通過宏觀微觀影響因素對一支股票的研究

【摘要】不少股票投資者每買入一支股票之后，都希望該股票能馬上大漲，一旦這支股票的股價出現小幅波動就會導致投資者患得患失，恐懼心理加劇。然而，股票作為典型的金融資產，必然會受到宏、微觀因素的影響。宏、微觀影響因素之間的關系錯綜復雜，彼此聯系緊密，投資者如果不研究這些影響因素，很容易失去方向感以至蒙受損失。下面我們就以鄭煤機為例，通過宏、微觀影響因素來研究這支股票。

【關鍵詞】宏觀微觀 股票 研究

一、前言

鄭煤機公司是煤炭機械行業的龍頭企業，產品定位為中高端，技術水平已達到歐洲標準。此外，公司成功在香港聯交所上市為鋪墊國際化平臺打開通道。產品涉及煤炭綜合采掘設備“三機一架”即掘進機、采煤機、刮板輸送機和液壓支架。液壓支架是煤炭綜合機械化采掘成套設備的價值核心，其投資通常占整套綜采設備的50%左右，用于綜采工作面頂板的支付和控制及工作面設備的推移行走。掘進機主要是用于煤礦各種巷道的掘進，采煤機用于煤礦采煤工作面的落煤和裝煤，刮板輸送機用于煤礦采煤工作面內的煤礦運輸、同時也是采煤機的行走軌道。目前公司產量位居煤機行業首位，液壓支架的產銷量為世界第一，公司正在向煤炭綜合采掘成套設備供應商的方向發展。

2013年一季度公司的營業收入19.9億元，同比下降9.0%；凈利潤為3.79億元，同比下降9.7%；每股收益0.24元，而2012年一季度每股收益為0.30元。煤炭機械的主要原材料為鋼材，鋼材供給的變化和價格的波動直接影響產業的原材料供應和產品的成本。由于鋼鐵屬于大宗商品，可以獲得穩定供應，因而不會對煤機產業的發展構成制約。鋼鐵價格的波動雖然會影響產品成本，但是這種影響可以傳導到下游煤炭企業，因而對煤機產業利潤率不會造成重大影響。因而，煤機行業的低迷，主要是受下游煤炭市場持續低迷的影響。在宏觀經濟形勢影響下，我國的經濟增速低于預期，再加之節能減排政策的影響，使得煤炭供過于求的現象越來越嚴重。各產煤大省煤炭價格受到需求疲軟和國際煤價的影響而全面下跌。2013年一季度，我國原煤產量8.3億噸，同比下滑1%；而煤炭價格在2012年大跌20%之后，今年年初價格一直在底部徘徊。由于效益不佳，煤炭企業固定資產投資增速一季度觸底，固定資產投資完成額下降12.6%，是有統計以來首次出現累積投資負增長。在限產還不能保價的情況下，煤炭行業投資和采購意愿總體不強。如果煤炭企業持續效益不佳，對煤機制造商的資金占用將會加劇，進而導致應收賬款的回收風險和財務費用增加。但從歷史上看，鄭煤機的客戶回款記錄良好，公司的主要客戶為大型煤企，開采成本較低，煤價變動對其盈利狀況影響有限，短期內鄭煤機應收賬款壞賬風險較小。

然而，我們也無需對煤機行業過于悲觀，因為煤炭始終是目前儲量最大，成本最低的能源，中國能源結構調整需要較長的時間，短期內能源需求仍需依賴煤炭，并跟隨GDP的增長而增長。而且隨著采掘難度的增加以及安全需求和自動化程度的提高，在一定程度上保證了采掘裝備的穩定增長。

二、近期國家出臺多項政策或有助于緩解煤機行業的壓力

國家大力關停產能較小的煤炭企業，隨著不斷加大煤炭資源整合的力度，資源向大型企業集中。煤機行業的客戶市場集中度提高，零散私營礦主逐步退出采購市場。私營礦主采購更看重成本，相對看輕資源利用效率及井下安全系數等指標，偏愛價格較低的產品。而大型煤炭企業承擔了更多的社會責任，規范成本高，這部分客戶偏好安全系數高、回采率高的煤機產品。這種差異造成煤機產品未來需求向中高端集中的趨勢更加顯著。高端產品意味著更高的盈利能力，鄭煤機作為煤機行業的龍頭，其高端液壓支架等產品將充分受益于煤炭市場的整合。此外，國家在逐步深化資源稅的改革，旨在改善煤炭行業“費大于稅”的現象，降低企業成本負擔；能源審批權下放，簡政放權，未來有望下放煤礦審核權限降低煤炭企業運營成本；限制低卡低質煤進口，提高煤炭貿易商資質，此舉有望緩解近期不斷下滑的煤炭價格，從長期看，提高貿易商資質也有可能便于統一和提升進口煤價格市場控制力。

