江蘇省金融發(fā)展對居民收入影響的實證分析

摘 要：選取江蘇省蘇南、蘇中、蘇北2002—2011年人均居民收入、人均居民存、貸款款余額數(shù)據(jù)，運用面板單位根檢驗、面板協(xié)整分析和時刻個體固定效應(yīng)模型進行分析，發(fā)現(xiàn)長期內(nèi)，蘇南地區(qū)和蘇中地區(qū)的金融發(fā)展水平對居民收入增長具有顯著的正向作用；而蘇北地區(qū)的金融發(fā)展對居民收入增長的正向作用不顯著。

關(guān)鍵詞：金融發(fā)展；居民收入；協(xié)整檢驗；面板數(shù)據(jù)模型；江蘇省

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）25-0079-04

金融是現(xiàn)代經(jīng)濟的核心，解決區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展、居民收入增長等問題離不開金融的支持。中國“十二五”規(guī)劃中提出要加快多層次金融體系建設(shè)，要以科學發(fā)展觀為指引，以經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變?yōu)槟繕?。目的就是為了進一步發(fā)揮金融對經(jīng)濟增長的支持力度。自改革開放以來，江蘇省蘇南、蘇中和蘇北三大區(qū)域的金融發(fā)展對居民收入增長的影響一直都是備受關(guān)注的。由于江蘇三大區(qū)域的經(jīng)濟發(fā)展本身就存在較大的差異性，三大區(qū)域的金融發(fā)展對其居民收入增長的影響區(qū)別性較大，因此從面板數(shù)據(jù)的角度對江蘇省蘇南、蘇中、蘇北三大區(qū)域的金融發(fā)展與居民收入的關(guān)系進行分析，探究其區(qū)域差別，希望能夠為江蘇省加大金融發(fā)展力度、增加居民收入提供有益的幫助。

一、文獻綜述

對于金融發(fā)展與居民收入增長之間的關(guān)系，國內(nèi)外對此所做的研究都已不在少數(shù)。其中，基于農(nóng)村層面的對金融發(fā)展與居民收入增長的關(guān)系所做的研究是較多的，如王少平、歐陽志剛（2007），譚永生（2012），盡管這些研究并沒有得到一致的結(jié)論，但都得出了農(nóng)村金融發(fā)展確實對農(nóng)民收入具有重要影響的結(jié)論。還有非常值得關(guān)注的角度即中國典型的“二元結(jié)構(gòu)特征”。還有從宏觀的角度研究中國金融發(fā)展與居民收入的關(guān)系的，如李曉羽（2006）。筆者發(fā)現(xiàn)，國內(nèi)現(xiàn)有的研究大部分都是基于全國層面，即基于整體層面來研究分析金融發(fā)展與居民收入之間的相關(guān)關(guān)系的，而基于區(qū)域?qū)用娴难芯糠治鲚^少，即不同區(qū)域之間的平衡性差異等作為研究因素的較少。從方法論的角度看，大都是用協(xié)整方法、格蘭杰因果關(guān)系等來研究金融發(fā)展與居民收入增加之間的關(guān)系，相關(guān)研究并不能體現(xiàn)出區(qū)域的差別性對金融發(fā)展與居民收入的影響。鑒于此，本研究首先將江蘇省分成蘇南、蘇中、蘇北三個大區(qū)域，然后采用面板數(shù)據(jù)的研究方法，對這三大區(qū)域的金融發(fā)展與居民收入之間的關(guān)系進行了全面又相互的分析與比較，希望能得到更符合各區(qū)域?qū)嵡榈难芯拷Y(jié)論。

二、面板數(shù)據(jù)模型簡介

面板數(shù)據(jù)，即Panel Data，也叫“平行數(shù)據(jù)”，是指在時間序列上取多個截面，在這些截面上同時選取樣本觀測值所構(gòu)成的樣本數(shù)據(jù)。

其有時間序列和截面兩個維度，當這類數(shù)據(jù)按兩個維度排列時，是排在一個平面上，與只有一個維度的數(shù)據(jù)排在一條線上有著明顯的不同，整個表格像是一個面板，所以把panel data譯作“面板數(shù)據(jù)”。但是，如果從其內(nèi)在含義上講，把panel data譯為“時間序列—截面數(shù)據(jù)”更能揭示這類數(shù)據(jù)的本質(zhì)上的特點。

