人身險(xiǎn)告別“2.5%”時(shí)代

維持了14年之久的人身險(xiǎn)預(yù)定利率，如今確實(shí)到該說(shuō)再見(jiàn)的時(shí)候了。8月2日，保監(jiān)會(huì)宣布放開(kāi)普通型人身保險(xiǎn)預(yù)定利率，由保險(xiǎn)公司按照審慎原則自行決定，不再執(zhí)行已經(jīng)持續(xù)14年之久的2.5%上限限制。新的費(fèi)率政策從8月5日起正式實(shí)施。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，近年來(lái)，CPI長(zhǎng)期保持在2.5%之上，這令2.5%的壽險(xiǎn)預(yù)定利率成為一個(gè)雞肋。眾多業(yè)內(nèi)人士都表示，此次預(yù)定利率的放開(kāi)，在一定程度上可以增加傳統(tǒng)人身險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)力，從而增加人們對(duì)此類保障型產(chǎn)品的需求，也有助于保險(xiǎn)回歸其最傳統(tǒng)的功能——保障。

2.5%時(shí)代的終結(jié)

業(yè)內(nèi)專家表示，在人身險(xiǎn)產(chǎn)品的定價(jià)中，死亡率、費(fèi)用率和預(yù)定利率是決定費(fèi)率的3個(gè)最主要因素。事實(shí)上，前兩者已經(jīng)在一定程度上市場(chǎng)化。預(yù)定利率是決定保險(xiǎn)公司利差益的重要因素，因此它的市場(chǎng)化就顯得尤為關(guān)鍵。

所謂“預(yù)定利率”，是指保險(xiǎn)公司在產(chǎn)品定價(jià)時(shí)，根據(jù)公司對(duì)未來(lái)資金運(yùn)用收益率的預(yù)測(cè)，而為保單假設(shè)的每年收益率，即保險(xiǎn)公司給客戶的回報(bào)率，主要參照銀行存款利率和預(yù)期投資收益率來(lái)設(shè)置。預(yù)定利率的高低和保險(xiǎn)產(chǎn)品的價(jià)格直接相關(guān)。一般來(lái)講，在其他假設(shè)條件不變的前提下，如果一款產(chǎn)品的預(yù)定利率較高，消費(fèi)者投保該產(chǎn)品時(shí)所交納的保費(fèi)則越少，保險(xiǎn)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。同時(shí)，如果保險(xiǎn)公司的實(shí)際投資回報(bào)率高于預(yù)定利率，就產(chǎn)生了利差益，反之則產(chǎn)生利差損。

在20世紀(jì)90年代初期，保險(xiǎn)業(yè)的費(fèi)率監(jiān)管制度尚未完全建立，產(chǎn)品的銷售價(jià)格由保險(xiǎn)公司自行決定。在此情形下，各大保險(xiǎn)公司為迅速提高人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率，極力擴(kuò)大保費(fèi)規(guī)模。在90年代中后期，人身險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率一度甚至高達(dá)9%。1999年以后，由于央行多次降息，保險(xiǎn)公司的投資收益率已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能覆蓋高企的資金成本，使得不少大型保險(xiǎn)公司產(chǎn)生了巨額利差損。按照當(dāng)時(shí)一年期定存利率2.25%來(lái)計(jì)算，利差損已經(jīng)在6%以上。

在此情況下，1999年6月10日，保監(jiān)會(huì)下發(fā)緊急通知，規(guī)定人身險(xiǎn)保單的預(yù)定利率不超過(guò)年復(fù)利2.5%的上限。從此，“2.5%時(shí)代”維持了14年之久，一直到今年的8月5日。

“價(jià)格戰(zhàn)”打不起來(lái)

