清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的研究進展與中國策略

武春友+王曉嶺+趙奧

[摘 要]作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的高級階段和政策支持型高新技術(shù)，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)為風(fēng)險投資開辟出迅速擴張的市場空間，風(fēng)險資本又為清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)化與規(guī)模化提供必不可少的金融支持。為此，文章基于相關(guān)資料的歸納梳理，采用文獻回顧與歸納分析法，明確國內(nèi)外清潔技術(shù)領(lǐng)域風(fēng)險投資的研究進展與]化路徑，理順風(fēng)險資本與清潔技術(shù)的交互動態(tài)響應(yīng)機制，形成促進我國清潔技術(shù)領(lǐng)域資金支持、實現(xiàn)綠色發(fā)展的研究方向與理論框架。

[關(guān)鍵詞]清潔技術(shù)；風(fēng)險投資；驅(qū)動因素；成本需求；戰(zhàn)略聯(lián)盟

[中圖分類號]F062.4 [文獻標(biāo)識碼]A [文章編號]1673-0461（2014）02-0019-06

一、清潔技術(shù)內(nèi)涵與投資屬性

以資源生產(chǎn)率革命為特征的創(chuàng)新浪潮，將成為繼以信息技術(shù)革命為內(nèi)容的第六次創(chuàng)新長波，而這個長波的意義就是開創(chuàng)以低碳能源為特征的、以清潔技術(shù)為支撐的綠色經(jīng)濟新時代。作為環(huán)保產(chǎn)業(yè)的高級階段，以新能源、高效節(jié)能、環(huán)境保護、清潔生產(chǎn)為代表的清潔科技產(chǎn)業(yè)占據(jù)了我國“十二五”規(guī)劃中七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的“半壁江山”，形成后金融危機時代與后哥本哈根時代降低資源依賴、實現(xiàn)低碳綠色發(fā)展的創(chuàng)新源頭。不僅如此，清潔技術(shù)的廣泛推廣與應(yīng)用更是保證全球溫度上升幅度和范圍控制在2℃以內(nèi)的重要途徑[1]。

清潔技術(shù)（cleantech，也稱綠色技術(shù)greentech、可持續(xù)技術(shù)sustainable technologies和環(huán)境技術(shù)environmental technologies）一詞在2001年左右開始普遍使用，是由聯(lián)合國“清潔的技術(shù)（clean technology）”衍生而來[2]。美國創(chuàng)業(yè)投資界首先使用“清潔技術(shù)”一詞，最初是指清潔技術(shù)領(lǐng)域內(nèi)融資和投資的資產(chǎn)類別，特別是創(chuàng)業(yè)投資。經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（Organisation for Economic Co-operation and Development，OECD）將其定義為“設(shè)備或設(shè)備的一部分，用以降低污染或消除污染”[3]。目前，清潔技術(shù)的保護方式主要有知識產(chǎn)權(quán)和技術(shù)秘密等工具，目前發(fā)達國家擁有全球絕大多數(shù)以清潔能源技術(shù)為代表的清潔技術(shù)專利[4]。

清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)是指應(yīng)用清潔技術(shù)減少環(huán)境污染、降低資源依賴、滿足人類環(huán)境需求，為社會、經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展提供產(chǎn)品、工藝和服務(wù)支持的產(chǎn)業(yè)[5]，其根本宗旨是在不斷降低甚至消除環(huán)境影響的前提下提高資源產(chǎn)出水平，形成負責(zé)任的資源使用模式[6]。雖然從技術(shù)構(gòu)成上看，清潔科技的主體是能源領(lǐng)域相關(guān)技術(shù)（占總投資份額的70%以上）①，但同時也覆蓋了其他水資源、農(nóng)業(yè)、廢棄物和材料技術(shù)，主要包括新能源與高效節(jié)能、環(huán)境保護與清潔生產(chǎn)四個方面，具體涉及能源生產(chǎn)、能源存儲、能源基礎(chǔ)設(shè)施、能源效率、運輸、水資源及水處理、空氣質(zhì)量與環(huán)境、材料、制造業(yè)/工業(yè)、農(nóng)業(yè)、廢棄物處理及循環(huán)利用十一個領(lǐng)域。

同其他高新技術(shù)一樣，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)作為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)之一，具有“高風(fēng)險、高投入、高回報”的特點。因此，清潔技術(shù)創(chuàng)新結(jié)果的不確定性和新生企業(yè)管理經(jīng)驗的需求，使得風(fēng)險資本成為高新技術(shù)領(lǐng)域的最佳融資形式[7-8]。而風(fēng)險資本與技術(shù)創(chuàng)新的正相關(guān)關(guān)系已經(jīng)得到了大量的討論與驗證[9-12]。除了金融支持，風(fēng)險投資機構(gòu)通過發(fā)展戰(zhàn)略制定、公司行為監(jiān)管和管理層雇傭、多方戰(zhàn)略聯(lián)盟構(gòu)建等方式，促進技術(shù)吸收和溢出效應(yīng)，實現(xiàn)企業(yè)孵化、成長與技術(shù)產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)化。

全球氣候變化、資源環(huán)境約束雖然給各國的經(jīng)濟發(fā)展帶來了無形的壓力，但同時也為以新能源為代表的清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)帶來了廣闊的市場空間和市場前景。一份針對世界400家風(fēng)險投資機構(gòu)的調(diào)查表明，對清潔技術(shù)的投資被列為未來三大投資方向之一，在未來1～2年內(nèi)排名第一，清潔技術(shù)已逐步取代前些年的 IT、互聯(lián)網(wǎng)，成為投資機構(gòu)的新寵兒。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的環(huán)保優(yōu)勢、經(jīng)濟優(yōu)勢與戰(zhàn)略優(yōu)勢已經(jīng)形成了極大的市場潛力。

調(diào)查顯示，清潔技術(shù)風(fēng)險投資在全球范圍內(nèi)增長迅猛[13-14]，從2001年7.14億美元快速增長至2006年36億和2007年的51.8億美元，年均增速約為43%；即使是在經(jīng)濟低迷期，相對于石油天然氣產(chǎn)業(yè)，清潔能源風(fēng)險投資表現(xiàn)良好，降幅僅為6.6%。受金融危機影響清潔技術(shù)風(fēng)險投資總額在2009年略有下降，但從2010年開始迅速反彈②，2011年國際風(fēng)險投資以284億美元的投資總額創(chuàng)造了過去十年內(nèi)的第三次投資高峰，其中清潔科技領(lǐng)域的投資比重占到了15%[15]；以目前年復(fù)合增長率11%的速度發(fā)展，到2020年全球清潔科技產(chǎn)業(yè)投資預(yù)計可達3萬億美元③；同時，國際能源署（International Energy Agency，IEA）的數(shù)據(jù)顯示，僅新能源產(chǎn)業(yè)一項，2001～2030年間全球能源供給基礎(chǔ)設(shè)施的資金需求就高達16萬億美元[16]。

