匯率、價格以及收入因素對中國貿易的影響研究

【摘要】本文將從實證的角度討論中國的貿易影響因素，目的是要解釋為什么在人民幣不斷升值期間，國內的貿易無論是進口，還是出口，都有較快增長，最終還使得中國貿易的貿易出現較大的順差。本文結論認為，中國貿易的快速發展，并不是匯率作用的結果，而是國際和國內的經濟發展迅速，使GDP快速增長而引發的需求所帶來的。

【關鍵詞】人民幣升值 收入水平 貿易進出口

一、引言

隨著中國經濟的不斷發展壯大，中國生產的產品在遍布全世界，對世界各國產品都產生了重大的影響。因此，人民幣匯率問題也越來越多的受到國內外學者、政客們的關注。

由于中國長期以來對外貿易是順差的，不少國外政治人物認為中國人民幣的幣值是低估的，并且要求人民幣進行升值。但自從2005年央行對人民幣匯率形成，人民幣就對美元在長時間內單邊升值，但升值也并沒有改變貿易順差的情形，反而順差持續擴大了。直到2008年國際金融危機爆發，全球經濟受到影響，順差才出現了短暫的下跌。

這種現象下，到底匯率對貿易的影響是怎樣作用的呢，是否傳統理論就完全失去作用了呢？還是中國存在著某種特殊的現象，使得匯率對貿易的影響在表面上與理論不一致呢。這是本文將要討論的問題。

二、文獻回顧

關于人民幣匯率問題以及匯率對一國貿易影響的文獻，既有定性的研究，也有定量的研究。邱寶禎（2011）和張梅（2011）從定性的角度研究了人民幣匯率對我國貿易的影響。其它的學者則是從實證的角度，來討論人民幣升值對貿易的影響。王凱等（2011）用VAR模型進行研究，發現在短期內匯率是影響貿易出口的主要因素，而長期內，則是國際需求影響的。李皓和章冬梅（2010）的研究發現，人民幣實際匯率水平在長期，與中美出口是負相關，匯率波動則會實際出口產生中等程度的負向作用。短期的效應與長期相似，只是強調較弱。安輝和黃萬陽（2009）分析了人民幣匯率水平及波動對中美和中日貿易的影響，認為匯改對中美出口貿易有負面影響，對中美進口貿易則影響不大；對中日出口貿易的影響不大，對中日進口貿易則有負面的影響。

本文的主要以將分別從貿易余額、出口額和進口額三個角度來分析中國貿易的影響因素，從而找出為何在人民幣不斷升值的情況下，中國的貿易余額依然會增加如此快。

三、中國的人民幣現狀與貿易現狀

在中國1994年匯率并軌后，人民幣對美元是呈現不斷升值的走勢，這種走勢一直持續到1998年亞洲金融危機。隨后人民幣對美元是保持一種盯住的狀態，在較長一段時期內，人民幣與美元雙邊匯率保持在8.27的水平。自從2005年中國人民銀行宣布對人民幣匯率形成機制進行改革，人民幣開始不再盯住美元，并且允許其波動幅度變大，人民幣當天就對美元升值2%。自此后很多的一段時間里人民幣出現了對美元的單邊升值，這次的升值跟以前一樣，由于國際金融危機止于2009年。直到2010年經濟開始出現復蘇，人民幣形成機制改革重啟，才又開始了對美元的升值。在人民幣對美元升值的同時，人民幣的真實有效匯率也在較長的一段時間里表現為較強的走勢。

在人民幣不斷升值的期間，中國的外貿表現并沒有像傳統理論描述的那樣，即出口有明顯的下降，同時進口增加，而外貿余額則表現出順差下降或者逆差上升。而是出現了進口與出口同時增加，最終的結果是使得貿易的順差越來越大。這給人的感覺并不符合傳統的貿易理論所以描述的那樣，當匯率升值時，對一國的貿易額影響是負面的。

