股票投資中關鍵財務指標的應用分析

【摘要】隨著改革開放的深入發展，中國資本市場的發展也日趨成熟，越來越多的投資者投身到股票市場中，但中國的股票市場牛短熊長，到目前為止絕大多數的中國股民都處于虧損狀態。究其原因，廣大股民不懂對上市公司的關鍵財務指標進行分析并以此對企業和宏觀經濟的基本面做出正確的判斷是其中的重要原因之一。本文介紹了常用的關鍵的財務指標，并對其含義、選股的應用、使用時的注意事項和各指標的使用缺陷進行說明。

【關鍵詞】財務風險 運營效率 盈利能力和質量

一、引言

隨著20世紀70年代末開始的改革開放，中國開始了從計劃經濟體制向市場經濟體制的過渡，資本市場也應運而生，自新中國的第一批股民誕生到現在，數量已經突破了一億大關。然而，在這跌宕起伏的股市大潮中，大多數股民特別是散戶猶如汪洋中的一葉扁舟，常常找不到方向，也因此賺少虧多，當然原因是多方面的，但其中一個最重要的原因是不會對企業的經營狀況和宏觀經濟的走向等基本面進行分析，股市交易往往如同賭博，其后果自然可想而知。基本的財務分析能力是每一位合格的股民必須具備的，通過對上市公司的財務報表進行分析，提取出關鍵的財務指標，根據這些關鍵的財務指標來判斷企業的財務狀況和經營情況，并制定自己的投資決策，避免目的企業的非系統性風險導致投資失敗。另一方面，通過對同行業有代表性的企業的財務指標分析，可以判斷出該行業的目前的發展階段和近期的走向，同時對一些對國民經濟有重要影響的行業中的重點企業的財務指標分析，還能判斷出宏觀經濟的發展趨勢，從而決定自己的中長期的投資策略。本文對一些關鍵的財務指標在股票投資中的應用進行分析。

二、財務風險指標的應用分析

（一）資產負債率

資產負債率=（負債總額/資產總額）×100%，它是一個衡量企業財務風險的重要指標，反映出目前股票價格所承擔的財務風險程度。通常說資產負債率越高，企業借了更多的債務，企業的財務風險越大。但這也不是必然的，負債經營是把雙刃劍，在企業利用負債獲取的收益大于負債的成本時，就會給股東帶來更多的利潤，反之會增大股東的損失，加速企業的破產，也就是企業的財務風險被放大了。合理的資產負債率有利于企業的發展，對公司的股價有著正面的影響，但多大的資產負債率是合理的，對不同行業和不同的企業來說并沒有一個準確的標準，根據對國外成熟資本市場的分析，40%-70%對于一個成熟企業來說較為合理。如果低于40%，該企業傾向于保守，可能是沒有好的發展機會，如果高于70%則說明該企業傾向于激進，在沒有好的發展項目配合的情況下，股票投資者應考慮是否遠離這些股票。同時資產負債率普遍上升時，宏觀經濟往往處在繁榮周期內，在資產負債率普遍下降時，宏觀經濟則往往進入了衰退周期，這和企業的經濟預期是相關的。

資產負債率往往并不是影響股價走勢的關鍵指標，不能成為選股的決定因素，資產負債率低的企業，并不代表有投資價值，可能是其主要產品屬于競爭完全的或夕陽產品，經營者不看好其前景，并不愿意進行擴張性投資，而資產負債率高的企業，可能是面臨較好的項目，在自身資金不能滿足需求時，從外部進行融資。在利用資產負債率進行投資決策時，應結合盈利能力指標一起進行分析。另外，不能用同樣的標準來衡量不同行業的企業，因為不同行業的產品周期不同，競爭狀況不同，資產負債率往往存在差異。

