中外合作辦學(xué)特色化多元融資模式的探索性研究

王云華

【摘 要】 較之我國公、私立高等院校，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)的融資多元化程度相對(duì)較低。文章基于對(duì)中美雙方公、私立院校經(jīng)費(fèi)收入情況的對(duì)比，在總結(jié)我國公、民辦高校資金來源的基礎(chǔ)上，參考美國高校在融資多元化方面的經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合國內(nèi)中外合作辦學(xué)的情況，從“爭(zhēng)取外援，謀求政府和社會(huì)慷慨資助”，“內(nèi)部挖潛，尋求單位員工資金支持”和“面向市場(chǎng)，吸引社會(huì)和個(gè)人投資”三個(gè)宏觀層面，以及“政府財(cái)政資助”、“社會(huì)捐贈(zèng)”、“內(nèi)部集資”、“組建股份制實(shí)體”、“科技轉(zhuǎn)化”、“融資租賃”、“資產(chǎn)證券化”和“教育債券”八個(gè)微觀層面著手，探索中外合作辦學(xué)特色化多元融資模式，尋求可持續(xù)發(fā)展的途徑。

【關(guān)鍵詞】 中外合作辦學(xué)； 特色化； 資產(chǎn)證券化； 多元融資模式

一、引言

隨著我國高等教育大眾化程度的不斷提高，高校融資已呈現(xiàn)出多元化趨勢(shì)。在傳統(tǒng)觀念中，高等教育被看作為公共產(chǎn)品，完全依賴國家財(cái)政支持。目前，這一傳統(tǒng)的觀念已發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)變。高校服務(wù)更多地被視為教育產(chǎn)品，應(yīng)當(dāng)借助學(xué)費(fèi)、創(chuàng)收等手段謀求發(fā)展。不過，盡管我國高等院校多元化的融資模式已基本形成，但由于中外合作辦學(xué)起步晚，所以相比之下，其融資模式的多元化程度相對(duì)較低，合作雙方的共同投資以及收取的學(xué)費(fèi)仍然是中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi)的主體部分。另外，從研究情況看，雖然國內(nèi)涉及高等院校融資多元化問題的研究很多，但針對(duì)中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)多元化融資的研究幾乎沒有。鑒于中外合作辦學(xué)的融資途徑兼具國外高校和國內(nèi)高校融資模式的特點(diǎn)，本文在分析中美公、私立院校融資特點(diǎn)的基礎(chǔ)上，充分借鑒國內(nèi)外公、民辦院校的融資經(jīng)驗(yàn)，探索適宜于中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)可持續(xù)發(fā)展的特色化多元融資模式。

二、中美高等院校融資渠道對(duì)比

從融資情況看，盡管類似于美國院校的多元化融資模式已在我國高等院校初步形成，但在具體運(yùn)作上卻有諸多不同之處。詳見表1和表2。

從以上數(shù)據(jù)可以看出，我國公、私立院校在融資多元化方面絲毫不亞于美國同類院校。而且，從某種意義上講我國高校融資模式的多元化程度似乎更高，資金來源似乎更廣。由于國情不同，雙方在融資方面的具體做法也各不相同。從政府財(cái)政支持的力度看，雙方公立院校獲得的財(cái)政撥款均在各自總收入的一半左右，且均高于各方的私立院校。不過，美國公立院校的學(xué)費(fèi)收入所占的比例很小，僅為18.4%，而我國公立院校的學(xué)費(fèi)收入?yún)s高出對(duì)方三分之一左右。此外，美國公立院校在科技轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、社會(huì)服務(wù)、社會(huì)捐贈(zèng)等方面的收益高達(dá)31.7%，而我國公立院校在這方面的收入僅有1%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于對(duì)方院校。在私立院校方面，雖然美國私立院校獲得政府財(cái)政撥款的數(shù)量很小，但它們通過科技轉(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、社會(huì)服務(wù)、社會(huì)捐贈(zèng)等渠道所獲得的收入?yún)s相當(dāng)龐大，甚至高于美國公立院校。相比之下，我國私立院校在這些方面的收入?yún)s微乎其微，比例僅有0.5%。我國私立院校的經(jīng)費(fèi)主要來自學(xué)費(fèi)收入，學(xué)費(fèi)收入占其全部收入的83.3%。

