淺談金融衍生產(chǎn)品最新發(fā)展趨勢(shì)

【摘要】在當(dāng)今21世紀(jì)，金融衍生產(chǎn)品的不斷發(fā)展與創(chuàng)新勢(shì)在必行。本文在介紹衍生產(chǎn)品發(fā)展歷史背景的基礎(chǔ)上，主要從世界和中國(guó)兩個(gè)角度來(lái)分析金融衍生產(chǎn)品的最新發(fā)展趨勢(shì)。國(guó)際衍生品的發(fā)展趨勢(shì)主要有美國(guó)衍生產(chǎn)品發(fā)展趨于穩(wěn)健，場(chǎng)外交易的衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速，交易電子化飛速發(fā)展，金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮。中國(guó)衍生品的發(fā)展趨勢(shì)主要有對(duì)金融衍生產(chǎn)品的需求日益迫切，金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)，金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際化加快。

【關(guān)鍵詞】衍生產(chǎn)品 發(fā)展 趨勢(shì)

一、衍生產(chǎn)品發(fā)展的歷史背景

日益波動(dòng)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境。爆發(fā)于1973年的石油危機(jī)使全球經(jīng)濟(jì)由價(jià)格一直穩(wěn)定的狀態(tài)變?yōu)樯唐穬r(jià)格處于波動(dòng)中，再加上經(jīng)濟(jì)全球化和許多新興市場(chǎng)國(guó)家的迅速興起，使經(jīng)濟(jì)發(fā)展變得更加不確定。發(fā)生于同年的布雷頓森林體系的崩潰，更加造成物價(jià)的不斷波動(dòng)。因此，日益波動(dòng)的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境成為推動(dòng)衍生產(chǎn)品產(chǎn)生和發(fā)展的重要因素之一。

多樣化的市場(chǎng)需求。市場(chǎng)主體對(duì)多樣化的需求是衍生產(chǎn)品不斷發(fā)展的內(nèi)在動(dòng)力。風(fēng)險(xiǎn)和收益是市場(chǎng)空間的兩大坐標(biāo)。每個(gè)市場(chǎng)主體對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益的偏好不同，但是他們都追求在收益最大化的同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)達(dá)到最小化。這就要求金融機(jī)構(gòu)要設(shè)計(jì)出不同的金融產(chǎn)品，來(lái)滿(mǎn)足不同市場(chǎng)主體的需求。

金融理論和金融工程技術(shù)的發(fā)展。金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)和產(chǎn)品設(shè)計(jì)都依賴(lài)于金融理論和金融工程技術(shù)的發(fā)展。風(fēng)險(xiǎn)中性原理和無(wú)套利組合定價(jià)原理都是衍生產(chǎn)品定價(jià)的基礎(chǔ)。正是在日益發(fā)展的金融理論和金融工程技術(shù)的背景下，衍生產(chǎn)品的定價(jià)和設(shè)計(jì)日趨精密，準(zhǔn)確和復(fù)雜。才有越來(lái)越多的衍生產(chǎn)品被創(chuàng)造出來(lái)并投入實(shí)際應(yīng)用，滿(mǎn)足市場(chǎng)的需求，提高市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

信息技術(shù)進(jìn)步的影響。信息技術(shù)進(jìn)步為金融工程和衍生產(chǎn)品發(fā)展提供了物質(zhì)條件，正是由于信息技術(shù)的發(fā)展，才使得衍生產(chǎn)品的發(fā)展成為可能，它不僅解決了衍生品定價(jià)中涉及到的技術(shù)層面的問(wèn)題，而且也解決了衍生品設(shè)計(jì)中的技術(shù)層面的問(wèn)題。信息技術(shù)進(jìn)步使衍生品的發(fā)展更加方便，快捷，準(zhǔn)確。信息技術(shù)在衍生品的發(fā)展中占有舉足輕重的地位。

二、國(guó)際衍生產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)