煤機行業景氣度一般滯后煤炭行業半年左右，隨著多項利好政策的出臺以及下游煤炭行業的復蘇，煤機行業的需求也會持續增長。不斷上升的需求主要來自于新建煤礦產生的設備新增需求、煤炭綜采化率提高帶來的設備升級需求、煤礦產業整合與設備保有量引發的設備更新需求以及海外市場需求。根據中國煤炭機械工業協會的預測，未來5-8年煤機行業將保持年均20%以上的增長。未來煤機行業的發展趨勢將會是設備成套化和制造服務化。國內煤機成套的競爭才剛剛開始，裝備成套化發展前景十分廣闊，由于液壓支架是綜采成套設備的價值核心，因而公司在成套化競爭中具備一定的優勢。煤炭機械產品通常在惡劣的井下環境工作，所以設備檢修與配件供應等售后服務構成了煤機使用成本的重要部分。國際經驗表明，售后服務將是企業重要的盈利增長點。

三、目前，正處于行業低谷期的鄭煤機擁有其自身的優勢，能夠通過搶占市場份額獲得高于行業的增長

（一）產品優勢

公司的產品代表著國內最高端的水準，伴隨國家對礦井安全和回采率提升的要求逐步提高以及煤炭資源不斷向大型煤炭企業集中，高端產品市場占有率開始上升，自動化和效率更高的高端液壓支架增速更快。鄭煤機的產品順應了市場發展需求，在此市場具有壟斷地位。隨著高端支架市場占有率的提高，企業的盈利能力上升。

（二）資金優勢

公司前期與部分大型煤企形成戰略合作伙伴關系，包括龍煤、同煤、三維能源、淮南煤業和潞安環能等公司，大客戶策略為公司提供了穩定的訂單保障。公司在俄羅斯、土耳其、印度等市場已經形成廣泛的影響力，并進一步向美國等發達市場擴展。隨著煤炭行業和煤機行業的發展，借助于境內外資本平臺、技術優勢和成本優勢，公司將進一步參與國際煤機市場的競爭。因而，從長期來看，海外市場也將逐步貢獻利潤。企業資金充裕，可利用資金優勢提高市場占有率，同時可主導行業兼并和收購，在煤機行業整合中占據優勢。

（三）管理優勢

公司領導班子及時把握市場機遇，確定“有多大的市場，就要有多大的生產能力”的發展理念，加快制度改革，提升管理水平，擴大經營規模，持續提高生產能力。中層管理者實行職務競聘制、崗位任期制、分配年薪制和末位淘汰制。市場開發、科技人員實行協議項目工資制。一般管理輔助人員實行崗薪制。生產工人采用計件工資制等。企業通過CUC中聯認證中心ISO9000——2000新版標準認證，質量管理上了新臺階。企業開通以生產制造信息化系統為核心的企業資源信息管理（ERP）系統，管理質量進一步提高。公司在充分認識國內外煤機市場形勢、認真總結自身多年發展經驗的基礎上，提出了公司的發展規劃，制定了“產權多元化、產品成套化、高端產品國際化、中端市場租賃化、低端市場股份化”為核心內容的“五化”發展戰略。公司的總體發展目標是要發展成為集科研、制造、貿易為一體的，擁有自主知識產權和核心技術，規模強大，實力雄厚，效益顯著，世界一流的大型煤炭裝備制造業研究和制造中心。

在市場中，有些公司股票波動的幅度遠小于大盤，表現出抗跌的特征，這主要是公司具有非常強的核心競爭能力，能夠在經濟下滑的大背景下保持較好的市場份額。現在的股市已經過了齊漲齊跌的時代，隨著經濟全球化趨勢的日益深化，影響金融市場的宏、微觀因素復雜多變，只有把握住這些影響因素，才能夠對股票市場有清晰、深刻的認識，從而避免市場噪音的干擾，選擇到投資收益較高的股票。不同風格的投資者可以依據不同種類的公司選擇不同的操作策略或者在不同的時期選擇不同的方法，從根本上把握波動的真諦，避免跟隨市場的波動起伏在市場中搖擺不定，做個聰明的投資人。

（編輯：李敏）