圖2 中國的貿易表現與美國的GDP水平

因此，本文將研究是導致在人民幣不斷升值的情況下，為什么中國出口額還不斷上升，而且使得整個貿易余額長期處在順差的水平，以下本文將從實證的角度來進行分析。

四、實證模型

匯率的變動是影響一國的貿易出口（進口）額的重要因素，因為產品的銷售價格將隨著匯率的變動而變動，從而影響產品的需求與供給。因此，在實證的模型是，文章會將匯率作為一個重要的解釋變量。

此外，國內外的價格因素也是影響貿易額的重要因素，一方面可以通過影響出口企業的利潤來影響出口量，另一方面也可以影響企業的出口定價，從而對貿易造成影響。

除匯率和價格外，國際（國內）的需求也是影響出口（進口）的因素。一般而言，之前的研究文獻都是以一國的收入水平來刻畫這個國家需求是否旺盛。因此，本文也用國際（國內）的收入水平作模型的解釋變量。

因此，本文的估計模型是主要是基于以下的三個方程，其中方程（2）是出口方程，方程（3）是進口方程，方程（1）可以理解為由（2）減（3）的推得。

其中，代表中國的貿易余額；代表貿易出口額；代表貿易進口額。代表人民幣真實有效匯率，代表國外的價格水平，代表中國的物價水平，代表中國的GDP，代表美國的GDP水平。

在實證中，我們分別會對每個方程作三次回歸，放入不同的解釋變量：第一次是只將匯率放入方程內，考察真實匯率對貿易的影響；第二次是加入國內外價格因素，實質上是考慮了名義匯率的影響；第三次是將收入水平也加入到方程中去。

五、數據說明

本文要考慮的是中國貿易差額、出口額以及進口額是受到什么因素影響的，中國的出口、進口以及貿易差額三個變量的數據，來源于中經網數據庫。

其次是考慮匯率的因素，因為一國與其它國家的貿易，會涉及到兩種以上貨幣比價，其最終成交額會受到這個比價的影響。在本研究的估計中，我們將會由國際貨幣基金組織（IMF）統計的人民幣真實有效匯率（Real Effective Exchange Rate，REER）。此匯率值上升時，表示人民幣升值，反之則在貶值。

再次，影響一國的貿易出口（進口）額多少，還會跟國外（國內）居民的收入水平有關。因此，本文在估計模型中還會考慮國內和國外的收入水平。其中，在對出口影響的估計中，主要是考慮國外的收入水平，本文將以美國的GDP（美元計價）作為代理變量；而對進口影響的估計中，主要是考慮國內的收入水平，本文將以中國的GDP（人民幣計價）作為代理變量；而對進出口的估計中，將同時引入兩個國家的GDP。

最后，價格水平包括了國內價格水平和國外的價格水平，其中國內的價格水平是采用中國的居民消費價格指數，而國外的價格水平則是由IMF統計的世界價格數據。

以上的所有的數據的頻率都是季度的，時間跨在1995年第一季度到2010年第四季度。

六、實證結果

在我們的實證分析中，我們會考慮三個回歸模型，首先是只考慮受到匯率的影響如何，其次是加入國內外的價格因素進行討論，最后則是加入收入因素進分析。

表1的三個方程中顯示，中國的貿易余額受到各方面因素影響的不同。在方程（1）中，只加入人民幣真實有效匯率時，回歸的結果顯示匯率對貿易余額是有正向的影響，即如果人民幣升值，那么貿易順差會擴大或者逆差會減少。

但在方程（2）和（3）中，將價格因素和國外收入因素加入回歸中時，匯率因素的估計系數就變得不顯著了。方程（2）中表現出，貿易余額的影響主要是反映在國內外的價格上，而非匯率因素上。即貿易余額的增加并不是由于貿易量有多大的增加，完全是由于價格上漲帶來的。