可見，與美國院校相比，我國公立院校依賴政府財(cái)政撥款、私立院校依靠學(xué)費(fèi)收入的特征十分明顯。而無論是公立院校，還是私立院校，它們?cè)诳萍嫁D(zhuǎn)化、產(chǎn)業(yè)服務(wù)、社會(huì)服務(wù)、社會(huì)捐贈(zèng)等方面的努力明顯不夠，融資多元化程度明顯不高。

三、中外合作辦學(xué)特色化多元融資模式建構(gòu)

（一）特色化多元融資模式的迫切性

根據(jù)2009中國民辦高校評(píng)價(jià)研究報(bào)告，我國民辦院校本科學(xué)生的學(xué)費(fèi)人均在一萬元以上，其中獨(dú)立學(xué)院人均一萬兩千元。從目前情況看，對(duì)外合作辦學(xué)本科學(xué)生學(xué)費(fèi)每年為一萬兩千元左右，個(gè)別專業(yè)（如藝術(shù)、音樂）每年一萬四千元左右，雙學(xué)位項(xiàng)目人均學(xué)費(fèi)每年一萬八千元到兩萬元左右不等。這就是說，與中外合作其他項(xiàng)目一樣，中外合作雙學(xué)位項(xiàng)目的正常運(yùn)作在更大程度上也是靠學(xué)費(fèi)收入予以保障的。那么，受市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)機(jī)制的影響，在中外合作雙學(xué)位教育模式的發(fā)展中，不斷提升學(xué)費(fèi)就會(huì)是辦學(xué)者自然而然的選擇。但從我國城鄉(xiāng)居民的收入情況看，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)乃至民辦院校尋求學(xué)費(fèi)上漲的希望已經(jīng)不大，單純依靠學(xué)費(fèi)以學(xué)養(yǎng)學(xué)的做法已沒有多大的潛力可言。詳見表3和表4。

數(shù)據(jù)顯示，若不考慮家庭存款，消費(fèi)后城鎮(zhèn)家庭的年收入雖有剩余，但僅能勉強(qiáng)支付民辦院校或中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)（項(xiàng)目）的學(xué)費(fèi)（不包括雜費(fèi)和生活費(fèi)）。與城市家庭相比，農(nóng)村家庭的情況則令人擔(dān)憂。消費(fèi)后，農(nóng)村家庭的年剩余額幾乎為零，已根本沒有能力額外承擔(dān)高昂的學(xué)費(fèi)。因此，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)必須轉(zhuǎn)變觀念，改變傳統(tǒng)的單純依靠學(xué)費(fèi)以學(xué)養(yǎng)學(xué)的做法，必須立足自身優(yōu)勢(shì)，采取措施開辟新的多元化的融資渠道。

（二）特色化多元融資模式

作為我國高等教育融入國際教育的一種舉措，中外合作辦學(xué)本身可謂市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和教育國際化的產(chǎn)物。因中外合作辦學(xué)的主體涉及合作學(xué)校、合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)、合作辦學(xué)母體乃至各級(jí)政府，這樣主體本身的多元化特征從很大程度上決定了融資渠道的多元性和開放性，而這一多元性和開放性的特點(diǎn)與市場(chǎng)的多樣性和開放性在本質(zhì)上又是契合的。為此，中外合作辦學(xué)必須牢固樹立市場(chǎng)意識(shí)，充分發(fā)揮自身在市場(chǎng)中的主體作用，謀求融資模式的多元化。同時(shí)，由于中外合作辦學(xué)既具公、私立院校的特點(diǎn)又具自身的特殊性，其多元化融資模式只有特色化，才能實(shí)現(xiàn)融資的高效性。而這一特色化多元融資模式的形成只有立足我國國情和中外合作辦學(xué)的實(shí)際，充分發(fā)揮我國公民辦院校的自身優(yōu)勢(shì)，借鑒美國高校在融資多元化方面的經(jīng)驗(yàn)才能真正實(shí)現(xiàn)。這就意味著，中外合作辦學(xué)特色化融資模式的建構(gòu)必須從以下視角入手。

