資金時間價值在工程活動中的應(yīng)用分析

[摘 要] 資金時間價值觀是理財?shù)牡谝淮髢r值觀，企業(yè)的任何活動都離不開一定的時間和空間，不同時間的資金具有不同的經(jīng)濟價值，資金的時間價值是客觀存在的。工程企業(yè)發(fā)展的核心是提高工程資金的管理水平、控制工程的成本，以提高工程的經(jīng)濟效益。在企業(yè)的財務(wù)決策中，企業(yè)投資收益的最低報酬率是其決策行為考慮的首要因素。本文基于資金時間價值原理，對其在工程方案決策及工程施工中的應(yīng)用進行分析，旨在強調(diào)資金時間價值在工程項目活動中運用的重要性。

[關(guān)鍵詞] 資金時間價值；工程決策；工程施工；應(yīng)用；分析

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 21. 001

[中圖分類號] F275 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）21- 0002- 03

1 引 言

所謂資金時間價值，也稱為貨幣時間價值，是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值；從量的規(guī)定來看，資金的時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金收益率。資金作為一種特殊商品，本身是一種稀缺性資源，資金的時間價值體現(xiàn)了是否使用該資源的機會成本。西方財務(wù)理論認為，資金時間價值是對讓渡貨幣使用權(quán)而對資金擁有方的一種補償，它是天然的，是資金擁有者推遲現(xiàn)時消費而取得的一種價值補償。

資金時間價值主要有終值和現(xiàn)值兩種表現(xiàn)形式，資金時間價值原理揭示了在不同時點上現(xiàn)金流量之間的等值換算關(guān)系，它是衡量企業(yè)成本與收益的基礎(chǔ)，是現(xiàn)代財務(wù)管理的“第一原則”，是企業(yè)進行投資決策和融資決策的重要依據(jù)。

本文基于資金時間價值原理，對其在工程決策及工程施工中的應(yīng)用予以分析。

2 資金時間價值在工程方案決策中的應(yīng)用

時間價值是隨時間變化而變化的時間函數(shù)，是資金在生產(chǎn)活動過程中隨著時間的向前推移而發(fā)生的最低投資報酬率。工程投資項目所需資金規(guī)模比較大，資金占用時間相對較長且資金流動性較強，在對工程項目進行經(jīng)濟評價時需要考慮時間價值因素。在一定意義上時間就是經(jīng)濟效益，由于資金時間價值的存在，在工程項目決策中，在不同時間點上發(fā)生的現(xiàn)金流量分布不一定是相同的，為了對不同時間點上的現(xiàn)金流量進行比較，應(yīng)根據(jù)資金時間價值原理進行一系列的貼現(xiàn)等值換算，最終確定工程項目的可行性。

2.1 資金時間價值在工程方案決策中的應(yīng)用分析

[例1] 尚克服裝加工廠擬建一條加工生產(chǎn)線，經(jīng)討論形成兩個方案：一是投入360萬元建大生產(chǎn)線，二是投入160萬元建小生產(chǎn)線，兩條生產(chǎn)線的使用壽命均為10年。表1是該加工廠在不同經(jīng)濟情況下的概率分布與每年損益額，利用工程項目經(jīng)濟決策樹法進行方案選擇。

決策樹法是對不確定性投資項目進行分析的一種方法，該服裝加工廠市場定位的決策樹如圖1所示。

（1）若不考慮資金時間價值：

大生產(chǎn)線期望收益A：0.7×105×10+0.3×（-25）×10-360=300（萬元）。

小生產(chǎn)線期望收益B：0.7×45×10+0.3×15×10-160=200（萬元）

通過計算兩條生產(chǎn)線的期望收益值可知，在不考慮資金時間價值的情況下，建大生產(chǎn)線相對要好，因為其10年的期望回報值是300萬元，而小生產(chǎn)線的期望回報值僅為200萬元。

（2）若考慮資金時間價值：

假設(shè)貼現(xiàn)率i=10%，凈現(xiàn)值以NPV表示，PVIFAi，n為年金現(xiàn)值系數(shù)，PVIFi，n為復利現(xiàn)值系數(shù)（以下計算含義相同），則：

NPV大生產(chǎn)線=0.7×105×PVIFA10%，10+0.3×（-25）×PVIFA10%，10-360=45.57（萬元）

NPV小生產(chǎn)線=0.7×45×PVIFA10%，10+0.3×15×PVIFA10%，10-160=61.22（萬元）

在考慮資金時間價值的情況下，大生產(chǎn)線產(chǎn)生的凈現(xiàn)值是45.57萬元，小生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值是61.22萬元，在貼現(xiàn)率為10%時，該加工廠要選擇建小生產(chǎn)線，與（1）相比，所得結(jié)論正好相反。

由上面的計算分析可知，在進行工程項目決策時，如果不考慮時間價值要素，可能做出錯誤的選擇，只有考慮時間價值要素，才能較為合理地制訂最優(yōu)方案，而且通過考慮時間價值，也可以進一步確定貼現(xiàn)率臨界值來選擇有利于工程項目的決策方案。

