淺析上市公司股利政策

摘 要：股利是股東投資得到回報的方式之一，它在公司財務盈利狀況、企業自身發展計劃以及股東的利益三者之間，起到了聯系和平衡的重要作用。股利政策的合理性不僅有利于將企業資本結構合理化，而且有利于達到股東的要求。主要圍繞股利政策以及相關理論，簡述上市公司股利政策的類型以及優缺點，結合中國上市公司股利分配現狀以及影響股利政策制定的因素，針對中國上市公司股利分配政策提出改善建議等四個方面的內容展開論述，對中國的上市公司股利政策進行較為詳細的分析。

關鍵詞：股利政策理論；類型；股利分配；建議措施

中圖分類號：F830 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2013）28-0134-02

股利政策是指在公司運營過程中，企業管理者根據是否發放股利，制定如何發放股利的政策。它是平衡企業盈余分配和再投資的重要指導政策。股利政策的實行對企業經營來說是一把雙刃劍，一方面它會給企業的生產經營帶來利好，另一方面會給企業財務帶來一定的風險。股利政策的主要目標是為了公司更好的發展，具體闡述便是企業如何處理贏得稅后經營利潤，是選擇分配給股東，還是用于企業擴大生產等方面。股利政策能夠表明企業發展的方向，科學的股利政策在滿足投資者需求的同時還能為企業的資本結構實現有效調整，使得企業資金使用效率最大化。

一、股利政策及其理論概述

股利政策是企業為了自身經營目標和發展前景，根據公司各期的經營狀況，制定股利分配的政策和措施，是企業對股利支付水平以及股利分配方案等采取的一系列政策和策略。股利政策主要包含五個方面的內容：第一是股利采取什么樣的形式進行支付，現有的股利支付方式有股票支付、現金支付和實物分配，或者是將他們之間的進行組合的股利支付形式。第二是股利支付率的增加策略，它是指在未來一段期間，公司股利的增長情況，它將直接影響未來企業某一經營時期股利支付率。第三是股利分配方法的制度，包括確定宣布股利日期、股利發放日期、股權登記日、除息日以及發放的股利數額。第四是股利發放政策的選擇，包括正常股利和額外股利組合的策略，剩余股利策略，固定股利策略以及固定的股利支付率策略。第五是指股利支付率策略，它有高低之分，具體是指每股實際盈余利潤與可分配盈余利潤之間的比例。

二、股利政策的類型以及優缺點闡述

股利政策根據股利是否發放和發放的比率不同將其分為四種類型：零股利政策、剩余股利政策、固定股利政策、固定股利支付率政策。以下根據四種類型的股利政策一一闡述其優缺點。

首先是零股利政策，從字面意思也不難理解，這一股利政策是將企業所有的盈余利潤都投入到企業擴大生產中，對股東不進行股利分配。零股利政策對于初級建設和還處在成長期的企業是非常有利的，因為企業在建成初期以及成長期需要投入大量的資金，為了企業未來的發展以及未來的盈利狀況，采取零股利政策緩解了企業的股東分紅壓力，可以專注于企業的投資經營。但是已經進入穩定發展期的成熟企業，不再適合零股利分配政策，因為這個時期的企業已經不需要大量的資金投入到企業的項目中，處于成熟期的企業要考慮分配股東股利累計資金。

其次是剩余股利政策，采用此種股利政策，需要企業利用發展的眼光預測企業近期不需要支付大額的現金流用于企業的項目，將剩余盈余利潤分配給股東。因為股東無法預知企業的現金流，所以此種類型的股利政策在股東分配股利是有較強的靈活性，依據企業經營狀況，企業股東可能在很長一段時期內不能分配股利。剩余股利政策較為廣泛地用于處在成長期的企業，此時企業較難通過其他融資渠道獲取資金。

第三是固定股利政策，不難理解，此種股利政策需要企業每年向股東分配固定額度或者固定增長率的股利。股東可以很準確地預計企業未來現金流，現金流不會出現較大的波動，有一定的穩定性。從市場角度出發，采用此種股利政策，可以使得外界人士認為企業經營業績良好，更多地吸引投資者的目光。當時對于企業而言，每年固定分配股利給企業造成一定的壓力，企業經營會出現不同的盈利狀況，如果在盈利狀況不理想的情況下還需要分配固定股利，對于企業來說支付固定股利有較大難度。

最后是固定股利支付率，股利支付率是指企業每股股利與每股盈余利潤之間的比例，它表明企業盈余支付的程度，采用此種股利政策，盡管投資者不能可靠預測企業未來現金流量，但是可以保證其根據固定的比例獲得企業分紅。同時采用此種股利政策，可以穩定企業的盈余利潤，再投資以及股利現金流之間的關系。

