復蘇與挑戰

QE退出 不確定性風險

如果從“次貸危機”逐步顯現并開始席卷世界主要金融市場的時間算起，全球性金融危機將迎來“七年之癢”。

這些年來，作為危機源起地的美國開動印鈔機應對，接連推出三次貨幣量化寬松政策，即QE。隨后，歐洲、日本相繼加入到這一行列，利率幾降至零。

在非常規貨幣政策的推動下，美國在去年開始顯現出復蘇跡象，歐洲也宣稱“最危險時刻已經過去”，全球經濟呈現緩慢復蘇態勢。

然而，QE從誕生的第一天起，便讓新興市場備受煎熬。美聯儲推出QE，流動性沖向新興市場，導致本幣升值，資產泡沫增大，通脹壓力驟增。

去年上半年，QE退市的“預告”一出，新興市場的頭頂就始終懸著一把劍：一旦“多出”的美元回流美國，新興市場資產泡沫破裂，極有可能發生危機。

若新興市場出現大的波動，必定會對發達經濟體的出口和就業造成沖擊，剛剛走出蕭條的歐美可能會再次陷入困境，全球經濟復蘇也可能會偏離軌道。

若QE不退市呢？對美國來說，濫發貨幣刺激經濟的邊際效應正持續下降，各種泡沫瀕臨破滅邊緣，再次寬松最終將引發新的債券市場風暴，甚至引發新一輪金融危機。

緩慢復蘇與不確定風險之間，需要決策者高超的智慧，更是各國間合作誠意的考驗。（支點雜志2014年1月刊）