重壓下俄能源行業的現實困境

□ 文/重慶中俄經濟文化交流促進會秘書長 李碩冰

重壓下俄能源行業的現實困境

□ 文/重慶中俄經濟文化交流促進會秘書長 李碩冰

時局對俄羅斯來說越來越不利。

受到多重利空因素困擾，布倫特和紐約油價11月13日盤中繼續下跌，分別刷新4年多和3年多新低。截至北京時間19時30分，布倫特原油期貨價格下跌至每桶79.38美元，自2010年9月以來首次跌破80美元重要關口。

這是自7月油價下跌以來的繼續。在國際油價下跌的過程中，高盛公司大幅下調了2015年油價預估，成為大型金融機構中最為看空油價的一家。高盛稱，產量增長將超過需求增長，預計指標布蘭特原油價格將進一步走軟。

在全球推高通脹的背景下，油價出現這樣的跌幅的確讓人大跌眼鏡。2014年以來，烏克蘭危機、伊拉克危機、ISIS(伊拉克和黎凡特伊斯蘭國)恐怖主義和利比亞危機一波未平一波又起，再加上美國與歐洲聯手對俄羅斯的制裁，從邏輯上講，俄羅斯是世界最大的石油生產國之一，嚴厲的制裁會壓抑石油銷售，而減少俄羅斯石油銷售很可能會推高油價。但是事實卻相反，國際油價在業內一再發出會被推高的呼聲中卻一路下滑，4個月的時間里從高位跌去25%。這個逆襲而來的沖擊波，一時間引來不少猜測。甚至關于美國和沙特聯手打壓俄羅斯的陰謀論被廣泛傳播。我們在此暫不討論油價下跌的真正原因。就俄羅斯的境遇而言，在全球能源需求疲軟和美國頁巖油崛起的環境下，沙特主導的歐佩克拒絕減產令原油價格大跌，已經嚴重危害了俄羅斯的經濟和財政狀況。而制裁、盧布貶值、通脹上升以及資本外流等讓俄羅斯經濟更是走向衰退。可謂雪上加霜。

而在這些多重重壓下，面對困境首當其沖的是俄羅斯能源行業。眾所周知，俄羅斯經濟最大的問題在于過于依賴能源。油氣收入占到俄羅斯政府收入的一半左右，油價從每桶100美元下跌至80美元，將使俄羅斯的GDP減少約2%。正常情況下這不是一個大問題，因為俄羅斯將會在國際市場借貸，俄羅斯國有銀行和公司將會對其外部債務再融資。但是在目前的非正常情況下，今年9月美國新一輪打擊目標直接瞄準俄羅斯經濟命脈，制裁俄羅斯大型銀行、能源和國防企業。制裁內容包括限制被制裁對象接觸到歐洲和美國的資金以及先進技術。與美國采取的類似措施相互配合，歐盟的禁令基本上把俄羅斯企業和銀行擋在西方資本市場門外，而后者在2015年底之前必須為1300多億美元的到期外債安排再融資。

資宣/圖

俄羅斯的問題并不是缺乏資源，資源是相當豐富，但是開采成本高，油田開發時間長和技術復雜。國際能源機構預測，若干年內俄羅斯的石油開采如果維持在現有水平上，俄羅斯需要投入7000億美元巨額資金。

有業內人士指出，西方國家的制裁措施使得俄羅斯在北極、深水以及頁巖氣地區的石油期貨產量受到巨大沖擊。俄羅斯國內第二大石油生產商盧克石油公司在10月已經發布警告稱，由于受到投資不足以及當下開采油井數量較少的影響，到2017年俄羅斯石油產量或將減少2500萬噸到7000萬噸。

俄油企的融資困境

城門失火，殃及池魚。

歐盟最新一輪制裁，向俄羅斯石油公司、俄羅斯石油管道運輸公司及俄羅斯天然氣工業石油公司三大油企開刀，禁止對方進入歐盟資本市場。歐盟私人及企業投資者皆不得向上述公司發放30日以上貸款，購買新債或新股。

與此同時，美國亦加強制裁力度，禁止國內公司與俄羅斯石油公司（下稱俄油）、俄羅斯石油管道運輸公司、俄羅斯天然氣工業石油公司（下稱俄氣）、盧克石油以及蘇爾古特石油天然氣公司的合作，并且限制俄國最大銀行Sberbank等6家銀行以及多家軍工企業在美融資。

2013年，俄羅斯銀行業共在債務市場吸收資金140億美元，70%的金額屬于被制裁的大型國有銀行。2014年9月-2015年3月間，各家銀行共需償還外債340億美元。俄羅斯阿爾法銀行首席經濟學家納塔利婭奧爾洛娃指出，歐盟和美國的制裁意味著被列入黑名單的俄羅斯銀行均將遇到在全球市場再融資的問題。