在方程（3）中，再繼續加入了國內外收入的因素來分析。中國的貿易順差擴大主要是因為國外收入水平增加以及中國國內的物價水平上升帶來的，國外價格水平則對貿易余額有負的影響。國外收入的上升使得國外的消費都具有更強的購買力，從而對中國產品的購買也是水漲般高。而中國國內物價水平的上升，則主要是使企業的成本上升，從而推高企業對外出口的價格，使貿易差額有所提高。

這三個估計中，調整的R-square以及AIC都說明方程（3）是在估計中比較適合的。從（1）-（3）的估計結果，我們隱約可以看出，匯率升值導致貿易余額增大其實只是表面上的現在。當加入收入變量后，匯率的影響就不顯著了，而主要是由于國外收入水平和國內價格來決定貿易余額。

在表2中的實證結果是中國的貿易出口額受到各因素的影響，方程（4）只有匯率因素時，其估計系數是正的，那意味人民幣升值時，出口也增加了。但在在方程（5）和（6）中，當考慮到價格因素和收入因素后，匯率的影響為負。而且調整的R-square有明顯提高，這說明方程（4）可能存在遺漏變量的問題，而（5）和（6）更加條件現實。

說明當人民幣在升值的時候，出口會下降。人民幣真實有效匯率每上升1個單位，中國的出口額將會下降24億美元。同時，國內外價格的上升，也會使出口額有所上升，他們上升1個單位，分別使出口額上升34億美元和79億美元。

同時，實證結果中顯示，國外的收入水平的系數估計雖然為正，但是并不顯著。這說明中國出口額上升，并不是由國外的收入決定的，而更多的是由價格方面影響的。因為國內價格與國外的價格都出現了上升，企業的成本開始上升，不得不提高自己的銷售價格以保證自身的經營利潤。國外價格的普漲，也正好為企業提價提供了可能的環境。

表3所討論的是進口額，方程（7）的結論反映一旦人民幣匯率升值，則進口額增加；而方程（8）和（9）中，加入了國內、外的價格因素以及國內收入水平后，匯率對中國進口的影響為負的，即如果人民幣升值，反而中國對外進口減少了。而國內、國外價格以及國內收入水平都對進口額是正的影響。

這幾個因素對進口影響的估計結果，是與對出口影響的估計結果比較一致的。這與傳統理論所給出的“當本幣升值時，將會提高本國的進口額”的結論不一致。本文的解釋是，雖然人民幣升值時，國外商品的價格相對而言是下降了，但是由于本國經濟的高速發展，產品質量有大幅度的提升，同時更多產品也更適合國內消費的標準，因此消費者更多選擇國內的商品而不是國外的商品。

七、結論

本文主要研究了匯率、價格以及收入因素對中國貿易的進、出口以及貿易余額的影響，主要采用了1994年以后的季度宏觀數據。在本文的研究中，分別建立三個方程來進行對各種影響的估計，首先加入匯率因素，其次加入價格，最后再加入收入因素來分析。

文章的結果中，無論是對貿易余額還是單純的進口和出口的方程，最終以全部變量都加入的方程作最終的分析（有較高的調整R-square）。結果顯示，中國的貿易余額對匯率的反應并不明顯，而近年來貿易余額的上升主要是由于國外的收入水平增加使對國內的商品需求有所增長，以及國內企業成本上升推高對外銷售價格所帶來的。

對出口額和進口額方程的分別估計中，各系數的估計方向和顯著性都比較一致，其中與傳統理論有所不同的主要是匯率對進口額影響，當匯率升值時，進口反而出現了下跌。對此，本文的解釋是隨著中國經濟的發展，更多國內的產品適應國內的市場環境，消費者選擇了對國內產品的消費而非國外進口產品。

由于匯率對出口和進口的影響有相同的方向，最終也使得中國的貿易余額呈現出對匯率的反應不確定。但由于國外需求的不斷上升，使得貿易余額是呈現出擴大的趨勢，從而也給人一種假象認為，“在匯率在升值期間，貿易余額還是繼續擴大的”。

參考文獻

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（編輯：劉影）