云天化完成137億注資 業績依然虧損

張東紅

2013年增發市場上索取最多、回報最少的是哪家公司？

據《投資者報》研究院的統計數據，云天化（600096.SH）是2013年派現募資比最小的公司之一。因其派現為零，而募資額達到137.48億元，成為2013年募資最多、派現最少的公司。

資料顯示，云天化的募資用來購買股東公司的資產，實際上是資產重組。2013年融資同時公司并未分紅。1月2日，云天化證券投資部人士向《投資者報》記者表示，“2012年公司虧損，因此2013年并沒有派現分紅。”

不過完成資產重組的云天化，業績并沒有因重組而扭虧。其2013年三季報顯示，2013年前三季度公司實現營業收入384.6億元，凈利潤虧損8.51億元，比上年同期下降254%。

未來公司是否能夠扭虧？上述云天化證券投資部人士則表示無可奉告。

137億增發注資

早在2012年2月，云天化就開始籌劃重大資產重組。2012年6 月，公司董事會審議通過了《云南云天化股份有限公司向特定對象發行股份購買資產并募集配套資金暨關聯交易預案》。

2013年5月21日，云天化公告稱，5月13日，交易標的資產已過戶至云天化名下。公司定向增發的9.75億股股份的證券登記手續已辦理完畢。

其中，云天化集團8.18億股，云南省投資控股集團7237.70萬股，云南江磷集團2017.41萬股，云南省工業投資控股集團1801.47萬股，云南銅業（集團）有限公司470.67萬股，云南冶金集團235.33萬股，云南金星化工有限公司117.63萬股，中國信達資產管理公司3828.10萬股。

以每股14.10元的發行價計算，云天化此次共募集資金137.48億元。其融資規模僅次于興業銀行，在2013年200多家增發企業中位居第二。

以此作為對價，云天化向上述八名交易對方購買其合法持有或有權處置的云天化國際100%的股份、磷化集團100%的股權、天安化工40%的股權、三環中化60%的股權（包括直接購買的云天化集團持有的三環中化20%股權，以及通過購買云天化國際全部100%股份而間接控制的三環中化40%股權）、聯合商務86.8%的股權（包括直接購買的云天化集團持有的聯合商務50%股權，以及通過購買云天化國際全部100%股份而間接控制的聯合商務36.8%的股權）、天達化工100%的股權（扣除本公司以現金4000萬元購買的部分）以及云天化集團直屬資產。

業績不佳剝離不良資產

此前，群益證券認為，交易完成后，云天化的收入和利潤規模均將有較大幅度的增加。 交易完成后云天化的盈利規模將得到顯著提升，有利于提高上市公司資產質量、改善上市公司財務狀況和增強上市公司持續盈利能力。

不過，2013年5月份重組完畢后，公司凈利潤并未大幅提升。2013年上半年和第三季度公司反而出現大額虧損。高華證券認為，“在行業整體毛利率較低的情況下，銷售管理費用和融資成本高企仍將是云天化面臨的主要挑戰。”

群益證券表示，云天花2013 年上半年虧損5.26億元，其中玻纖業務貢獻了將近一半的虧損。在此次重組之前，2012 年玻纖業務收入占公司總營收的37%，該業務虧損3.64 億元，占2012 年公司虧損額的68.9%。2013 年5 月公司資產重組后，玻纖業務收入占公司主營收入的比例縮小到7.15%，但是其虧損占公司虧損總額的48.3%，依然占比較大。

為了提振公司業績，維護股東利益，云天化決定將玻纖資產剝離出售給控股股東。2013 年9 月，公司股東大會同意將玻纖資產出售給控股股東，同年11月獲得證監會批準，日前交易完畢。

云天化以47.6 億元的價格向控股股東出售了玻纖資產（CPIC92.8%股權、天勤材料57.5%股權以及珠海復材61.67%股權），控股股東以5.4 億股公司股份（占總股本的32.34%，其中無限售股定價9 元/股、限售股定價8.55 元/股）作為對價購買。交易完成后公司注銷對價股份并相應減少注冊資本。其中標的資產評估價值合計45.8 億元，最終交易價格為47.6 億元，溢價4%。

2013年12月5日云天化公告稱，已經在當日完成了相應股份的注銷。

業績巨虧扭虧無期

群益證券認為，玻纖資產剝離后，公司具有資源優勢的綜合性化肥生產商的戰略定位更加清晰。

公司擁有磷礦資源儲量6.95 億噸，磷礦石產量超1000萬噸/年，產能磷酸一銨產能93萬噸、磷酸二銨415萬噸、復合（混）肥276萬噸、尿素約136.2萬噸、聚甲醛9萬噸、重鈣70萬噸。其中，磷肥、磷礦及聚甲醛產能規模均位列全國第一。公司磷肥業務覆蓋集磷礦勘探和采選、磷酸制造、合成氨生產、磷肥加工、商貿流通等，實現了磷肥產業的一體化。

不過，云天化三季報顯示，公司利潤總額比上年同期減少195.81%。云天化表示，主要原因是由于市場低迷，主要產品磷酸一銨、磷酸二銨、玻璃纖維、聚甲醛等價格下降導致毛利減少；同時運費上漲導致銷售費用增加，資金結構變化及部分工程項目轉入固定資產停止利息資本化導致財務費用上升。

數據顯示，云天化在2013年前三季度，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損8.51億元，同比下滑254%。這是繼2012年虧損5.28億元之后，凈利潤進一步下滑。

群益證券認為，云天化子公司磷化集團目前擁有磷礦儲量6.95 億噸，占了全國磷礦儲量的18.8%。磷礦石作為磷肥制造的重要原料，公司擁有的巨大儲量保證了自給，有利于規避磷礦石價格大幅波動帶來的風險。具有磷礦石資源的一體化磷肥企業由于低成本優勢將逐漸勝出。對于云天化來說，需要靜待磷肥行業景氣復蘇。

公司何時可以實現扭虧為盈？云天化證券投資部人士表示，不接受記者的采訪。