面板數(shù)據(jù)分析方法是一種比較新的統(tǒng)計方法。它是最近幾十年才發(fā)展起來的。面板數(shù)據(jù)比其他一般數(shù)據(jù)具有很多方面的優(yōu)勢，如，時間序列分析容易受多重共線性的影響，而面板數(shù)據(jù)可以較好地克服；面板數(shù)據(jù)較一般數(shù)據(jù)提供的信息、變化更多；另外，面板數(shù)據(jù)還具有更高的自由度和估計效率等。

（一）面板單位根檢驗方法

面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗是當前最前沿的領(lǐng)域之一。面板數(shù)據(jù)單位根的檢驗方法與其他時間序列數(shù)據(jù)單位根檢驗的方法不同。面板數(shù)據(jù)的單位根根據(jù)限制的不同可以分為兩類，即假設(shè)面板數(shù)據(jù)中各截面序列具有相同的單位根過程和具有不同單位根過程。

面板單位根檢驗方法中通常使用的有五種檢驗方法，其中檢驗含有相同單位根的檢驗方法有：LLC檢驗、Breitung檢驗、Hadri檢驗；檢驗含有不同單位根的檢驗方法有：IPS檢驗和Fisher檢驗

（二）面板數(shù)據(jù)協(xié)整關(guān)系

協(xié)整關(guān)系，是一種存在于經(jīng)濟變量之間的長期均衡（靜態(tài)）關(guān)系。協(xié)整關(guān)系的存在，從經(jīng)濟意義的角度說，表現(xiàn)為系統(tǒng)內(nèi)某一變量的變化影響到其他變量的變化，其具體表現(xiàn)為協(xié)整系統(tǒng)短時間內(nèi)受到一次沖擊偏離均衡位置后能在長期內(nèi)自動恢復到均衡位置。

面板數(shù)據(jù)的協(xié)整檢驗的方法主要有兩種，即Pedroni （1999，2004）和Kao （1999）提出的Pedroni檢驗和Kao檢驗，這兩種檢驗方法的原假設(shè)均為不存在協(xié)整關(guān)系。

雖然這兩種協(xié)整關(guān)系檢驗方法都是從Engle-Granger檢驗發(fā)展來的，但Kao檢驗在第一階段回歸中假定截面間有具體的截取和同質(zhì)性系數(shù)。在Kao（1999）的雙變量案例中，將模型寫為：yit=αi+βxit+eit，其中：yit=yi，t-1+uit，xit=xi，t-1+εit，t=1，…T；i=1，…，N。

（三）固定效應(yīng)模型

在面板數(shù)據(jù)散點圖中，如果對于不同的截面或不同的時間序列，模型的截距是不同的，則可以采用在模型中加虛擬變量的方法估計回歸參數(shù)，稱此種模型為固定效應(yīng)模型。

固定效應(yīng)模型分為三種類型，即個體固定效應(yīng)模型、時刻固定效應(yīng)模型和時刻個體固定效應(yīng)模型。其中時刻個體固定效應(yīng)模型對本研究采用的數(shù)據(jù)所進行的分析擬合度較高，而且其不僅能體現(xiàn)出個體的獨立變化，還更能體現(xiàn)出數(shù)據(jù)的時間效應(yīng)。

時刻個體固定效應(yīng)模型就是對于不同的截面（時刻點）、不同的時間序列（個體）都有不同截距的模型。其模型表示如下：

yit = β1 xit +α1+α2D2 +…+αTDT +γ1W1+γ2W2 +…+γN WN+εit，i=1，2，…，N，t = 1，2，…，T

其中虛擬變量

Dt =1，如果屬于第t個截面，t=2，...，T。

0， 其他 （注意不是從1開始）

Wi =1，如果屬于第i個截面，t=1，2，...，N。

0， 其他 （注意是從1開始）

εit，i = 1，2，…，N；t = 1，2，…，T，表示隨機誤差項。yit，xit，（i = 1，2，…，N；t = 1，2，…，T）分別表示被解釋變量和解釋變量。

三、實證分析

（一）變量的選取與數(shù)據(jù)的來源

江蘇省三大區(qū)域金融發(fā)展水平的提高并不僅僅是指金融發(fā)展規(guī)模的擴大和金融效率的提高，我們在研究的過程中，要考慮的也不僅僅是它的規(guī)模性，還要考慮的包括其效率性以及度量性，需要綜合考慮其契合度及代表性等等。本研究涉及的變量及樣本數(shù)據(jù)主要包括人均居民存、貸款余額和人均居民收入。

