家族企業控制權、委托代理與企業績效

彭白穎

[提要] 家族企業作為最早出現的組織形式，在經濟發展中占據著不容忽視的地位。由于其家族控制的特征，使得家族企業具有不同于其他企業的控制權配置和代理問題。本文從家族企業的控制權入手，解讀家族企業控制權的配置、引發的代理問題，進而分析對企業績效的影響。

關鍵詞：家族企業；控制權；委托代理

本文為浙江金融職業學院2013年度課題研究成果（編號：KY13001）

中圖分類號：F27 文獻標識碼：A

收錄日期：2013年11月2日

一、引言

改革開放以來，隨著中國經濟的快速增長，民營經濟、尤其是家族企業也得到了迅猛發展。作為一種古老的企業組織形式，家族資本和家族控制是家族企業的主要要素，并且家族成員擁有企業的控制權是其最核心的特征。歷來人們對家族企業的看法充滿了分歧。一方面由于家族企業的所有權和經營權部分乃至完全重合，不會出現由于控制權和經營權分離而產生的典型的代理問題（Jensen和Meckling，1976），被認為是一種高效的治理模式。一些家族企業延續了幾個世紀，也為此提供了很好的例證；另一方面也有學者發現家族企業由于家族控制、家族管理和利他主義而存在著嚴重的代理問題（Schulze等，2001）。本文將從控制權入手，解讀家族企業控制權的配置、引發的代理問題，進而分析對企業績效的影響。

二、家族企業控制權的配置

（一）家族企業控制權的內涵。學術界對控制權并沒有統一的定義，也很難完全度量。以往的文獻研究從多重角度，對控制權的內涵進行了定義。綜合來看，主要是：1、認為控制權就是股東所掌握的投票權；2、將控制權分為特定控制權和剩余控制權。特定控制權定義為在合同中明確定義的權利，如通過契約賦予經理人的日常經營權；剩余控制權指事先沒有在合同中明確約定的權利，如對企業有戰略意義的重大決策權等。也有學者按照權限將剩余控制權進一步細化為決策控制權和剩余索取權；3、將控制權劃分為名義控制權和實際控制權。名義控制權源于所有者對企業資產的所有權，實際控制權指擁有的對企業的可供支配和利用的資源的實際控制和管理的權力。但同時實際控制權受到資產所有者名義控制權的約束。

具體到企業運營來說，控制權表現為：1、投票權，尤其指董事會投票權；2、決策權。包括戰略決策和經營決策，既包括日常銷售、人事權，也包括修改公司章程、董事會表決、聘用和解雇總經理、重大投資、合并重組等的表決權力，也包括企業的經營目標、經營模式、融資決策、利潤分配決策，特別是在非常時期對資源配置和利益分配問題的決定權；3、監督權。主要是對決策方案執行的監督及修正。

（二）家族企業控制權配置。控制權既然能夠對企業的長遠發展產生重大影響，那么控制權必然會成為企業各參與者爭奪的焦點。尤其是以家族資本投資、以家族利益為目標的企業組織，控制權配置更是一個重要問題。家族企業的控制權配置在企業不同發展階段具有不同特點。在家族企業創辦初期，企業自身的規模小、結構簡單，企業的主要風險來自于市場。企業的所有權和經營管理權高度重合并集中，企業的控制權歸屬于創業者家族成員。

當企業進入成長階段，隨著企業規模的擴大，各項職能劃分更加明顯，需要引入更多的人力資本。創業者將一部分控制權分散給其他家族成員來，這樣，家族企業的控制權就會不完全集中在創業者手中。同時，由于引入人力資源，來自家族外的高級管理人才和技術人才也不斷增多，并更多地占據了企業部分高層管理職位。

當企業走向成熟階段，經營產業層次不斷提高，業務不斷拓展，規模經濟明顯，很多的家族企業選擇成為上市公司。隨著家族企業公開化和社會化程度的不斷提高，必然使家族企業組織結構更加復雜，這個時候企業會從家族外引進職業經理人，并賦予其部分實際控制權。此時，家族一定保留隨時可以收回職業經理人手中的部分控制權的權力。

由此可見，控制權在家族和職業經理人之間的配置呈現一種動態格局。家族可以將控制權的一部分，比如日常管理權、一般經營決策權等授予職業經理人。對職業經理人的信任程度越高，授予的權力就越多。但是，創業家族一定會把控制權的核心牢牢地掌握在自己的手中。一旦其認為所授予的部分控制權背離了效用最大化原則，創業家族會利用自己手中控制權的核心收回所授予的權力，重新調整分配。

三、家族企業的雙重委托代理關系

（一）控制性家族與外部股東的委托代理關系。典型的委托代理關系一般存在于控制權和所有權分離的現代公司。家族企業是由家族資本創業而成，創業家族牢牢掌握著的控制權，控制權和所有權存在不同程度的重合。但是，家族企業仍然存在著委托代理關系。當企業達到一定規模效應后，一些控制性家族采用金字塔等結構，使其能夠以較小的代價控制目標企業，增加其對目標企業的控制權和現金流權之間的偏離度。當這種偏離越大時，控制性家族就越有動機對目標企業實施隧道行為，進行利益輸送，挖空目標企業，以侵害外部股東的利益來增加個人收益。

