人民幣匯率變動對中小企業境外直接投資的影響

張大雷+王新+劉博+安毅+何欣

【摘要】

本文從對人民幣匯率變動的趨勢、原因及影響的研究入手，著重分析了當前中小企業境外直接投資的環境因素及存在的問題，并提出了人民幣匯率變動情況下中小企業境外直接投資的幾點策略。

【關鍵詞】

人民幣；匯率變動；中小企業；直接投資

一、人民幣匯率變動概述

人民幣作為我國的法定貨幣，是一種不能自由兌換外匯的貨幣，其匯率采用直接標價法，涉及美元、歐元、日元、澳元等21種主要貨幣。隨著我國經濟的迅猛發展，人民幣的國際地位不斷變化，匯率制度也隨之進行調整。自2005年7月起，人民幣實行有管理的浮動匯率制度；2010年6月，中國人民銀行決定進一步推進人民幣匯率形成機制改革，增強人民幣匯率的彈性。

（一）人民幣匯率變動的原因

當前，人民幣匯率變動的總體趨勢呈升值狀態。產生這一趨勢的原因主要有以下兩個方面：

1、人民幣匯率變動的經濟學原因

我國長期以來外匯儲備頗豐，加之改革開放以來吸引外資的政策效果，導致國內外匯節余較多，形成人民幣升值的直接動因；同時，自本世紀以來，世界各主要貨幣對美元都大幅度貶值，只有人民幣對美元的匯率沒有太大調整，這也在客觀上造成了人民幣貶值的壓力。

2、人民幣匯率變動的政治因素

近年來，美國、歐盟等主要西方國家經濟衰退，而中國產品的大量出口導致這些國家對華貿易逆差激增，這些國家出于經濟調整和國內輿論的壓力，期望通過人民幣升值緩解其國內的經濟衰退。中國對外經濟摩擦的日益加劇正是對這一狀況的最好證明。

（二）人民幣匯率變動的影響

1、人民幣升值的有利影響

人民幣升值緩解了我國的外債壓力，增強了我國的對外購買力，有利于進口產業及其附加產業的發展，使中國在國際經濟中獲得了更大的主動權，在國際事務中獲得了更大的話語權。同時，人民幣匯率的變動可以加強我國經濟的自體循環能力，增加貨幣政策的自由度，并起到緩解經濟過熱的作用。

2、人民幣升值的不利影響

人民幣升值會導致以本幣表示的產品成本提高，直接影響我國的出口產業，并間接影響到我國許多企業的綜合國際競爭力，使我國的經濟增長速度放緩。同時，人民幣升值會通過價格體系的變化增加我國通貨緊縮的壓力，加重財政負擔，惡化就業形勢，并在某種程度上助長投機行為。

二、中小企業境外直接投資分析

近三十年來，隨著經濟全球化步伐的加快，國內中小企業的發展空間越來越大，其對外投資呈從無到有，從少到多的加速增長態勢。政府陸續出臺了一系列促進中小企業成長的政策，體現了對中小企業的重視；同時，國際經濟及國際金融形勢的動蕩，尤其是匯率波動，也給中小企業的境外直接投資帶來了很大的風險。

（一）中小企業境外直接投資環境分析

我國中小企業境外直接投資在上世紀末經歷了萌芽期和快速成長時期，到本世紀初已頗具規模。

1、從投資總量和結構上看，以2010年為例，我國中小企業境外直接投資已遍布全球178個國家和地區，累計凈額3171.1億美元，其中，股權投資597.3億美元，占投資總量的18.8%，利潤再投資1207億美元，占投資總量的38.1%，其他投資1367.8億美元，占投資總量的43.1%。

2、從投資主體的行業分布上看，迄今為止，我國中小企業增外直接投資分布在制造業上的占了投資主體的50%以上，其中以服裝、通信設備、電氣器材、醫療設備、交通運輸設備制造業最為普遍，近年來，食品加工業和IT業的對外直接投資也有快速增加的態勢。

（二）中小企業境外直接投資問題分析

雖然從宏觀和微觀經濟環境上看，中小企業境外直接投資均面臨諸多有利專機，但受其自身能力、投資競爭、匯率波動等條件約束，我國中小企業在進行境外直接投資時也面臨諸多問題。