1.爭(zhēng)取外援，謀求政府和社會(huì)慷慨資助

（1）政府財(cái)政資助

中外合作辦學(xué)在滿足我國公民對(duì)高等教育的需求、引進(jìn)國外先進(jìn)的教育資源、培養(yǎng)市場(chǎng)所需人才方面無疑發(fā)揮了積極的作用，緩解了我國高等教育的壓力，對(duì)社會(huì)做出了很大貢獻(xiàn)，所以支持中外合作辦學(xué)的健康發(fā)展也是各級(jí)政府的重要職責(zé)。從國外發(fā)達(dá)國家的融資方法看，政府撥款仍然是主體部分。而且，高等教育的準(zhǔn)公共產(chǎn)品性質(zhì)本身就決定了政府對(duì)各類高等教育形式予以財(cái)政支持是責(zé)無旁貸的。所以，中外合作辦學(xué)特色性多元融資模式的形成離不開政府的支持。為此，對(duì)外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)應(yīng)與各級(jí)政府建立良好的關(guān)系，積極爭(zhēng)取政府的財(cái)政資助。就政府資助而言，各級(jí)政府可從兩個(gè)層面發(fā)揮作用：一是通過撥款直接資助。政府財(cái)政部門可根據(jù)自身的實(shí)力，或一視同仁逐校（項(xiàng)）資助，或依據(jù)評(píng)估結(jié)果有選擇地對(duì)一些實(shí)力強(qiáng)、效益高的機(jī)構(gòu)或項(xiàng)目予以資助。二是通過優(yōu)惠措施、政策傾斜等手段間接予以資助和扶持。endprint

（2）社會(huì)捐贈(zèng)

在美國，社會(huì)捐贈(zèng)十分流行、普遍。很多名校（如哈佛、斯坦福、耶魯?shù)龋┚褪且灾饕栀?zèng)者的名字命名的。美國稅法規(guī)定，向非營利私立學(xué)校捐贈(zèng)者，其捐贈(zèng)依法享受調(diào)整后毛所得50%的稅金扣除額優(yōu)惠，公司法人捐贈(zèng)享受調(diào)整后毛所得10%的稅金扣除額優(yōu)惠。得益于良好的捐贈(zèng)風(fēng)氣和優(yōu)惠政策，自20世紀(jì)50年代以來美國高校經(jīng)費(fèi)中來自基金組織、宗教組織、公司、校友等社會(huì)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的捐贈(zèng)越來越多，比例越來越大，募捐由此為美國大學(xué)的一項(xiàng)中心工作。例如，紐約大學(xué)專門設(shè)立發(fā)展部，下轄基金會(huì)和個(gè)人集資處，由一名副校長負(fù)責(zé)募捐活動(dòng)。加州大學(xué)洛杉磯分校甚至在東京雇傭兼職籌款人，在香港、韓國、日本、臺(tái)灣和泰國等地建立校友會(huì)。

近年來，我國社會(huì)捐贈(zèng)雖有所發(fā)展，但總量不高，在教育經(jīng)費(fèi)中所占的比例很低，而且捐贈(zèng)主要用于修繕、更新校舍、實(shí)驗(yàn)儀器以及設(shè)立獎(jiǎng)助學(xué)金等。在捐贈(zèng)稅收政策優(yōu)惠方面，我國個(gè)人和企業(yè)捐贈(zèng)者的稅收優(yōu)惠限額為30%和3%，而美國為50%和10%。盡管2004年2月《財(cái)政部、國家稅務(wù)總局關(guān)于教育稅收政策的通知》中規(guī)定“納稅人通過中國境內(nèi)非營利的社會(huì)團(tuán)體、國家機(jī)關(guān)向教育事業(yè)的捐贈(zèng)，準(zhǔn)予在企業(yè)所得稅和個(gè)人所得稅前全額扣除”，但這一規(guī)定尚屬政策層面的東西，遠(yuǎn)未上升到法律層面。為此，政府機(jī)關(guān)應(yīng)不斷完善法律法規(guī)，積極引導(dǎo)社會(huì)關(guān)注高等教育、捐資助學(xué)。與此同時(shí)，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)充分借鑒美國高校的經(jīng)驗(yàn)，建立健全籌資機(jī)制和籌資機(jī)構(gòu)，積極開展社會(huì)捐資活動(dòng)，要充分發(fā)揮校友會(huì)的作用，密切與校友的聯(lián)系，提升校友捐資母校的意識(shí)，營造良好的捐資助學(xué)氛圍。不過，在捐資助學(xué)方面發(fā)起人一定要建立規(guī)范的監(jiān)督機(jī)制和透明的管理機(jī)制，采取得力措施切實(shí)保障捐贈(zèng)使用合理合法、捐款應(yīng)用實(shí)事求是。同時(shí)，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)要加大宣傳力度，通過不同形式大力弘揚(yáng)捐助之舉，大興捐贈(zèng)之風(fēng)，以吸引更多的組織和個(gè)人參與捐贈(zèng)活動(dòng)。

