碳金融交易定價權：缺失、影響和參與

李陽

摘要：當前中國碳金融發展十分落后，由于碳交易制度、機制不成熟，缺乏碳金融產品創新及科學合理的利益補償機制等不利因素，中國在國際市場缺乏定價話語權。在新的全球碳金融框架下，中國為爭取碳金融定價權，應從交易的外部環境建設和自身參與能力的提高兩方面著手，盡快完善碳排放權交易制度，構筑多方位、一體化的市場交易機制，加強中間機構的大力發展，與此同時，還應擺脫對發達國家的技術依賴，加大研發力度，以提高產品技術含量。

關鍵詞：碳交易；價格；制度；機制

中圖分類號：F830.9 文獻標識碼：A 文章編號：1005—2674（2013）11—075—04

自2005年《京都議定書》簽訂生效以來，全球碳交易市場風生水起，增長態勢迅猛，隨之而來的碳交易定價權的爭奪也日益白熱化。價格是市場的核心，誰握有定價權，誰就等于主宰全球碳市場，在這個蘊藏巨大利潤空間的新興市場里，定價權就顯得尤為重要。然而，目前中國在碳交易市場中，作為最大的碳排放權供應方，卻處于被動地位，無法掌握定價權，這不僅使中國在國際碳交易中利益大受損失，也直接影響未來中國在新興市場中的金融地位及低碳經濟時代的經濟發展。事實上，隨著《京都議定書》的生效，作為碳排放大國的中國將被列入強制減排名單，且交易角色也將由碳排放權的最大供應方轉變為最大需求方，這將會給中國經濟發展帶來較大的困難。因此，如何建立健全國內碳交易的定價機制，提高中國碳排放權商品的定價能力，掌握國際碳交易定價的主動權，是目前中國低碳經濟發展亟待解決的問題。

一、中國碳交易定價權缺失的表現

目前中國碳市場發展不成熟，碳交易不夠廣泛，且由于中國作為非強制減排國家主要以清潔發展機制項目參與國際一級市場交易，價格取決于國際買方，因而，中國的碳交易利潤被大幅擠壓，經濟和社會環境效益較低。

盡管中國在國際碳交易市場中所占份額很大，但中國碳交易價格仍遠遠低于國際市場價格，偏離產品的真實價值。從國際視角看，中國在國際碳交易中處于被動地位，相關產業位于碳價值鏈低端。中國清潔發展機制網的數據顯示，目前中國國內碳交易價格僅在8～12歐元/噸范圍內，而歐洲氣候交易所的二級市場價格在2008年6、7月份間達到了20歐元以上，且持續走高。由于中國屬非附件一國家，根據《京都議定書》的規定，中國企業不能直接與發達國家的需求者進行交易，減排項目必須依托歐美國家的交易平臺，交易在一級市場由國際交易中介購買經第三方核證的減排量。這種減排量是經中介方包裝開發以更高的價格賣給二級市場上的需求者的，因而，交易的方式、價格、程序及手續只能由第三方代辦而不能自主決定。因此，中國在國際碳交易活動中總是位于價值鏈的低端位置，處境被動，較大利潤被國際交易中介機構獲取，中國企業在扣除中介利潤后的收益，再除去設備轉換、原材料成本、技術引進等相關費用后所剩無幾。這無疑給中國碳減排企業造成較大經濟損失，從而降低了中國碳減排效率。

定價權的缺失導致中國企業高昂的交易成本。交易成本一般由信息搜尋成本和交易的時間成本構成。國際碳交易價格動態性較強，影響其變化的因素很多，主要包括市場供求關系、政策、法律環境、能源價格、氣候變化、特殊事件等。而中國的國內碳交易市場剛初具雛形，中國企業也很少在碳交易市場進行交易操作，由于市場較強的動態性，它們對交易機制和交易價格的了解非常有限。兼之中國企業在國際市場上出售碳排放權只能通過第三方中介，而不能直接接觸國際買家，現在國內企業接觸到的第三方中介通常只有5—10家，給出的報價相差無幾。換言之，國際碳交易市場為買方壟斷市場，這勢必導致信息不透明及暗箱操作。中國企業若想改變這種不利的交易局面，勢必要付出較高昂的信息搜尋成本。此外，國際碳交易項目審批程序復雜、申請周期長，這無形中拉長了企業獲取收益和資金周轉的時間，而且并非所有項目都能獲批，被拒絕項目的前期投入無疑就成了沉沒成本。

