并購企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理研究

摘 要：企業(yè)的并購意在整合優(yōu)化企業(yè)的內(nèi)部資源以及獲取較為良好的外部競爭環(huán)境。但在中國企業(yè)并購實(shí)務(wù)中，許多企業(yè)沒有很好地處理并購過程中的財(cái)務(wù)管理問題。因此也增加企業(yè)并購目實(shí)現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也為企業(yè)的并購后的持續(xù)發(fā)展埋下隱患。所以，對(duì)并購企業(yè)加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的研究就顯得越來越重要。對(duì)并購企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理問題進(jìn)行詳細(xì)的分析，并提出相應(yīng)的解決方案，以期為相關(guān)企業(yè)提供并購參考資料。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財(cái)務(wù)管理；對(duì)策

中圖分類號(hào)：F275.2 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2013）36-0160-02

引言

在業(yè)內(nèi)，企業(yè)并購一般包括企業(yè)兼并和企業(yè)收購兩層含義，而兼并與收購是其常用的兩種方式。國際上的習(xí)慣用語是“Mergers and Acquisitions，MA”。即通常將兼并和收購合在一起使用，統(tǒng)稱為MA。而在中國，則將這兩種行為稱為并購，即企業(yè)之間的兼并與收購行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為，是企業(yè)進(jìn)行資本運(yùn)作和經(jīng)營的一種主要形式。企業(yè)并購主要包括公司合并、資產(chǎn)收購、股權(quán)收購三種形式。企業(yè)的并購行為是企業(yè)整合優(yōu)化企業(yè)資源以及外部環(huán)境的有效手段，同時(shí)也是企業(yè)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，降低整個(gè)企業(yè)運(yùn)營成本以及減少企業(yè)的運(yùn)行管理費(fèi)用的有效途徑。進(jìn)一步而言，企業(yè)并購還可以使得企業(yè)將經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效的分散，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展目標(biāo)。但在實(shí)務(wù)中企業(yè)并購成功的比率占整個(gè)并購業(yè)務(wù)的比率并不高。究其原因是多種多樣的，但是一個(gè)普遍的影響因素就是并購企業(yè)中的財(cái)務(wù)管理問題。

一、并購企業(yè)中財(cái)務(wù)管理存在的問題

（一）并購企業(yè)中財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)的存在問題

一些企業(yè)，特別是中國的國有企業(yè)在企業(yè)并購活動(dòng)中的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)并不明確，企業(yè)的并購目的性不強(qiáng)，因此并購的效果也是差強(qiáng)人意。這主要是因?yàn)橹袊钠髽I(yè)長期以來受到行政干預(yù)過多，企業(yè)在并購戰(zhàn)略上只是服從外在干預(yù)。換而言之，并購企業(yè)在并購活動(dòng)中并沒有按照企業(yè)發(fā)展的意圖和戰(zhàn)略目標(biāo)去實(shí)施并購，也不是真正意義上的并購主體。這樣的問題存在往往會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的優(yōu)勢資源得不到進(jìn)一步的發(fā)揮而是被干預(yù)并購下的目標(biāo)企業(yè)綁架了。而除了行政干預(yù)的影響因素外，企業(yè)自身也存在并購目的不明確的問題。部分企業(yè)的并購行為意在依靠自身的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整給經(jīng)濟(jì)帶來一定刺激作用或者其他目的，但其并購并不是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的整合以及優(yōu)化。由于企業(yè)并購的目標(biāo)不明確，就會(huì)造成企業(yè)在并購過程中停留在較低層次是水平上，從而忽略企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略。如一些企業(yè)并購只是為了取得目標(biāo)企業(yè)的土地，或者享受一些區(qū)域的稅收優(yōu)惠政策。