2.內(nèi)部挖潛，尋求單位員工資金支持

內(nèi)部挖潛中公認(rèn)的得力之舉是內(nèi)部集資。內(nèi)部集資通常是企業(yè)在生產(chǎn)資金短缺時(shí)在單位職工中以債券等形式籌集資金的一種借貸行為。從作用上看，一方面內(nèi)部集資有助于緩解企業(yè)內(nèi)部流動(dòng)資金的緊張問題，另一方面企業(yè)與職工間的這一借貸行為可以提高員工參與企業(yè)經(jīng)營和管理的積極性，提升企業(yè)內(nèi)部的凝聚力。不過，為了避免內(nèi)部集資演變?yōu)榉欠ǖ募Y行為，發(fā)起者必須對(duì)以下幾個(gè)方面做好定位：一是集資對(duì)象僅限單位內(nèi)部員工，遵循自愿原則，力戒硬性攤派。二是集資收益的使用只限于企業(yè)自身的業(yè)務(wù)發(fā)展和擴(kuò)大經(jīng)營。三是利率必須約定在一個(gè)合理的范圍之內(nèi)，利率過高，企業(yè)會(huì)面臨還貸風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)無能力還貸的局面。四是還款期限必須明確，到期按時(shí)付本還息。五是集資必須由合法機(jī)構(gòu)（中國人民銀行）批準(zhǔn)，否則屬違法行為。

此外，除內(nèi)部集資外，亦可采用委托貸款方式。委托貸款是由受托人根據(jù)委托人確定的貸款對(duì)象、用途、金額期限、利率等代為發(fā)放、監(jiān)督使用并協(xié)助收回貸款的行為。委托人、受托人和借方三方簽訂委托貸款合同，貸款人（受托人）只收取手續(xù)費(fèi)，不承擔(dān)貸款風(fēng)險(xiǎn)。這種方式既避免了員工借款意圖被刻意曲解的問題，又能形成合理的納稅和籌資方式，可為一種理想的籌資方法。

3.面向市場(chǎng)，吸引社會(huì)和個(gè)人投資

（1）組建股份制實(shí)體

股份制實(shí)體即教育集團(tuán)公司，即由多個(gè)投資主體以股份制方式聯(lián)合投資辦學(xué)。股份制常見的模式有三種：一是政府、經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人共同出資；二是經(jīng)濟(jì)組織和個(gè)人共同出資；三是由若干個(gè)人共同出資。第一種為“公”、“民”結(jié)合股份制，主要有政府股、法人股和自然股三股；第二、三種是“民”、“民”結(jié)合股份制，主要是法人股和自然股。私立華聯(lián)大學(xué)的股份制就屬于“民民合股”模式，很具借鑒意義。其具體做法是，把股權(quán)結(jié)構(gòu)分為法人基金股、創(chuàng)辦人股和普通股（即社會(huì)股）三大類，比例分別為30%、25%、45%。基金股明確了華聯(lián)大學(xué)的社會(huì)主義集體所有制性質(zhì)，創(chuàng)辦人股肯定了創(chuàng)辦人知識(shí)、智力投入的價(jià)值，社會(huì)股肯定了私人集資入股的重要性。整體看，股份制的優(yōu)勢(shì)是雙重的。一方面，由于股份制明確了股東之間的職責(zé)、權(quán)利和義務(wù)，且股份不能退出只能轉(zhuǎn)讓，這就充分保證了教育發(fā)展資金的穩(wěn)定性；另一方面，股份制有助于中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)真正實(shí)現(xiàn)由校董合一向校董分離的轉(zhuǎn)化，有利于董事會(huì)和校長各司其職，使學(xué)校管理規(guī)范化、科學(xué)化。