可以說，自今年7月份西方對俄的制裁措施擴大以后，所有對俄能源企業的貸款均遭停止。

根據俄羅斯聯邦儲蓄銀行發布的數據，今年第四季度俄羅斯企業需要融資290億美元，2015年需要1060億美元。被列入西方制裁名單的俄羅斯企業，在整體融資中所占份額約為60%。而受歐美制裁影響，俄羅斯還在承受盧布貶值和資本流出的壓力。今年以來，俄羅斯盧布對美元匯率下跌了約20%，目前處在1998年俄羅斯債務違約以來最低水平，表現之差僅次于阿根廷比索。急于償還今年到期債務的俄羅斯企業，催生出美元流動性的凍結，成為盧布持續下跌的重要推手。

今年第三季度的財報顯示，俄油三季度的凈利潤暴跌99%，凈債務增長了16%至1.77萬億盧布，主要受到油價下跌、出口放緩和盧布貶值的影響。

據報道，就在被列入制裁名單之前，俄油剛剛發布雄心勃勃的發展藍圖，它要在20年內把石油和天然氣產量翻一倍。這需要龐大的資金支撐。如今遭受制裁意味著其未來在美國的融資渠道完全被切斷。

目前受水區調水工程對緩解當地水資源緊張局面、促進經濟社會可持續發展發揮了重要作用。但是，多數調水工程一般實行單一制水價，工程水價水平較低，水費收入難以彌補供水成本，導致水利工程的運行受到了很大影響。也有的大型調水工程雖然實行兩部制水價，但由于調水工程成本較高，而受水區本地水源價格過低，兩者差距過大，受水區內出現了盡量用本地水、甚至超采地下水，與環境、農業爭水，盡可能少用工程調水的情況，造成受水區一般年份不缺水、調水量達不到設計規模水量的假象，而到枯水年又出現極端缺水的危機。

俄油是一家國際上市公司，股票在倫敦證券交易所掛牌交易。2013年，俄油花了550億美元的巨資，從英國石油公司（BP）手中購回了雙方在俄的合資公司TNK-BP的股權，加重了自身的負債。從公開的數據來看，這家企業背負近450億美元債務，其中一部分今年年底前即將到期，剩余超過一半的債務將于明年年底前到期。專家分析，美方制裁措施禁止美國公民為俄油提供新的融資，而這家企業1年的資金流介于140億美元-150億美元之間，制裁措施無疑加大了它為年底前到期債務融資的難度。

10月，俄油向俄羅斯的主權基金—俄羅斯國家福利基金申請了一筆超過2萬億盧布（約合440億美元）的資金支持，但俄羅斯經濟發展部近日在進行審批時要求俄油重新調整這項計劃。據俄羅斯國際文傳電訊社報道，俄油在提交的申請中包括了位于東西伯利亞的一個煉油項目的建設資金以及公司全局的投資計劃，對此部長烏柳卡耶夫表示，該基金主要是支持特定項目的投資，不應用于改善整個公司的財務狀況。

“一旦你出現在制裁名單上，放貸幾無可能。”就連被美國政府官員承諾的，“盧克石油在美國的運營不應受到影響”的盧克石油公司也未能幸免。

盧克石油是俄羅斯最后一家從西方大規模融資的油企，金額高達15億美元，融資渠道之一便是美國銀行。盧克石油在海外的運營異常活躍，涉足的業務范圍廣泛，從深水項目到淺水項目，以及陸地業務；涉及的區域則從加納到里海到伊拉克。它原計劃與法國油企道達爾合作，開發西伯利亞的非常規石油資源致密油。然而，與盧克石油合作的銀行家們和貿易商們稱，美國的制裁措施將會加大盧克石油籌措資金的難度，包括為外國項目籌措資金。

有分析人士指出，為保障外匯需求，俄羅斯國有銀行未來會繼續增加在亞洲金融市場的存在。Finam投資控股公司的分析師安東索羅科認為，亞洲市場本身也存在問題，該市場的容量并沒有想象中那么大，而且，并非所有俄羅斯銀行都能以其所能接受的利率獲得貸款。

俄油企合作遇阻

時間正在證明，俄羅斯的石油天然氣工業正在經歷一個艱難的時期。一方面，原來占據絕大部分俄羅斯天然氣出口量的歐洲市場，正試圖擺脫對俄羅斯的依賴；另一方面，俄羅斯能源部門在數年前的戰略規劃中，已經把天然氣出口的發展重心從歐洲轉向了以中日韓為主的遠東地區。而俄油和俄氣在東部沿海地區啟動的液化天然氣（LNG）出口項目，需要大量的資金用于油氣田開發以及輸氣管道、LNG液化裝置和碼頭等基礎設施建設。

