的挑戰，還要面臨內部機制不靈活、運作效率低下、管理落后等諸多問題。然而通過十多年持續不斷的變革和創新，雖然過程非常痛苦，但是走到今天應該說我們還是很自豪和驕傲的。

從1999年成立之初到2011年，烽火通信的營業收入取得了十年十倍速的增長；在經歷了早期的鋪路與積累后，最近五年來，烽火一直保持著十分穩固的年收入和利潤雙雙兩位數的增長。

十余年間，烽火成功地將擁有自主品牌和創新技術的光通信系列產品打入海外80多個國家及地區，向世界表明了中國制造在世界經濟舞臺中絕不是只能從事勞動密集的低附加值產業，同樣可以參與高技術、高附加值產業的競爭。

記者：烽火通信在這十多年的發展中做怎樣的定位？

童國華：在烽火十余年的發展中，也曾面臨各種各樣的誘惑，但考慮到自身的實際，烽火通信果斷選擇了“專注光通信，做光通信專家”的發展方向。

為了持續增強在光通信領域的技術實力，保持行業領先地位，烽火每年將收入的10%用于研究和開發企業獨有的核心技術。即使在全球金融危機到來時也沒有減少。2012年，烽火通過定向增發的方式募集到10億資金，主要用于研究和開發行業前瞻技術和公司獨有的核心技術；同年，公司還興建具有世界一流水平的光通信研發中心。

烽火通信堅持走自主創新之路，投入大量資源進行技術與流程創新，從而在光通信領域形成相對競爭優勢。在過去十年中，公司形成了光網絡、光纖光纜、光纖接入三大支柱產品線，是業界唯一一家形成光通信領域全系列解決方案的供應商。

記者：未來五年是中國通信行業飛速發展的五年。特別是4G牌照的頒發，給通信市場帶來了機遇和挑戰。未來5年，烽火通信的發展路線圖如何？

童國華：未來5年，烽火通信將進一步集中優勢資源，加大研發投入力度，重點加強核心技術和關鍵技術的積累，通過自主創新促進公司的產業技術升級，繼續保持行業技術領軍位置，做大做強光通信這一主業。在此基礎之上，還將大力拓展信息化大市場，培育新的業務增長點，以形成對主業的有效補充。同時，繼續堅定不移地貫徹和加快“走出去”的步伐，逐步向“國際知名”的全球化電信設備制造企業的目標邁進。

記者手記

國內4G建網需求將是公司未來兩年最大的成長驅動力。中國移動4G招標的啟動以及近期4G牌照的發放，必然帶來對傳輸網的大量投資。同時隨著上半年中國移動啟動大規模的TD-LTE網絡建設，中國聯通、中國電信積極擴建傳輸網，都將使得傳輸網的投資需求持續。回顧3G發展歷史，2009年3G牌照發放，直接帶動了光通信市場的高景氣度。同樣，4G網絡的建設也將是烽火通信未來兩年最大的成長驅動力。