北京工商大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院保險(xiǎn)學(xué)系主任王緒謹(jǐn)表示，保監(jiān)會(huì)的這項(xiàng)規(guī)定非常合乎時(shí)宜。此前保監(jiān)會(huì)在保險(xiǎn)行業(yè)發(fā)展之初為了讓市場(chǎng)穩(wěn)健發(fā)展采用了限制措施，但隨著國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)都逐漸具備了定價(jià)能力，投資渠道亦增多。監(jiān)管層遲遲不開(kāi)放利率，使保險(xiǎn)公司喪失大量的機(jī)會(huì)成本。

但取消預(yù)訂利率2.5%上限后，各大保險(xiǎn)公司會(huì)不會(huì)為了搶占市場(chǎng)，而打起“價(jià)格戰(zhàn)”？保險(xiǎn)公司的償付風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)不會(huì)隨之而增大？

我們認(rèn)為：保險(xiǎn)公司出于自身經(jīng)營(yíng)的考慮，不會(huì)大幅度提高預(yù)定利率水平；此外，監(jiān)管層“放開(kāi)前端，管住后端”的思路，和保險(xiǎn)公司投資新政的出臺(tái)也在一定程度上保證了保險(xiǎn)公司的償付能力。

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是目前保險(xiǎn)業(yè)的一大風(fēng)險(xiǎn)，其在壽險(xiǎn)領(lǐng)域最典型的表現(xiàn)就是利差損。如果預(yù)定利率設(shè)定不合適，那么將來(lái)就可能出現(xiàn)利差損的問(wèn)題。

一家大型保險(xiǎn)集團(tuán)壽險(xiǎn)分公司有關(guān)負(fù)責(zé)人表示：“目前，各家保險(xiǎn)公司都在做內(nèi)部測(cè)算，我們預(yù)計(jì)，預(yù)定利率上調(diào)至3.5%，保費(fèi)可以下降10%～15%。如果預(yù)定利率進(jìn)一步提高，保費(fèi)會(huì)更低。不過(guò)，保險(xiǎn)公司不可能為此犧牲利率潤(rùn)，一旦預(yù)定利率達(dá)到6%～7%，公司肯定承受不了。”從1999年保險(xiǎn)公司巨額利差損的教訓(xùn)就可以看出。

數(shù)據(jù)顯示，由于預(yù)定利率過(guò)低，以保障為主的普通型人身保險(xiǎn)，對(duì)消費(fèi)者吸引力并不大，普通型人身保險(xiǎn)產(chǎn)品在全部人身險(xiǎn)中占比不足10%，同時(shí)，人身險(xiǎn)相比財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，價(jià)格戰(zhàn)的空間較小，因此，此次改革以普通型人身險(xiǎn)作為試點(diǎn)，就是為了將影響降到最小。

從短期來(lái)看，預(yù)定利率放開(kāi)可能會(huì)使傳統(tǒng)險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)較慢，一些小型險(xiǎn)企的經(jīng)營(yíng)壓力加大；但從長(zhǎng)期來(lái)看，隨著競(jìng)爭(zhēng)加劇，保費(fèi)降低有助于提升傳統(tǒng)人身險(xiǎn)產(chǎn)品的吸引力，激發(fā)對(duì)保障型產(chǎn)品的需求，也有助于提高保險(xiǎn)業(yè)整體的競(jìng)爭(zhēng)力。

此外，本次費(fèi)率政策改革“放開(kāi)前端、管住后端”的基本思路也減少了償付風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的可能性。“放開(kāi)前端、管住后端”，即前端的產(chǎn)品預(yù)定利率由保險(xiǎn)公司根據(jù)市場(chǎng)供求關(guān)系自主確定；后端的準(zhǔn)備金評(píng)估利率則由監(jiān)管部門根據(jù)“一籃子資產(chǎn)”的收益率和長(zhǎng)期國(guó)債到期收益率等因素綜合確定，法定責(zé)任準(zhǔn)備金評(píng)估利率不得高于保單預(yù)定利率和3.5%的小者，通過(guò)后端影響和調(diào)控前端合理定價(jià)。