（2）致力于科技轉(zhuǎn)化

美國相關(guān)的教育法案規(guī)定，高等學(xué)校的功能為教學(xué)、科研與推廣，所以在美國高校與企業(yè)合作相當(dāng)廣泛，合作形式有與企業(yè)協(xié)作建立科技園、與企業(yè)合作成立研究中心、與企業(yè)建立長期合作伙伴關(guān)系等。我國《高等教育法》第三十一條也明確規(guī)定：大學(xué)具有教學(xué)、科研和為社會(huì)服務(wù)的功能。為此，借鑒美國高校經(jīng)驗(yàn)，依靠自身優(yōu)勢(shì)發(fā)展校辦產(chǎn)業(yè)、擴(kuò)大社會(huì)服務(wù)是中外合作辦學(xué)值得嘗試和不斷開拓的一條重要的融資渠道。

科技轉(zhuǎn)化的途徑有兩個(gè)：一是學(xué)校內(nèi)部自主轉(zhuǎn)化，即單獨(dú)投資創(chuàng)辦校辦產(chǎn)業(yè)，把科研成果直接應(yīng)用于企業(yè)生產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)科技成果的轉(zhuǎn)化。直接轉(zhuǎn)化具有效率高、回報(bào)大等優(yōu)點(diǎn)，但在人力、物力和財(cái)力投入方面往往耗資巨大，這無疑會(huì)進(jìn)一步加重學(xué)校經(jīng)費(fèi)的負(fù)擔(dān)。二是學(xué)校與外部企業(yè)合作，即由學(xué)校提供技術(shù)，企業(yè)投入資金，實(shí)現(xiàn)互惠雙贏。在這一模式中，學(xué)校通過出售自己擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無形資產(chǎn)或以無形資產(chǎn)作價(jià)入股等外部交易方式進(jìn)行資本經(jīng)營，使高等學(xué)校的無形資產(chǎn)價(jià)值化、資本化，甚至產(chǎn)業(yè)化，形成產(chǎn)、學(xué)、研結(jié)合模式。借助自身科技優(yōu)勢(shì)與企業(yè)展開合作，一方面使企業(yè)獲得了生產(chǎn)所需要技術(shù)和人才，使其可持續(xù)發(fā)展具備了強(qiáng)大的后勁，另一方面使學(xué)校獲得了資金支持，實(shí)現(xiàn)了融資渠道多元化，同時(shí)也拓寬了畢業(yè)生的就業(yè)渠道，進(jìn)一步提升了自身的社會(huì)知名度。近年來，我國公立院校在科技轉(zhuǎn)化方面已有不少成功的范例，如中國高科、北大方正、清華同方、清華紫光等等。科學(xué)研究、科技開發(fā)和校辦產(chǎn)業(yè)三者并駕齊驅(qū)，已成為一種極具潛力的發(fā)展趨勢(shì)。

相比較而言，中外合作辦學(xué)在科技開發(fā)和成果轉(zhuǎn)化方面的力度遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。因而，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)在謀求雙邊合作向更高層次發(fā)展的同時(shí)，也應(yīng)該努力提升自身的科研水平，走產(chǎn)、學(xué)、研有機(jī)結(jié)合的創(chuàng)新之路。在與企業(yè)合作方面，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)要立足自身的科技優(yōu)勢(shì)，尋找最佳的契合點(diǎn)，如與企業(yè)共建科學(xué)園區(qū)、聯(lián)合公司，參與產(chǎn)業(yè)投資、房地產(chǎn)開發(fā)以及醫(yī)院、旅游、餐飲、旅館的投資經(jīng)營，為企事業(yè)單位提供技術(shù)咨詢、人員培訓(xùn)、遠(yuǎn)程教育服務(wù)等等。endprint

（3）融資租賃

融資租賃又稱財(cái)務(wù)租賃，即由出租方按照承租方的要求，出資購入承租方需要的資產(chǎn)，然后租給承租方使用（使用期滿后所有權(quán)一般歸承租方所有），由承租方按期支付租金的融資方式。融資租賃可以在現(xiàn)有設(shè)施和待建設(shè)施兩個(gè)層面上進(jìn)行。

