論我國上市公司自愿性信息披露的問題與對策

[摘 要] 隨著社會主義市場經濟的不斷發展，現有的上市公司強制性信息披露已經不能滿足投資者對非財務信息和預測性信息的要求，加強自愿性信息披露十分必要。本文闡述加強我國上市公司自愿性信息披露的必要性，分析我國目前上市公司自愿性信息披露存在的問題，提出提高我國上市公司自愿性信息披露水平的方法。

[關鍵詞] 上市公司；信息披露；現狀；對策

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2013 . 21. 003

[中圖分類號] F276.6 [文獻標識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2013）21- 0006- 03

1 我國上市公司自愿性信息披露的必要性

隨著我國市場經濟的不斷發展，上市公司信息披露的及時性與準確性已經成為資本市場能否準確地引導稀缺的經濟資源流向高效率的企業，進而實現整個社會資源的優化配置的重要決定因素。資本市場對上市公司信息披露提出了更為嚴苛的要求，強制性信息披露已經不能滿足投資者，自愿性信息披露作為強制性信息披露的補充部分也越來越受到投資者的重視。

從上市公司自身的角度來看，提升我國上市公司自愿性信息披露水平的原因有以下兩方面：第一，降低籌資成本的需要。上市公司要維護自身地位、籌集資金，就必須獲得投資者的認可，由于資本市場競爭激烈，投資者不僅要求看到上市公司財務方面的信息披露，更多的是希望看到非財務方面的信息披露，例如公司的品牌形象、核心競爭力以及市場占有率等。當投資者看到滿意的披露情況時，投資者對公司信息搜集的成本就會大大降低，更重要的是，由于信息變得更加透明，使得投資者對上市公司所做出的分析和判斷變得更加可靠，這就會大大降低投資者的風險，而投資者風險的降低會減少投資者要求的風險補償金，從而降低上市公司的籌資成本。第二，展示自身價值與核心競爭力的需要。當上市公司將自身品牌形象以及市場占有率等投資者感興趣的信息主動對外公開時，其自愿披露的態度便會吸引更多的投資者來了解上市公司的經營狀況和發展潛力。

從投資者的角度來看，提升我國上市公司自愿性信息披露水平可以有效地降低由于信息不對稱帶來的投資風險，從而降低了投資者搜集信息的成本，投資者能更加充分全面地了解擬投資公司的信息，使得投資者的決策更加可靠和準確，以此保護自身的利益。

2 我國上市公司自愿性信息披露的現狀

由于我國證券市場起步晚，證券市場建設缺乏經驗，我國目前的信息披露制度仍以傳統的強制性信息披露為主，自愿性信息披露為輔，并且無論是強制性還是自愿性的會計信息披露都不容樂觀，導致我國目前資本市場存在大量的信用風險，從而也嚴重損害了投資者的切身利益。

2.1 我國上市公司自愿性信息披露存在的問題

自愿性信息披露是指在強制性信息披露之外，公司主動地將公司有關的財務信息以及其他能夠影響投資者決策的信息對外公布。由于自愿性信息披露能夠更加吸引投資者的目光，所以受到越來越多的企業的重視。但在實踐過程中，上市公司在進行自愿性信息披露方面還存在諸多不足，主要體現在以下幾個方面：

（1）上市公司自愿性信息披露意愿較低。上市公司進行自愿性信息披露的目的在于獲得更多的競爭性資本以及降低資金成本，由于我國資本市場與發達國家的資本市場相比還很落后，導致需要籌資的公司與投資者之間存在嚴重的信息不對稱，導致整個資本市場供求不平衡，體現為供大于求，所以籌資者壓力不大，加之受成本的制約，造成我國上市公司自愿性信息披露的，意愿普遍不高。

（2）上市公司自愿性信息披露質量低，失真現象嚴重。我國目前大多數自愿披露的信息都是些邊緣性的、定性的和外圍的信息，嚴重降低了我國上市公司自愿性信息披露的質量。又因我國并未對自愿性信息披露進行統一的規范，造成了披露信息的準確性和規范性不夠，甚至有些上市公司披露虛假信息。

（3）上市公司自愿性信息披露數量比例較低。我國上市公司自愿性信息披露主要體現在關鍵性非財務指標和預測信息兩個方面，但總體來說披露的信息量太少，主要集中在半年報和年報中，但這些信息大多只是只言片語，沒有詳細的描述，所以說中國上市公司自愿性信息披露水平總體上不高且數量比例較低。