（二）并購企業(yè)關(guān)于財(cái)務(wù)杠桿尺度衡量以及相關(guān)制度方面存在的問題

并購企業(yè)進(jìn)行的過程涉及到各種各樣的融資形式以及相關(guān)的對(duì)價(jià)支付問題，而其中的交易金額又極其巨大。此外，在并購過程中，還涉及到其他一些相關(guān)的費(fèi)用，包括前期費(fèi)用、并購費(fèi)用以及后期并購整合費(fèi)用等。企業(yè)并購的前期費(fèi)用主要在于聘請(qǐng)諸如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所以及資產(chǎn)評(píng)估公司等第三方中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行相關(guān)事務(wù)事務(wù)處理和出具報(bào)告的費(fèi)用，而且隨著企業(yè)并購規(guī)模的不斷增大，這樣的前期費(fèi)用支付額度也會(huì)不斷的增大。而并購過程中的相關(guān)費(fèi)用則是需要企業(yè)準(zhǔn)備充足的資金來支撐整個(gè)并購的完成。對(duì)于并購后的整合問題，企業(yè)的技術(shù)改進(jìn)、管理的整改都需要一定的資金來完成。而不管前期費(fèi)用還是并購過程的支出以及并購后的整合，并購企業(yè)都會(huì)存在一個(gè)財(cái)務(wù)杠桿的問題。企業(yè)在整合優(yōu)化并購過程中如用現(xiàn)金支付相關(guān)的費(fèi)用和并購金額，就會(huì)降低企業(yè)的整體流動(dòng)性，從而使得企業(yè)現(xiàn)金流斷裂的風(fēng)險(xiǎn)增大。而并購后整合，整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿過大勢必會(huì)影響企業(yè)的生存以及持續(xù)發(fā)展，這就構(gòu)成潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。此外，由于存在較強(qiáng)勢的政府干預(yù)行為，整個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿存在性更加突出，這對(duì)企業(yè)管理層而言，將會(huì)造成更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)挑戰(zhàn)。而在相關(guān)制度上也存在缺陷。并購前，雙方企業(yè)都有各自的會(huì)計(jì)主體，各自的會(huì)計(jì)政策計(jì)量基礎(chǔ)、會(huì)計(jì)核算以及財(cái)務(wù)報(bào)告等都是不相同的，而且財(cái)務(wù)體系也是完全獨(dú)立。并購之后，兩個(gè)不同的會(huì)計(jì)主體就必須得進(jìn)行融合，而且是一個(gè)較為漫長而困難的融合過程。其原因主要是由于兩者企業(yè)并購前的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)以及企業(yè)發(fā)展目的不一致。而在融合過程中由于制度方面的缺陷，就會(huì)容易造成并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制失效，優(yōu)勢資源得不到合理利用，從而造成會(huì)計(jì)信息失真等問題。

（三）并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題

并購企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生是由于企業(yè)并購過程中，企業(yè)的財(cái)務(wù)調(diào)查、財(cái)務(wù)資料的收集與分析以及后續(xù)的財(cái)務(wù)評(píng)估、財(cái)務(wù)融資和支付以及其他與財(cái)務(wù)相關(guān)的活動(dòng)而引起并購企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況惡化或者其他影響企業(yè)生存和發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)。目前中國并購企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理存在的問題主要體現(xiàn)在被并購企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理、并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)管理以及并購后企業(yè)整合風(fēng)險(xiǎn)管理三個(gè)方面。第一，被并購企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理中所遇到的問題。一般而言，被并購企業(yè)價(jià)值的估計(jì)主要由并購企業(yè)對(duì)其未來的效益和時(shí)間的期望來決定。因此該業(yè)務(wù)的管理問題就在于并購企業(yè)不能夠較為合理的對(duì)其風(fēng)險(xiǎn)大小進(jìn)行評(píng)估，從而影響到整個(gè)被并購企業(yè)的估價(jià)。并且由于并購雙方彼此的信息不對(duì)稱，就使得企業(yè)的估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步增加。此外，在并購過程中，企業(yè)往往較為容易的選取不恰當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法和不健全的評(píng)估體系，而導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)大小無法管理，企業(yè)價(jià)值的估價(jià)也不準(zhǔn)確。第二，并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)管理上的問題。融資風(fēng)險(xiǎn)管理問題分析，并購企業(yè)的融資渠道選擇跟企業(yè)的實(shí)際情況不匹配，企業(yè)籌集資金的能力顯得較為薄弱。即并購企業(yè)由于自身的企業(yè)聲譽(yù)、償債能力以及預(yù)期收益等客觀條件的限制，導(dǎo)致企業(yè)在融資風(fēng)險(xiǎn)管理上的力度不強(qiáng)。此外，融資的支付方式上也存在一定的管理隱患。在信息不對(duì)稱的條件下，并購企業(yè)很難選擇與企業(yè)自身實(shí)力相對(duì)應(yīng)的融資支付方式。也由此而導(dǎo)致了融資機(jī)構(gòu)的不合理的風(fēng)險(xiǎn)增加。對(duì)于企業(yè)的支付風(fēng)險(xiǎn)管理問題，主要體現(xiàn)現(xiàn)金支付的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大，增加并購方的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，企業(yè)采用股票支付時(shí)，會(huì)直接損害股東的價(jià)值權(quán)益，導(dǎo)致并購企業(yè)的整體實(shí)力有所下降，從而引發(fā)如換股比例不合理等一系列的惡性循環(huán)。第三，并購后整合風(fēng)險(xiǎn)的管理問題分析。整合風(fēng)險(xiǎn)管理的問題主要財(cái)務(wù)組織機(jī)構(gòu)以及相應(yīng)的整合出現(xiàn)不協(xié)調(diào)，財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)與并購后企業(yè)的管理制度存在沖突，存量資產(chǎn)和負(fù)債得不到合理的整合以及由于企業(yè)并購而引起的企業(yè)在資本市場上的理財(cái)風(fēng)險(xiǎn)整合不利等現(xiàn)象。

二、并購企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理的相關(guān)對(duì)策

（一）針對(duì)并購企業(yè)中財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)存在問題的對(duì)策