2.2 資金時間價值對分階段方案的影響

[例2] 如例1條件，尚克服裝加工廠考慮先建小生產(chǎn)線，如果市場需求較好，則3年后進行擴建，擴建需要投入資金140萬元，擴建后該生產(chǎn)線使用期限為 7年，且每年預期收益與大生產(chǎn)線相同，該擴建方案與建大生產(chǎn)線方案相比較（決策樹分布如圖2所示），應(yīng)該如何選擇？（假定貼現(xiàn)率i=10%）

計算各節(jié)點的期望值：

擴建小生產(chǎn)線期望收益C：

0.9×105×PVIFA10%，7+0.1×（-25）×PVIFA10%，7-140=307.86（萬元）

小生產(chǎn)線不擴建期望收益D：

0.9×45×PVIFA10%，7+0.1×15×PVIFA10%，7-0=204.46（萬元）

比較擴建點 C及不擴建點D處的期望值可知，擴建方案307.86萬元的收益顯然優(yōu)于不擴建方案的204.46萬元，決策節(jié)點二的期望收益值即為小生產(chǎn)線擴建方案的期望值 307.86萬元。

期望值E：

1.0×15×PVIFA10%，7=73.02（萬元）

期望值B：

0.7×307.86×PVIF10%，3+0.3×73.02×PVIF10%，3-160=118.29（萬元）

由上述計算可知，建小生產(chǎn)線的凈現(xiàn)值是118.29萬元，高于建大生產(chǎn)線 的凈現(xiàn)值45.57萬元。綜上所述，最優(yōu)方案是先建小生產(chǎn)線，如市場銷路樂觀，可以在3年后考慮擴建。

2.3 資金時間價值在工程項目決策應(yīng)用中應(yīng)注意的問題

在工程決策時若不考慮資金時間價值，對一些短期項目決策可能影響不大，但長期項目的投資決策由于時間跨度太長必須予以考慮。項目的預期回報率等于資金時間價值與該工程項目的風險溢酬之和，在進行工程項目決策時不僅要考慮資金時間價值，而且要考慮投資的風險價值因素。但就資金時間價值而言，折現(xiàn)率選擇的基準依據(jù)不同會導致工程項目投資決策結(jié)果的不同，所以在考慮資金時間價值時要慎重選擇折現(xiàn)率。

3 資金時間價值在工程施工中的應(yīng)用

隨著經(jīng)濟的快速發(fā)展，施工行業(yè)不僅要有具備施工建筑技術(shù)領(lǐng)域?qū)I(yè)知識的人員，而且還必須有具備經(jīng)濟領(lǐng)域知識的人員，任何一項工程，人員對其建設(shè)施工階段的管理水平將直接影響工程的質(zhì)量和收益水平，同時也將決定施工企業(yè)是否能取得最大的經(jīng)濟效益。工程施工方往往從人力、物力、財力方面去控制成本，如果施工決策時充分考慮資金的時間價值，把施工過程中現(xiàn)金流量與時間軸線相結(jié)合，進行科學預算，會對企業(yè)的效益產(chǎn)生較大的影響。

案例分析如下：

[例3] 某市政公司通過招標簽訂了一份建設(shè)水泵站工程的施工合同，合同的部分條款內(nèi)容如下：

（1）合同總造價為5 880萬元，其中水泵站上部結(jié)構(gòu)工程2 880萬元，底部結(jié)構(gòu)基礎(chǔ)工程1 600萬元，其他搭接、收尾整合工程1 400萬元。

（2）合同正常總工期為16個月，其中上部工程工期為9個月，底部工程工期為4個月，其他工程工期5個月（包括上部結(jié)構(gòu)與其他工程搭接期2個月，其他收尾整合工程3個月）。

（3）如果施工工期提前，按每月30萬元給予獎勵；如延誤工期則需每月賠償50萬元，獎懲款均在最后一個月結(jié)算時一次償清。

（4）底部、上部工程款于開工后第三個月末開始依次支付，其他工程款在與上部工程搭接時發(fā)生，提前獎在工期最后一個月月末支付；如提前完工，需增加的相應(yīng)成本發(fā)生在月初。

如果市政公司項目部加大施工調(diào)配力度，水泵站底部結(jié)構(gòu)工程和上部結(jié)構(gòu)工程項目均可縮短工期一個月，其代價就是要增加相應(yīng)成本，即縮短底部結(jié)構(gòu)工程工期一個月，需在開工前增加技術(shù)措施費 25萬元，縮短上部結(jié)構(gòu)工程工期一個月，則需在相應(yīng)部分工程增加技術(shù)措施費 40萬元。水泵站工程針對縮短工期的施工組織方案如下： ①水泵站底部結(jié)構(gòu)工程縮短一個月；②水泵站上部結(jié)構(gòu)工程縮短一個月；③水泵站上部結(jié)構(gòu)和底部結(jié)構(gòu)工程均縮短一個月。

