淺談中國式影子銀行

田 豐

（天津港財務有限公司，天津 300461）

一、影子銀行的涵義

影子銀行，又稱為影子金融體系或者影子銀行系統，其概念由美國太平洋投資管理公司執行董事麥卡利首次提出并被廣泛采用，它是美國次貸危機爆發后所出現的一個重要金融學概念。影子銀行一般指那些有著部分銀行功能，卻不受監管或少受監管的非銀行金融機構。因為難以監管，所以它對貨幣造成的影響，包括流通速度和規模，就無法準確估算。

美國的“影子銀行”主要包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具（SIV）等非銀行金融機構。而在中國，影子銀行目前主要包括銀行理財、地下錢莊、小額貸款公司、典當行、民間金融、私募投資、對沖基金等非銀行金融機構貸款。中國式影子銀行總體呈現出機構眾多、規模較小、杠桿化水平較低但發展較快的特征。

二、中國影子銀行的現狀

（一）中國影子銀行的主要形式

1.商業銀行的影子銀行業務。商業銀行的影子銀行業務市場占比很大，雷曜、祝紅梅、王亮亮（2013）將此類影子銀行體系定義為“商業銀行內部創新的影子銀行產品”,主要包括商業銀行理財產品、商業銀行同業間回購業務、商業銀行與其他非銀行機構的合作業務等表外業務創新，目的是擴大中間業務收入來源和規避監管，商業銀行借助信托公司、證券公司、保險公司等第三方金融機構將表內業務轉化為表外業務，風險和收益隨之“轉移出表”。另外商業銀行從事的投行業務，如債券承銷業務等也是其內部創新型影子銀行產品的組成部分。

2.非銀行金融機構的影子銀行業務。主要包括投資于金融市場的信托公司、保險公司、私募基金、社?；?、補充養老保險基金、融資租賃公司、小額貸款公司、財務公司、汽車金融公司、融資性擔保公司、典當行等非銀行金融機構，直接或間接從事具有銀行信貸業務類似功能的融資業務。這些非銀行金融機構從事的資金融通或者信用擔?；顒釉谖覈白鱼y行業務中占有較大的比重，且增長速度快，發展勢頭強勁。

3.民間借貸。民間借貸完全繞開銀行的中介參與，由民間的資金剩余方，向資金短缺方提供借貸資金。民間借貸往往有很長的借貸循環，一環套一環，由擔保公司或個人穿針引線，利率也十分高，甚至是高利貸。而傳統的地下金融，如私人錢莊、借貸經紀人、合會等，近年來紛紛向小貸公司、投資公司轉化，從事吸收存款發放貸款的業務。借助于網絡形成的P2P業務，創新了支付結算、融資和理財的路徑和手段，具備了信用創造和信用中介的基本功能，在一定程度上沖擊了傳統銀行信貸融資模式。

4.資產證券化。未來影子銀行創新方向看資產證券化，目前國際上最普遍的影子銀行主要是資產證券化，最典型的是美國。美國的資產證券化過程，其實是一種是將銀行貸款證券化進而實現信用無限擴張的一種方式。這種方式的核心是把傳統的銀行信貸關系演變為隱藏在證券化中的信貸關系，這種信貸關系看上去像傳統銀行但僅是行使傳統銀行的功能而沒有傳統銀行的組織機構，類似一個“影子銀行”體系存在。2005年12月中國信貸資產證券化起步進入試點階段，隨著2012年5月中國人民銀行、銀監會、財政部聯合下發《關于進一步擴大信貸資產證券化試點有關事項的通知》，以及國務院總理李克強在2013年8月28日主持召開國務院常務會議，決定進一步擴大信貸資產證券化試點，資產證券化業務的發展和繁榮將是未來中國金融的大趨勢。若能夠放開規模，資產證券化將是終極的影子銀行，可以完全實現前述影子銀行的所有功能。

(二)中國影子銀行的規模

由于學界以及金融監管部門尚未對影子銀行的定義達成一致，以及相當規模的影子銀行業務尚處于金融監管的真空地帶，所以目前還難以獲得有關影子銀行業務規模的權威、系統的數據。中信銀行行長朱小黃2012年底在一個論壇上表示，據不完全統計，影子銀行的規模，包括未貼現的銀行承兌匯票委托代理、信托代管、民間借貸等至少17萬億元以上；2013年20國集團(G20)監管專門小組金融穩定委員會(FSB)最新年度數據顯示，全球影子銀行規模去年增長5萬億美元至71萬億美元，其中美國26萬億美元，歐元區22萬億美元，英國和日本各9萬億及4萬億美元。中國在這塊市場的規模擴張達42%，但在整體市場中僅3%。通過對其側面數據分析，仍可發現其總體規模的巨大和成長的迅速。

