中概股重來

10月25日，北京網秦天下科技有限公司（簡稱網秦）八周年慶典。一身黑色中式服裝、頭戴安全帽的網秦創始人林宇站在發布會臺上，面向現場的幾百名嘉賓聲情并茂地講述網秦心酸的創業史。但臺下卻有人低語：“這個人究竟是不是一個騙子？”

質疑來源于當日凌晨1時，渾水發布的一份做空報告中毫不客氣地指出：“網秦操縱了一場重大的騙局，其2012年的中國安全服務營收中，至少72%是虛構”。受此影響，網秦股票最多跌逾55%至每股10.40美元。網秦立即以一份長達97頁的報告回擊渾水。截至記者發稿時，網秦股價已回升至11.14美元每股。兩年多以前，網秦是一系列會計丑聞開始前赴美上市的公司之一。

更加戲劇性的一幕隨之出現。一周后的10月31日，中國互聯網公司58同城創始人姚勁波敲響了紐交所的上市鐘。接下來，垂直旅游搜索公司去哪兒網成功登陸納斯達克。500彩票網、3G門戶母公司久邦數碼在10月底陸續遞交上市申請，他們希望在美國迎來自己的成人禮。“據我所知，接下來汽車之家、捕魚達人母公司觸控科技、房產信息服務平臺安居客都已經在做最后準備。”起源資本合伙人雷中輝告訴《環球企業家》，這次中概股赴美上市窗口會持續到明年上半 年。

中國概念股最早要追溯到21年前。1990年，中信泰富在中國香港借殼上市掀開中資企業海外融資序幕。兩年后的1992年，沈陽金杯（華晨金杯汽車）成為首家在美國上市的中國公司。伴隨著中國經濟的持續走好，中國企業赴美上市也隨之增多。到2010年達到峰值，共有34家中國企業在美國IPO。

但隨后形勢急轉直下。2010年10月，在美的中國概念股接連遭到美國機構做空者的強力狙擊。自2011年3月，包括神州礦業、中國高速頻道、綠諾科技等19家中國公司被停牌或被勒令退市。羅仕證券（Roth Capital Partners）統計，2011年被管理層、戰略收購財團和私募股權集團，從美國證券交易所買斷的中概股總規模達到35億美元。同時，以渾水、香櫞等為代表的做空機構掀起了數輪對中概股的進攻。其中，不乏新東方、分眾傳媒等知名公司遭遇被做空，其股價遭遇30%以上的暴跌。

“中國公司選擇赴美上市的好處在于，美國市場并不看重是否盈利，同時中國IPO市場短期內無法開啟。”i美股投資總監鐘日昕對《環球企業家》說。他表示，58同城、去哪兒網早期融資均采取海外模式，這些工作都早已為赴美上市埋下伏筆。據i美股統計，2011年一共有29家中國公司從美國三大主板市場退市。“美國市場的做空行為很普遍，中國公司應該適應。”

時隔兩年之后，58同城的成功赴美上市是否是新一輪中國公司赴美上市潮的開始？這些公司會簡單重復中概股的命運嗎？

區別之處

“過去的一些遭遇做空后被迫退市的公司純粹是為了上市而上市，就是騙。”雷中輝并不掩飾對這些公司的鄙夷。

的確如此。曾經在渾水做空之下，不乏中概股公司被迫退市先例。2010年11月10日，渾水質疑綠諾科技偽造客戶關系、夸大收入以及管理層挪用上市融到的資金等行為，在這份報告發布后的第23天，綠諾科技退市。而這也被認為是渾水公司的成名之 作。

同月，渾水質疑中國知名公司分眾傳媒財務造假。雖然分眾傳媒的有力回擊擊退渾水，但分眾傳媒認為由于其股價被嚴重低估，公司為實現戰略需求謀求資本松綁，仍然選擇主動退市。鐘日昕認為，其實公司選擇退市原因各不相同，但不排除一些公司確實有問題。

雷中輝比較看好眼下的這些赴美上市公司。他說：“這次赴美上市的公司從公司本身質量、抵御做空能力上，都已經明顯優于2011年前赴美上市的公司。”擬融資金額是佐證的一個重要方面。58同城、去哪兒網、500彩票網擬融資金額基本在1.5億美元左右，而過去的中國概念股赴美上市融資額度大約為8000萬美元。“融資金額提高，可以說明這些公司更有實力和信心。”

值得一提的是，網秦這家公司被渾水做空畢竟只是個案。雷中輝認為，這次渾水機構對中概股網秦的做空行為，不會引發大規模信任危機。已經上市的58同城創始人姚勁波也透露，管理層股東設為A類優先股獲得了10倍的投票權。他認為，這能確保公司不被惡意收購和未來方向的一致性。此外，從公司性質而論，如今赴美上市公司更多為面向普通消費者的大眾公司。“例如58同城或者去哪兒網，你能夠切實感覺到這些公司的存在，消費者平時都會用到。”雷中輝說。

除去58同城、去哪兒網這些已被普通互聯網用戶熟知的公司外，一家屬于小眾人群的互聯網公司—500彩票網首次進入投資者視野。其招股書顯示，2013年前三個季度總收入為人民幣2.12億元，凈收入為1.63億元，按美國會計準則計算的凈利潤為2060萬元，非美國準則為2951萬元。

由于正在緘默期，500彩票網拒絕了《環球企業家》的采訪要求。不過，一位接近500彩票網的人士對《環球企業家》表示，500彩票網從遞交材料到現在已經準備了兩年時間。“中途有幾次非常詳細的Paper Work（書面工作）問答環節，由于在線彩票這種模式大家都看得懂，比較好解釋。”這位人士透露，整個過程并沒有遭遇太大挑 戰。

“現在的彩票購買人群，已經不再是我們傳統意義上的路邊彩票模式。”雷中輝認為，在線購買彩票是純粹的“輕公司”模式，完全依靠流量變現，不需要任何線下物流成本。這是這類電商的最大優勢。

不過，500彩票網最大的隱憂來自于行業風險。例如其招股說明書顯示，在獲得許可之前，500彩票網在2012年3月到11月處于主動停售狀態。在獲得來自財政部的相關許可之后，500彩票網才恢復了體育彩票的在線銷售，同時，停止了福利彩票產品的代銷服務。

“一個能夠做空的市場，總比不能做空的市場更讓投資者放心。”這位人士最后對《環球企業家》強調。