（一）場(chǎng)外交易的衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速

我們可以從表1中發(fā)現(xiàn)世界場(chǎng)外金融衍生產(chǎn)品的成交量在不斷提高，除信用違約互換成交量稍有下降外，外匯合約，利率合約，股指合約，商品合約成交量均呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，其中利率合約成交量最大。這充分說(shuō)明了全球場(chǎng)外衍生產(chǎn)品發(fā)展迅速。場(chǎng)外交易有許多優(yōu)點(diǎn)：首先，規(guī)定限制少。場(chǎng)外交易與場(chǎng)內(nèi)交易不同，場(chǎng)內(nèi)交易是在場(chǎng)內(nèi)即交易所等規(guī)定場(chǎng)所按照規(guī)定要求進(jìn)行交易，場(chǎng)內(nèi)交易的規(guī)定限制較多，雖然在一定程度上可以降低違約風(fēng)險(xiǎn)等一系列風(fēng)險(xiǎn)，但是其諸多規(guī)定限制使大量交易者逐漸趨于選擇規(guī)定限制相對(duì)較少的場(chǎng)外交易。其次，交易成本低。由于場(chǎng)外交易不在交易所進(jìn)行交易，這自然省去了許多中間費(fèi)用，手續(xù)費(fèi)和合約費(fèi)等。這使得投資成本大大下降。最后，成交快。由于場(chǎng)外交易者不必到規(guī)定的地點(diǎn)，在規(guī)定的時(shí)間交易規(guī)定數(shù)量的商品，而是交易者雙方私下里進(jìn)行交易，這使得成交速度大大加快。就是由于場(chǎng)外交易的這些優(yōu)點(diǎn)使得其在國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)中占有越來(lái)越重要的地位。

（二）交易電子化飛速發(fā)展

信息技術(shù)的發(fā)展是金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的條件。隨著電子信息網(wǎng)絡(luò)的發(fā)展，衍生產(chǎn)品交易電子化成為全球交易的必然趨勢(shì)。交易電子化，簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，就是網(wǎng)上交易，即投資者或交易者通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)直接跟交易商進(jìn)行交易，而不需要通過(guò)中介人，經(jīng)紀(jì)人等通過(guò)電話(huà)或到交易所進(jìn)行交易，免除了中間許多麻煩的步驟。網(wǎng)上交易有許多好處，首先，無(wú)論在公平性上，還是在交易速度上都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)傳統(tǒng)交易。由于現(xiàn)在有許多提供網(wǎng)上交易平臺(tái)的交易商，網(wǎng)上還會(huì)提供各種商品的行情報(bào)價(jià)。其次，網(wǎng)上交易也不受地域影響，全球的交易者都可以通過(guò)網(wǎng)上交易平臺(tái)與交易商進(jìn)行交易，這增進(jìn)了全球化交易。最后，網(wǎng)上交易以迅速、互動(dòng)的信息反饋方式為高效交易提供了保證。這些優(yōu)點(diǎn)使得全球衍生產(chǎn)品的交易電子化飛速發(fā)展。

（三）金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新層出不窮

隨著金融衍生產(chǎn)品的快速發(fā)展，傳統(tǒng)的金融衍生產(chǎn)品如期貨，遠(yuǎn)期，期權(quán)，互換等由于其自身的風(fēng)險(xiǎn)大，流動(dòng)性高等特點(diǎn)使得其越來(lái)越不能滿(mǎn)總?cè)藗兊男枰M(jìn)而使得大型銀行和金融機(jī)構(gòu)通過(guò)衍生產(chǎn)品盈利的空間越來(lái)越小。為獲得更大的利潤(rùn)，大型銀行和金融機(jī)構(gòu)開(kāi)始逐漸推出不易定價(jià)、復(fù)雜的結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品。20世紀(jì)90 年代計(jì)算機(jī)技術(shù)的突飛猛進(jìn)和金融工程技術(shù)的發(fā)展，為結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品的發(fā)展提供了有利條件。結(jié)構(gòu)化衍生產(chǎn)品即為將各種普通衍生產(chǎn)品組合在一起，有時(shí)也與存貸款業(yè)務(wù)有關(guān)，形成的一種特殊的產(chǎn)品。結(jié)構(gòu)化金融衍生產(chǎn)品包括復(fù)合型金融衍生產(chǎn)品和“奇異”金融衍生產(chǎn)品。如期貨，互換與期權(quán)可以組合成期貨期權(quán)和互換期權(quán)；期權(quán)與固定收益證劵的組合可以形成可轉(zhuǎn)換債券，可贖回債券等；認(rèn)股權(quán)證與固定收益證劵可以形成含認(rèn)股權(quán)的債劵。目前，國(guó)際性大金融機(jī)構(gòu)大多有結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品的設(shè)計(jì)部門(mén)，專(zhuān)門(mén)為客戶(hù)或?yàn)樽约哼_(dá)到的營(yíng)銷(xiāo)目的而設(shè)計(jì)各種各樣的產(chǎn)品。在場(chǎng)外市場(chǎng)，這類(lèi)金融創(chuàng)新更是層出不窮。除了這些，抵押貸款衍生證劵，信用衍生產(chǎn)品及巨災(zāi)保險(xiǎn)衍生產(chǎn)品均為金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新。金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新能夠使衍生產(chǎn)品市場(chǎng)更加完善，引導(dǎo)金融風(fēng)險(xiǎn)的分配以改善社會(huì)福利。總之，只要金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)還是不完善的，金融衍生品創(chuàng)新就不會(huì)停止。

