商業銀行信貸行為與央行貨幣政策背離

摘 要：商業銀行信貸行為與央行貨幣政策出現背離的現象比比皆是。本文擬在商業銀行利潤最大化條件下，構建商業銀行應對央行存、貸款利率調整而采取相應信貸行為模型，揭示商業銀行信貸行為與央行貨幣政策背離的原因所在，以此來剖析隱藏在商業銀行“錢荒”現象背后的深層次原因，并提出相應的改進建議。

關鍵詞：商業銀行；錢荒；信貸行為；貨幣政策

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）09-0019-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.09.04

近年來，我國宏觀經濟運行起伏不定，貨幣政策成為央行調控經濟的重要工具。基于對當前經濟“過熱”的預判，央行微調穩健的貨幣政策，“用好增量、盤活存量”成為2013年貨幣政策的主基調。2013年6月，中國銀行間同業拆借市場隔夜頭寸拆借利率飆升至歷史新高，各期限資金利率全線大漲，“錢荒”一時間成為擺在商業銀行面前最棘手的問題。雖季節性因素是影響市場流動性的重要因素，但商業銀行信貸行為與央行貨幣政策的“背離”是隱藏在“錢荒”背后更深層的成因也不可忽視。

一、商業銀行信貸行為與貨幣政策背離的模型分析

商業銀行信貸行為與央行貨幣政策的背離，主要是指商業銀行行為與央行貨幣政策目標導向的背離，表現為商業銀行在寬松貨幣政策時的“惜貸”行為和緊縮貨幣政策“超貸”行為。具體來看，當央行實行相對寬松的貨幣政策時，商業銀行貸款增長雖在上升，但投資于國債和金融債券的資金占比也在增加，因而央行的閑置資金占比也在增加，大量的資金未能投入到實質經濟部門。當央行轉向實行相對趨緊的貨幣政策，如多次上調存款準備金率，提高貸款利率和再貼現利率時，商業銀行貸款卻會出現“超貸”現象，出現信貸投放過多、潛在通脹壓力上升等問題，因此，相對趨緊的貨幣政策對于信貸不斷擴張和國民生產總值的高速增長并未能起到有效的平抑作用。

央行貨幣政策變化引發中介變量的變化，各中介變量的變化將繼而引起實體經濟中相關經濟變量的反應。在我國的金融體系中，貨幣政策的傳導主要經歷兩次傳導過程，第一次傳導為央行運用貨幣政策工具影響商業銀行的信貸行為，第二次傳導為商業銀行信貸行為影響市場其他經濟主體的行為。由此可見，商業銀行的信貸行為在我國貨幣政策傳導中起著中轉和承繼的重要作用，事關貨幣政策的實施效果。本文在充分考慮我國現實情況下商業銀行在貨幣市場特有的壟斷地位以及存款邊際成本遞增等現實因素，選取商業銀行自身這個視角，構建商業銀行利潤模型，推導出商業銀行利潤最大化下的均衡條件。以此為基礎，從商業銀行風險厭惡的風險偏好視角來繪制分析商業銀行應對央行貨幣政策所采取信貸行為，分析商業銀行在寬松貨幣政策時的“惜貸”和緊縮貨幣政策時的“超貸”等背離行為的原因所在，進而揭示“錢荒”現象的真正原因所在。

（一）模型的假設條件

1.存貸款利率是央行貨幣政策的重要調節工具。央行高度重視利率在宏觀經濟中的調節和引導作用，在運用存款準備金率、公開市場操作和再貼現率等貨幣政策工具時，真實利率是上述貨幣政策作用和效果實現的重要中介變量。我國目前還沒有實現真正意義上的利率市場化，貨幣市場尚處于發展初期，因而模型假設央行目前使用較多的調控手段仍是存貸款利率。

2.商業銀行的風險偏好為風險厭惡。安全性、流動性和盈利性是商業銀行的基本經營原則，其中安全性是商業銀行的第一經營原則，因而模型假設商業銀行風險偏好為風險厭惡，商業銀行是在保持安全性、流動性的前提下，追求最大限度的利潤。