1、投資經驗不夠成熟老練

我國中小企業對外直接投資在投資區位選擇和產業選擇方面欠缺充分的前瞻性，目前，中小企業對外直接投資的首選區域多是發展中國家，首選產業多是在國內產能過剩的行業，其基本思路大多局限于為原有產品尋求可持續發展的新市場，其主要特點多體現為金額少，規模小，靠價格優勢取勝。

這類投資項目因其資金基數小，導致在國外融資困難，抵御匯率變動風險的能力較差；同時，因其主要依靠產品價格優勢，容易在行業內引起惡性價格競爭，并招致反傾銷調查等法律方面的麻煩。

2、技術含量較低，人力資源匱乏

我國中小企業的境外直接投資產品大多面臨高新技術含量較低的問題，這主要是因為中小企業的研發經費投入量不足，尤其是勞動密集型的中小企業，仍主要依靠低成本的勞動力來盈利，使企業缺乏核心科技支持的利潤增長優勢和長久發展動力。

我國中小企業多為家庭式管理模式，這在企業發展初期雖能有效地降低管理成本，提高管理效率，但隨著企業規模的擴大，這一管理模式因其在人力資源利用方面的局限性，極易導致人才匱乏，優秀員工流失，管理制度不夠規范，難以形成為所有企業成員接受的企業文化，為企業對外直接投資的發展造成障礙。

三、人民幣匯率變動情況下中小企業境外直接投資策略

人民幣匯率變動主要從出口價格、投資成本、國外籌資成本、相對財富擁有量、資本化率等方面影響我國中小企業的境外直接投資。

例如，當人民幣升值時，以人民幣定價的商品相對以外幣定價的商品而言就會顯得昂貴，而以人民幣計值的對外直接投資成本和國外籌資成本都會因本幣的升值而相對降低，這會使進行境外直接投資的中小企業的相對財富擁有量增加，財富的資本化率提高。

近年來，人民幣實際有效匯率的變動出現在波動中逐漸升值的趨勢，在這樣的金融形勢下，基于對外直接投資與實際有效匯率之間的內在相關性，我國中小企業在進行境外直接投資時宜采用如下策略：

（一）中小企業應充分利用對外直接投資與本幣實際有效匯率變動之間的內在相關性，抓住人民幣升值的契機，增加對外直接投資

一國的本幣實際有效匯率變動與該國對外直接投資量的變動有內在的相關性。一般而言，當本幣的實際有效匯率升高時，該國的對外直接投資額會同步增加，反之剛會減少。

基于這一相關性，當人民幣升值時，中小企業應制定走出國門的戰略，積極增加對外直接投資，更多地掌握境外直接投資的主動權，中小企業用人民幣進行境外直接投資，用境外直接投資帶動出口，對人民幣的國際化及其在國際貨幣體系中地位的提高都有十分重要的作用。

（二）中小企業應調整對外直接投資策略，增加戰略資源型投資

我國中小企業傳統的對外直接投資多集中在勞動密集型產業，其附加值低，抗風險能力弱，容易因價格優勢引發反傾銷等貿易糾紛。

隨著我國經濟發展對資源需求的不斷增加，中小企業對外直接投資也應進行相應的調整，在增加對制造業投資的同時，選擇原油儲備、黃金儲備等具有戰略資源意義的領域進行境外直接投資，這不僅能提高企業投資的抗風險能力，還能從長遠上緩解我國經濟發展的資源瓶頸。

（三）中小企業應改變對外直接投資取向，發展高新技術型投資

近年來，國際分工已從傳統的產品分工轉向生產要素分工，高端的核心技術成為生產要素的主要內容，是一個企業乃至一個國家國際競爭力的主要標志。

在人民幣升值和國際金融危機的背景下，我國企業資金相對寬裕而國外企業資金相對短缺，中小企業更要充分利用這一契機，通過對外直接投資的方式創立自己的研發機構和生產企業，通過資金優勢實現對高新技術的尋求，從而帶動國內企業的技術進步，提高企業的國際競爭力。

綜上所述，在當前的經濟形勢下，我國中小企業境外直接投資不斷增長，受人民幣匯率變動的影響也不斷加深，因此，研究人民幣匯率變動對中小企業境外直接投資的影響，對于防范匯率風險，提高投資效率有十分重要的意義。

參考文獻：

[1]《2010年度中國對外直接投資統計公報》中華人民共和國商務部

[2]李志斌.人民幣實際有效匯率調整及其波動率[J].國際貿易問題，2009（1）endprint