中國是世界上清潔技術(shù)產(chǎn)品的生產(chǎn)大國，并且控制著全球清潔技術(shù)產(chǎn)品的主要原料稀土的供應(yīng)。依托國內(nèi)的政策支持與引導(dǎo)、產(chǎn)業(yè)本身廣闊的市場空間與投資前景、創(chuàng)業(yè)板（ChiNext Stock Exchange）的成立以及2010年全球過半的首次公開募股（IPO）④，清潔技術(shù)及其相關(guān)行業(yè)已經(jīng)迅速成長為我國風(fēng)險投資的重要板塊，并且顯示出增長速度較快、投資領(lǐng)域全面的特征。在WWF2012全球清潔技術(shù)指數(shù)中，中國以2.9綜合得分排名13。在WWF看來，中國已經(jīng)成為清潔技術(shù)產(chǎn)品制造中心，并且隨著政府支持的日益擴大、民間資本的不斷介入和廣闊的內(nèi)部市場，仍被認為是未來最有潛力的清潔技術(shù)創(chuàng)新強國[17]。

考慮到政策環(huán)境、創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈的完整性、充足的資金保障是區(qū)域清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的三大基礎(chǔ)[18]，為了進一步明確清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)中風(fēng)險投資的特點、模式與路徑，形成促進清潔技術(shù)的政策框架，本文從清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的驅(qū)動因素、投資決策和創(chuàng)新聯(lián)盟等三個維度，對國內(nèi)外清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的相關(guān)研究進行解析與重構(gòu)，為國內(nèi)的相關(guān)研究提供思路與方向探索。endprint

二、基于投資偏好的驅(qū)動因素探討

從國際經(jīng)驗看，國外創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資市場化程度較高，政府一般不直接介入創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資運作。因此，國外學(xué)者傾向于從市場環(huán)境與制度建設(shè)角度，分析風(fēng)險投資的發(fā)展動力與阻礙[19-20]。

Burer和Wüstenhagen[21]認為，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要驅(qū)動因素是產(chǎn)品或企業(yè)的競爭優(yōu)勢、氣候變化、能源安全和空氣污染。但也有學(xué)者認為，諸如對氣候變化關(guān)注度提高這樣的普遍因素對短期清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資的迅速增長具有一定的促進作用，但對主要市場（例如德國、西班牙、加利福尼亞）發(fā)展具有廣泛意義的關(guān)鍵因素仍然是有利的監(jiān)管環(huán)境[22]。

在諸多的影響因素中，制度和經(jīng)濟風(fēng)險始終是影響風(fēng)險投資決策的關(guān)鍵因素。因此，盡管清潔技術(shù)項目本身的熱門程度較高，但對于短期政策框架下的項目協(xié)議或者在缺乏可預(yù)見的政策導(dǎo)向支持情況下，尤其是在高投入、長周期的投資項目上，投資者的積極性將會被抑制。較為穩(wěn)定的監(jiān)管框架（stable regulatory framework）、最小化的經(jīng)濟/價格風(fēng)險（minimize economic/price risk）、長期的政策周期/保障（long-term policy-cycles/commitment）、靈活的政策體制（policy regimes）（清潔）技術(shù)本身受認可的程度（例如是否被納入CDM/JI框架）等，都能夠有效促進、刺激和吸引風(fēng)險投資的加盟[23]。

就政策層面而言，根據(jù)政策的目標(biāo)設(shè)計的不同，可將相關(guān)政策分為三類：為清潔技術(shù)產(chǎn)品和服務(wù)直接或間接創(chuàng)造需求、為清潔技術(shù)企業(yè)提供額外直接或間接的金融支持、為清潔技術(shù)企業(yè)提供發(fā)展援助或者其他直接支持。政策的靈活性（policy flexibility）和信譽度（policy credibility）的良性組合，能夠在保證清潔技術(shù)項目順利實施的前提下，提高決策者對新技術(shù)變革和市場環(huán)境變化的敏感性并迅速做出積極反應(yīng)，這些對于培育投資環(huán)境、促進技術(shù)開發(fā)應(yīng)用都具有良好的促進作用。但同時，政策環(huán)境的動態(tài)性及政策系統(tǒng)的開放性導(dǎo)致了區(qū)域能源環(huán)境政策對世界政治經(jīng)濟環(huán)境變化的敏感性。金融危機帶來了全球性的經(jīng)濟環(huán)境影響，也同樣引起了可再生能源政策變動。許多政府為了減少危機對經(jīng)濟的影響，紛紛削減了由能源消費者負擔(dān)的新能源補貼[24]。可見，除了政策的效率和效力，需要保證長期穩(wěn)定的政策環(huán)境，才能夠?qū)Ξa(chǎn)業(yè)發(fā)展及風(fēng)險投資激勵產(chǎn)生放大效應(yīng)[25]。換句話說，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)政策需要保證“強烈、長期、法律保證（3L： loud，long， and legal）”[26]。

此外，市場宏觀環(huán)境對資本走向也有一定的影響。相對與發(fā)達國家較為穩(wěn)定的能源供給和消費結(jié)構(gòu)來看，發(fā)展中國家和新興經(jīng)濟體迅速增長的能源需求和項目建設(shè)，對投資者的吸引力日益增強。在清潔發(fā)展機制（CDM）框架下，隨著清潔生產(chǎn)項目的不斷推進與實施，將會有效的刺激資本流向發(fā)展中國家，促進能源基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)與私人部門的合作，并通過投資杠桿效應(yīng)的存在，進一步促進當(dāng)?shù)鼐蜆I(yè)和技術(shù)轉(zhuǎn)移[27]。

但也有研究表明，不同制度下的社會環(huán)境、公眾認知、文化因素、管理模式、治理結(jié)構(gòu)與產(chǎn)權(quán)制度等宏觀環(huán)境，會在一定程度上影響（境外）風(fēng)險投資者的預(yù)期，并最終硬想投資的規(guī)模和方式[28-29]。