2.2 我國上市公司自愿性信息披露存在問題的成因分析

2.2.1 政府對上市公司缺乏引導

到目前為止，我國對自愿性信息披露沒有做出太多明確的規定，僅在《深圳證券交易所上市公司投資者關系管理指引》中給出了具體的指引，而在《證券法》與《公司法》中并未作出有關規定。從理論角度講，在強制性信息披露水平不高及市場監管松懈的情況下，自愿性信息披露水平會自動提升，但我國的實際情況卻與之相反，當強制性信息披露水平不高，市場監管寬松的情況下，我國企業的自愿性信息披露態度并不積極，導致這一現象的原因歸根結底還是我國政府缺乏對企業的引導。面對我國資本市場的“信任危機”，如果政府給予企業正確的引導與對企業自愿性信息披露作出適當的規范，就會緩解我國的“信任危機”，保護投資者的利益。針對我國上市公司自愿性信息披露存在的問題，我國政府必須對上市公司自愿性信息披露的內容進行適度的規范。

2.2.2 上市公司治理結構與機制不夠完善

上市公司治理結構指的是一種制度安排，它是對公司股東、董事會和經理人之間權、責、利關系進行的聯接和規范。首先，有研究表明，我國目前的公司治理結構中最根本的弊端就是所有者缺位，股東大會并沒有真正發揮股東選擇、監督董事會和經理人的本質作用，也使得上市公司在缺少監督的情況下自愿性信息披露的水平不高。其次，從董事會的結構來看，董事會強調的是在所有者缺位情況下對管理者的監督和制衡，而這種權利的制衡體現在董事會的構成以及管理者在董事會中的地位等。而目前我國董事會形式化較為嚴重的問題也是制約我國上市公司自愿性信息披露的原因，董事會與經理人職權并未分離，從理論上講，董事會應負責經營與決策，經理人只是負責日常的經營管理，但在實際運營中，二者關系卻是混淆不清，職責與人員方面的大量重疊，使得董事會原本對經理人的監督作用也變得形同虛設，并且董事會效率低下的問題，又使得董事會監督作用被削弱。這種公司股東結構與董事會結構都存在問題的公司內部治理結構，也是導致我國上市公司自愿性信息披露存在問題的原因。

3 我國上市公司自愿性信息披露的完善途徑

3.1 完善相關規范，加大監督和懲處力度，建立有效的誠信機制

自愿性信息披露的主要內容是指上市公司可以披露的信息范圍，適當的信息披露是投資者決策的依據，但由于我國對上市公司自愿性信息披露缺乏相關規范，導致有些企業錯誤認為信息越多越好，自愿性信息披露的水平不高。所以應完善相關規范，對上市公司信息披露的范圍加以明確，如必要的預測信息、管理者和股東的信息、公司的背景信息、公司的無形資產等內容，對信息披露的方式做出規定，有效地引導投資者做出正確的決策，引導上市公司行之有效地進行自愿性信息披露。同時還應注意到我國對上市公司監管和懲處力度不大的現象，應該加大監管機構對上市公司的監管力度，盡快建立誠信機使得上市公司自愿披露的信息能夠接受審核，對在信息披露中弄虛作假的行為予以懲處，對投資者面臨的風險予以警示，促使上市公司提高自愿性會計信息披露質量來吸引投資者，提升企業價值。

3.2 完善上市公司治理結構與機制

公司治理結構與機制是企業的核心，有效的公司治理結構與機制不僅可以保護投資者的利益，更能增強上市公司自愿性會計信息披露的透明度。要完善上市公司治理結構與機制，首先應優化股權結構，通過積極引進和培養機構投資者，使股權相對集中，減少監督成本與監管能力的制約，從而促使公司采取提升自愿性信息披露水平的措施來降低代理成本；其次，完善獨立董事制度，強化獨立董事的獨立性，增強獨立董事的監管能力；再次，建立有效的激勵機制，激勵機制是公司治理的核心機制之一，我國目前還不存在完善的報酬激勵機制，上市公司董事和經理人員報酬決定形式多種多樣，正是由于激勵機制不健全，導致經營者出現道德風險的問題屢見不鮮，并滋生企業腐敗。因此，建立有效的激勵機制也是完善上市公司治理結構與機制的合理途徑之一。

總之，上述我國上市公司自愿性信息披露的完善途徑，不僅能提高我國上市公司信息披露的水平，更能推動我國證券市場的完善與發展，使市場有效性不斷加強，投資者素質不斷提高，促進上市公司進行自愿性披露。隨著信息披露方式日益便捷化，信息披露的成本也將大大降低，上市公司必將會把自愿性信息披露作為展示公司競爭力的強有力方式，自愿性信息披露也將成為上市公司的必然選擇，從而我國上市公司信息披露會從傳統的以強制性信息披露方式為主、自愿性信息披露方式為輔的階段，過渡到強制性信息披露與自愿性信息披露并重的階段，這也勢必進一步推動我國證券市場的良性發展。

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