二、碳金融交易定價權缺失的原因

1.碳交易的制度支撐缺位

碳交易的制度支撐缺位指的是企業缺乏參與激烈競爭的思想準備和制度上的硬約束。雖然減少碳排放等已成為大眾化名詞，但中國還沒有形成碳減排的全民意識。一方面，中國缺乏長效的碳減排激勵機制來鼓勵全民自覺參與碳減排；另一方面，由于中國目前為非強制減排國家，因而中國沒有通過立法、監管等手段對國內企業進行強制減排。換句話說，中國的減排，僅是以企業自愿減排為主，企業自主設定減排規則、減排目標，自愿參與碳排放權交易。這決定了排放限額只能成為軟約束，參與減排及碳交易的企業僅僅是為滿足綠色供應鏈中跨國公司提出的碳足跡核證的要求，而其自發參與碳交易的動力不足，尤其是碳減排成本較高，短期收益較差。當碳減排與其短期經濟利益相沖突時，企業更會傾向于放棄碳減排或將其置后。

2.碳交易的機制構建不健全

交易機制不健全使得國內交易企業在國際市場中始終處于被動交易地位，而健全的交易機制應是一個立體的機制建構，主要包括；市場機制和貨幣綁定機制。

（1）成熟、統一的碳交易市場尚未形成。作為發展中國家，中國只能通過國際碳基金等中介機構將清潔發展機制項目打包在一級市場進行交易，國內擁有減排額的企業之間不能直接交易。這種隔絕狀態使得中國即便擁有世界最多的碳排放資源也依然位于資金鏈和資源鏈的最末端。究其原因，主要是國內沒有形成成熟的多層次統一的碳交易市場，其后果是：第一，由于中國是非強制減排國家，因此不存在碳排放權初始配額的分配市場，也就無法通過市場來體現碳排放權的稀缺性和碳減排的成本。第二，碳排放權的二級市場機制不健全，發展不成熟。需求方的缺位、市場分散均使得碳排放市場的供求機制失效。由于交易分散且缺乏規范和監管，加之在談判時沒有統一行業協會或有經驗的國內中介機構進行指導，中國企業間往往缺乏必要的溝通與聯系，無法形成對交易價格的一致意見，進而在談判中總處于分散的弱勢地位。而另一方面，數目眾多的供應方為實現各自利益，存在著嚴重的壓價競爭現象。與歐洲碳交易市場相比，中國分散而隔離的碳交易市場不論是在規模上還是在功能上都有很大差距，組建全國統一的碳交易體系不僅十分必要，而且迫在眉睫。

第三，國內碳金融整體發展滯后。雖然國內商業銀行的“碳金融”業務有所開展，也設計出一些與業務相適應的碳金融產品，但與歐美發達國家相比仍顯滯后，無論是整個行業還是業務人員均缺乏對清潔發展機制專業知識及政策法規的精準掌握，投資CDM項目的專業能力及相應金融產品的創新能力嚴重不足。同時，碳交易市場建設中不僅缺乏成熟的碳交易制度、碳交易場所和平臺，也沒有天氣衍生品、巨災債券等各種碳金融衍生品的創新產品，更缺少科學合理的利益補償機制，這樣也就無法發揮碳金融衍生品的價格發現和風險規避功能。

（2）缺乏強有力的貨幣綁定機制。國際碳交易市場的無數交易實踐表明，由于發達國家建立強有力的碳交易權的計價結算與貨幣的綁定機制，使其擁有較強的定價能力。目前，國際碳交易市場的兩種主要計價結算貨幣是美元和歐元，定價權的操縱使歐盟的碳減排交易量和交易額均居全球首位。同時，由于CDM機制下的發達國家的買方基本都使用歐元、美元等作為計價和結算貨幣，而中國碳交易市場又是買方市場，沒有權力和能力要求對方用人民幣計價和結算，無法形成交易的貨幣綁定，這就進一步加劇了碳交易市場上定價的不平等。

3.碳減排技術落后

中國目前缺乏碳減排的核心技術，碳減排技術研發能力有限，用于交易的碳排放產品多為CDM項目下國外技術支持產生的，且項目合作的前提即是以低價收購項目產生的碳減排額度。中國現有的CDM項目主要集中在減排成本低、投資少、技術復雜性不高、收益又快又好的新能源、可再生能源和節能項目上。而對于減排成本高、技術復雜、投資多、收益期長的CDM項目，多數投資方不愿參與。據中國清潔發展機制網統計，減排困難的項目占總項目比例不到1%；而新能源、可再生能源和節能項目卻達到95%以上。單一的CDM供給及低層次的減排領域也導致我們在碳交易市場上沒有定價話語權，空有大量碳排放資源，卻只能受制于買方市場。