三、成本]化與投資決策的研究動態(tài)

（一）基于學(xué)習(xí)曲線的投資成本]化

技術(shù)成本的動態(tài)變化對清潔技術(shù)的應(yīng)用、推廣及全球供需格局具有重要影響30。全球技術(shù)推廣遵循兩個定律（law），以能源領(lǐng)域為例，定律之一是從一項新技術(shù)可行（available）（產(chǎn)量達到1000TJ）階段到該項技術(shù)成熟（materiality）（占到市場供應(yīng)總量比重達到1%）階段，大約滿足年均26%的指數(shù)增長，且需要經(jīng)歷30年的時間；定律之二是技術(shù)達到成熟之后，便開始以緩慢的線性方式增長[31]。因此，政府的調(diào)節(jié)和輔助作用在技術(shù)成熟并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化之前是非常關(guān)鍵的，需要通過研究與開發(fā)以及實施示范項目（RD&D）等方式對創(chuàng)新活動加以保護和支持；而在技術(shù)創(chuàng)新進入成熟階段，能夠?qū)崿F(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的大規(guī)模推廣與應(yīng)用，技術(shù)成本的下降則變得更加重要。在這一階段，通過引入以風(fēng)險投資為代表的市場機制對技術(shù)進行金融支持，不斷促進技術(shù)成本的下降、提高技術(shù)本身的市場競爭力就變得更加重要，從而實現(xiàn)清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)從興起、發(fā)展到繁榮的]化路徑。

隨著學(xué)習(xí)曲線模型在可再生能源領(lǐng)域的大量使用，新能源的投資成本]化趨勢得到進一步研究和探討。大量國內(nèi)外的研究表明，由“干中學(xué)（learning by doing）”[32]、“研中學(xué)（learning by searc-hing）”[33]、R&D投資[34]以及生產(chǎn)規(guī)模迅速擴張[35]等引起的能源技術(shù)進步，導(dǎo)致能源技術(shù)成本隨創(chuàng)新知識的積累和經(jīng)驗的增加而下降[36-39]；此外，可再生能源技術(shù)的投資成本隨其所占市場份額的提高而快速下降[40]。因此，運用學(xué)習(xí)曲線的方法對清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)尤其是新能源產(chǎn)業(yè)技術(shù)成本]化進行分析成為學(xué)術(shù)界通用的方法。例如，Neij[41]基于學(xué)習(xí)曲線模型，對風(fēng)電產(chǎn)業(yè)及太陽能光伏產(chǎn)業(yè)內(nèi)典型的新能源技術(shù)創(chuàng)新的學(xué)習(xí)效率進行了比較分析與測度，其研究結(jié)果顯示，以風(fēng)電、太陽能為代表的可再生能源技術(shù)成本下降空間比傳統(tǒng)能源技術(shù)成本下降空間更大。但在此過程中，充足的投資以及政府相關(guān)政策的扶持與指導(dǎo)是實現(xiàn)可再生能源技術(shù)成本下降和提高成本下降幅度的必要條件；此外，他[42]進一步利用學(xué)習(xí)曲線與GM（1，1）方法對風(fēng)力發(fā)電與常規(guī)發(fā)電成本進行比較分析以及趨勢預(yù)測，在明確可再生能源電力產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)濟性影響因素的基礎(chǔ)上提出相應(yīng)的定價方案。

（二）基于實物期權(quán)理論的投資決策

清潔技術(shù)“高風(fēng)險、高投入”的特點決定了其項目投資高風(fēng)險性。為此，項目投資中風(fēng)險的量化與投資決策的相關(guān)理論與工具的研究變得日益重要。目前，國內(nèi)外的相關(guān)研究主要是基于實物期權(quán)與投資組合理論對清潔技術(shù)的投資決策進行分析探討。endprint

實物期權(quán)（Real options）的概念最初由Stewart Myers（1977）提出，彌補了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（Net present value， NPV）的缺陷與不足，將環(huán)境不確定的情況下投資者的主觀能動性，已被廣泛的應(yīng)用于不確定背景下的投資決策分析。實物期權(quán)理論的提出與發(fā)展為以可再生能源為代表的清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)項目投資決策提供了相應(yīng)的理論基礎(chǔ)與工具。例如，Blyth 等[43]基于實物期權(quán)理論，分析了政策不確定背景下發(fā)電領(lǐng)域投資的變動；Kjaerland[44]在實物期權(quán)理論框架下，對挪威水電投資機會進行評估，其研究也顯示了實物期權(quán)與總體投資行為的內(nèi)在聯(lián)系；電力市場管制中的重要問題就是電力系統(tǒng)私人投資傾向，Moreira [45]基于實物期權(quán)方法對巴西熱能發(fā)電在現(xiàn)有管制情況下投資環(huán)境進行評價；劉敏和吳復(fù)立[46]綜合考慮上網(wǎng)電價不確定性、風(fēng)電場投資及運行成本、投資政策、投資時機等因素，構(gòu)建了中國情境下的風(fēng)電項目投資模型，為投資時機、投資組合的選擇及相關(guān)政策制定提供量化分析工具。

四、基于利益相關(guān)者理論的創(chuàng)新聯(lián)盟

同其他高新技術(shù)一樣，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同樣具有“高風(fēng)險、高投入、高回報”的特點。因此，清潔技術(shù)價值鏈中存在的五大要素——資金來源、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（企業(yè)）、創(chuàng)新型企業(yè)、專業(yè)服務(wù)性機構(gòu)、政府，缺一不可。

（一）企業(yè)視角下的相關(guān)研究

隨著外界政治壓力、法律制約、社會倫理、企業(yè)責(zé)任等外在壓力以及保障和提高自身競爭力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在挑戰(zhàn)，“內(nèi)憂外患”的壓力激發(fā)了企業(yè)對清潔技術(shù)以及由此形成的綠色戰(zhàn)略聯(lián)盟的極大需求。許多著名企業(yè)（如GE、IBM、Wal-Mart、GE、Google、HP、 Dell）和汽車廠商紛紛將清潔技術(shù)作為全面戰(zhàn)略管理中的重要組成[47-48]，以便保證持續(xù)的競爭力、遵守管制、法律、公眾期望并承擔(dān)社會責(zé)任[49]。