3.商業銀行各層次分支機構具有行為上的一致性。按照《商業銀行法》的具體規定，商業銀行對其分支機構實行全行統一核算，統一調度資金和分級管理的財務制度。我國商業銀行傳統的管理鏈條為“總行—分行—二級分行—支行—營業所”的垂直管理鏈條，各商業銀行的總行對其下屬各層級支行的經營行為具有很強的管控能力，因而模型假設商業銀行各層次分支機構與總行具有行為上的一致性。

4.商業銀行吸儲行為存在邊際成本遞增的特征。吸納存款既是商業銀行貸款行為的主要資金來源，又是抵御風險，滿足存貸比等監管指標的重要手段。由于國內商業銀行存在激烈的競爭，各家銀行在總量有限的資金供給下相互爭奪存款資金來源，因而模型假設商業銀行吸儲行為存在邊際成本遞增的特征。

5.商業銀行主要經營行為包括貸款、金融市場投資和存放中央銀行款項。分析商業銀行的資產負債表，不難發現商業銀行的主要資產包括有現金及存放同業、存放中央銀行款項、發放貸款及墊款、代理業務資產以及交易性金融資產、持有至到期投資和可供出售金融資產等金融資產。為簡化分析，模型在分析中假設商業銀行的主要資產業務（盈利行為）為貸款、金融市場投資和存放中央銀行款項三種用途。

（二）模型的構建

成本效益原則是一個經濟學最基本的理性概念，具體表現為理性的經濟人總是以較小的成本去獲得更大的效益，這一般也被認為是經濟活動中的普遍性原則和約束條件。市場經濟條件下，商業銀行同樣是基于成本效益原則在相應的經營和監管等約束條件下追求最大的經濟效益。

1.按照模型基本假設條件，商業銀行主要經營行為包括貸款、金融市場投資和存放中央銀行款項，其中，存放于中央銀行款項的收益和風險均較為穩定。商業銀行期望收益的差異性主要由貸款行為所獲得收益和金融市場資產運用的收益水平決定。

為簡化分析，假定商業銀行的期望收益由貸款收益和金融市場資產運用的收益組成，其期望收益等式可以表述為：

R=iL·L+iE·Im（1）

其中，L表示商業銀行的貸款總額；iL表示商業銀行貸款預期收益率，因我國商業銀行的貸款利率市場化剛剛起步，商業銀行目前并不能完全自主決定貸款利率，為簡化分析，此處以央行公布的貸款利率表示iL值；Im表示商業銀行將資金運用于金融市場投資形成的收益性資產，主要投資對象是各種債券；iE表示商業銀行將資金運用于金融市場投資形成收益資產的平均收益率。

2.負債是商業銀行的主要資金來源，是商業銀行資產形成的前提和條件。商業銀行廣義的負債業務主要包括自有資本和吸收外部資金兩大部分，其中外部資金成本即存款成本（包括利息成本和非利息成本）是商業銀行經營成本的主要組成部分。假定商業銀行的經營成本主要由存款成本和貸款風險成本構成，可推導出商業銀行經營成本公式如下：

C=iD·D+S（D）+f（L）（2）

其中，D代表商業銀行吸納的存款數量，iD為吸納存款的利息成本，用央行公布的存款利率表示；S（D）表示商業銀行吸納存款的非利息成本，由于國內商業銀行存在激烈的競爭，往往需要在總量有限的資金供給下相互爭奪存款資金來源，而存款利率由于受政府管制，商業銀行并不能自主控制而隨意浮動，為吸納存款，商業銀行在存款的利息成本以外往往存在一定的非利息成本；f（L）表示貸款的風險成本，包括不良貸款損失成本、貸款風險管理成本等內容。

3.從商業銀行的具體經營行為分析，商業銀行的資產與負債應基本保持總量平衡，其貸款總額、投放于金融市場的收益性資產額和存款準備金總額之和應大致等于商業銀行吸納的存款額和銀行自有資本之和，即存在資產負債平衡等式：

L+Im+RD=D+C0（3）

其中， C0代表銀行自有資本，包括實收資本、資本公積、盈余公積、未分配利潤等內容；RD代表法定存款準備金。假定法定存款準備金率為，法定存款準備金等于法定存款準備金率乘以存款總額，即RD=D*r，則根據式（3）可進一步推導出如下：