就在此時此刻，俄油與世界第一大獨立石油交易商維多的一筆20億美元交易計劃被擱置。作為與俄油長期合作的交易商，維多去年剛與全球最大商品交易商嘉能可共同向俄油貸款100億美元，支持其完成了堪稱史上最大規模的一筆石油交易：收購BP和俄羅斯富豪共同持有的俄羅斯石油企業TNK-BP。今年3月以來，維多又積極爭取向歐美銀行貸款20億美元，作為未來5年購買俄油精煉油產品的預付款。然而，由于融資計劃涉及制裁所禁止的內容，維多與俄油的“融資換原油”交易計劃被迫叫停。

西方，特別是北美企業，基本壟斷了頁巖油氣開發技術。美國和歐盟希望利用技術優勢，在當前的烏俄沖突中對俄羅斯施加影響。最新一輪的制裁將禁止美國和歐盟公司轉讓那些能幫助俄羅斯開發頁巖油氣、深水及北極圈內石油資源的高端技術，包括軟件。美國和歐盟希望通過禁止轉讓先進技術，阻止俄羅斯開發龐大的非傳統石油資源來彌補老油田產量的下降。

分析人士稱，新一輪制裁可能會導致俄羅斯在北冰洋區塊和頁巖油領域開采的中斷，也令俄羅斯在里海、伊拉克和加納等地的項目融資進程愈加復雜。同樣遭受美歐制裁的俄羅斯國有銀行俄羅斯聯邦儲蓄銀行的涅斯特羅夫表示“真正令人擔心的是對致密油的制裁。俄羅斯在研發方面的投入不足，嚴重依賴西方的技術。”

據路透社報道，俄羅斯致密油儲備中至關重要的是位于西伯利亞的Bazhenov頁巖層。據估計，Bazhenov儲存的石油多達1萬億桶，是沙特阿拉伯石油儲備量的4倍。俄羅斯石油公司和西伯利亞石油公司正與埃克森美孚、殼牌合作開發Bazhenov。

對于跨國大型石油公司而言，由于其日益重視資本控制和項目的資本回報率，很可能會根據制裁來調整或推遲鉆井計劃，因此在俄國境內的一些項目很可能面臨不同程度的放緩。其中，埃克森美孚、挪威國油和埃尼通過俄國油企持有的海上鉆探項目就遭遇延后，該項目規模超過100億美元。

英國石油（BP）前首席執行官唐熙華表示，禁止俄羅斯能源集團進入資本市場并限制它們獲得西方石油技術，最終將導致俄羅斯對石油生產的投資下降，從而損害長期供應。

中國機遇

為了預先獲得資金支持，俄油和俄氣分別在2009年和2014年簽下的大單都是以“石油換貸款”或者是預付款的形式執行，俄方通過供油和供氣償還貸款和預付款。2009年俄油與中國石油簽訂了1500萬噸/年、為期20年的原油供應合同，中國向俄羅斯提供了總計250億美元的長期貸款。俄氣與中國石油在今年5月敲定的東線天然氣供應合同中，亦包括了中方提供250億美元預付款的條件，名為“西伯利亞力量”的對華輸氣管道已經于9月開始在俄羅斯境內動工。

力的作用是相互的。

美國和歐盟在制裁俄羅斯能源部門的同時，北美和西歐能源市場也會受到重創。更為重要的是，這些市場之外的能源企業將會成為受益者，尤其是中國。現在，美歐制裁使俄羅斯油氣投資合作環境發生新變化，已將中俄油氣合作帶入新的階段。

9月2日，俄油提議中國入股其旗下最大的油田之一Vankor（萬科油田）。11月9日，中國石油董事長周吉平分別與俄油總裁謝欽和俄氣總裁米勒簽署了《關于萬科油田項目合作的框架協議》和《關于沿西線管道從俄羅斯向中國供應天然氣的框架協議》。

萬科油田是位于俄東西伯利亞北部的巨型油田，是俄油旗下最大的油田之一，其原油是東西伯利亞—太平洋石油管道輸油的主要來源之一。據中國石油公布數據，2013年產量達到2200萬噸左右。而按照俄方計劃，2014年其產量將達到2550萬噸峰值，占俄油年產量的1/3左右。

除了邀請中國石油入股萬科油田外，俄油還向中國石油建議，簽署了有關臨時改變2015-2017年度俄羅斯向中國供應石油地點的技術協定，以便向中國石油每年增加500萬噸原油供應。

我們分析認為，在未來5年-10年內，中國不僅會成為資本和知識的重要供應商，而且美國對俄羅斯的經濟制裁也為中國油氣技術服務和裝備行業撬開一扇期望已久的大門。據悉，俄氣、俄油、蘇爾古特等俄羅斯油氣巨頭都在積極的與中國領先油氣裝備制造商進行商務交流。

中國本土石油行業正在蓬勃增長。中國作為新型大國，石油企業巨頭中國石油、中國石化、中國海油已經擁有先進的石油開采技術。被制裁后，俄羅斯認為中國技術和設備不亞于西方，而且在價格上具有優勢。

毋需多言，中俄在能源領域全方位、上下游一體化合作進程已經開啟。

原油價格對俄羅斯經濟的影響

責任編輯：牟雪江