通常情況下企業(yè)通過管理模式變化和技術(shù)創(chuàng)新等路徑促進清潔生產(chǎn)，但污染防治技術(shù)本身與環(huán)境法律、規(guī)制之間具有開放、互動、響應(yīng)的作用機理。即，企業(yè)對清潔技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用、推廣的積極性與實踐受到外界法律、規(guī)制環(huán)境的約束，包括約束目標(biāo)的取向和執(zhí)行的嚴格程度；反過來，環(huán)境政策、法律、法規(guī)、標(biāo)準的制定和實施也是以污染物排放情況和現(xiàn)有技術(shù)水平為取向和前提的[50]。

企業(yè)的環(huán)境戰(zhàn)略依次劃分為污染預(yù)防、產(chǎn)品監(jiān)控和清潔技術(shù)三個階段[51]。在資源觀和利益相關(guān)者理論的概念框架下，企業(yè)要保證持續(xù)的競爭優(yōu)勢需要通過發(fā)展清潔的技術(shù)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，最小化企業(yè)發(fā)展對自然環(huán)境的負擔(dān)。盡管對可持續(xù)發(fā)展的承諾能夠提高企業(yè)對未來業(yè)績的期望值，但它意味著企業(yè)要在缺乏短期經(jīng)濟收益的情況下堅持進行巨大的長期市場開發(fā)投資。在此背景下，在長期利益觀與社會責(zé)任觀的框架下，企業(yè)綜合戰(zhàn)略中環(huán)境戰(zhàn)略的制定、整合、執(zhí)行變得十分必要，包括利益相關(guān)者清潔戰(zhàn)略聯(lián)盟的構(gòu)建與發(fā)展，通過資源互補、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，實現(xiàn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新[52]。

（二）風(fēng)險投資視角下聯(lián)盟研究

相對于整個聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)而言，風(fēng)險投資機構(gòu)因聯(lián)合投資而形成機構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)也日益增多。相對于單獨投資，風(fēng)險投資機構(gòu)更趨向于聯(lián)合投資[53]，投資機構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)連結(jié)模式對整個創(chuàng)新績效的表現(xiàn)具有積極的影響[54-55]，并且具有阻礙外來者進入風(fēng)險資本市場的附加作用[56]。

以聯(lián)合投資為代表的網(wǎng)絡(luò)連結(jié)模式不單在美國和歐洲具有相當(dāng)?shù)挠绊懥Γ瑯右彩侵袊L(fēng)險資本市場的一個重要特征。不僅如此，有研究顯示[57]，在整個網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中，風(fēng)險投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對成功退出有積極的影響，投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)數(shù)量越多、投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)質(zhì)量越高、成功退出的可能性越大。此外，加強風(fēng)險投資機構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)可以實現(xiàn)項目流、信息流和資源流在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)內(nèi)傳播與擴散，還有助于風(fēng)險投資機構(gòu)獲取更多的外部知識，并通過外部知識的內(nèi)化來增加內(nèi)部知識的積累。

（三）“政產(chǎn)學(xué)研金”融合研究

國內(nèi)對清潔技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用、管理仍較多的依賴政府對企業(yè)與市場的培育和扶持上。即由早起的“產(chǎn)—學(xué)—研”一體化逐漸]化為“官—產(chǎn)—學(xué)—研”聯(lián)盟，近期又在此基礎(chǔ)上提出“管—產(chǎn)—學(xué)—研”概念。即在早期的“產(chǎn)—學(xué)—研”聯(lián)盟的基礎(chǔ)上和框架內(nèi)，增加“管”而非“官”的內(nèi)容，更多的是為了體現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)、示范、推廣整個過程所需要的環(huán)境是種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)動形式，即是一種在政府管理部門協(xié)調(diào)、組織、支持下的高校、科研院所、研究機構(gòu)、社會企業(yè)等多方主體和利益相關(guān)者共同形成的聯(lián)合開發(fā)網(wǎng)絡(luò)，形成多中心的、民主性高的、參與性強的、多方合作背景下的聯(lián)合治理模式[58]；在此模式的基礎(chǔ)上，又進一步衍生出“管—產(chǎn)—學(xué)—研—金”的分析框架，以促進在技術(shù)創(chuàng)新過程中，政府、企業(yè)、市場、金融的多方融合、互動。

為了加快實現(xiàn)“管—產(chǎn)—學(xué)—研—金”的實現(xiàn)，相關(guān)學(xué)者[59]提出從政府的角度看，積極發(fā)揮宏觀調(diào)控導(dǎo)向作用，包括出臺相應(yīng)的法律、法規(guī)、準則，控制市場的走向，對資金流向的總量、結(jié)構(gòu)、速度起到積極的引導(dǎo)作用，并進一步避免惡性投資事件的出現(xiàn)；從金融機構(gòu)的視角出發(fā)，不斷明確金融機構(gòu)在清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及推廣中的作用和角色，在對國家（區(qū)域）的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢有客觀、準確、全面的認識基礎(chǔ)上，明確相應(yīng)產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）的投資特點與風(fēng)險，引入專家化評審，并相應(yīng)的擴大投資領(lǐng)域，包括向上下游產(chǎn)業(yè)的拓展 （如以新能源為燃料的汽車、發(fā)電廠項目等等）。

此外，風(fēng)險投資按比例進入產(chǎn)學(xué)研體系、盡快形成多種類型的風(fēng)險投資基金體系、促進資本市場中融資比例的提升、企業(yè)溢出的可投入資金管理等對策建議都被用于促進產(chǎn)學(xué)研行為的內(nèi)在融合、產(chǎn)學(xué)研集成與產(chǎn)業(yè)基金融合、政府服務(wù)與產(chǎn)學(xué)研一體化融合。

（四）“政產(chǎn)學(xué)研金”實踐研究

在自由主義市場經(jīng)濟理論的影響下形成的傳統(tǒng)的政府政策基本信條是，將科學(xué)看作是“公共物品”，具有公共物品的各種屬性，因而需要政府、相關(guān)機構(gòu)、公眾的廣泛支持；相對而言，技術(shù)和技術(shù)的研發(fā)則更傾向于是一種商業(yè)化的形式，屬于私人部門而非公共機構(gòu)的范疇。但隨著氣候變化以及能源環(huán)境問題復(fù)雜性的提高和市場失靈的不斷出現(xiàn)，以美國代表的發(fā)達國家，正在改變態(tài)度，不斷通過氣候環(huán)境的財稅政策與法律法規(guī)，對支持清潔技術(shù)發(fā)展的投入。