保監(jiān)會(huì)對(duì)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)產(chǎn)品的準(zhǔn)備金評(píng)估利率設(shè)定了3.5%的限制，還有償付能力充足率150%的要求，這都是監(jiān)管層從償付能力方面限定了預(yù)定利率的定價(jià)范圍，從而可以在一定程度上防止保險(xiǎn)公司在預(yù)定利率放開(kāi)后亂打“價(jià)格戰(zhàn)”的行為。

在經(jīng)營(yíng)成本不斷增加和預(yù)定利率放開(kāi)的情況下，對(duì)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的投資能力和水平提出更高的要求。在未來(lái)，保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)力主要體現(xiàn)在產(chǎn)品的研發(fā)能力和資金運(yùn)用能力。預(yù)定利率的放開(kāi)有助于保險(xiǎn)公司為客戶提供性價(jià)比更高的產(chǎn)品，擺脫目前產(chǎn)品單一化和同質(zhì)化的現(xiàn)狀；同時(shí)，保險(xiǎn)投資新政的放開(kāi)，也擴(kuò)大了保險(xiǎn)資金的投資范圍，在傳統(tǒng)債券投資的基礎(chǔ)上，信托等高收益的投資產(chǎn)品也吸引了險(xiǎn)資的注意力。據(jù)保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，今年前6個(gè)月，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用，銀行存款占比32.14%；債券占比44.42%；股票和證券投資基金占比10.06%，其他投資比例已經(jīng)連續(xù)2個(gè)月上升，占比從前4個(gè)月的11.25%升至前6個(gè)月的13.38%。如何在資產(chǎn)配置中適當(dāng)增加高收益產(chǎn)品的比重，而又要使風(fēng)險(xiǎn)在可控范圍之內(nèi)，這是保險(xiǎn)公司應(yīng)該關(guān)注的一個(gè)重點(diǎn)。

消費(fèi)者有望從中受益

1999年至今，人身險(xiǎn)產(chǎn)品2.5%的利率管制，在一定程度上抑制了消費(fèi)者的消費(fèi)需求。費(fèi)率的放開(kāi)，保險(xiǎn)公司可以根據(jù)自己的經(jīng)營(yíng)能力和盈利水平，適當(dāng)降低保費(fèi)，提高被保險(xiǎn)人的保障水平，這對(duì)消費(fèi)者而言是個(gè)好消息。

放開(kāi)傳統(tǒng)壽險(xiǎn)預(yù)定利率限制，壽險(xiǎn)公司將會(huì)適度提高傳統(tǒng)人身險(xiǎn)預(yù)定利率，也就意味著該類險(xiǎn)種的保險(xiǎn)費(fèi)率會(huì)降低，投保者有望購(gòu)買較低價(jià)格的傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品。

假設(shè)預(yù)定利率由2.5%的水平提高至3.5%，目前市場(chǎng)上的人身保險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格會(huì)發(fā)生什么樣的變化？對(duì)個(gè)人又有什么影響？

某保險(xiǎn)公司精算部的劉先生表示，預(yù)定利率的上升，對(duì)費(fèi)率影響幅度最大的是傳統(tǒng)兩全險(xiǎn)、終身壽險(xiǎn)以及重疾險(xiǎn)，這三類保險(xiǎn)均有很大降價(jià)空間。比如定價(jià)利率從2 . 5%上升到3. 5%，則費(fèi)率會(huì)下降25%左右，這給消費(fèi)者帶來(lái)的實(shí)惠是顯而易見(jiàn)的。以一個(gè)常見(jiàn)的終身壽險(xiǎn)（不分紅）為例，一位30歲女性購(gòu)買此產(chǎn)品，保額100萬(wàn)元，預(yù)定利率2.5%，大概要交納保費(fèi)37萬(wàn)元；如果預(yù)定利率為3.5%，只需交納大約26萬(wàn)元，可以節(jié)省11萬(wàn)元，同樣的保障水平，交的保費(fèi)更少。

作者系君德財(cái)富投資管理有限公司產(chǎn)品研究部高級(jí)經(jīng)理