L+Im+r*D=D+C0

整理可得：

L+Im=（1-r）*D+C0（4）

商業銀行的期望利潤等于商業銀行期望收益減去經營成本，從式（1）、（2）可以推導得出商業銀行的期望利潤函數如下，

？裝=R-C=iL·L+iE·Im-iD·D-S（D）-f（L）（5）

4.在市場經濟條件下，商業銀行基于成本效益原則在相應的經營和監管等約束條件下實現期望利潤最大化，可在資產負債平衡的約束條件即式（4）約束下求其條件極值，即表述如下：

Max ？裝=R-C=iL·L+iE·Im-iD·D-S（D）-f（L）

s.t. L+Im=（1-r）·D+C0 （6）

用拉格朗日乘數法求條件極值，不妨設

Z（L，D）=？裝+？姿[L+Im-（1-r）·D-C0]

令

？墜？爪/？墜L=0

？墜？爪/？墜Im=0

？墜？爪/？墜D=0

？墜？爪/？墜？姿=0

解得 iE=iL-f'（L）=[S'（D）+iD]/（1-r） （7）

式（7）即為商業銀行利潤最大化的均衡條件。其中，iL-f'（L）表示貸款利率減去貸款邊際風險成本，即表示商業銀行貸款的邊際收益率，[S'（D）+iD]/（1-r）表示商業銀行吸收存款的邊際成本。

（三）背離現象的模型分析

基于商業銀行利潤最大化均衡條件，本文假定商業銀行實際貸款邊際收益率與其貸款量之間也存在函數關系，從式（7）分析來看，當滿足iE=iL-f'（L）條件時，即商業銀行將資金運用于金融市場形成收益資產的平均收益率與商業銀行貸款的邊際收益率相等時，商業銀行達到最優的貸款規模，在圖1中顯示為貸款供給曲線L。

在圖1中，橫軸表示利率，縱軸表示貸（存）款數量。貸款供給曲線向右下方傾斜，這意味著隨著貸款利率的上升，商業銀行的貸款供給量出現下降，貸款利率的下降，商業銀行的貸款量又出現回升。原因在于，商業銀行貸款實際供應取決于市場的融資需求，貸款利率反映了企業等市場主體從商業銀行進行融資的成本，只有企業等市場經濟主體存在融資需求并且選擇從商業銀行貸款時，商業銀行的資金才能從銀行流向企業等市場經濟主體進而形成事實上的銀行貸款。當貸款利率上升時，企業等市場經濟主體從商業銀行貸款的融資成本上升，因而會選擇其它相對融資成本更低的融資渠道來替代銀行貸款，從而會導致商業銀行實際貸款數量的下降。相反，當貸款利率下降時，貸款的成本隨之下降，市場經濟主體更多的選擇從銀行貸款，商業銀行貸款數量也會相應與之增加。假設商業銀行的風險偏好為風險厭惡，這體現在下圖中表現為貸款供給曲線具有凹性。

當滿足iE=[S'（D）+iD]/（1-r） 條件時，即商業銀行將資金運用于金融市場形成收益資產的平均收益率與商業銀行吸收存款的邊際成本相等時，商業銀行同樣達到最優的存款規模，在圖1中為存款需求曲線D。存款需求曲線表現出向右上方傾斜的特征，即隨著存款利率的上升，存款量也相應的產生正向的變動。原因在于我國商業銀行的存款主要取決于居民和企事業單位的儲蓄行為，隨著存款利率的上升，居民以及企事業單位出于獲利動機會更多的選擇儲蓄行為進行投資，商業銀行由此可吸納更大的存款量。相反，當存款利率下降時，居民以及企事業單位出于獲利動機會選擇具有更高收益水平的投資渠道來替代儲蓄，相應的商業銀行的存款量也會隨之下降。由于存款利率由政府控制，商業銀行并沒有自主決定權，商業銀行吸納存款的非利息成本呈遞增的特征，即，即圖1中存款需求曲線D具有凸性。

假定商業銀行金融資產的平均收益率iE保持不變，在商業銀行利潤最大化的均衡條件下，存款需求曲線D與豎線iE相交得到最優存款數量D*，而貸款供給曲線L與豎線iE相交得到最優貸款數量L*，D*-L*為存貸款之差，即商業銀行可運用的其他金融投資和準備金。