若不考慮資金時間價值，實施方案①即底部結(jié)構(gòu)工程縮短一個月，施工單位能拿到工期提前獎30萬元，而開工需增加的技術(shù)措施費是25萬元，顯然方案①縮短工期有5萬元的經(jīng)濟效益。實施方案②需增加技術(shù)措施費40萬元、方案③需增加技術(shù)措施費65萬元，分別與工期提前獎30萬元、60萬元相比，表面上看這兩個方案都是不經(jīng)濟的。

然而，若考慮資金時間價值，則對上述3種方案有不同的結(jié)論。假定月利率 1%，為方便計算，假定每月完成的工程量相同，各方案的結(jié)算方式現(xiàn)金流均勻分布，對3種方案分析如下：

（1）若只縮短水泵站底部結(jié)構(gòu)工程工期，即底部工程3個月完成，按合同規(guī)定，上部、底部工程現(xiàn)金流滯后工期3個月發(fā)生，底部工程的現(xiàn)金流分布在第3、4、5月月末，每期現(xiàn)金流為533.33萬元。上部結(jié)構(gòu)工期不變，9個月內(nèi)現(xiàn)金流平均分布為320萬元，其他工程工期5個月，每期現(xiàn)金流為280萬元，由于該方案提前一個月完成底部結(jié)構(gòu)工程，故在期末有提前獎30萬元，結(jié)合提前工期增加的技術(shù)措施費 25萬元，現(xiàn)金流分布匯總見圖3所示。

該方案凈現(xiàn)值①：

NPV1=533.33×PVIFA1%，3×PVIF1%，2+320×PVIFA1%，9×PVIF1%，5+280×PVIFA1%，5×PVIF1%，12+30×PVIF1%，17-25=5 349.05（萬元）

（2）若只縮短水泵站上部結(jié)構(gòu)工程，則底部工程仍為4 個月，按合同規(guī)定，現(xiàn)金流分布在3、4、5、6月月末，每期現(xiàn)金流為400萬元；上部結(jié)構(gòu)工程為8個月，每期現(xiàn)金流平均分布為360萬元；其他工程工期5個月，現(xiàn)金流分布同上方案，由于該方案提前一個月完成上部結(jié)構(gòu)，故有提前獎30萬元，結(jié)合提前工期增加的技術(shù)措施費40萬元，現(xiàn)金流分布匯總見圖4所示。

該方案凈現(xiàn)值：

NPV2=400×PVIFA1%，4×PVIF1%，2+360×PVIFA1%，3×PVIF1%，6+280×PVIFA1%，5×（P/F，12，1%）+30×PVIF1%，17-40×PVIF1%，4=5 316.01（萬元）

（3）若水泵站上部結(jié)構(gòu)和底部結(jié)構(gòu)工程均縮短一個月，則底部工程有3 期533.33萬元的現(xiàn)金流分布，上部工程有8期360萬元的現(xiàn)金流分布，其他工程工期5個月，現(xiàn)金流分布同上，由于該方案提前兩個月完成底部、上部結(jié)構(gòu)，故有提前獎60萬元，結(jié)合提前工期增加的技術(shù)措施費25萬元、40萬元，現(xiàn)金流分布匯總見圖5所示。

該方案凈現(xiàn)值：

NPV3=533.33×PVIFA1%，3×PVIF1%，2+360×PVIFA1%，8×PVIF1%，5+280×PVIFA1%，5×PVIF1%，11+60×PVIF1%，16-40×PVIF1%，3-25=5 360.87（萬元）

3個方案的凈現(xiàn)值比較結(jié)果為NPV3 >NPV1 >NPV2，由此可知，縮短工期后對施工方而言，第三個方案即底部結(jié)構(gòu)工程和上部結(jié)構(gòu)工程均縮短一個月的工期是最優(yōu)選擇，因為這種方案能給市政公司帶來更大的經(jīng)濟利益。

4 結(jié) 論

通過以上分析可知，考慮時間價值和不考慮時間價值的決策結(jié)論有時是截然相反的，事實上經(jīng)濟運行規(guī)律也要求我們在經(jīng)濟核算中考慮時間價值。資金的時間價值是客觀存在的， 資金時間價值準確地說是機會成本的另一種方式，資金在生產(chǎn)經(jīng)營過程中再周轉(zhuǎn)使用的時間長短決定了資金時間價值的大小。特別地，一般工程項目規(guī)模大、建設(shè)周期比較長， 不僅大量材料設(shè)備消耗資金數(shù)量大， 而且工程容易受到自然和社會環(huán)境因素的影響，因此有效地規(guī)避資金時間價值損失、盤活資金，是承包商提高工程合同價值實現(xiàn)的焦點，在施工方案中考慮資金的時間價值意義重大。

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