我國存款準備金率的歷次調整及原因分析

【摘要】作為貨幣政策工具之一，法定存款準備金率的調整一方面影響基礎貨幣的數量，另一方面通過乘數效應多倍擴張或收縮貨幣供應量。近年來我國對法定存款準備金率這一政策工具的運用比較頻繁。本文結合我國法定存款準備金率的調整情況，分析了我國歷次調整法定存款準備金率的原因及其存在的問題，并提出了相應的政策建議。

【關鍵詞】存款準備金率 流動性過剩 通貨膨脹壓力

中國人民銀行在1984年獨立行使中央銀行職能的同時，建立了法定存款準備金制度。存款準備金是指商業銀行等金融機構為保證客戶提取存款和資金清算的需要，而在央行存放的款項。存款準備金率則是指央行要求的存款準備金占其存款總額的比例。從理論上來說，在貨幣乘數的作用下，存款準備金率微小的變化將引起貨幣供應量的大幅度變化，能夠迅速達到中央銀行的既定目標，同時對經濟的沖擊也比較大。因此，正確認識我國頻繁調整法定存款準備金率的原因顯得尤為重要。

一、我國歷年來存款準備金率的調控情況

自從我國實行存款準備金制度近三十年來，存款準備金率經歷了四十五次調整，存款準備金制度經歷了從初創到逐步成熟的發展過程，成為了重要的貨幣政策工具之一。我國歷年來存款準備金率的調整大致可以分為以下幾個階段：

（一）上調持平階段（1985年—1998年3月）

1984年，我國存款準備金制度設定的最初目標是為中央銀行籌集資金，央行按存款種類規定法定存款準備金率，企業存款20%，農村存款25%，儲蓄存款40%。過高的存款準備金率使當時銀行的資金嚴重不足，人民銀行不得不通過再貸款形式將資金返還給銀行。1985年，為克服存款準備金率過高帶來的不利影響，中央銀行將存款準備金率一律調整為10%。1987年和1988年是我國進行全面經濟體制改革的重要時期，由于價格的全面開放和固定資產投資規模增長過快，使我國出現了比較嚴重的通貨膨脹。中國人民銀行為適當集中資金，支持重點產業和項目的資金需求，同時也為了緊縮銀根、抑制通貨膨脹，兩次上調了法定存款準備金率。1987年從10%上調為12%，1988年8月出現擠兌搶購風潮，迫使中央銀行于1988年9月進一步上調為13%。之后一直到1998年基本保持法定存款準備金率的穩定。

（二）下調階段（1998年3月—2003年9月）

從1998年開始，我國經濟形勢受到亞洲金融風暴的影響，由通貨膨脹風險變為通貨緊縮風險，國內市場疲軟，有效需求不足。為了刺激經濟增長，1998年3月21日，中國人民銀行對金融機構的存款準備金制度進行了重大改革，將法定準備金賬戶和備付金賬戶合二為一，同時法定存款準備金率從13%下調到8%。1999年，我國的GDP增幅滑落到7.1%，經濟仍然處在較為低迷的狀態，因此央行在11月21日將金融機構法定存款準備金率由8%下調到6%以刺激經濟增長。從1998年到1999年，我國的存款準備金率由13%下降到6%，下降的幅度很大，之后一直到2003年9月保持了法定存款準備金率的穩定。

（三）平穩上升階段（2003年9月—2008年9月）

2003年，擴張性的政策造成了我國投資過熱，宏觀經濟出現了固定資產投資規模過大，貨幣供應量和信貸投放增長過快，物價上漲迅速等不利情況。為了防止貨幣信貸總量過快增長，從2003年9月21日起，中國人民銀行將法定存款準備金率提高1個百分點，由6%調高至7%。2004年第一季度，金融機構貸款再次呈現快速增長，部分銀行貸款擴張明顯。2004年4月25日再次提高存款準備金率，并實行差別存款準備金制度。2005年投資增速仍在比較高位運行，我國繼續采取適當收緊政策。2006年我國經濟發展所面臨的國內外宏觀環境總體向好，但面臨產能釋放過快所導致的供給過剩壓力，因此央行3次上調法定存款準備金率，從7.5%調整至9%。2007年出現了GDP增速與CPI漲幅雙雙創下近十余年最高記錄，經濟不平衡凸顯。固定資產投資，尤其是房地產開發投資增長過快，雙順差迫使外匯儲備不斷膨脹，人民幣升值壓力增大，貨幣供應量增長較快，貸款增加較多，流動性明顯過剩，央行在一年中共進行了10次調控，法定存款準備金率由年初的9%上調到年底的14.5%。2008年，CPI指數飛漲，GDP增長速度已達到9.4%，因此在2008年年初到6月25日之間六次調高存款準備金率，提高到了17.5%，創了歷史的新高。調控之頻繁、調控力度之大都是罕見的。