對此，本研究選取了江蘇統(tǒng)計年鑒上2002—2011年江蘇省三大區(qū)域的各人均居民存、貸款余額以及人均居民收入三個變量進行實證分析。

（二）數(shù)據(jù)的處理與模型的選定

對原始數(shù)據(jù)進行分類處理，為了使時間序列更為平穩(wěn)，本文將所有的變量取對數(shù)以消除可能存在的異方差。本研究觀測的是金融發(fā)展對居民收入增長的影響，即本文探討的是人均居民存、貸款對人均居民收入的影響，并且各指標選取的數(shù)據(jù)均是面板數(shù)據(jù)，因此選擇運用面板數(shù)據(jù)模型進行分析。

（三）使用模型進行面板數(shù)據(jù)分析

1.面板數(shù)據(jù)的單位根檢驗

面板模型進行回歸之前要進行單位根檢驗，這是避免出現(xiàn)偽回歸的前提條件。面板模型的幾種檢驗方法各有優(yōu)劣，經(jīng)過試驗后本文決定采用LLC檢驗、IPS檢驗、ADF- Fisher檢驗以及PP- Fisher檢驗這四種單位根檢驗方法。

根據(jù)上文所述的檢驗方法，首先對江蘇省三大區(qū)域2002—2011年的人均居民收入（rjjmsr）與人均居民存款余額（rjckye）以及人均居民貸款余額（rjdkye）的數(shù)據(jù)進行水平值單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)四個方法的P值幾乎都大于0.05，說明檢驗未通過，結(jié)果（見表1）。接著對數(shù)據(jù)進行一階差分單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)三個指標在四個方法中P值有一半都超過了0.05，說明檢驗未顯著通過，結(jié)果（見表1）。繼續(xù)對數(shù)據(jù)進行二階差分然后進行單位根檢驗，發(fā)現(xiàn)二階差分后三個指標的四個方法的檢驗值幾乎都小于0.05，表示檢驗通過，結(jié)果（見表1）。從該表中可以看出，三個變量的二階差分值中四大檢驗方法中大部分P值均小于0.05，說明檢驗通過，各組數(shù)據(jù)均存在單位根。綜合以上分析可知，變量 rjjmsr、rjckye、rjdkye為二階單整過程。說明這三組數(shù)據(jù)均沒有出現(xiàn)偽回歸現(xiàn)象，數(shù)據(jù)取對數(shù)后平穩(wěn)性強。

2.協(xié)整關(guān)系分析

在以上面板單位根檢驗通過的基礎(chǔ)上，本研究進一步對這三個變量之間的關(guān)系進行協(xié)整關(guān)系檢驗。對江蘇省三大區(qū)域2002—2011年的人均居民存、貸款以及人均居民收入的面板數(shù)據(jù)進行Kao檢驗，得到結(jié)果（見表2）。從該表中可以

表2 三大指標協(xié)整關(guān)系檢驗結(jié)果

看出，Kao檢驗的P值小于0.05，說明檢驗通過。綜合以上分析可知，變量RJCKYE（人均居民存款余額）和RJDKYE9（人均居民貸款余額）與RJJMSR（人均居民收入）均具有長期均衡（靜態(tài)）關(guān)系。

3.固定效應(yīng)模型

為進一步分析蘇南、蘇中和蘇北三大區(qū)域人均居民存、貸款對人均居民收入的影響，同時也為了確保回歸結(jié)果的穩(wěn)健性，此處直接采用時刻個體固定效應(yīng)模型進行估計。

根據(jù)上文介紹的檢驗方法，本研究采用Eviews軟件對江蘇省三大區(qū)域2002—2011年的人均居民存、貸款與人均居民收入的面板數(shù)據(jù)進行時刻個體固定效應(yīng)模型運行，得到結(jié)果（見表3）。從該表中可以看出，P值檢驗都合格，即無論在蘇

表3 指標時刻個體固定效應(yīng)模型運行結(jié)果

南、蘇中還是蘇北，人均居民存貸款對當?shù)厝司用袷杖氲男?yīng)在統(tǒng)計上均顯著為合格。但其中人均存款余額的系數(shù)為負，說明人均存款余額對人均居民收入有一定的負向影響，而人均貸款余額的系數(shù)為正，說明人均貸款余額對人均居民收入有一定的正向影響。

其中，蘇南、蘇中、蘇北三大區(qū)域得到的各系數(shù)（見表4）。

表4 三大區(qū)域模型運行所得區(qū)域系數(shù)