當央行實行擴張性貨幣政策，真實的存貸款的利率將會下降，在圖1上顯示存款需求曲線D和貸款供給曲線L同時向左移動至D1和L1，盡管移動的幅度很大概率上會不一樣，但最優存款規模的擴大與最優貸款規模的降低受到影響，存貸款差額將從D*-L*擴大至D1*-L1*，最優貸款量的降低在現實中表現為商業銀行的“惜貸”行為。商業銀行并沒有按照央行擴張性貨幣政策的意圖將信貸資金投入到實體經濟部門，而是存放于央行或者投資運用于金融市場以獲取安全穩定的收益。

當央行調高存、貸利率，實行緊縮性貨幣政策時，反映在圖1中政策效果剛好與央行擴張的貨幣政策相反，此處可以D1和L1為初始曲線，存款需求曲線D1和貸款供給曲線L1同時向右移動至D和L，相應的最優存款規模的減小和最優貸款規模的擴大，這樣存貸款差額由D1*-L1*減小到D*-L*。最優貸款量的擴大有力地解釋了現實中商業銀行在央行實行緊縮的貨幣政策時出現局部“超貸”的現象。

結合當前經濟現狀，盡管每年6月末是考核二季度貸存款規模的時點，短期存款沖規模會導致市場資金緊缺。但2013年5月廣義貨幣供應量M2的同比增速高達15.8%，人民幣存款余額也已經逼近百萬億元的大關。究竟是什么原因讓本應“不差錢”的商業銀行紛紛開始加入借錢的大軍？結合上述模型分析不難發現，在央行基于穩健貨幣政策逐漸收緊銀根時，商業銀行基于自身利益最大化經營特質并未隨之調整信貸政策，反而出現“超貸”的反常行為。商業銀行存貸差規模縮小，為滿足監管要求，特別存貸款比例，商業銀行出現“錢荒”。商業銀行信貸行為與央行貨幣政策的背離在季節性因素等多重因素的共同作用下最終引發了當前的“錢荒”[1]。

二、商業銀行信貸行為與央行貨幣政策背離的原因分析

（一）商業銀行信貸行為與央行貨幣政策背離的直接原因

結合上文分析，商業銀行信貸行為與央行貨幣政策相背離的直接原因主要有以下兩個方面：

一方面，由于商業銀行吸納存款的利率由政府控制，商業銀行并沒有自主決定權，吸納存款的非利息成本S（D）具有S'（D）>0、S''（D）>0的特性，使得存款邊際成本表現出很強的邊際成本遞增的特性。在商業銀行將資金運用于金融市場的平均收益率iE保持不變時，央行通過降低存、貸款利率的擴張性貨幣政策將使商業銀行的存款需求增加，而貸款供給減小，進而使得商業銀行存貸款差額的增大。商業銀行將大量存貸款差額資金投向金融市場以獲取更為穩定的收益，這將使得企業和個人的可貸資金規模減小，從而扭曲貨幣政策效果。反之，提高存、貸款利率的緊縮性貨幣政策的政策效果則與之相反[2]。

另一方面，在我國金融市場發展迅速，金融市場投資收益率較高的情況下，商業銀行將大量存貸款差額資金投向金融市場能夠獲的較高收益水平iE。從圖形分析不難發現，商業銀行出于風險控制和穩健經營的需要，其最優存款規模明顯大于最優貸款規模。在D*-L*為正的情況下，商業銀行會將存貸差額投向金融市場以獲取具有較高收益水平iE，這在一定程度上會弱化甚至抵消貨幣政策的效果。

（二）商業銀行信貸行為與央行貨幣政策背離的深層原因

1.利率市場化不足破壞貨幣政策傳導渠道

利率市場化程度不足弱化了央行對貨幣供給量的控制，使得貨幣政策傳導渠道變窄，從而降低了貨幣政策的有效性。利率是影響借款人融資成本的重要因素，央行可以通過利率手段影響借款人的資金需求，進而導致貨幣供給量的變動。但是，我國的利率至今仍未實現真正意義上的市場化，政府對利率存在較強的管制，利率應有的資金信號功能不能有效發揮，利率水平并不能真正有效的反應市場整體的資金需求情況。各種金融資產的價格并不是對利率的真實反映，實體經濟中各微觀經濟主體對利率的反應并不靈敏，往往表現出一定的剛性。因而，央行以市場利率作為制定基準利率的標準客觀上很難實現其政策意圖，也難以以存貸利率指標作為控制商業銀行信貸行為的有效措施[3]。