（四）小幅回調階段（2008年9月—2010年1月）

2008年9月，為了更好地應對金融危機，向社會注入流動性，增大貨幣供應量，避免危機進一步影響實體經濟，我國采取了寬松的貨幣政策，法定存款準備金率有所回調。2008年9月25日，央行宣布，除了工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行暫不下調外，其他存款類金融機構人民幣存款準備金率在原來17.5%的基礎上下調1個百分點。之后，我國央行再次宣布從2008年l0月15日起下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。11月26日央行又第三次宣布下調法定存款準備金率，即從2008年12月5日起，工商銀行、農業銀行、中國銀行、建設銀行、交通銀行、郵政儲蓄銀行等大型金融機構下調1個百分點，中小型存款類金融機構下調2個百分點。隨后中國人民銀行又決定從2008年12月25日起，下調0.5個百分點。2009年我國總體宏觀經濟形勢良好，存款準備金率保持穩定。

（五）不斷上調階段（2010年1月—2011年11月）

2010年，國內經濟形勢較金融危機時已有很大的好轉，但依舊面臨很多新的突出矛盾和問題，如流動性過剩、通貨膨脹、房價飛漲等，迫切需要盡早收縮流動性。為了應對這些問題，中國人民銀行決定從2010年1月18日起上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，農村信用社等小型金融機構暫不上調。這是2008年12月25日央行下調準備金率以來首次上調。2010年2月25日中國人民銀行又一次上調存款準備金率0.5個百分點。調整至16.5%。此后，為了防范通脹，央行連續十一次上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，至此，大型存款類金融機構存款準備金率達到近21.5%的歷史高位。

（六）小幅下調階段（2011年12月至今）

2011年底開始，由于外匯占款趨減、CPI下行趨勢確立、PMI疲軟以及工業增加值繼續下降，中國人民銀行決定，從2011年12月5日起，下調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，為近三年以來的首次下調。下調后，大型銀行存款準備金率將為21%，中小金融機構的存款準備金率為17.5%。2012年2月24日和5月18日，中國人民銀行又分別下調存款準備金率0.5個百分點。目前，大型金融機構的存款準備金率一直維持在20%，中小型金融機構的存款準備金率維持在16.5%。

二、近年來調整存款準備金率的原因分析

提高存款準備金率可以凍結流動性，減少商業銀行的可用資金，控制貸款增速，緩解物價上漲的壓力；降低存款準備金率則有相反的效果。根據傳統理論，在貨幣政策工具中，存款準備金率是作用效果最強、影響范圍最廣、使用頻率相對較低的工具種類。而我國對存款準備金率的頻繁調整方式已經完全顛覆了傳統理論且背離了國際趨勢。以提高存款準備金率為例，其影響因素主要有以下幾個方面：

（一）流動性過剩是提高準備金率的直接原因

我國存款準備金率連續上調是與我國所面臨的流動性環境密切相關的。流動性過剩是我國當前經濟金融環境的一大特點，近年來由于國際收支嚴重失衡，中央銀行通過外匯占款渠道被動地向銀行體系投放了大量基礎貨幣，貨幣信貸擴張壓力較大，這些都是導致流動性過剩的原因。而導致我國流動性過剩的原因很多，主要原因是外匯儲備和信貸規模的快速增長。