清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有資金密集型和技術(shù)密集型的特點，在缺乏資金支持的情況下是無法順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化進程的。以美國、中國、德國、印度、英國、加拿大和日本為代表的國家開始對清潔技術(shù)投入了極大的關(guān)注和支持。世界很多國家在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策清晰，讓金融市場看到可再生電力能源發(fā)展的良好前景基礎(chǔ)上，都以貸款貼息、擔(dān)保、項目補貼等方式，引導(dǎo)金融資本進入可再生電力能源產(chǎn)業(yè)項目，推動可再生電力能源產(chǎn)業(yè)化進程。隨之而來的相關(guān)企業(yè)、科研院所、政府等主體間的業(yè)務(wù)往來、從屬關(guān)系以及整個產(chǎn)業(yè)組織間的投資、收購、聯(lián)盟日漸密切[60]。

五、未來研究方向與中國策略

相交國外清潔科技產(chǎn)業(yè)投資的理論及實踐研究而言，目前國內(nèi)對與清潔科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的研究主要集中于產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的時空分布、發(fā)展現(xiàn)狀、特色比較、成本預(yù)期等方面，尚未形成獨立、完善、深入的理論、方法體系和制度安排。

為了進一步豐富我國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究成果，促進風(fēng)險資本與清潔技術(shù)的正向互動效應(yīng)，放大風(fēng)險投資對技術(shù)產(chǎn)出及產(chǎn)業(yè)化的杠桿效應(yīng)，加快實現(xiàn)褐色經(jīng)濟向綠色經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展，建議未來的研究方向：一是基于政府干預(yù)理論，明確政策驅(qū)動與環(huán)境制度建設(shè)對風(fēng)險資本激勵效果、效度、效率，形成適用性政策工具選擇與創(chuàng)新；二是根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論，在投資偏好和組合理論框架下，從宏觀區(qū)域、縱觀產(chǎn)業(yè)、微觀企業(yè)層面，針對不同細分產(chǎn)業(yè)與業(yè)態(tài)]進階段，形成風(fēng)險投資效益的評價及提升路徑的選擇；三是以利益相關(guān)者理論為指導(dǎo)，形成清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的組織模式、路徑]化、制度安排，最終實現(xiàn)清潔技術(shù)與風(fēng)險投資的融合、共生與互動發(fā)展。endprint

實物期權(quán)（Real options）的概念最初由Stewart Myers（1977）提出，彌補了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（Net present value， NPV）的缺陷與不足，將環(huán)境不確定的情況下投資者的主觀能動性，已被廣泛的應(yīng)用于不確定背景下的投資決策分析。實物期權(quán)理論的提出與發(fā)展為以可再生能源為代表的清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)項目投資決策提供了相應(yīng)的理論基礎(chǔ)與工具。例如，Blyth 等[43]基于實物期權(quán)理論，分析了政策不確定背景下發(fā)電領(lǐng)域投資的變動；Kjaerland[44]在實物期權(quán)理論框架下，對挪威水電投資機會進行評估，其研究也顯示了實物期權(quán)與總體投資行為的內(nèi)在聯(lián)系；電力市場管制中的重要問題就是電力系統(tǒng)私人投資傾向，Moreira [45]基于實物期權(quán)方法對巴西熱能發(fā)電在現(xiàn)有管制情況下投資環(huán)境進行評價；劉敏和吳復(fù)立[46]綜合考慮上網(wǎng)電價不確定性、風(fēng)電場投資及運行成本、投資政策、投資時機等因素，構(gòu)建了中國情境下的風(fēng)電項目投資模型，為投資時機、投資組合的選擇及相關(guān)政策制定提供量化分析工具。

四、基于利益相關(guān)者理論的創(chuàng)新聯(lián)盟

同其他高新技術(shù)一樣，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同樣具有“高風(fēng)險、高投入、高回報”的特點。因此，清潔技術(shù)價值鏈中存在的五大要素——資金來源、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（企業(yè)）、創(chuàng)新型企業(yè)、專業(yè)服務(wù)性機構(gòu)、政府，缺一不可。

（一）企業(yè)視角下的相關(guān)研究

隨著外界政治壓力、法律制約、社會倫理、企業(yè)責(zé)任等外在壓力以及保障和提高自身競爭力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在挑戰(zhàn)，“內(nèi)憂外患”的壓力激發(fā)了企業(yè)對清潔技術(shù)以及由此形成的綠色戰(zhàn)略聯(lián)盟的極大需求。許多著名企業(yè)（如GE、IBM、Wal-Mart、GE、Google、HP、 Dell）和汽車廠商紛紛將清潔技術(shù)作為全面戰(zhàn)略管理中的重要組成[47-48]，以便保證持續(xù)的競爭力、遵守管制、法律、公眾期望并承擔(dān)社會責(zé)任[49]。

通常情況下企業(yè)通過管理模式變化和技術(shù)創(chuàng)新等路徑促進清潔生產(chǎn)，但污染防治技術(shù)本身與環(huán)境法律、規(guī)制之間具有開放、互動、響應(yīng)的作用機理。即，企業(yè)對清潔技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用、推廣的積極性與實踐受到外界法律、規(guī)制環(huán)境的約束，包括約束目標(biāo)的取向和執(zhí)行的嚴格程度；反過來，環(huán)境政策、法律、法規(guī)、標(biāo)準的制定和實施也是以污染物排放情況和現(xiàn)有技術(shù)水平為取向和前提的[50]。

企業(yè)的環(huán)境戰(zhàn)略依次劃分為污染預(yù)防、產(chǎn)品監(jiān)控和清潔技術(shù)三個階段[51]。在資源觀和利益相關(guān)者理論的概念框架下，企業(yè)要保證持續(xù)的競爭優(yōu)勢需要通過發(fā)展清潔的技術(shù)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，最小化企業(yè)發(fā)展對自然環(huán)境的負擔(dān)。盡管對可持續(xù)發(fā)展的承諾能夠提高企業(yè)對未來業(yè)績的期望值，但它意味著企業(yè)要在缺乏短期經(jīng)濟收益的情況下堅持進行巨大的長期市場開發(fā)投資。在此背景下，在長期利益觀與社會責(zé)任觀的框架下，企業(yè)綜合戰(zhàn)略中環(huán)境戰(zhàn)略的制定、整合、執(zhí)行變得十分必要，包括利益相關(guān)者清潔戰(zhàn)略聯(lián)盟的構(gòu)建與發(fā)展，通過資源互補、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，實現(xiàn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新[52]。

