信托資產(chǎn)規(guī)模超10萬億后的行業(yè)機遇

任珠峰

信托資產(chǎn)規(guī)模超10萬億后的行業(yè)機遇

任珠峰

信托業(yè)是近十年來發(fā)展速度最快的金融部門。自2009年以來，信托公司管理的信托資產(chǎn)規(guī)模連續(xù)4年保持了超過50%的增長率，2012年底達到了7.47萬億元，超過保險業(yè)成為僅次于銀行的第二大金融部門。截至2013年年底，68家信托公司管理的信托資產(chǎn)超過了10萬億元，再創(chuàng)歷史新高。

信托行業(yè)近年來的高速增長，一方面受益于中國經(jīng)濟的快速增長以及由此帶來對投融資的巨大需求，另一方面得益于監(jiān)管部門對行業(yè)的重整和規(guī)范。2007年，銀監(jiān)會頒布了《信托公司管理辦法》和《信托公司集合資金信托計劃管理方法》，為信托公司的業(yè)務(wù)發(fā)展起到了正本清源、防范風(fēng)險和鼓勵創(chuàng)新的作用，幫助信托業(yè)擺脫以往的不良形象，重新贏得各方的信任和關(guān)注。

行業(yè)增速放緩的必然性

盡管信托業(yè)管理資產(chǎn)規(guī)模在2013年創(chuàng)出新高，但也出現(xiàn)了季度增速環(huán)比下降和新增信托規(guī)模負增長的情況。2013年前三個季度的環(huán)比增速分別為16.86%、8.3%和7.16%，低于2012年4季度的18.2%。2013年2季度的新增信托資產(chǎn)規(guī)模比1季度減少了0.15萬億元，3季度又比2季度減少了0.19萬億元，連續(xù)2個月的新增信托資產(chǎn)規(guī)模負增長在過去幾年中很少見到。

行業(yè)增速放緩，有兩方面的直接因素：一是信托業(yè)過去幾年的制度優(yōu)勢正在逐漸消失。原本只有信托業(yè)具備“多方式運用、跨市場配置”的能力，可以在資本市場、貨幣市場等金融市場以及實業(yè)領(lǐng)域配置資源。2012年底，證監(jiān)會允許券商以及基金子公司開展資管業(yè)務(wù)、2013年10月部分銀行試點理財資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，對信托業(yè)資管規(guī)模貢獻較大的業(yè)務(wù)構(gòu)成了一定沖擊。另一方面，監(jiān)管機構(gòu)不斷加大對影子銀行和表外融資的監(jiān)管。2013年4月，銀監(jiān)會出臺了《關(guān)于規(guī)范商業(yè)銀行理財業(yè)務(wù)投資運作有關(guān)問題的通知》（8號文）對銀行理財資金投資“非標準化債權(quán)資產(chǎn)”業(yè)務(wù)做出規(guī)模限制，同年11月又傳出了將要出臺新規(guī)規(guī)范銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的消息。

信托業(yè)之所以會受到這兩個因素的影響，是與10萬億元資產(chǎn)的內(nèi)在結(jié)構(gòu)密切相關(guān)的。中國信托業(yè)協(xié)會公布的2013年4季度行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，按照資金來源劃分，單一資金信托、集合資金信托和管理財產(chǎn)信托的比例分別為69.62%、24.90%和5.49%，按照功能來分，融資類、投資類和事務(wù)管理類的分別占47.76%、32.54%和19.70%。從這兩組數(shù)據(jù)可以看出，信托的資金相當(dāng)一部分來自銀行的單一資金，主要用于融資（投資類的業(yè)務(wù)中也有一部分比例屬于融資業(yè)務(wù)）。可以說，中國經(jīng)濟高速增長對資金的巨大需求以及信托業(yè)跨市場的靈活制度安排促成了信托的高增長。

當(dāng)單一資金信托凈新增規(guī)模在2012年第4季度和2013年第1季度連續(xù)2個季度接近1萬億元之后，銀監(jiān)會出臺了8號文，抑制理財資金投入信托資產(chǎn)等非標債權(quán)。國家開始重視銀行表外業(yè)務(wù)的風(fēng)險以及地方政府的債務(wù)風(fēng)險之后，作為銀行通道業(yè)務(wù)合作對象的信托業(yè)務(wù)必然受到?jīng)_擊，單一資金信托規(guī)模增速放緩，必然帶動信托業(yè)整體規(guī)模增速減慢。

行業(yè)未來發(fā)展源自于資產(chǎn)和財富管理

集合資金信托和財產(chǎn)管理信托都是信托公司主動為投資者進行財富管理的重要手段。目前這兩類信托占整個行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模凈新增規(guī)模的比例都不大，最高時都沒有超過30%。信托資產(chǎn)規(guī)模增速的放緩主要是受到單一資金信托規(guī)模增速的放緩。中國信托業(yè)協(xié)會專家理事周小明認為，“信托資產(chǎn)增長的快與慢、信托規(guī)模的大與小，從中短期看，會受政策取向轉(zhuǎn)變與經(jīng)營環(huán)境變化的影響，但從長期看，最終還是要取決于理財市場的需求規(guī)模”。他的這一觀點正契合了信托行業(yè)的本源，也就是提供“受人之托、代人理財”的金融服務(wù)。中國社會財富的積累和中國人財富管理意識的提升將決定了信托業(yè)的發(fā)展空間。

信托作為一種金融制度安排，集財產(chǎn)管理、資金融通和社會公益等功能于一體，過去幾年的高速發(fā)展主要體現(xiàn)了其資金融通的功能。信托要想在中國充分發(fā)揮其財產(chǎn)管理的功能，依賴于以下三個條件。