1.外匯儲備規模快速增長導致貨幣供應量激增

貨幣供應量增長過快的一個重要原因是我國外匯占款大幅度上升，在現行匯率管理制度下，央行必須無限度地承擔外匯資金的回購責任，因此隨著外匯儲備的增長，外匯占款投放量不斷加大并增長迅速，成為造成流動性過剩的重要原因之一。在沒有完全開放資本市場與人民幣國際化的條件下，外匯流入我國的主渠道就是貿易順差。此外，在人民幣升值的強烈預期下，國外資金競相流入我國，資金流動性進一步增強。不斷增長的貿易順差和外匯儲備，造成大量外匯流入過快，金融市場流動性過多。增加了本外幣政策協調的難度，嚴重影響著國家宏觀調控的效果。

2.信貸規模快速增長導致流動性過剩

近年來我國新增的貸款增長地非常快，投資需求膨脹，助長了經濟的低水平擴張，影響了經濟持續健康發展。央行有必要提高存款準備金率，以控制銀行風險，進而降低金融風險。信貸高速增長反映出商業銀行過度依賴貸款盈利的商業行為，同時也表明企業的貸款需求非常旺盛，但是超量的資金貸放會對經濟產生一定程度的沖擊，如導致樓價持續走高、物價上揚、一些行業產能過剩等，尤其是導致企業盲目投資，固定資產投資增速提高，通貨膨脹壓力加大，這些都迫使央行連續提高準備金率以控制貸款，減少貨幣供應量。

（二）固定資產投資過熱

投資增長過快是發展中國家的一個普遍性問題。在投資過快增長的推動下，社會需求快速增長，而社會供給會以更快的速度增長。二者的相互作用，勢必加劇相關行業的產能過剩，增加環境和資源的承載壓力。此外，過度依賴投資拉動增長，有可能出現投資回報遞減，即投資的效率下降。在固定資產投資中最值得關注的是房地產投資。近年來，由于政府出臺了四萬億投資計劃、十大產業振興規劃、鼓勵設備投資的增值稅轉型等多項政策，直接和間接地促進了投資。但在保增長的過程中，也出現了一系列問題。部分行業重復建設和產能過剩、自主投資增長動力不足等。尤其值得注意的是，我國企業的投資主要靠銀行信貸支持，而投資效率過低就意味著信貸回收的前景堪憂。如果這些投資不能收回，容易引發金融系統風險。所以，央行有必要通過提高存款準備金率來平抑固定資產投資過快增長勢頭。

（三）通貨膨脹壓力過大

近年來我國面臨流動性過剩問題，信貸規模激增，貨幣供應量大幅增加，這就會導致通貨膨脹壓力加大。因此，央行通過提高法定存款準備金率，對銀行信貸發出明確的緊縮信號，來收縮金融體系的流動性。由于提高存款準備金率可以在不提高利率，不加大人民幣升值壓力的基礎上，通過回收基礎貨幣和降低貨幣乘數，快速有效緊縮市場流動性，降低潛在通脹壓力，穩定經濟增長。因此，連續上調存款準備金率成為必然選擇。

三、政策建議

多次調整法定存款準備金率，可能會對當前的投資和信貸產生一定的影響，但是不如人們預期的那么明顯。導致我國當前存款準備金率政策效果不理想的原因有很多，鑒于我國目前宏觀經濟形勢的復雜性以及國內外金融市場形勢的整體變化，央行必須靈活運用政策組合，才能達到預期的效果。比如為了控制流動性，可以選擇在降低法定存款準備金的同時升值、加息這一政策組合。

適當加快人民幣升值步伐，對于穩定物價、擴大對外投資、促進產業結構優化升級有著積極意義。人民幣對外升值，有利于提高出口商品成本、降低進口商品價格，從而改善國際收支順差，減輕我國被動增發人民幣以維持高額外匯儲備的壓力，減少基礎貨幣投放，緩解通貨膨脹壓力；加息也有助于降低通脹壓力，同時可以化解正規金融體系之外的風險。最近幾年，銀行表外資產交易大幅增加、存款減少，重要原因之一就是銀行利率太低，如果這種低利率繼續維持下去，容易導致銀行信貸明顯萎縮，引發金融風險。

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作者簡介：孫曄（1992-），男，漢族，內蒙古呼和浩特市人，北京石油化工學院信息工程學院本科，研究方向：電氣工程及其自動化

（編輯：唐榮波）