如圖1，控制性家族通過類似金字塔的縱向層級控制方式達到以較小的現金流權獲得對企業的較高控制權。控制性家族在控制鏈條的最頂端，在企業n中擁有a_n比例的股份，而企業n-1又擁有企業n-2 a_n-2比例的股份。以此類推，在這個控制鏈條的末端，控制性家族對企業1的控制權應當是整個控制鏈條中股份的最小值，即min（a_i），其中i∈[1，2，3…n]，而現金流權則是整個控制鏈條上股份的乘積，即∏_ai，其中i∈[1，2，3…n]。由此可見，如果控制性家族對企業1的控制權與現金流權有偏離，則意味著控制性家族可以以較小的現金流權對企業1實施控制。如果這個偏離程度越低，則說明控制性家族以較高的代價獲得對企業1的控制，與企業1的利益具有較大的一致性。如果偏離程度越高，控制性家族與企業1的利益割裂就越嚴重，則越傾向于通過侵占企業1的利益而獲得個人收益。因為如果完全按照現金流權分配企業1的收益，控制性家族獲得的份額會非常小。如果缺乏對投資者的有效保護，控制性家族傾向于通過隧道行為沿著控制鏈自下而上轉移現金流，因為這樣做可以以最低的成本（不受到法律制裁）而獲得最大的私人收益。即通過多種內部交易將企業1的收益轉移至自己手中，將劣質資產自上而下轉移至企業1，造成企業業績低下，損害外部股東的利益，從而引發嚴重的代理沖突。（圖1）

（二）控制性家族與經理人的委托代理關系。典型的代理理論以“經濟人”假設為前提，委托、代理雙方均嚴格按照自身效用最大化行事。但在家族企業中，家族中的利他主義，即家族控制人和職業經理人會使家族控制人與職業經理人的效用不同程度上取決于對方的效用，從而使雙方的行為偏離典型的代理理論狀態。

在家族企業的創始階段，家族內的利他主義可以增強創業家族的凝聚力，有利于培養家族控制人與家族經理人之間的忠誠、促使家族成員對長期目標做出承諾，降低因為所有權與經營權不一致而帶來的代理成本。這使家族企業與其他類型的企業相比，具有無法比擬的優勢，這也是家族企業在現代經濟中存在并發展的原因。但是，當企業發展壯大，逐步成長乃至走向成熟階段，企業所需要的知識不斷增多，需要更加專業化的管理，而家族企業的組織結構更加復雜。這時企業會從家族外引進職業經理人，并將賦予其部分控制權。此時由于家族企業中存在利他主義，對企業也會產生負面影響，從兩個方面加重代理成本。

第一，使家族控制人產生“自我控制”問題。家族個人的目標與企業的目標不是完全重合的，常常存在著偏離。家族個人只是企業的部分所有者，可能會追求有悖于企業利益最大化的那些目標。而家族控制人無法同時滿足具有各自身份標準和價值取向的家庭和企業需求，其行為搖擺于二者之間，造成決策紊亂。通常情況下，利他主義會使家族控制人以犧牲企業的利益為代價而謀求家族的平衡。例如，一個家族控制人可能顧及到子女間的利益不均衡而引發的家庭紛爭，而推遲退休。雖然這種選擇完全出于利他動機，但客觀上卻可能傷害潛在接班人的積極性，甚至引發代際傳承的危機。

第二，家族企業的代理問題還取決于家族企業成員之間的利他主義的對稱程度。對稱的利他主義可以減少信息不對稱導致的效率損失，促使家族成員將機會主義行為的成本內部化；但不對稱性利他主義則會出現“撒瑪利亞人困境”，從而惡化代理問題。家族成員可以憑借其家族身份強行索取企業地位和經濟資源，由此引起家族內部、家族與非家族成員工間的種種紛爭。同時，作為家族企業業主（父母）一味得忍讓作為家族經理人（子女）的過失行為，并且，由于顧慮到破壞家族內部和諧，家族控制人也很難解雇低效率的家族經理人。家族控制人對家族成員的偏愛還會使職業經理人感到不公平，從而加劇職業經理人在職消費等機會主義行為的發生，因此降低企業的績效。

主要參考文獻：

[1]Jensen，M，and Meckling W.，1976，Theory of the firm：managerial behavior，agency costs and ownership Stucture[J].Journal of Financial Economics，3.

[2]Schulze，W.，M.H Lubatkin，Y.Ling，R.N Dino and Buchholtz，A.K.，“Agency Relationships in Family Firms：Theory and Evidence”，Organization Science，2001.12.

[3]王春秀.家族企業控制權安排問題研究：一個文獻綜述[J].生產力研究，2012.5.