（二）風(fēng)險投資視角下聯(lián)盟研究

相對于整個聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)而言，風(fēng)險投資機構(gòu)因聯(lián)合投資而形成機構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)也日益增多。相對于單獨投資，風(fēng)險投資機構(gòu)更趨向于聯(lián)合投資[53]，投資機構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)連結(jié)模式對整個創(chuàng)新績效的表現(xiàn)具有積極的影響[54-55]，并且具有阻礙外來者進入風(fēng)險資本市場的附加作用[56]。

以聯(lián)合投資為代表的網(wǎng)絡(luò)連結(jié)模式不單在美國和歐洲具有相當(dāng)?shù)挠绊懥Γ瑯右彩侵袊L(fēng)險資本市場的一個重要特征。不僅如此，有研究顯示[57]，在整個網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中，風(fēng)險投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對成功退出有積極的影響，投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)數(shù)量越多、投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)質(zhì)量越高、成功退出的可能性越大。此外，加強風(fēng)險投資機構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)可以實現(xiàn)項目流、信息流和資源流在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)內(nèi)傳播與擴散，還有助于風(fēng)險投資機構(gòu)獲取更多的外部知識，并通過外部知識的內(nèi)化來增加內(nèi)部知識的積累。

（三）“政產(chǎn)學(xué)研金”融合研究

國內(nèi)對清潔技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用、管理仍較多的依賴政府對企業(yè)與市場的培育和扶持上。即由早起的“產(chǎn)—學(xué)—研”一體化逐漸]化為“官—產(chǎn)—學(xué)—研”聯(lián)盟，近期又在此基礎(chǔ)上提出“管—產(chǎn)—學(xué)—研”概念。即在早期的“產(chǎn)—學(xué)—研”聯(lián)盟的基礎(chǔ)上和框架內(nèi)，增加“管”而非“官”的內(nèi)容，更多的是為了體現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)、示范、推廣整個過程所需要的環(huán)境是種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)動形式，即是一種在政府管理部門協(xié)調(diào)、組織、支持下的高校、科研院所、研究機構(gòu)、社會企業(yè)等多方主體和利益相關(guān)者共同形成的聯(lián)合開發(fā)網(wǎng)絡(luò)，形成多中心的、民主性高的、參與性強的、多方合作背景下的聯(lián)合治理模式[58]；在此模式的基礎(chǔ)上，又進一步衍生出“管—產(chǎn)—學(xué)—研—金”的分析框架，以促進在技術(shù)創(chuàng)新過程中，政府、企業(yè)、市場、金融的多方融合、互動。

為了加快實現(xiàn)“管—產(chǎn)—學(xué)—研—金”的實現(xiàn)，相關(guān)學(xué)者[59]提出從政府的角度看，積極發(fā)揮宏觀調(diào)控導(dǎo)向作用，包括出臺相應(yīng)的法律、法規(guī)、準則，控制市場的走向，對資金流向的總量、結(jié)構(gòu)、速度起到積極的引導(dǎo)作用，并進一步避免惡性投資事件的出現(xiàn)；從金融機構(gòu)的視角出發(fā)，不斷明確金融機構(gòu)在清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及推廣中的作用和角色，在對國家（區(qū)域）的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢有客觀、準確、全面的認識基礎(chǔ)上，明確相應(yīng)產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）的投資特點與風(fēng)險，引入專家化評審，并相應(yīng)的擴大投資領(lǐng)域，包括向上下游產(chǎn)業(yè)的拓展 （如以新能源為燃料的汽車、發(fā)電廠項目等等）。

此外，風(fēng)險投資按比例進入產(chǎn)學(xué)研體系、盡快形成多種類型的風(fēng)險投資基金體系、促進資本市場中融資比例的提升、企業(yè)溢出的可投入資金管理等對策建議都被用于促進產(chǎn)學(xué)研行為的內(nèi)在融合、產(chǎn)學(xué)研集成與產(chǎn)業(yè)基金融合、政府服務(wù)與產(chǎn)學(xué)研一體化融合。

（四）“政產(chǎn)學(xué)研金”實踐研究

在自由主義市場經(jīng)濟理論的影響下形成的傳統(tǒng)的政府政策基本信條是，將科學(xué)看作是“公共物品”，具有公共物品的各種屬性，因而需要政府、相關(guān)機構(gòu)、公眾的廣泛支持；相對而言，技術(shù)和技術(shù)的研發(fā)則更傾向于是一種商業(yè)化的形式，屬于私人部門而非公共機構(gòu)的范疇。但隨著氣候變化以及能源環(huán)境問題復(fù)雜性的提高和市場失靈的不斷出現(xiàn)，以美國代表的發(fā)達國家，正在改變態(tài)度，不斷通過氣候環(huán)境的財稅政策與法律法規(guī)，對支持清潔技術(shù)發(fā)展的投入。

清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有資金密集型和技術(shù)密集型的特點，在缺乏資金支持的情況下是無法順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化進程的。以美國、中國、德國、印度、英國、加拿大和日本為代表的國家開始對清潔技術(shù)投入了極大的關(guān)注和支持。世界很多國家在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策清晰，讓金融市場看到可再生電力能源發(fā)展的良好前景基礎(chǔ)上，都以貸款貼息、擔(dān)保、項目補貼等方式，引導(dǎo)金融資本進入可再生電力能源產(chǎn)業(yè)項目，推動可再生電力能源產(chǎn)業(yè)化進程。隨之而來的相關(guān)企業(yè)、科研院所、政府等主體間的業(yè)務(wù)往來、從屬關(guān)系以及整個產(chǎn)業(yè)組織間的投資、收購、聯(lián)盟日漸密切[60]。

五、未來研究方向與中國策略

相交國外清潔科技產(chǎn)業(yè)投資的理論及實踐研究而言，目前國內(nèi)對與清潔科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的研究主要集中于產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的時空分布、發(fā)展現(xiàn)狀、特色比較、成本預(yù)期等方面，尚未形成獨立、完善、深入的理論、方法體系和制度安排。