三、參與和影響碳金融交易定價的路徑

1.完善碳排放權交易的制度支撐

法律法規的完善是碳交易公平有效進行的重要保障，亦是提升全民碳減排意識的先決條件。為完善碳交易法律法規，首先，必須從法律上確定碳排放權的存在性和有效性，確立碳排放權交易的法定程序，完善總量控制立法，從軟約束轉為硬約束，為碳交易市場的運行提供法律依據和法律保障，并從法律上強化政府的監督管理職能；其次，建立和完善碳排放量的監測和核證制度。這不僅包括加強培養獨立的第三方認證機構，還應包括減排認證相關政策的建立和完善，明確認證的標準和程序；再次，建立中國碳基金制度，對碳源量與碳匯量進行統計分析，形成合理的交易價格，通過有效的交換形式，使碳排放從無償走向有償。最后，完善企業碳排放權的會計計量和審計制度，從而可以使企業定期公開披露碳排放信息，減少信息不透明、不對稱，并以此作為碳交易定價的基礎。

2.構筑多方位、一體化的市場交易機制

碳金融的核心是構筑多方位、一體化的市場交易機制。這也是提高碳交易效率的一個重要議題。具體應包括：交易平臺的建設，貨幣綁定機制的建立，市場中金融產品的創新等。（1）建立國內統一的碳交易平臺。以中國占據CERs以一級市場的份額為依托，通過自動報價系統，為買賣雙方提供充分、準確的碳交易供求信息和交易細節，在信息對稱、透明的基礎上，有利于發揮價格發現作用，降低交易成本，形成碳減排量的人民幣價格。與此同時，應加快研究國際碳交易市場的定價規律和交易制度，分析其風險評估體系和控制體系，在借鑒其先進經驗并結合中國實際的基礎上，盡快制定中國較為完善的碳市場交易規則。目前國內主要的三家涉及排放權的交易所分別位于北京、上海、天津。三個交易平臺的建設目標雖表述不同，但本質無區別。因此，有必要在戰略上對三個交易平臺進行重新布局，統籌區域分工，發揮各自優勢，避免競爭，形成互補，共同建構中國完善無重疊的碳交易市場體系。（2）建立強有力的貨幣綁定機制。正如“煤炭-英鎊”、“石油一美元”的關鍵貨幣崛起之路，碳交易計價結算貨幣的綁定權是美元以外的國際貨幣走強的重要契機。各國都在關注碳貨幣的走勢并制定碳貨幣的發展戰略，通過將主權貨幣與碳減排交易資產綁定來提升本國貨幣的國際地位。中國要想掌握碳交易的定價權，就必須建立貨幣綁定機制，使人民幣作為碳交易的結算貨幣，這是人民幣成為國際貨幣的必由之路，也是中國在碳交易中爭取定價權的關鍵一步。具體可通過交易規則的強制約束和相關立法保護來加強人民幣計價和結算的綁定力度。（3）加快促進碳交易產品的金融創新。通過金融創新，可以提高中國碳交易的風險防范能力。為此，應當大力發展包括氣候衍生品、碳債券、碳基金、標準遠期合約等相關金融衍生品，在交易中進行套期保值，從而防范和降低碳交易風險。

3.加強中間機構的大力發展

碳交易的中間機構在整個交易過程中起著舉足輕重的作用。對于一個國家來說，認證評級機構是金融體系的重要角色，不僅為整個國家金融體系的其他機構提供特殊的重要的中介服務，還代表著該國國際金融地位及話語權，甚至直接關系到該國金融產品的國際定價權。目前的國際碳交易中，誰掌握了認證評級標準，誰就控制了碳交易市場的定價權。

而中國金融體系中的認證評級機構目前在國際上無論規模還是專業度都得不到認可，在世界評級界的話語明顯底氣不足。這種開放的不對等性使得中國認證評級等金融中介服務業的發展處于不利地位。如果沒有金融認證評級話語權，也就無從掌握人民幣國際化進程中的市場定價權。因此，應通過加強中國認證評級市場監管，建立獨立自主的認證評級體系，加快建立碳金融行業協會，對認證評級的專業服務提供咨詢和指導，對認證評級機構的業務人員給予專業培訓等，來提高中國在碳金融交易中的定價能力。

4.加強研發，擺脫技術依賴

要想掌握碳交易的定價話語權，必須擁有獨一無二的碳排放產品，而這些產品的產生是以先進的碳排放技術為依托。如前所述，目前中國雖然碳排放產品數量多，但多集中在低端技術領域。而國際上一些國家已表示，將具體限制清潔發展機制和聯合履約對排放目標的貢獻，如英國在設施層次上設限為8%、愛爾蘭為50%、德國為12%、意大利為10%、法國為10%。也就是說，買方市場對低技術含量的碳排放產品的需求將越來越少，亟需高減排技術下的碳排放產品。若不擺脫對西方國家的技術依賴，還是要在與西方國家的技術合作項目下產生碳減排額度，依然要被動接受合作初始的較低收購價格，從而永遠無法掌握定價話語權。要擺脫對國外技術的依賴主要靠加大對國內技術研發的投入。投入力度的加大不能只依賴政府，更多地還是要靠碳金融的發展來帶動研發資金。

責任編輯 黎貴才