現(xiàn)階段人民幣升值的綜合影響分析

摘 要：人民幣自2005年7月匯改以來(lái)長(zhǎng)期處于升值通道，且一個(gè)時(shí)期以來(lái)，人民幣的升值問(wèn)題一直是中國(guó)和西方國(guó)家博弈的焦點(diǎn)。人民幣的升值對(duì)經(jīng)濟(jì)的各方面會(huì)產(chǎn)生不同的影響，不能簡(jiǎn)單說(shuō)“利多”還是“利空”。因此有必要深入研究人民幣升值中國(guó)金融市場(chǎng)造成的影響。從人民幣升值的內(nèi)外因素入手，重點(diǎn)對(duì)人民幣升值對(duì)金融行業(yè)、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施的影響進(jìn)行分析。

關(guān)鍵詞：人民幣升值；外在壓力；內(nèi)在需求；綜合影響

中圖分類(lèi)號(hào)：F820.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）19-0112-02

引言

2008年金融危機(jī)以后，以美國(guó)為首的西方發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)行了大量貨幣，同時(shí)，為了緩解國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力，西方國(guó)家要求人民幣升值的呼聲愈演愈烈。根據(jù)國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和中國(guó)國(guó)際收支狀況，2010 年6 月19 日，中國(guó)人民銀行決定進(jìn)一步推進(jìn)人民幣匯率形成機(jī)制改革，結(jié)束了緊盯美元匯率政策，人民幣匯率雙向浮動(dòng)，彈性顯著增強(qiáng)，截至2013年4月17日，人民幣匯率中間價(jià)已經(jīng)7次創(chuàng)出新高。5月2日，人民幣兌美元即期匯率開(kāi)盤(pán)報(bào)6.1540，跟隨中間價(jià)再次雙雙創(chuàng)下匯改以來(lái)新高。顯然，人民幣在經(jīng)歷了長(zhǎng)期強(qiáng)勁上漲之后，仍維持堅(jiān)挺的態(tài)勢(shì)。盡管現(xiàn)今人民幣發(fā)行額度已超百萬(wàn)億，盡管4月間黃金價(jià)格出現(xiàn)暴跌，都沒(méi)能阻止人民幣快速升值的勢(shì)頭。在這樣的背景下，探討人民幣升值對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響問(wèn)題，有重要的現(xiàn)實(shí)意義。

一、人民幣長(zhǎng)期升值的內(nèi)外因素

人民幣即期匯率主要受到三個(gè)因素的相互作用——全球風(fēng)險(xiǎn)偏好、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期和央行調(diào)控意愿。自2005年匯改以來(lái)，人民幣多數(shù)時(shí)間均維持單邊升值預(yù)期。而從2005 年人民幣匯率形成機(jī)制改革以來(lái)至2012 年年末，人民幣兌美元匯率累計(jì)升值31.68%。但近期以來(lái)，人民幣匯率的趨勢(shì)性方向呈現(xiàn)不明朗化，雙向波動(dòng)的特征日趨明朗。但發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體增長(zhǎng)低迷仍將持續(xù)，新興經(jīng)濟(jì)體緩慢溫和復(fù)蘇，全球經(jīng)濟(jì)增速總體放緩。在此背景下，人民幣面臨的升值壓力也將是短期不能完全釋放的。

（一）外在壓力

從外部因素來(lái)看，外部有匯率形成上的美元影響，還有國(guó)際社會(huì)的壓力促使。發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體持續(xù)進(jìn)行貨幣寬松的可能性大，受外部寬松影響，新興經(jīng)濟(jì)體受到的升值壓力短期內(nèi)不會(huì)緩解。與此同時(shí)，在經(jīng)濟(jì)低迷背景下，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貿(mào)易保護(hù)將繼續(xù)抬頭。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在人民幣匯率長(zhǎng)期走強(qiáng)的情況下，僅在2013年前兩個(gè)月就有超過(guò)1 250億美元的資金流入中國(guó)，這些熱錢(qián)進(jìn)入中國(guó)，無(wú)疑瞄準(zhǔn)的是低風(fēng)險(xiǎn)的利差以及人民幣快速升值帶來(lái)的投資收益。由于國(guó)際資本的泛濫流入，大量購(gòu)買(mǎi)人民幣資產(chǎn)，導(dǎo)致人民幣需求上升，使得人民幣面臨較大的升值壓力。

