IPO重啟：股市還有多少“甜棗”？

11月30日，中國證監會發布《中國證監會關于進一步推進新股發行體制改革的意見》。此次透露出兩大關鍵點，一是自2012年11月2日浙江世寶IPO以來，暫停超過1年的新股發行將在明年1月份重啟；二則是新股上市審核機制改革取得關鍵進展。

在過去一年多的時間里，目前排隊申請發行的企業累計已達到760多家。甚至還有很多公司放棄在A股上市，轉而赴相關或者美國市場籌集資金。

證監會預計完成760多家企業的審核工作，需要一年左右的時間。而證監會有關部門負責人強調，預計2014年1月底之前會有50家左右已過會企業掛牌。

消息傳出后，市場各方反響熱烈。記者采訪了各個市場參與方，券商、基金等機構蓄勢待發；擬上市公司則充滿熱情；投資者也認為有源源不斷的新鮮血液注入市場才能使整個資本市場更好的發展；而中介機構在看到機遇的同時也意識到挑戰。

魯股暴跌：被透支的創業板

IPO重啟的消息傳來，創業板立刻就成為股市重災區。12月2日，記者統計發現，創業板18只魯股中，尤洛卡今日停牌一天，其余均有交易量。通裕重工是今日創業板唯一漲停股票，也是唯一上漲的魯股。另外16只創業板魯股全線飄綠，其中，正海磁材、特銳德、美晨科技等9家企業跌停。今日有成交的17只創業板魯股中，只有通裕重工和東軟載波換手率超過10%。另外，龍源技術、特銳德等4家企業換手率低于2%。

成交額上，通裕重工成交超過2.9億元，在整個創業板中排名21位，為魯股之最。東軟載波是另一只交易額過億元的魯股。成交量最小的是同大股份，僅成交38萬股，共計1581萬元。截至創業板收盤，聯創節能以71.26元領跑，朗源股份、通裕重工、恒順電氣等5家公司則低于10元。

整個資本市場的表現也反應了一種恐慌情緒，12月2日，A股遭遇重挫。截至收盤，兩市主要股票指數均綠得下跌，創業板更是大跌8.26%。兩市跌停個股多達400余只，市場的恐慌情緒，渲染到了極致。

市場普遍將創業板大跌歸咎于IPO重啟的消息。齊魯證券分析師劉保民表示，IPO重啟和審核制轉注冊制，意味著大量優質廉價新股上市，必然重挫已被“透支”的創業板。

據了解，目前排隊上市的公司以中小板和創業板為主，主板公司很少，因此對創業板沖擊較大。證監會網站最新數據顯示，截至11月28日，排隊新股發行的企業達到763家。從年初到現在，創業板上市公司市價總值增長了114%。

對此，劉保民認為，即使很多公司因為重組、并購等因素預期估值有所提升，也已經被透支。因此，創業板泡沫破裂僅需要一個觸發因素，而這個導火線很可能就是IPO正式重啟。

此外，中國證監會11月30日向上市公司發布通知明確借殼上市條件與IPO標準等同，不允許在創業板借殼上市。證監會發言人表示，若允許在創業板借殼上市，將加劇對創業板上市公司二級市場炒作，易引發內幕交易、市場操縱等違規行為。這也被視為對創業板的重大利空消息。

“如果沒有大量投資者的熱情參與，一個有效的市場是不可能建立起來的”

“IPO的閘門終于開了，我覺得作為一個成熟的市場，就需要有源源不斷的新鮮血液注入才能使整個資本市場有更好的發展?！痹诠墒袏^戰多年的王先生對記者表達了IPO開閘對我國股市的意義。

12月2日，記者走訪了位于濟南市文化路附近的一家證券公司營業廳，看看投資者對于IPO的開閘有什么看法。

盡管股市遭遇重挫，但投資者的信心并沒有收到太大影響，在與上述王先生的交流過程中，旁邊一位投資者也湊上前對記者說：“我覺得這回新股發行方面的改革給我們投資者注入了強心劑，比如這次《意見》中有一條措施涉及到了招股說明書有虛假記載、誤導性陳述或者重大遺漏而構成重大、實質影響的，將依法回購首次公開發行的全部新股并且依法賠償投資損失。這一點不僅提升了保護投資者的高度，也在很大程度上制約了上市公司的造假行為?！?/p>