三、中國上市公司股利分配現狀以及影響股利政策制定的因素

1.中國上市公司股利分配現狀。首先，上市公司的股利分配欠缺一定的規范性，隨意性較大。中國上市公司目前的股利分配采取的是盡量少分配或者不分配的狀況，就算進行股利分配往往采取股票股利的分配形式。由于中國上市公司發展歷程以及一些歷史性的問題，造成中國上市公司的分配行為欠缺一定的規范性，一些企業的董事會或者決策層不能嚴肅對待股利分配政策，少數人擁有較大的決定權，而這一部分少數人都是從自身利益的角度出發考慮股利分配問題，隨意的改變企業股利分配政策，經常出現擁有同樣的股權但是權力不一樣的情況。目前，中國很大一部分上市公司在股利政策制定中沒有明確戰略性的目標，目光短淺，股利支付率僅僅是根據企業當年的盈利狀況制定的，穩定性較差，隨意性較大。其次，股利分配偏重股票股利。股利分配形式具有多樣性，公司根據自身的經營狀況選擇不同的股利分配政策，但是在眾多的股利分配形式中，中國大部分上市公司都偏好采用股票股利的分配形式。但是在歐美許多發達國家，現金股利是股利分配最主要的分配形式，股票股利只是作為一類輔助手段對股利進行分配。因此中國的股票分配政策會影響企業的發展，長期以往可能會遭到投資者的撤資。最后，中國上市公司的股利支付率不高。權衡上市公司股利支付多少的主要指標之一便是股利支付率，股利支付率是指公司會將稅后利潤的多少分配給股東。目前，從整體來看，中國上市公司的股利支付率還處在較低水平，不僅沒有達到發達國家的標準，還低于中國周邊的許多發展中國家，例如菲律賓。相對于境外市場，中國股市的二級市場股票估值結構性較高影響了中國上市公司股利支付率偏低。

2.中國上市公司制定股利政策時考慮的因素。第一，中國宏觀經濟環境中的法律因素。上市公司的股利政策并不是由公司高層隨便決定的，中國《公司法》以及相關部門出臺的一些規章制度對上市公司股利政策有具體的規定，例如中國法定盈余公積固定的提取比例，對股息和紅利征收所得稅等事項都有具體的法律或者制度規定，企業必須嚴格執行，保證股利分配政策的公平性。第二，企業所處的發展階段，企業經歷不同的發展階段，采取的股利政策是截然不同的。例如企業在發展初期，需要大量的資金投入，這時企業便會采取零股利政策，但是在企業的發展的成熟期，需要運用的投資資金有限，企業擁有核心競爭力的產品，對現金需求沒有那么大，企業將會采取固定股利分配政策。第三，企業將來的投資機會以及目前的財務狀況。任何企業的發展都是為了使得企業不斷地進步與成長，為股東帶來更多的利益，企業在制定股利政策時務必要考慮到企業的未來的投資機會以及現有的財務狀況。股利政策一方面可以說明企業財務運營情況，股利政策選擇都在一定程度上向外界透露企業自身的經營狀況。

四、中國上市公司股利分配政策改善建議

1.完善中國上市公司股利分配方面的法律制度。上市公司的股利支付水平很大程度上受到企業所處的法律制度和法律環境的影響，但是，目前中國在股利分配方面沒有建立完善的法律制度。國外許多國家為了使得投資者積極將資金投入股票市場，國家制定了嚴格法律制度完善股票投資市場。法律制度的完善不僅可以保證公司外部股東的利益，還能保證上市公司實施股利分配。一個國家建立了良好的法律環境，不僅可以最大限度地維護投資者的利益，還能保證上市公司的良性發展。法律制度的完善，對上市公司的股利政策進行法律限制很好地保護了投資者利益，維護投資市場的穩定性。

2.上市公司務必保證股利政策的連續性和穩定性。目前，中國上市公司存在的最大的問題便是股利政策的連續性和穩定性缺失，上市公司要保證自身長遠的發展務必要采取促使保證股利政策穩定性和連續性，切忌根據公司的經營狀況隨心所欲地更改公司股利政策，例如，當公司盈利時，立刻增加股利支付水平，一定要確定公司利潤的增長保持在一個較高的水平，才能決定增加股利水平。同樣的情況也適用在公司發生虧損時。因為西方發達國家的經濟發展水平在中國之上，所以中國上市公司一定要善于借鑒西方發達國家的成功經驗，根據公司不同發展時期的經營狀況制定符合自身水平的股利分配政策，保證了企業股利政策的連續性和穩定性，可以充分調動投資者的投資積極性。

3.提高上市公司經營管理水平，使得股利政策不斷得到優化。上市公司需要對投資的項目進行精細的論證，作出可行性分析，對于某一個投資項目，準確預計需要的資金量，同時根據公司現有的財務狀況，確定適合公司長遠發展的最優資本結構，從最佳資本結構的角度出發確定用于投資的資金、負債所占的比例、所有者權益比例以及內部籌資的比例，根據以上信息進一步作出正確的股利政策。在優化股利政策過程中，還要分析公司收益的穩定性情況，立足于企業當前所處的成長階段以及發展狀況，及時披露股利政策的相關信息，為股市健康發展作出貢獻。

五、結語

上市公司股利政策的制定對于企業發展有著至關重要的作用，隨著中國上市公司不斷增多，股票市場面臨的挑戰也越來越大，一定要從法律的角度完善中國上市公司股利政策的制定，充分考慮影響股利政策的因素以及目前中國上市公司股利政策存在的問題，優化股利政策保證股東權益，保證企業的可持續發展。

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[責任編輯 吳明宇]

收稿日期：2013-06-18

作者簡介：劉良清（1975-），男，廣東梅州人，會計師，從事集團財務管控、稅務籌劃、預算管理及內部控制等研究。