三、中國影子銀行體系的風險

影子銀行是一個復合名詞，前一半是“影子”，后一半是“銀行”。因此，可以劃入影子銀行的金融機構應該也具有“影子”和“銀行”的共同特征。影子銀行是一把“雙刃劍”，既彌補了傳統銀行信貸供給的不足，為實體經濟提供了多元化的融資渠道，但也積聚了不容忽視的風險?；谟白鱼y行體系的特征，將其主要風險歸納為以下幾個方面：

第一，商業銀行理財產品銷售中的不規范行為在銀行體系中積聚了風險，在利率市場化改革穩步推進，銀行存貸利差不斷收窄的背景下，銀行不斷發行各種高收益的非保本類理財產品變相高息攬儲，但理財產品募集資金的投向信息對購買人并不透明，且存在期限錯配的問題，理財產品購買人基于對銀行的信任誤認為該類理財產品等同于無風險的銀行存款，一旦理財募集資金投向的資產價格發生較大波動時，投資者的收益將蒙受巨大損失，由此造成的投資者恐慌情緒引發的“羊群效應”將使銀行業的穩健運行和聲譽受到負面影響。

第二，非銀行金融機構直接或間接從事具有銀行信貸業務類似功能的融資業務，非銀行融資信貸的大幅增加，意味著大規模脫媒和信貸的大規模體外循環，這部分信貸完全不受央行控制，總量不受控制，乘數效應更不受控制，直接削弱了貨幣政策的宏觀調控能力。如果沒有相應的新監管措施和新貨幣工具，影子銀行就可能綁架貨幣政策，宏觀調控的風險大增。

第三，影子銀行體系中的民間借貸由于缺乏有效的監管和控制，容易引發區域性金融風險。民間融資組織缺乏科學的風險管理手段，往往采取以新債償舊債的形式維持運轉，一旦融資企業出現違約風險或民間融資組織的資金鏈條斷裂，將使風險波及到整個借貸群體，并對區域內的實體經濟造成毀滅性的打擊。

第四，由影子銀行風險帶來的監管風險也是不能忽視的。影子銀行的相關金融活動比如資產證券化放開，所有信貸產品都可以證券化后一次性收回貸款，銀行就沒有了資本金和壞賬撥備的壓力，那巴塞爾協議III關于銀行提高資本金要求的監管條款基本不會起到約束作用。提高資本金的約束必須配合沃克爾法則才有效，但就在這最關鍵的地方，新監管條例被打了折扣，不能得到嚴格執行。

總之，影子銀行面臨的風險和商業銀行在本質上是一樣的，即由于流動性錯配、期限錯配、風險錯配并且使用杠桿，但由于“影子”的特質缺乏足夠的監管，影子銀行更容易使其風險積累放大，影子銀行的風險一旦暴露，又無法從央行獲得流動性或者存款保險等機制進行接管和處置，從而造成風險的擴散和傳播。

四、加強中國影子銀行監管的對策建議

一是建議金融管理部門規范和加強銀行表外業務和非銀行金融機構的審慎監管，關注系統風險?？刂沏y行表外業務和非銀行金融機構的風險仍要從審慎監管入手，加強影子銀行機構的公司治理，提高其風險控制能力，特別是根據機構實際經營的業務來確定資本和流動性監管的標準，加強流動性管理，防止流動性錯配、期限錯配引發的系統性風險。

二是建議金融管理部門明確界定影子銀行，建立影子銀行的混合式金融監管框架。完善相關法律法規，使得對影子銀行的監管有法可依。明確各影子銀行主體或業務的監管主體。也有利于金融監管標準的公正，維護競爭與公平。

三是建議加強信息披露。信息不充分輕則導致監管和社會監督的困難，重則導致非正當競爭和欺詐等違規甚至犯罪行為。因此，加強銀行表外業務和非銀行金融機構的信息披露，同時“陽光化”民間金融。

四是建議金融管理部門要實時動態監測影子銀行業務，及時發現和防范風險。建立影子銀行風險評估體系。定期評價影子銀行的運行情況與風險狀況，確定適度的監管方式和監管強度，在風險暴露的情況下，積極引導影子銀行建立存款保險制度等外部保障。

可見，加強中國影子銀行監管，不僅需要完善宏觀審慎管理，健全金融監管協調機制，而且需要通過對其業務合規性、合法性監管，推動影子銀行業務陽光化、規范化。同時要建立影子銀行風險評估和救助機制，構筑影子銀行外部保障——建立存款保險制度。

[1]鄭聯盛.影子銀行體系：發展、內涵與未來[R].北京：中國社會科學院，2009.

[2]巴曙松.應從金融結構演進角度客觀評估影子銀行.北京：國務院發展研究中心金融研究所,2013.

[3]《華爾街日報》.中國面臨影子金融隱性風險[N].見http://w ww.cqcb.com/finance/2012－11－28/1976019.htm l.

[4]蔡真.中國影子銀行：特征、模式與監管.國研網，2012-11-14.

[5]《金融時報》.英央行副行長：警惕影子銀行風險.見http://w ww.ftchinese.com/story/001052989.