銅熊市恐難改變

隨著銅價持續下跌，滬銅持倉量創出了歷史新高。目前持倉量為春節前的兩倍以上，顯示多空分歧明顯。

此前市場普遍看空，主要依據為銅供需過剩局面不但沒得到改善反而有所加劇。近期LME（倫敦金屬交易所）庫存增加至近10年的新高，保稅區庫存不斷流入國內，使得市場對銅供應過剩的預期更為強烈。同時，2013年一季度的精煉銅產量同比上漲了11.2%，礦產銅同比上漲了16.38%，說明銅的產量和庫存都在不斷擴大。

由于前期市場下跌迅猛，空頭在跌勢中獲利了結導致銅價有所反彈，但反彈并沒有基本面的支持，而且多頭上漲明顯乏力。

從各行業的預測來看，比較樂觀的估算是銅市過剩10萬噸左右，比較悲觀的看法則認為過剩40萬噸，不論如何，這比起全球年產2000萬噸左右的產量來說，過剩的比例不算大，因此本年度的過剩情況不會非常嚴重。

即便如此，由于銅的表觀需求量總體上是減少的，下游廠家接貨不積極，導致市場觀望情緒濃厚。

慘淡的基本面也促使國內投資者借機打壓銅價，拉低了內外盤比值，不利于保稅區融資銅流入國內現貨市場。

就通常情況而言，內外比值在銅價下行的過程中容易擴大，前期銅價在55000元左右時，內外比值約為7.3，現貨進口的虧損幅度在300～500元左右，比較有利于融資銅的進口。

但近期由于國內投機打壓，使得比值縮小至7.2以下，現貨進口虧損幅度擴大到了1000元左右，限制了保稅區庫存的流入。

從宏觀面分析，中國經濟增速將有所放緩，美國的經濟復蘇相對較好，而歐元區經濟仍存在不確定性，日本持續的貨幣寬松對日本經濟會有促進，但對全球貨幣市場將產生較大影響，這些都有助于對美元指數產生較強的支撐，從而抑制商品價格的上漲。

回到商品市場上看，前周金銀價格的大幅下跌，已經使市場的做多信心受到較大的打擊，而銅價的大幅回落也使工業品市場的信心減弱，預計短期市場信心較難恢復。雖然短期內全球爆發金融危機的可能性較小，但整體工業品市場產能過剩的局面將限制工業品的反彈高度。

總體來看，隨著銅供應周期的來臨，以及相對成本而言仍有較高溢價，銅價長期將受到供求格局的制約。就短期的價格下跌也不足以使銅礦生產商減產，因此，銅價遠期仍有下行空間。建議投資者根據自身的資金分配來管理好自己的頭寸，控制風險。