（二）內(nèi)在要求

首先，真實(shí)匯率終由勞動(dòng)生產(chǎn)率決定，只要中國(guó)勞動(dòng)生產(chǎn)率提高沒(méi)有停止，人民幣升值的壓力就會(huì)越來(lái)越大。從歷史的角度來(lái)看，經(jīng)濟(jì)落后的國(guó)家在經(jīng)濟(jì)起飛的過(guò)程中都經(jīng)歷過(guò)本幣升值的階段。一國(guó)的幣值隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展而上漲，已成為一個(gè)普遍規(guī)律。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，如果匯率浮動(dòng)，人民幣應(yīng)該趨向升值，而非貶值。

再者，人民幣升值也在于內(nèi)部有經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，其內(nèi)在原因還在于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)生活中的多重失衡。比如高順差與高額儲(chǔ)備的失衡、居民收入之間嚴(yán)重分配不均的失衡、高房?jī)r(jià)與居民低收入的失衡、國(guó)富與民生的失衡等。

長(zhǎng)期而言，從人口、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)等基本因素看，除非中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)生非常不利的情況，人民幣不具貶值的基礎(chǔ)。

二、人民幣升值的綜合影響分析

從全局的視角分析，堅(jiān)挺的人民幣及2010年以來(lái)的人民幣匯率形成機(jī)制改革對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響積極，有利方面主要有改善進(jìn)口貿(mào)易經(jīng)營(yíng)，抑制通貨膨脹，有利于中國(guó)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整，對(duì)人民幣朝向區(qū)域貨幣和國(guó)際貨幣方向邁進(jìn)有利等等。從長(zhǎng)遠(yuǎn)效應(yīng)來(lái)看，人民幣升值更大的“收獲”體現(xiàn)出對(duì)一籃子貨幣的參考，而非僅盯住單一美元匯率。人民幣匯率正從過(guò)去主要關(guān)注對(duì)美元匯率變化，轉(zhuǎn)向?qū)σ换@子貨幣匯率的相對(duì)穩(wěn)定。

但事實(shí)上人民幣的升值趨勢(shì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的各方面造成的影響都不同，不能簡(jiǎn)單說(shuō)有利還是有害。

（一）對(duì)金融行業(yè)的影響

1.若形成升值預(yù)期：一方面，那么將會(huì)有更多的資本以低成本流入中國(guó)，流入銀行，證券、房產(chǎn)等，使整個(gè)金融行業(yè)的繁榮起來(lái)，從而使許多人暫時(shí)性地獲得各種資本性收入，提高人們的消費(fèi)能力，從而促進(jìn)零售業(yè)發(fā)展；人民幣升值將提高人民幣相對(duì)外幣購(gòu)買(mǎi)力，收入的提高會(huì)促進(jìn)消費(fèi)、旅行、對(duì)外投資等，從而進(jìn)一步促進(jìn)航空業(yè)發(fā)展。另一方面，人民幣升值過(guò)程中，使需要大量進(jìn)口構(gòu)成的成本的行業(yè)也大獲其利，比如航空需要的燃油成本可能會(huì)降低。

2.若升值預(yù)期及趨勢(shì)結(jié)束：新一輪的大規(guī)模資金流動(dòng)開(kāi)始，當(dāng)資金發(fā)現(xiàn)升值的收益已實(shí)現(xiàn)，其他的超額收益預(yù)期已不存在時(shí)，資金就可能大規(guī)模撤離。結(jié)果就是流動(dòng)性危機(jī)，投資、消費(fèi)、出口銳減，從而造成嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)衰退。

因此，總的來(lái)說(shuō)，人民幣應(yīng)保持一定的升值預(yù)期，因其對(duì)金融行業(yè)的影響利弊與否取決于升值的步伐，且利、害是相對(duì)的關(guān)系發(fā)生，因此從金融行業(yè)健康發(fā)展的角度出發(fā)，應(yīng)根據(jù)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)行適當(dāng)?shù)恼{(diào)節(jié)。