現(xiàn)有設(shè)施租賃的一般做法是，充分利用現(xiàn)有的資源設(shè)施，如教室、實(shí)驗(yàn)室、實(shí)驗(yàn)設(shè)備、學(xué)生宿舍、學(xué)校商店、食堂、旅館以及房地產(chǎn)等，通過招商租賃形式把其出租給使用者，收取租金，增加收入。待建設(shè)置租賃類似于BOT（Build-Operate-Transfer，建設(shè)—運(yùn)營—轉(zhuǎn)讓），原為一種基礎(chǔ)設(shè)施的投資、建設(shè)和經(jīng)營模式。這種租賃方式通常由政府或某公共部門作為招標(biāo)人，為項(xiàng)目（主要為大型基礎(chǔ)項(xiàng)目）的建設(shè)和經(jīng)營提供一種特許協(xié)議作為融資的基礎(chǔ)，由項(xiàng)目公司作為投資者和經(jīng)營者安排融資，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并建設(shè)項(xiàng)目，在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)經(jīng)營該項(xiàng)目，通過合理收取費(fèi)收回成本、獲得利潤，期滿后將項(xiàng)目所有權(quán)無償移交給政府或相關(guān)公共部門。參照BOT模式，中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)可以把機(jī)構(gòu)中一些待建的且投資較大的項(xiàng)目（如公寓、食堂等）委托給開發(fā)商，由其投資建設(shè)、經(jīng)營管理，期滿后交回設(shè)施所有權(quán)。從一定意義上講，融資租賃可謂“借雞生蛋”。在缺少建設(shè)資金的情況下，這一融資方式可以有效保障辦學(xué)機(jī)構(gòu)如期完成既定的大型設(shè)施建設(shè)計(jì)劃。

（4）資產(chǎn)證券化

“資產(chǎn)證券化是一種結(jié)構(gòu)性金融創(chuàng)新”，現(xiàn)已成為一種主流的融資技術(shù)。所謂資產(chǎn)證券化（Asset Securitization），是指將缺乏流動(dòng)性但能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過結(jié)構(gòu)性重組轉(zhuǎn)變?yōu)榭梢栽诮鹑谑袌?chǎng)上銷售和流通的證券。作為一種金融技術(shù)，資產(chǎn)證券化通過資產(chǎn)的重新組合，并通過必要的信用增級(jí)，進(jìn)而創(chuàng)造出適合不同投資者需求的具有不同風(fēng)險(xiǎn)、期限和收益組合的收入憑證，其本質(zhì)是用將來的現(xiàn)金流換取現(xiàn)在的現(xiàn)金流。這是一種不同于貸款和股權(quán)融資的新型的融資方式，它為發(fā)起人提供了一種獨(dú)特的融資手段。

資產(chǎn)證券化的要件有兩個(gè)：（1）缺乏流動(dòng)性，流動(dòng)性的資產(chǎn)不需要證券化；（2）該資產(chǎn)在可預(yù)見的未來可以帶來現(xiàn)金流。一般來講，資產(chǎn)證券化過程會(huì)涉及以下主體：1）賣方，即原始權(quán)益人，也叫發(fā)起人（Originator）；2）資產(chǎn)證券化公司，又稱SPV （Special Purpose Vehicle）。它是一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，負(fù)責(zé)資產(chǎn)的證券化，在國外一般是投資銀行；3）證券化資產(chǎn)的買方，一般是銀行和其它個(gè)人投資者。其過程通常為：發(fā)起人把流動(dòng)性較差的金融資產(chǎn)（不包括不良資產(chǎn)）分類整理為一批資產(chǎn)集合，然后賣給SPV，SPV以購買保險(xiǎn)的方式對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行信用增級(jí)，然后發(fā)行資產(chǎn)支持證券ABS（Asset-backed Securitization），這些證券通過金融市場(chǎng)被賣給不同的買主，最終達(dá)到籌集資金的目的。

