淺談外匯交易工具對企業財務風險的緩釋

摘 要：伴隨著歐債危機的不斷惡化，國際評級機構標普不斷下調歐洲多數國家主權評級，使得歐洲經濟未來走勢難以預料；作為世界第一大經濟體的美國，目前似乎只是以不斷的量化寬松政策來刺激經濟的發展，雖然緩和了美國經濟體當前的一些處境，卻讓世界多數國家無辜為美元的貶值不斷買單；中東石油區以及伊斯蘭地區的持續動亂，更是在一定程度上為世界經濟的復雜走勢推波助瀾，種種不穩定因素直接導致了國際貨幣市場走勢愈加撲朔迷離。與此同時，一些國外政客為緩解民眾注意以及一些經濟組織不可告人的考量，不斷對中國匯率施壓，人民幣在國際外匯市場不斷升值，使得進出口企業財務匯兌損益風險在當前的外匯市場上逐漸凸顯，多數外向型的企業的財務資金安全受到直接沖擊，由此帶來的匯率市場瞬息萬變也讓很多進出口企業措手不及，企業的長久穩定發展帶來難以估計的風險隱患。如何能有效地盡可能地規避外匯匯率沖擊，采用有效的手段緩釋匯兌損益帶來的財務風險，成為外向型企業財務人員亟待解決的課題。

關鍵詞：匯率波動；外匯交易工具；資金保值；風險緩釋

中圖分類號：F275.2 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）24-0160-03

以國際主流貨幣美元對人民幣的匯率為例，自2011年以來美元匯率持續下滑，人民幣出現相當一段時間的單邊升值，人民幣匯率持續創下新高，美元也在以沒有最低只有更低的匯率在每天的結售匯市場出現，匯兌帶來的損失在企業的財務報表上逐日增加。以2011年年中的人民幣兌美元的匯率走勢圖，我們可以清晰地看出這段時間兩種幣別變動。

由上頁匯率走勢圖可以看出，人民幣在2011年的匯率波動加大，升值走勢較為明顯。如果進出口企業對匯率變動不做任何的風險緩釋措施，資金損失的出現毫無疑問。但是作為對外匯市場不是特別了解一些企業選擇什么樣的外匯交易工具，成為該類進出口企業的財務人員不小的挑戰。合適的外匯市場交易工具的選擇判斷能力是需要有較為專業的知識后才能將具備的，但是財務人員也同樣可以通過一些較為簡單的交易工具來增強對外匯的理解，以便對外匯市場有一個更為清晰的認識，對外匯交易工具對資金的保值避險和風險緩釋的作用有更為全面的認知，以達到能實現以外匯交易工具實現企業資金避險的目的。

以目前敘做較多的遠期結售匯為例，我們來分析一下外匯工具的獨特作用。遠期結售匯（SALE AND PURCHASE OF FORWARD FOREIGN CURRENCIES AGAINST RMB）是相對日常的即期結售匯而言的，遠期結售匯業務是指企業與銀行簽訂遠期結售匯協議，約定未來結匯或售匯的外匯幣種、金額、期限與匯率，到期時按照該協議訂明的幣種、金額、匯率辦理的結售匯業務。在外匯實務中的應用通常是這樣的，如果一個企業在6月預計一個月以后將有一筆美元回款，如果企業在回款日7月份選擇美元即期結匯，那么匯率可能已經出現大幅下跌，企業原定應獲得人民幣金額就將減少。但是實際情況是銀行在6月份時就可以給企業報出一個7月份遠期結匯匯率，這個遠期結匯匯率是比7月份當期的匯率要高的。如果企業在6月份時即選擇敘做一筆遠期結匯，那么在6月份時，就已經將匯率鎖定，企業將在7月份以一個較好的匯率獲得更多的人民幣資金，企業該筆美元回款的匯兌損失得到緩釋。下面的匯率報價表和案例分析，可以讓我們對上述結論有較為有力的驗證。

下表是某銀行于2011年7月初的遠期結售匯匯率報價。

如果企業在7月初預計7月25日左右將收到一筆金額為USD1 000萬元的貨款，如果選擇在2011年7月25日進行即期結匯，那么該企業實際收到的人民幣金額為USD1 000萬*6.4298=CNY6 429.8萬元，如果選擇辦理一筆遠期結匯，那么該企業在當天實際收到的金額為USD1 000萬*6.4 527=

CNY6 452.7萬元。25天的時間為該企業的財務資金減少匯兌損失CNY6 452.7萬-6 429.8萬=CNY22.9萬元。損失和收益就是這么直接地擺在進出口企業財務人員的面前，很直接地就反映在財務報表中匯兌損益科目的發生額和余額里，利用外匯交易工具對企業資金的抗風險作用不言而喻、一目了然。

當然外匯市場肯定不是以上所說的如此簡單變化，人民幣匯率市場也不可能一直出現單邊升值走勢，金融形勢的走勢從來都不是可以簡單預料的。自2011年9月以來，人民幣的走勢就逐漸開始顯現波動走勢，震蕩走勢和雙邊波動成為一段時間的人民幣走勢主題。這種復雜的走勢也直接導致了，企業財務人員對外匯市場更加不知所措，原有的簡單操作的外匯遠期結售匯突然不適應了新的形式。企業原有的避險措施不足以滿足對外匯資金風險敞口的管理把控要求，新的形勢對企業財務從業人員有了更高的要求。

一些企業開始選擇銀行推薦外匯期權（FOREIGN EXCHANGE OPTION TRANSACTION）以達到匯率避險的目的，即是以向銀行支付期權費的形式，獲得未來有權以約定價格買賣約定金額的外匯。外匯期權相對應于傳統的遠期結售匯而言，有了更多的靈活性，對于當前人民幣匯率走勢難以有效評估的局勢，算得上是比較有效的避險工具。當然具體的業務選擇還是要看企業的資金規模和避險要求，選擇更為復雜的期權組合還是相對簡單的遠期結售匯，更主要的還是一句企業的風險敞口管理要求和企業所在行業特性，很有可能一項外匯期權組合給企業帶來一項損失，或者未能達到預期的避險和保值效果。以簡單一種外匯交易工具就能規避外匯匯兌風險，幾乎是不可能的，外匯市場沒有完全絕對的法則，也沒有完全可以套用的模式，所有的解決方案和案例只能是參考和學習，不分析企業的實際狀況永遠沒有標準的答案。

外匯市場的匯率避險的工具選擇目前來看并沒有完美的快速、簡單的解決方案，做好資產負債表的比率匹配和外幣現金流的較為準確預測，利用銀行遠期外匯報價估算銷售產品報價，估計未來短期及中長期的匯率波動水平對企業資金的影響，以增加對選擇合適外匯避險工具的判斷能力，這些基礎的準備工作雖然瑣碎，但是對于進出口企業而言，不失為目前暫時可以參考的方法。

進出口大型企業可以通過具有高度專業水平的專家來分析匯率走勢，依靠負責的分析工具來為企業選擇不同的外匯避險辦法，這種業務模式和水準是一般企業無法相比的，對于多數企業而言，還要不斷增加自身業務素養，提升從業人員業務水平，充分認識外匯市場交易工具在財務資金的風險緩釋作用，通過不斷地積累經驗和實際操作，以更好地實現企業外匯資金保值和資金風險緩釋的最終目的。在這條道路上，企業財務人員任重道遠。

參考文獻：

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[責任編輯 吳 迪]