三、中國(guó)衍生產(chǎn)品發(fā)展趨勢(shì)

（一）對(duì)金融衍生產(chǎn)品的需求日益迫切

中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)最新統(tǒng)計(jì)資料表明，2013年3月全國(guó)期貨市場(chǎng)交易規(guī)模較上月有所上升，以單邊計(jì)算，當(dāng)月全國(guó)期貨市場(chǎng)成交量為183，420，675手，成交額為245，356.77億元，同比分別增長(zhǎng)126.52%和111.65%，環(huán)比分別增長(zhǎng)62.28%和增長(zhǎng)61.84%。

上海期貨交易所3月成交量為45，897，483手，成交額為37，926.64億元，分別占全國(guó)市場(chǎng)的25.02%和15.46%，同比分別增長(zhǎng)99.11%和7.72%，環(huán)比分別增長(zhǎng)77.08%和77.04%。

中國(guó)金融期貨交易所3月成交量為18，230，657手，成交金額為141，140.77億元，分別占全國(guó)市場(chǎng)的9.94%和57.52%，同比分別增長(zhǎng)160.48%和157.38%，環(huán)比分別增長(zhǎng)62.67%和55.54%。

由上述最新的期貨交易在各個(gè)交易所的成交量的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)的期貨交易量呈增長(zhǎng)趨勢(shì)，我國(guó)對(duì)衍生品的需求不斷上升。

（二）金融衍生產(chǎn)品監(jiān)管進(jìn)一步加強(qiáng)

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的不斷發(fā)展，各國(guó)之間的金融活動(dòng)日益密切，這使得風(fēng)險(xiǎn)在無(wú)形中不斷增大，給全球經(jīng)濟(jì)帶來(lái)許多不確定因素。正是這種全球化趨勢(shì)，金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和電子化成為我國(guó)衍生產(chǎn)品的重要發(fā)展趨勢(shì)。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品本身存在著較大的風(fēng)險(xiǎn)，如市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，信用風(fēng)險(xiǎn)，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，操作風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和法律風(fēng)險(xiǎn)。金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新無(wú)疑將會(huì)加大風(fēng)險(xiǎn)。再者衍生產(chǎn)品電子化，即網(wǎng)上交易，由于交易雙方通過(guò)網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行虛擬化交易，再加上我國(guó)電子化金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，網(wǎng)上交易平臺(tái)發(fā)展并不完善，這將無(wú)疑加大了信用風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。總之，金融衍生工具及衍生交易市場(chǎng)的產(chǎn)生和不斷發(fā)展，加大了金融風(fēng)險(xiǎn)的不確定性和復(fù)雜程度，使預(yù)防和化解金融風(fēng)險(xiǎn)更加困難。這就要求我們正確認(rèn)識(shí)金融衍生工具的特點(diǎn)和正負(fù)效應(yīng)，進(jìn)而加強(qiáng)金融衍生工具風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管與防范。衍生產(chǎn)品監(jiān)管的進(jìn)一步加強(qiáng)成為我國(guó)金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的必然趨勢(shì)。

（三）金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)國(guó)際化加快

目前經(jīng)濟(jì)全球化迅速發(fā)展，投資日趨國(guó)際化，金融衍生品市場(chǎng)的國(guó)際化是大勢(shì)所趨。金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)本質(zhì)上是一個(gè)國(guó)際化市場(chǎng)，金融衍生產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)本質(zhì)上是沒(méi)有國(guó)界的。隨著金融國(guó)際化、自由化的發(fā)展和我國(guó)加入WTO 后面臨的挑戰(zhàn)和機(jī)遇的增多，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的創(chuàng)新會(huì)更加豐富多彩，進(jìn)而我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)將會(huì)更加國(guó)際化。我國(guó)金融衍生產(chǎn)品的不斷創(chuàng)新和電子化也是使其國(guó)際化發(fā)展的重要條前提條件。

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作者簡(jiǎn)介：董如楠（1992-），女，漢族，天津人，本科，研究方向：金融衍生產(chǎn)品。

（編輯：劉影）