（二）流動比率和速動比率

流動比率=流動資產/流動負債，速動比率=速動資產/流動負債，其中速動資產是流動資產扣除了一些如存貨和待攤費用等變現能力差的項目后的余額。流動比率和速動比率是衡量企業短期財務風險的關鍵指標。一個企業的資產負債率不高，但如果流動比率和速動比率過低時，企業不能及時清償短期債務，導致資金鏈斷裂，也可能導致企業破產。流動比率和速動比率高的企業，有較強的短期支付能力，其企業信用和商譽也往往高，因為他們良好的財務狀況使得其他企業更愿意和他們合作。當然對于在行業中具有龍頭地位的企業或有壟斷優勢的企業，流動比率和速動比率可能較低，這是因為其行業地位難于撼動，他們的競爭力極強，可以最大可能的利用上下游企業的短期信用來降低自己的流動資產和速動資產。

在對流動比率和速動比率進行分析時，要仔細分析流動資產和流動負債的結構，從而找出引起流動比率和速動比率變化的主要原因，準確評估企業的風險。如存貨的增加在其他條件不變的情況下，會導致流動比率的增加，而速動比率則不受影響。存貨的增加是由原材料的增加還是產成品的增加，如果是產成品的增加可能是由于產品滯銷導致的，這樣的話企業將很快會面臨困境，如果經營者不能解決產品滯銷問題，投資者應賣出手中該企業的股票。

三、營運效率財務指標的應用分析

總資產周轉率=營業收入/平均資產總額，總資產周轉率反應了企業的經營效率，即每元資產在該會計周期內產生的營業收入，產生的營業收入越大，資產周轉率越大，經營效率就越好。總資產周轉天數=期間天數/總資產周轉率，它是用時間的長短來衡量企業的經營效率。總資產周轉天數越長，收回投資的期間越長，在其他條件相同的情況下，企業的經營效率就越差。總資產周轉率和周轉天數是針對企業全部資產而言的，評價的是公司管理層管理全部資產的能力，企業現有資源越被充分地利用，總資產周轉率越高和總資產周轉天數就越短，如果閑置資源太多，總資產周轉率就會下降。

對比同行業內不同企業的總資產周轉率，可以判斷企業的優劣，從而決定投資對象，即選營運效率相對較高的企業股票。但這只是表面層次的判斷，為了做出更準確的決策，我們還需要分析總資產的結構，找出影響總資產周轉率變化的主要資產類別。各種不同性質的行業總資產周轉率會有很大的差別，在對比分析是不能拿不同行業的企業的數據進行對比，一般來說，我們應該在同行業中選擇總資產周轉率較高的個股。在選股時，對一些異常情況也應值得我們注意，如一家企業的盈利當前大幅上升，而資產周轉率并沒有大的變化，往往說明該期間的盈利并不是來自主營業務收入，不值得我們中長期投資。另外，總資產周轉率一般要和其他財務指標配合使用，如與銷售邊際利潤率結合，來判斷其真實的經營效率。

四、流動資產周轉率

流動資產周轉率=營業收入/平均流動資產總額，企業流動資產周轉率越高，說明企業使用流動資產的效率越高，而流動資產的使用效率對企業短期償付能力有很大的影響，流動資產周轉的越快，企業的財務風險就越小。在對流動資產周轉率分析時，應該進行更細致的指標分析，如存貨周轉率分析和應收賬款周轉率分析等。這樣才能更好地對企業流動資產管理能力和經營效率做出評估，同時還能通過對流動資產周轉率的分析，判斷企業盈利能力及其真實性。如果企業一定時期利潤大幅上升，但同時期的流動資產周轉率等卻發生下降，企業的盈利值得懷疑。

利用對一個企業的流動資金周轉率分析來做出投資決策的時候，需要和資產收益率結合，一個企業的盈利才是根本，如果只是注重流動資金的快速周轉，而忽視收益率，是舍本逐末的行為，沒有收益的流動資金的快速周轉并不能增加企業的價值，甚至可能減損企業的價值。選股時主要選擇在同行業中流動資產周轉率較高且營業利潤率較好的股票，同時通過對其也近幾年的指標比較，分析流動資金周轉率的變化趨勢，來決定是長期持有還是短期持有。