為了進一步豐富我國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究成果，促進風(fēng)險資本與清潔技術(shù)的正向互動效應(yīng)，放大風(fēng)險投資對技術(shù)產(chǎn)出及產(chǎn)業(yè)化的杠桿效應(yīng)，加快實現(xiàn)褐色經(jīng)濟向綠色經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展，建議未來的研究方向：一是基于政府干預(yù)理論，明確政策驅(qū)動與環(huán)境制度建設(shè)對風(fēng)險資本激勵效果、效度、效率，形成適用性政策工具選擇與創(chuàng)新；二是根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論，在投資偏好和組合理論框架下，從宏觀區(qū)域、縱觀產(chǎn)業(yè)、微觀企業(yè)層面，針對不同細分產(chǎn)業(yè)與業(yè)態(tài)]進階段，形成風(fēng)險投資效益的評價及提升路徑的選擇；三是以利益相關(guān)者理論為指導(dǎo)，形成清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的組織模式、路徑]化、制度安排，最終實現(xiàn)清潔技術(shù)與風(fēng)險投資的融合、共生與互動發(fā)展。endprint

實物期權(quán)（Real options）的概念最初由Stewart Myers（1977）提出，彌補了傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值（Net present value， NPV）的缺陷與不足，將環(huán)境不確定的情況下投資者的主觀能動性，已被廣泛的應(yīng)用于不確定背景下的投資決策分析。實物期權(quán)理論的提出與發(fā)展為以可再生能源為代表的清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)項目投資決策提供了相應(yīng)的理論基礎(chǔ)與工具。例如，Blyth 等[43]基于實物期權(quán)理論，分析了政策不確定背景下發(fā)電領(lǐng)域投資的變動；Kjaerland[44]在實物期權(quán)理論框架下，對挪威水電投資機會進行評估，其研究也顯示了實物期權(quán)與總體投資行為的內(nèi)在聯(lián)系；電力市場管制中的重要問題就是電力系統(tǒng)私人投資傾向，Moreira [45]基于實物期權(quán)方法對巴西熱能發(fā)電在現(xiàn)有管制情況下投資環(huán)境進行評價；劉敏和吳復(fù)立[46]綜合考慮上網(wǎng)電價不確定性、風(fēng)電場投資及運行成本、投資政策、投資時機等因素，構(gòu)建了中國情境下的風(fēng)電項目投資模型，為投資時機、投資組合的選擇及相關(guān)政策制定提供量化分析工具。

四、基于利益相關(guān)者理論的創(chuàng)新聯(lián)盟

同其他高新技術(shù)一樣，清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展同樣具有“高風(fēng)險、高投入、高回報”的特點。因此，清潔技術(shù)價值鏈中存在的五大要素——資金來源、創(chuàng)業(yè)投資機構(gòu)（企業(yè)）、創(chuàng)新型企業(yè)、專業(yè)服務(wù)性機構(gòu)、政府，缺一不可。

（一）企業(yè)視角下的相關(guān)研究

隨著外界政治壓力、法律制約、社會倫理、企業(yè)責(zé)任等外在壓力以及保障和提高自身競爭力、實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)在挑戰(zhàn)，“內(nèi)憂外患”的壓力激發(fā)了企業(yè)對清潔技術(shù)以及由此形成的綠色戰(zhàn)略聯(lián)盟的極大需求。許多著名企業(yè)（如GE、IBM、Wal-Mart、GE、Google、HP、 Dell）和汽車廠商紛紛將清潔技術(shù)作為全面戰(zhàn)略管理中的重要組成[47-48]，以便保證持續(xù)的競爭力、遵守管制、法律、公眾期望并承擔(dān)社會責(zé)任[49]。

通常情況下企業(yè)通過管理模式變化和技術(shù)創(chuàng)新等路徑促進清潔生產(chǎn)，但污染防治技術(shù)本身與環(huán)境法律、規(guī)制之間具有開放、互動、響應(yīng)的作用機理。即，企業(yè)對清潔技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用、推廣的積極性與實踐受到外界法律、規(guī)制環(huán)境的約束，包括約束目標(biāo)的取向和執(zhí)行的嚴格程度；反過來，環(huán)境政策、法律、法規(guī)、標(biāo)準的制定和實施也是以污染物排放情況和現(xiàn)有技術(shù)水平為取向和前提的[50]。

企業(yè)的環(huán)境戰(zhàn)略依次劃分為污染預(yù)防、產(chǎn)品監(jiān)控和清潔技術(shù)三個階段[51]。在資源觀和利益相關(guān)者理論的概念框架下，企業(yè)要保證持續(xù)的競爭優(yōu)勢需要通過發(fā)展清潔的技術(shù)實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，最小化企業(yè)發(fā)展對自然環(huán)境的負擔(dān)。盡管對可持續(xù)發(fā)展的承諾能夠提高企業(yè)對未來業(yè)績的期望值，但它意味著企業(yè)要在缺乏短期經(jīng)濟收益的情況下堅持進行巨大的長期市場開發(fā)投資。在此背景下，在長期利益觀與社會責(zé)任觀的框架下，企業(yè)綜合戰(zhàn)略中環(huán)境戰(zhàn)略的制定、整合、執(zhí)行變得十分必要，包括利益相關(guān)者清潔戰(zhàn)略聯(lián)盟的構(gòu)建與發(fā)展，通過資源互補、利益共享、風(fēng)險共擔(dān)，實現(xiàn)企業(yè)的綠色創(chuàng)新[52]。

（二）風(fēng)險投資視角下聯(lián)盟研究

相對于整個聯(lián)盟網(wǎng)絡(luò)而言，風(fēng)險投資機構(gòu)因聯(lián)合投資而形成機構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)也日益增多。相對于單獨投資，風(fēng)險投資機構(gòu)更趨向于聯(lián)合投資[53]，投資機構(gòu)之間的網(wǎng)絡(luò)連結(jié)模式對整個創(chuàng)新績效的表現(xiàn)具有積極的影響[54-55]，并且具有阻礙外來者進入風(fēng)險資本市場的附加作用[56]。

