勿要重蹈日本覆轍

羅納德·麥金農(nóng)

我在1992年第一次來到中國，我記得當(dāng)時每個人都騎著自行車在街上穿行。中國的發(fā)展非常快，我非常高興看到這一點。我寫了一本有關(guān)經(jīng)濟(jì)自由化秩序和金融控制的書，尤其是在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)中的金融控制。

中國是我的書中的第二部分。彼時中國剛剛開始在東南沿海開始貿(mào)易交流，典型代表就是我們熟知的深圳。那時候，市場決定價格的邏輯已經(jīng)開始。對比而言，中國的轉(zhuǎn)型相對平穩(wěn)。而東歐國家在市場經(jīng)濟(jì)之前的轉(zhuǎn)型卻是非常糟糕的，近乎一場災(zāi)難。

比如說讓監(jiān)管更加放寬，勞動力可以更好地流轉(zhuǎn)，農(nóng)民可以把自己的土地進(jìn)行買賣。所有的這些都是還沒有做的，也是亟待解決的事情。但我覺得時下討論最激烈的，則是人民幣的國際化。我認(rèn)為應(yīng)該建立像香港一樣的離岸市場，可以建很大的人民幣國際市場，在倫敦、法蘭克福和新加坡等世界各地，都有這種機(jī)會。

上海已經(jīng)建立了自由貿(mào)易區(qū)，區(qū)域內(nèi)可以用外幣直接兌換本幣。我認(rèn)為這已經(jīng)是座橋梁，但我也認(rèn)為在這條路上中國應(yīng)該謹(jǐn)慎小心。原因是以美國為代表的一些國家都在逼迫著人民幣升值，而且由來已久。他們一直在提升著這樣的預(yù)期：在外匯市場當(dāng)中，人民幣以后要升值。

在美國這樣的國家還存在著接近零利率的短期利率。雖然伯南克要退休了，但是他的繼任者所施行的是比他更低的利率。比如他們推出的量化寬松，是想把貸款利率降低，與之相應(yīng)的就是美元本位的不變。中國如果和巴西進(jìn)行貿(mào)易往來，雙方所有的進(jìn)口和出口，還有我們的結(jié)算，實際上都是按美元結(jié)算。中國的外匯儲備也是美元的，現(xiàn)在中國擁有3.7萬億美元的外匯儲備，美元本位沒有改變。

如果人民幣國際化，中國在更加開放的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下可以使用外幣進(jìn)行貿(mào)易。那么就會使中國經(jīng)濟(jì)下滑，導(dǎo)致一種金融蕭條。

30年前，美國認(rèn)為日元價值太低所以對日元施壓，日元就開始被迫升值，從1991年的360兌1美元，變?yōu)?0兌1美元。回顧過去20年的匯率變化會發(fā)現(xiàn)，日元在持續(xù)走強(qiáng)，最后導(dǎo)致了日本經(jīng)濟(jì)的災(zāi)難性后果。如今美國又在逼迫人民幣升值，來對沖中美之間遠(yuǎn)比日本還要大的貿(mào)易順差。幸運的是，中國并沒有屈服于這種所謂的“嚴(yán)打”，相應(yīng)的讓步并不大。我給中國的建議是，一定要維持匯率的穩(wěn)定。

讓大的債權(quán)國的匯率不斷波動是一個錯誤。現(xiàn)在我們看一下世界經(jīng)濟(jì)，美國的匯率一直非常低的，而且一直保持低利率到2007年，直到房地產(chǎn)泡沫的出現(xiàn)導(dǎo)致崩盤。

我們所說的人民幣國際化，你就會看到這樣的情況下，大量的熱錢涌入中國，使得中國的利率不能不低到美國的水平，就會導(dǎo)致金融危機(jī)和金融蕭條。這里面是我們看到的新興經(jīng)濟(jì)體市場當(dāng)中，像中國這樣的外匯儲備狀況：紅色的是中國，藍(lán)線是所有的新興經(jīng)濟(jì)體的量的儲備，而中國是整個新興經(jīng)濟(jì)體市場的一半。

控制通脹和解決大量熱錢涌入的問題是中國央行的挑戰(zhàn)，這就需要保持匯率的穩(wěn)定。要避免已經(jīng)很低的中國利率繼續(xù)下降，更要保持人民幣和美元之間匯率的穩(wěn)定。endprint