“這一點確實對上市公司的造假行為起到了管制和約束，最近幾年上市公司造假的案例實在是太多了，許多公司在‘圈錢’之后就銷聲匿跡，最后受傷的都是我們普通投資者，我覺得對這種存在造假行為的上市公司就應該嚴厲懲罰。此次《意見》中提及的股票發行審核以信息披露為中心、將IPO監管后移、招股說明書存在虛假記載等都進一步加強了對上市公司監管，進而保護了投資者?！蓖跸壬矐椭俏煌顿Y者。

“我覺得這次《意見》出臺之后，多項新的要求和措施將使上市公司在做上市之前的準備工作時更加嚴謹和細致，相應的上市計劃或許也將因此進行調整，畢竟IPO監管的后移將給擬上市公司帶來更大的壓力。”張女士也向記者表達了自己的看法。

她認為，上市公司作為資本市場當中重要的組成部分，就應當肩負起資本市場發展的責任。這種責任首先就要從自身做起，不發生違規違法行為，提升企業的自身業績才能吸引投資者選擇它們，進而建立一個健康的資本市場發展環境。

此外，另一位投資者也表示，《意見》在抑制新股發行“三高”問題上也有了諸多措施，他指出，確定發行價時，要求先剔除報價最高的10%的申購量、不再執行“25%規則”、推動存量發行、配售領域更加細致的完善和調整等都對新股發行“三高”問題有了更具針對性的意見和措施，這也對保護中小投資者起到了十分重要的作用。

中國社會科學院金融研究所研究員易憲容認為，《意見》把保護中小投資者合法權益作為中國股市發展的宗旨，而中小投資者合法權益包括了知情權、參與權、監督權、求償權。這也就是說，如果中國證券市場要想獲得可持續的發展與繁榮，投資者特別是中小投資者的參與是必要條件，如果沒有大量投資者的熱情參與，一個有效的市場是不可能建立起來的。

易憲容進一步表示，監管部門把投資者的知情權、參與權、監督權、求償權的保護作為中國股市得以發展與繁榮的宗旨，將真正夯實未來中國股市健康發展的堅實基礎。

中介的春天

受訪專家認為，未來隨著IPO的開閘以及注冊制的推進，中介機構在迎來巨大機遇的同時也將如履薄冰。

“證監會這幾個文件的推出，短期內對市場有一定的沖擊，但長期來看對市場是一大利好，未來大盤藍籌股的市場價值會體現出來，小盤股的市盈率會得到抑制?！北本┑潞懵蓭熓聞账匣锶粟w懷亮接受記者采訪時表示。

趙懷亮認為，在新一輪的改革中，優先股的推出，能夠避免傳統融資對市場的沖擊；明確了借殼上市和IPO標準一樣，對中國資本市場內幕交易、炒垃圾股有一定的抑制作用；加大了中介機構的責任，加大了對公司的造假處罰力度，責任前置。這使得擬上市公司在IPO的過程中會更加謹慎，有利于凈化資本市場，對資本市場來說是一大好事。

而注冊制真正實施之后，未來上市門檻會降低，時間也會縮短，對企業以及中介機構來說在迎來巨大機遇的同時也面臨著不小的挑戰。

“以前我們做的上市項目平均間隔的周期是3年，未來注冊制后，有可能縮短至1年甚至更短的時間。” 趙懷亮表示，隨著注冊制的推行，證監會從事前把關向事中、事后監管轉移，在強化了中介機構責任理賠機制下，未來隨著大批的公司上市，中介機構可謂如履薄冰。

趙懷亮稱，作為律師事務所來說，在業務量激增，行業惡性競爭的情況下，律師的工作量會翻幾倍，但律師費用卻又特別低，這就使得律師很難做到勤勉盡職。特別是小型律師事務所，風險防范能力差，內部機制不健全，律師費壓的非常低，其造假沖動可能性就很大。因此，一旦出現造假等問題，在加強中介機構承擔相應的責任的同時也應加強發行方主要股東的責任，尤其是減稅的企業，其造假的成本非常低。此外，監管層也需要出臺一些配套措施來治理中介機構的亂象。

一名不愿透露姓名的律師表示，隨著國內發行制度從核準制向注冊制的過渡，市場化選擇的價值將日益凸顯，當前愁審不愁銷的發行狀態必然會打破，券商越來越需要關注和提升的是承銷股票能力，而耗費較多時間和工作量的招股書，由律師主筆的可行性也將會大大增加。如果在未來的注冊制下，律師主筆招股書能被引入到國內，那么，律師在IPO項目中的價值無疑將得到顯著提升，作為IPO三大中介機構之一的律師事務所的業務量也將因此直接擴大1倍，由此也將帶動IPO產業鏈格局的變化，其中蘊藏的商機無疑令人遐想。