從高校資產(chǎn)方面將，應(yīng)當(dāng)說高校存量資產(chǎn)普遍存在體制性、行業(yè)性和資產(chǎn)性浪費(fèi)現(xiàn)象。中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)中也同樣存在大量缺乏流動(dòng)性但又可以產(chǎn)生未來現(xiàn)金流的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，如學(xué)費(fèi)、貸款等。由于中外合作辦學(xué)自開始就以企業(yè)化的管理和經(jīng)營理念為指導(dǎo)思想，所以象企業(yè)一樣借助經(jīng)營和資本融通提高資產(chǎn)的利用率、活化存量資本也自然具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)。

（5）教育債券

《中華人民共和國教育法》第六十二條規(guī)定：“國家鼓勵(lì)運(yùn)用金融手段、信貸手段，支持教育事業(yè)的發(fā)展。”發(fā)行高等教育債券由此具有了相應(yīng)的法律依據(jù)，而“發(fā)行教育債券是一種兼顧或依靠財(cái)政和社會(huì)兩個(gè)方面，解決教育經(jīng)費(fèi)短缺的良好策略”。從形式上看，針對(duì)高等教育而發(fā)行的教育債券可分為國債性質(zhì)債券和企業(yè)性質(zhì)債券兩種。前者是由國家教育部面向社會(huì)發(fā)行的用于高等教育支出的專項(xiàng)債券。發(fā)行國債性質(zhì)債券的主要目的，是為國家重大經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)建設(shè)項(xiàng)目籌措資金。這類性質(zhì)的債券在我國已有發(fā)行的先例，如“三峽債券”、“中國鐵路建設(shè)債券”、“國家電力建設(shè)債券”等均屬此類。以上談到，高等教育是一種典型的準(zhǔn)公共產(chǎn)品，屬于國民經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)性產(chǎn)業(yè)的范疇。因此，在政府財(cái)政困難、投入不足的情況下，借助發(fā)行專項(xiàng)教育債券拓寬高校經(jīng)費(fèi)來源，可謂開拓創(chuàng)新、利國利校之舉。與國債性質(zhì)的債券不同，企業(yè)性質(zhì)的教育債券可由高校發(fā)行。但需要說明的是，不是任何一所院校都可以發(fā)行此類債券。企業(yè)性質(zhì)的教育債券是“以信譽(yù)和償還能力做擔(dān)保，面向社會(huì)發(fā)行的專項(xiàng)債券，所以它對(duì)發(fā)行者的實(shí)力和資格有一定的要求，發(fā)行者必須有較強(qiáng)的科技實(shí)力和償還能力。就中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)而言，只要它是產(chǎn)權(quán)明晰的合法主體，具有科技和人才方面的優(yōu)勢(shì)，具有穩(wěn)定的資金收入，那么它就具備發(fā)行債券的基本能力和資格。

從外部環(huán)境看，發(fā)行教育債券已具備良好條件，時(shí)機(jī)相當(dāng)成熟。數(shù)據(jù)顯示，我國城鄉(xiāng)居民的年存款余額數(shù)字驚人，公民中蘊(yùn)含著巨大的購買力，為教育債券的發(fā)行奠定了良好的基礎(chǔ)，提供了優(yōu)越的條件（見表5）。

因此，借助社會(huì)這一最大受眾，通過發(fā)行專項(xiàng)教育債卷拓展融資渠道也應(yīng)該是中外合作辦學(xué)值得為之努力的方向。

四、結(jié)語

中外合作辦學(xué)主體的多樣性以及高等教育的公平性和準(zhǔn)產(chǎn)品性質(zhì)決定了中外合作辦學(xué)融資渠道的多元化，其兼顧中外公、私立院校融資特點(diǎn)的個(gè)性特征又決定了其多元化的融資模式必須特色化。事實(shí)上，也只有形成特色化的多元融資模式，中外合作辦學(xué)多元化的融資模式才能高效，其可持續(xù)健康發(fā)展才會(huì)在資金方面得到有力的保障。衷心希望以上成果能在拓展融資渠道方面，為中外合作辦學(xué)機(jī)構(gòu)（項(xiàng)目）帶來助益。●

【參考文獻(xiàn)】

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[2] 教育部財(cái)政司，國家統(tǒng)計(jì)局社會(huì)和科技統(tǒng)計(jì)司. 2010中國教育經(jīng)費(fèi)統(tǒng)計(jì)年鑒[M].北京： 中國統(tǒng)計(jì)出版社，2011.endprint