第一，中國民間社會積累了巨大的財富，即“有財可理”。根據(jù)瑞信研究院（Credit Suisse Research Institute）2013年發(fā)布的《全球財富報告》，中國家庭財富總值達到22.2萬億美元，為全球第三高，僅次于美國和日本。

第二，中國中產(chǎn)階級和富裕階層理財?shù)男枨笤鰪姡础坝胸斚肜怼薄８母镩_放以來，中國人逐漸了解銀行存款、國庫券、股票、基金、保險等多種理財方式，但對曾經(jīng)“劣跡斑斑”的信托業(yè)始終心存芥蒂。隨著信托行業(yè)經(jīng)過第六次整頓之后走上規(guī)范發(fā)展的道路，近年為受托人帶來了良好的資金回報，中國人對信托行業(yè)的價值有了新的認識。對于企業(yè)家階層來說，隨著創(chuàng)業(yè)者年齡增大、公司傳承、所有權(quán)變化等現(xiàn)實情況的出現(xiàn)，迫切需要通過有效的金融安排來更好地開展資產(chǎn)管理和所有權(quán)處置。

第三，中國個人投資的渠道有限，即“有財沒處理”。根據(jù)中國人民銀行的公開數(shù)據(jù)，2013年8月我國居民儲蓄余額連續(xù)3個月突破43萬億元，其中活期存款超過16萬億元、定期存款超過27萬億元。這既反映出居民缺乏有效獲取理想回報的投資渠道，也表明居民為養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等大額支出做預(yù)防性儲蓄的意愿在加強。在實際利率為負、股市不具備賺錢效應(yīng)、房地產(chǎn)投資成本較高的情況下，市場迫切需要能夠在多個市場之間合理、靈活配置資源的理財工具，信托業(yè)未來發(fā)展的機遇恰恰孕育在這一需求中。

信托行業(yè)從融資需求向財富管理的需求轉(zhuǎn)變

任何行業(yè)的存在都是以滿足經(jīng)濟發(fā)展和居民生活的某一種需求而存在。改革開放以來，中國經(jīng)濟需要大量資金支持，中國第一家信托公司——中國國際信托投資公司的誕生就是肩負為中國經(jīng)濟發(fā)展融資的重要功能。近年來，中小企業(yè)貸款難，地方經(jīng)濟發(fā)展缺乏資金，信托業(yè)正是以滿足了這些企業(yè)和地方政府的融資需求而迅速壯大起來，無法通過銀行、資本市場滿足的巨量融資需求造就了超過10萬億元的信托資產(chǎn)管理規(guī)模。

在資金投入到各種產(chǎn)業(yè)之后，在形成了固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和產(chǎn)能的同時，也以各種收入的形式轉(zhuǎn)化為居民的財富，這個財富的存量達到了上文提到的22.2萬億美元。這個巨大的財富存量以銀行存款、不動產(chǎn)、基金、股票、保險等多種形式存在，且用于居民當(dāng)下的消費和未來用于養(yǎng)老、醫(yī)療和教育等方面的大額支出。這個存量遠遠高于目前信托業(yè)管理資產(chǎn)10萬億元的規(guī)模，信托業(yè)的發(fā)展前景就取決于能否滿足這一巨大存量財富的管理需求。

在滿足融資需求的階段，信托公司主要的業(yè)務(wù)邏輯是在防范風(fēng)險和保證合規(guī)性的前提下，滿足融資方對融資資金的數(shù)量、期限、成本等方面的需求，這些需求通常是模式化、標準化的，比較容易實現(xiàn)；而要滿足財富管理的需求，意味著信托公司的業(yè)務(wù)方式發(fā)生較大變化，居民對財富管理的個性化要求對信托公司的團隊管理方式、人才培養(yǎng)、創(chuàng)新盈利模式、產(chǎn)品設(shè)計能力等都提出了更高的要求，這也正是未來優(yōu)秀信托公司的核心競爭力所在。

當(dāng)下，從信托公司發(fā)展的外部環(huán)境來看，無論是政策導(dǎo)向還是經(jīng)營環(huán)境，較幾年前已經(jīng)發(fā)生了深刻的變化，各信托公司今后不可能再依賴行業(yè)的大機遇取得超常規(guī)發(fā)展。可以預(yù)見到，各信托公司內(nèi)在競爭力的差別將使得各公司之間的分化更加明顯，積累了優(yōu)質(zhì)客戶、具備產(chǎn)品研發(fā)能力和主動管理能力的信托公司將脫穎而出，在巨大的財富管理蛋糕中獲取豐厚的收益。

10萬億元的信托資產(chǎn)管理規(guī)模對于一個行業(yè)，短期來看是高點，但絕不是拐點，也不是終點。10萬億元體現(xiàn)了在監(jiān)管部門的有效監(jiān)管和信托公司的共同努力之下，信托行業(yè)在中國經(jīng)濟社會發(fā)展過程中積累起的聲譽和能力。“可以信賴”的良好聲譽和“可以管好10萬億元資產(chǎn)”的能力體現(xiàn)，才是信托行業(yè)未來發(fā)展的起點。從發(fā)達國家（美國、日本）的經(jīng)驗來看，信托管理資產(chǎn)規(guī)模約為GDP的2倍，中國信托業(yè)與發(fā)達國家的差距體現(xiàn)了行業(yè)發(fā)展的巨大前景，中國的信托公司只有通過轉(zhuǎn)變業(yè)務(wù)模式、培育財富管理能力，才能夠?qū)⑶熬稗D(zhuǎn)化為現(xiàn)實。

作者為中國五礦集團公司總裁助理、五礦資本控股有限公司總經(jīng)理、五礦國際信托有限公司董事長