（二）對(duì)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響

人民幣匯率的變化對(duì)中國(guó)的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)、國(guó)際收支以及對(duì)外貿(mào)易都有不同的影響，但最直接的影響就是中國(guó)的進(jìn)出口貿(mào)易。從對(duì)外貿(mào)易角度出發(fā)，盡管人民幣長(zhǎng)期升值趨勢(shì)是不利于中國(guó)的出口，但對(duì)進(jìn)口而言是有一個(gè)刺激的作用。追究其本質(zhì)，進(jìn)出口的核心還是靠產(chǎn)品的核心競(jìng)爭(zhēng)力，國(guó)際上比較，有較強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)品，它受到幣值變化的影響就會(huì)小一些。相對(duì)而言，如果說(shuō)產(chǎn)品純粹依靠?jī)r(jià)格優(yōu)勢(shì)競(jìng)爭(zhēng)而獲得市場(chǎng)，受到幣值變化的影響就會(huì)大一些。

現(xiàn)在已經(jīng)過(guò)了通過(guò)保護(hù)匯率來(lái)保護(hù)出口的時(shí)代，更多的是要推動(dòng)出口的升級(jí)換代，把勞動(dòng)密集型、污染型的出口產(chǎn)業(yè)逐漸淘汰。因此，壓力迫使優(yōu)勝劣汰，人民幣幣值堅(jiān)挺有利于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型和調(diào)整，可淘汰一批低附加值、長(zhǎng)期依賴低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)的勞動(dòng)密集型企業(yè)；同時(shí)，由于堅(jiān)挺的幣值將在國(guó)際結(jié)算中換取更多外匯，因而十分有利于企業(yè)對(duì)外投資并獲得豐厚的利潤(rùn)回報(bào)，從而加速實(shí)施走出去戰(zhàn)略。

（三）影響宏觀經(jīng)濟(jì)政策的實(shí)施

中國(guó)仍然是一個(gè)發(fā)展中國(guó)家，即使經(jīng)過(guò)了一系列的政策調(diào)整，中國(guó)經(jīng)濟(jì)至今仍未脫離投資驅(qū)動(dòng)型增長(zhǎng)模式，大量投放貨幣極可能會(huì)帶來(lái)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，乃至經(jīng)濟(jì)崩潰。近來(lái)，在外圍經(jīng)濟(jì)不景氣的大環(huán)境下，對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩的恐慌，有可能會(huì)誤導(dǎo)宏觀經(jīng)濟(jì)決策，而忽視通貨膨脹率。事實(shí)上，為將通脹控制在一定范圍內(nèi)，減輕中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外部市場(chǎng)的依賴，有必要犧牲一定的需求增長(zhǎng)—出口和投資增長(zhǎng)放緩是正常的。從這個(gè)角度出發(fā)，人民幣堅(jiān)挺升值有利于控制貨幣發(fā)行規(guī)模，從外匯占款的方向考慮，外匯占款是貨幣供應(yīng)的很重要組成部分。人民幣的強(qiáng)勁升值可有效降低外匯占款規(guī)模，而外匯占款的減少可有效降低貨幣供應(yīng)量，減緩?fù)ㄘ浥蛎洠瑸閷⒅袊?guó)經(jīng)濟(jì)引向更為平穩(wěn)的增長(zhǎng)路徑，提高效率，創(chuàng)造就業(yè)，節(jié)約資源提供良好的環(huán)境。

小結(jié)

人民幣升值和新興國(guó)家貨幣升值的趨勢(shì)是吻合的。中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于相對(duì)來(lái)說(shuō)速度比較高的增長(zhǎng)時(shí)期，反映在貨幣上也會(huì)有一個(gè)實(shí)力逐漸增強(qiáng)的過(guò)程，體現(xiàn)在人民幣匯率方面就是一定的升值壓力。但受?chē)?guó)際收支、外貿(mào)、資本流動(dòng)等方面因素的影響，尤其是市場(chǎng)上一些因素的影響，可能會(huì)表現(xiàn)出波動(dòng)、震蕩。因?yàn)槿嗣駧派祵?duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)各方面都會(huì)產(chǎn)生影響，因此，關(guān)注人民幣匯率變動(dòng)、趨勢(shì)及形成機(jī)制都是極為重要的問(wèn)題。

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[責(zé)任編輯 吳明宇]