根據(jù)該表中的系數(shù)我們可以看出，蘇南地區(qū)的系數(shù)為正的0.4219，說明蘇南地區(qū)的人均居民存、貸款對人均居民收入的正向影響較大，蘇南地區(qū)的經(jīng)濟本身就較為發(fā)達，存、貸款中貸款的影響所占比重更大，說明大部分居民都已較懂得運用資金的時間價值，能夠較好地運用貸款進行投資活動，增加自己的收入。蘇中地區(qū)的系數(shù)為正的0.0182，說明蘇中地區(qū)的人均居民存、貸款對人均居民收入的正向影響較小，蘇中地區(qū)的經(jīng)濟沒有蘇南地區(qū)發(fā)達，但較蘇北地區(qū)而言又較發(fā)達，因此存、貸款對蘇中地區(qū)的影響還是正向的，但蘇中地區(qū)的居民在利用資金的時間價值的意識上還較為薄弱，因此存款還是相對較多，而貸款的利用率也較低。而對于蘇北地區(qū)來說，系數(shù)為-0.4402，說明蘇北地區(qū)的人均居民存、貸款對于當?shù)厝司用袷杖雭碚f有著較大的反向影響，蘇北地區(qū)本身經(jīng)濟發(fā)展水平就較為落后，存款增加資金的利用率就更低，貸款數(shù)目也相應(yīng)減少，在資金的利用率上也就明顯落后于蘇南、蘇中地區(qū)，居民投資意識上也有所欠缺，因此人均居民收入的增加就較為緩慢。

其中各時間段三大區(qū)域變量的系數(shù)結(jié)果（見表5）。

表5 三大區(qū)域模型運行所得時刻系數(shù)

從該表中可以看出，無論蘇南、蘇中還是蘇北，人均居民存貸款對當?shù)厝司用袷杖氲南禂?shù)是隨著時間由負變?yōu)檎?，由于資金的時間價值等，這類影響力度也越來越大，也就是說，人均居民存、貸款隨著時間的變化而增多的確能夠大大促進該地區(qū)人均居民收入增長，即金融發(fā)展的確能夠促進當?shù)鼐用袷杖朐鲩L。

四、實證結(jié)果分析

本文以江蘇省三大區(qū)域（蘇南、蘇中、蘇北）金融發(fā)展以及居民收入的代表指標的面板數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對影響三大區(qū)域居民收入增長的金融發(fā)展這個因素作量化分析，從所得結(jié)果中分析各地區(qū)金融發(fā)展對當?shù)鼐用袷杖朐鲩L的影響作用。

首先，根據(jù)實證分析發(fā)現(xiàn)，對于蘇南與蘇中來說居民存、貸款對該地區(qū)地區(qū)生產(chǎn)總值的產(chǎn)生一定的正向影響；而對于蘇北來說，卻有一定的負向影響。在經(jīng)濟越發(fā)達的地區(qū)，地區(qū)金融發(fā)展的居民存貸款越多，靈活運用資金率（如資金投資率、投資回報率等）也就相應(yīng)上升，更利于當?shù)鼐用袷杖氲脑黾?。而蘇北地區(qū)卻相反，經(jīng)濟發(fā)展本身就比較落后，人均居民存、貸款增加反而對當?shù)鼐用袷杖朐鲩L起到了明顯的削弱作用，說明要提高經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)的經(jīng)濟水平，還是需要居民將個人存貸款靈活運用起來，這樣才對當?shù)亟?jīng)濟的發(fā)展有促進作用。這在一定程度上能夠說明，蘇南、蘇中、蘇北這三大區(qū)域的金融發(fā)展與居民收入增長水平之間確實存在著某種聯(lián)系。

其次，無論蘇南、蘇中還是蘇北，人均居民存貸款對當?shù)厝司用袷杖氲南禂?shù)是隨著時間由負變?yōu)檎模捎谫Y金的時間價值等，這類影響力度也越來越大，也就是說，人均居民存、貸款隨著時間的變化而增多的確能夠促進該地區(qū)整個人均居民收入增長，即金融發(fā)展能促進當?shù)鼐用袷杖朐鲩L。

最后，本文的實證結(jié)果表明，在經(jīng)濟發(fā)達的蘇南地區(qū)與經(jīng)濟較為發(fā)達的蘇中地區(qū)，居民存貸款數(shù)目增大對當?shù)氐貐^(qū)人均居民收入都有正向的促進作用；相反，對于經(jīng)濟欠發(fā)達地區(qū)，居民存貸款數(shù)目的增大表明當?shù)氐貐^(qū)生產(chǎn)總值以及人均地區(qū)生產(chǎn)總值反而能起到削弱作用。這與我們的常識以及多年來各經(jīng)濟學家研究的成果是較為一致的。

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[責任編輯 陳麗敏]