2.信息不對稱制約商業銀行信貸投放

我國是商業銀行主導型金融體系，銀行貸款是企業最主要的資金來源。在資本市場對微觀主體影響較小的情況下，貨幣政策的效力直接受制于商業銀行對央行貨幣政策的反應。當央行通過降低存貸利率施行擴張性貨幣政策時，商業銀行基于自身的風險偏好和信息不對稱問題，會把更多的資金運用于貨幣市場以獲取安全穩定的收益，而非投向急需信貸供應的實體經濟部門。反之，在央行提高存、貸利率，實施緊縮性貨幣政策時，商業銀行基于自身風險管理和存款邊際成本遞增的作用，存款需求減少，貸款供給反而增加，其行為又與貨幣政策目標相背離。

3.貨幣市場發育不完善弱化央行管控能力

金融市場由資本市場和貨幣市場有機構成，金融市場要實現其市場功能需要資本市場和貨幣市場的資金價格即利率能相互影響，并通過資金價格的變動調節資金在不同市場中的有效流動，才能真正達到調節資金供求的目的。從目前看，我國的金融市場處于分割狀態，主要表現在貨幣市場和資本市場之間利率（收益率）缺乏內在聯系，兩個市場的資金價格和收益率水平的差異往往超出了正常范圍，兩者內在聯系機制的斷裂使得央行的貨幣政策效果大打折扣，其對商業銀行信貸行為的管控也難以保證其有效性。

三、對策建議

（一）創新金融工具，降低吸納存款邊際成本

存款邊際成本遞增，使得存款需求曲線在圖形中表現出凸向原點的特點，從而影響商業銀行的經營行為。當前，國內商業銀行相互爭奪存款資金來源，市場競爭異常激烈，面對當前吸收存款邊際成本較高的現實情況，商業銀行應深化經營管理體制改革，提高服務水平，通過金融創新不斷開發出新的金融工具，豐富負債業務模式以吸收到更多的優良存款，同時，積極擴展商業銀行流動性來源渠道，從根本上解決流動性來源窄的問題。

（二）降低貨幣市場準入門檻，培育利率市場化形成機制

貨幣市場相對于資本市場的成長滯后使得貨幣政策工具缺乏運用平臺。鑒于我國商業銀行在貨幣政策傳導過程中的決定性作用以及在貨幣市場上的絕對壟斷地位，當前央行應進一步推進利率市場化，增加貨幣市場的參與主體，打破商業銀行的壟斷地位，放寬其他金融機構和企業等的準入條件，促進貨幣市場充分競爭，構建和培育利率的市場化形成機制，推動貨幣市場快速發展成熟。

（三）強化風險管理，破解信息不對稱難題

商業銀行信貸資產質量關系到貸款的風險成本，包括不良貸款損失成本、貸款風險管理成本等內容，影響商業銀行信貸行為。央行在降低貸款利率的時候，商業銀行因出于信貸資產質量的考量，在信息不對稱的情況下會出現減少其貸款量的背離現象，在這種情況下，商業銀行會把更多的資金運用到貨幣市場上而減少針對實體經濟的信貸貨幣供給。當前，應進一步構建信用和風險管理制度，強化商業銀行的風險管理，加強銀行貸款的貸前、貸中和貸后管理，破解信息不對稱難題，進而提高信貸資產質量，降低貸款的風險成本，以解決商業銀行目前信貸配給和資金運用錯位問題。

（責任編輯：李興發）

參考文獻：

[1]石建勛.“不差錢”的中國為何出現所謂“錢荒”[N].西安日報，2013-07-02.

[2]劉永進.我國中央銀行貨幣政策傳導機制阻滯原因及對策研究[J].現代商業，2009（29）：27-29.

[3]齊志鯤.銀行惜貸、信貸配給與貨幣政策有效性[J].金融研究，2002（8）：67-74.