黨的十八三中全會(huì)已經(jīng)給企業(yè)一個(gè)極大的利好消息，那就是弱化政府的行政干預(yù)，強(qiáng)調(diào)市場為主體的經(jīng)濟(jì)改革。那么這對(duì)于并購企業(yè)是一個(gè)相當(dāng)不錯(cuò)的機(jī)遇，有了外部良好的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，那么企業(yè)應(yīng)該從內(nèi)部財(cái)務(wù)管理著手改變以外并購動(dòng)機(jī)不明確的不良狀態(tài)。從企業(yè)的戰(zhàn)略布局出發(fā)，以是否有利于企業(yè)的持續(xù)發(fā)展以及企業(yè)并購后的優(yōu)勢資源是否得到充分發(fā)揮來衡量財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。摒棄底層的并購的做法，為企業(yè)的長遠(yuǎn)目的做好鋪墊。那么企業(yè)應(yīng)該對(duì)自身的財(cái)務(wù)管理目標(biāo)進(jìn)行進(jìn)一步的明確，使得財(cái)務(wù)工作服務(wù)整個(gè)并購過程以及并購后的整合過程。而財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)也直接影響到并購企業(yè)財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)，所以企業(yè)應(yīng)該適時(shí)地調(diào)整不利于企業(yè)持續(xù)發(fā)展的財(cái)務(wù)動(dòng)機(jī)。在并購后，并購企業(yè)管理當(dāng)局首先應(yīng)該實(shí)行統(tǒng)一的財(cái)務(wù)管理目的，同時(shí)保留被并購企業(yè)的優(yōu)勢資源。其次，統(tǒng)一財(cái)務(wù)管理目標(biāo)下規(guī)范企業(yè)日常的財(cái)務(wù)活動(dòng)，確保并購后企業(yè)的運(yùn)營管理能夠高效的運(yùn)行。最后，注重企業(yè)財(cái)務(wù)價(jià)值觀的培養(yǎng)，使得并購雙方企業(yè)有統(tǒng)一的財(cái)務(wù)價(jià)值，有利于企業(yè)提高效益。

（二）加強(qiáng)對(duì)并購企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿尺度的控制力度以及健全相關(guān)制度

加強(qiáng)企業(yè)并購的財(cái)務(wù)杠桿尺度，使得企業(yè)得益于并購。這要求企業(yè)并購不但要兼顧短期的利益，還要兼顧并購后企業(yè)的長期利益。包括企業(yè)的并購整體運(yùn)營平穩(wěn)等。因此，企業(yè)應(yīng)該在并購前、并購過程中以及并購后充分把握企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿尺度，最大限度地降低并購財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。為此，企業(yè)就必須根據(jù)自身的情況，充分考慮并購前后企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿風(fēng)險(xiǎn)，合理設(shè)定企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的尺度。包括采用多形式多樣化的融資形式和支付手段，確保企業(yè)資金的充足性和流動(dòng)性。而對(duì)于并購后企業(yè)的整合對(duì)策，并購企業(yè)應(yīng)該根據(jù)國家法律法規(guī)以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)備等文件制定并購能夠行之有效的制度。規(guī)范并購后企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)行為以及提高并購后企業(yè)財(cái)務(wù)員工和其他員工的職業(yè)素養(yǎng)。避免因?yàn)椴①彾霈F(xiàn)企業(yè)后續(xù)無力的現(xiàn)象。從管理層的管理意識(shí)、財(cái)務(wù)管理的內(nèi)部控制以及稅務(wù)籌劃等方面充分發(fā)揮企業(yè)并購后的優(yōu)勢，彌補(bǔ)并購過程中出現(xiàn)的損失，防范并購后企業(yè)可能存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（三）實(shí)現(xiàn)并購企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的優(yōu)化管理對(duì)策

并購企業(yè)中加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理首要做的優(yōu)化被并購企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)在并購前應(yīng)該充分考慮被并購企業(yè)價(jià)值估價(jià)會(huì)出現(xiàn)偏差的風(fēng)險(xiǎn)。所以企業(yè)在并購前從前期調(diào)研到收集被并購企業(yè)相關(guān)資料以及相應(yīng)的并購信息，弱化信息不對(duì)稱產(chǎn)生的并購風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)通過第三方中介機(jī)構(gòu)提供較為公允合理的信息，根據(jù)并購企業(yè)所在行業(yè)相關(guān)的企業(yè)，采用較為恰當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行企業(yè)價(jià)值估價(jià)，嚴(yán)格控制因此而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其次，優(yōu)化并購企業(yè)的融資風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)管理。采用多形式的融資方式，充分利用市場的有利信息進(jìn)行融資。而對(duì)于支付則可以采用適度的混合支付手段降低非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，建立嚴(yán)格資金使用審核制度，加強(qiáng)企業(yè)資金管理，避免并購后企業(yè)陷入不良循環(huán)狀態(tài)。最后，優(yōu)化企業(yè)并購后的整合風(fēng)險(xiǎn)管理。主要從企業(yè)的財(cái)務(wù)戰(zhàn)略、財(cái)務(wù)制度以及財(cái)務(wù)管理的整個(gè)流程，使得財(cái)務(wù)在企業(yè)并購中發(fā)揮更加大的作用，成為企業(yè)的一種優(yōu)勢資源。

參考文獻(xiàn)：

[1] 何克飛.淺談并購企業(yè)的財(cái)務(wù)管理[J].中國總會(huì)計(jì)師，2012，（3）.

[責(zé)任編輯 吳 迪]