大股東關系對關聯交易的影響——基于社會資本視角

楊松令 王昱茜 劉亭立

（北京工業大學 經濟與管理學院，北京100022）

一、引言

大股東關系是大股東之間通過正式或非正式契約建立的具有特定性質的聯系［1］。他們通過流通的二級市場幫助其親屬、內部人等增持成為公司大股東，或者與原非流通股股東建立單向或雙向持股關聯。此外，基于戰略投資或商業合作的考慮，大股東之間或公司與大股東之間也能以契約形式，例如授權經營，建立緊密的業務往來關系。據Cheng等大樣本統計，發現中國上市公司在2002年至2008年期間，25.85%和32.98%的國有企業和家族企業中大股東均存在某種關系［2］。

有關大股東關系影響公司治理的探討則是對大股東研究的縱向深入。為數不多的文獻關注到交織在關系網中的大股東依據不同程度的親密關系形成相應強度的合作意愿，從而影響公司治理層面［3-10］。然而就實證結果而言，目前研究大多著眼于某類大股東關系，或對大股東關系的親密程度進行簡單量化，關系視角下有關大股東的行為動機及其影響后果研究尚未形成一致定論。蔡寧等［1］以大股東是否存在關系作為其親密程度的量化依據，發現大股東關系的親密程度會促使他們合謀通過二級市場減持股份獲取較高私有收益，從而侵占中小股東的利益；而鄧新民等［11］則發現公司大股東的政治關聯在幫助公司獲得銀行超額信貸方面存在顯著優勢。本文在前人對大股東關系研究的基礎上對關系進一步深化，即著眼于各種關系的本質，從社會學角度深入探析大股東關系的內在規律。……