五、盈利能力財務指標的應用分析

（一）市盈率

市盈率=每股市價/每股收益，它反映的是上市公司當前股價的風險程度，市盈率偏高說明上市公司價值目前被高估，市盈率偏低則說明上市公司價值目前被低估，對于風險偏好者來說，往往他們愿意選擇市盈率偏高的股票，因為市盈率偏高說明該股票受到市場的追捧，是高增長的新興行業，但同時投資者需要承擔更多的風險。市盈率偏低的股票往往是成熟行業的股票，已經沒有增長空間，不被市場所認可，只適合那些希望得到股利分紅的保守投資者。使用市盈率的優點在于它適合規模不同和每股股價不同的公司對比，而諸如營業收入和凈利潤相關的指標都受企業規模的影響，特別是對同行業內的公司進行分析時，市盈率更具有它自身的優勢。

市盈率沒有絕對的合理范圍，不同的經濟環境和不同的行業，甚至同一個企業在不同的發展階段，合理市盈率的范圍都是不同的。市盈率除了難于確定合理的范圍之外，它只一個根據歷史數據計算出來的指標，對于未來企業的成長和盈利狀況無法做出反映，另外凈利潤在現實中受到人為的因素干擾較大，需要結合主營業務收入、毛利潤和現金流量等指標一起分析。

（二）凈資產收益率

凈資產收益率=凈利潤/凈資產X100%，它評價的是企業運用其自身的自有資本和未分配利潤獲得報酬的程度，表示的是股東每投入一元所獲得的收益的大小，是一個綜合性非常強的指標。凈資產收益率的使用性非常的強，不受行業的限制和企業規模大小的影響，合理的凈資產收益率也是很容易找到的，根據固定收益市場的收益率，結合投資股票所承擔的風險，每個投資者均能定出自己的期望報酬率，再以此為標準找出適合自己的股票。一般認為，凈資產收益率低于10%的股票并不值得投資，而高于15%的股票則具有較高的吸引力。投資者在選股時，應選擇在同行業中凈資產收益率較高，在企業自身歷史上凈資產收益率比較穩定的公司。當公司的凈資產收益率從底部開始上升時應開始建倉，在穩定時持有，在發生趨勢性下降時賣出。

凈資產收益率是一個非常綜合的指標，在對其進行分析時，應該結合杜邦分析法進行分析，找出影響凈資產收益率變動的關鍵因素，從而做出正確的判斷。

六、盈利質量財務指標的應用分析

每股經營現金凈流量是用來衡量盈利質量的主要財務指標，每股經營現金凈流量=經營活動產生的現金凈流量凈額/總股本，它表示的是每股股份在報告期間獲得經營現金凈流入，反映了企業盈利的質量。每股經營現金凈流量越大，企業分紅的潛力越大，投資者獲得的回報就越大，另一方面反映企業的擴張能力越強，有充足的資金儲備用于開發新的利潤增長點，未來的財務負擔就會越輕，企業面臨的財務風險就越小。每股經營現金凈流量是企業收益率質量的一個重要的驗證指標，如果企業的收益率很高，但是每股經營現金凈流量很小，人為粉飾財務報表的可能性就會越大，財務報表的可信度就會越低。對上市企業的股價的高低而言，公司的預期收益率和預期的每股現金凈流量起到決定性的影響，而根據歷史數據得出的現期的收益率和每股現金凈流量同時又是未來預期形成的基礎。有分紅偏好的投資者更適合投資那些每股現金凈流量大的績優個股，因為這些股票分紅的概率和分紅的金額會更高。

每股經營現金凈流量指標只是反映歷史情況，并不能表明公司未來的發展就一定好，因為如果公司的管理層沒法更好地利用其擴大再生產，中長期投資者應該結合企業的其他表外的未來計劃來一起考慮，來決定是否值得對其進行中長期投資。

參考文獻

[1] 傅子恒.證券分析師眼中的財務指標[M].經濟管理出版社，2006（8）.

[2] 雷冰.股票投資的24個關鍵財務指標[M].中國宇航出版社，2012（7）.

（編輯：劉影）