以聯(lián)合投資為代表的網(wǎng)絡(luò)連結(jié)模式不單在美國和歐洲具有相當(dāng)?shù)挠绊懥Γ瑯右彩侵袊L(fēng)險資本市場的一個重要特征。不僅如此，有研究顯示[57]，在整個網(wǎng)絡(luò)結(jié)構(gòu)中，風(fēng)險投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)位置對成功退出有積極的影響，投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)數(shù)量越多、投資機構(gòu)的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)質(zhì)量越高、成功退出的可能性越大。此外，加強風(fēng)險投資機構(gòu)間的網(wǎng)絡(luò)聯(lián)結(jié)可以實現(xiàn)項目流、信息流和資源流在聯(lián)合投資網(wǎng)絡(luò)內(nèi)傳播與擴散，還有助于風(fēng)險投資機構(gòu)獲取更多的外部知識，并通過外部知識的內(nèi)化來增加內(nèi)部知識的積累。

（三）“政產(chǎn)學(xué)研金”融合研究

國內(nèi)對清潔技術(shù)的開發(fā)、應(yīng)用、管理仍較多的依賴政府對企業(yè)與市場的培育和扶持上。即由早起的“產(chǎn)—學(xué)—研”一體化逐漸]化為“官—產(chǎn)—學(xué)—研”聯(lián)盟，近期又在此基礎(chǔ)上提出“管—產(chǎn)—學(xué)—研”概念。即在早期的“產(chǎn)—學(xué)—研”聯(lián)盟的基礎(chǔ)上和框架內(nèi)，增加“管”而非“官”的內(nèi)容，更多的是為了體現(xiàn)出技術(shù)創(chuàng)新、研發(fā)、示范、推廣整個過程所需要的環(huán)境是種網(wǎng)絡(luò)聯(lián)動形式，即是一種在政府管理部門協(xié)調(diào)、組織、支持下的高校、科研院所、研究機構(gòu)、社會企業(yè)等多方主體和利益相關(guān)者共同形成的聯(lián)合開發(fā)網(wǎng)絡(luò)，形成多中心的、民主性高的、參與性強的、多方合作背景下的聯(lián)合治理模式[58]；在此模式的基礎(chǔ)上，又進一步衍生出“管—產(chǎn)—學(xué)—研—金”的分析框架，以促進在技術(shù)創(chuàng)新過程中，政府、企業(yè)、市場、金融的多方融合、互動。

為了加快實現(xiàn)“管—產(chǎn)—學(xué)—研—金”的實現(xiàn)，相關(guān)學(xué)者[59]提出從政府的角度看，積極發(fā)揮宏觀調(diào)控導(dǎo)向作用，包括出臺相應(yīng)的法律、法規(guī)、準則，控制市場的走向，對資金流向的總量、結(jié)構(gòu)、速度起到積極的引導(dǎo)作用，并進一步避免惡性投資事件的出現(xiàn)；從金融機構(gòu)的視角出發(fā)，不斷明確金融機構(gòu)在清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新及推廣中的作用和角色，在對國家（區(qū)域）的宏觀環(huán)境、產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢有客觀、準確、全面的認識基礎(chǔ)上，明確相應(yīng)產(chǎn)業(yè)（行業(yè)）的投資特點與風(fēng)險，引入專家化評審，并相應(yīng)的擴大投資領(lǐng)域，包括向上下游產(chǎn)業(yè)的拓展 （如以新能源為燃料的汽車、發(fā)電廠項目等等）。

此外，風(fēng)險投資按比例進入產(chǎn)學(xué)研體系、盡快形成多種類型的風(fēng)險投資基金體系、促進資本市場中融資比例的提升、企業(yè)溢出的可投入資金管理等對策建議都被用于促進產(chǎn)學(xué)研行為的內(nèi)在融合、產(chǎn)學(xué)研集成與產(chǎn)業(yè)基金融合、政府服務(wù)與產(chǎn)學(xué)研一體化融合。

（四）“政產(chǎn)學(xué)研金”實踐研究

在自由主義市場經(jīng)濟理論的影響下形成的傳統(tǒng)的政府政策基本信條是，將科學(xué)看作是“公共物品”，具有公共物品的各種屬性，因而需要政府、相關(guān)機構(gòu)、公眾的廣泛支持；相對而言，技術(shù)和技術(shù)的研發(fā)則更傾向于是一種商業(yè)化的形式，屬于私人部門而非公共機構(gòu)的范疇。但隨著氣候變化以及能源環(huán)境問題復(fù)雜性的提高和市場失靈的不斷出現(xiàn)，以美國代表的發(fā)達國家，正在改變態(tài)度，不斷通過氣候環(huán)境的財稅政策與法律法規(guī)，對支持清潔技術(shù)發(fā)展的投入。

清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)具有資金密集型和技術(shù)密集型的特點，在缺乏資金支持的情況下是無法順利實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化進程的。以美國、中國、德國、印度、英國、加拿大和日本為代表的國家開始對清潔技術(shù)投入了極大的關(guān)注和支持。世界很多國家在相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策清晰，讓金融市場看到可再生電力能源發(fā)展的良好前景基礎(chǔ)上，都以貸款貼息、擔(dān)保、項目補貼等方式，引導(dǎo)金融資本進入可再生電力能源產(chǎn)業(yè)項目，推動可再生電力能源產(chǎn)業(yè)化進程。隨之而來的相關(guān)企業(yè)、科研院所、政府等主體間的業(yè)務(wù)往來、從屬關(guān)系以及整個產(chǎn)業(yè)組織間的投資、收購、聯(lián)盟日漸密切[60]。

五、未來研究方向與中國策略

相交國外清潔科技產(chǎn)業(yè)投資的理論及實踐研究而言，目前國內(nèi)對與清潔科技產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的研究主要集中于產(chǎn)業(yè)風(fēng)險投資的時空分布、發(fā)展現(xiàn)狀、特色比較、成本預(yù)期等方面，尚未形成獨立、完善、深入的理論、方法體系和制度安排。

為了進一步豐富我國清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)的研究成果，促進風(fēng)險資本與清潔技術(shù)的正向互動效應(yīng)，放大風(fēng)險投資對技術(shù)產(chǎn)出及產(chǎn)業(yè)化的杠桿效應(yīng)，加快實現(xiàn)褐色經(jīng)濟向綠色經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展，建議未來的研究方向：一是基于政府干預(yù)理論，明確政策驅(qū)動與環(huán)境制度建設(shè)對風(fēng)險資本激勵效果、效度、效率，形成適用性政策工具選擇與創(chuàng)新；二是根據(jù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展理論，在投資偏好和組合理論框架下，從宏觀區(qū)域、縱觀產(chǎn)業(yè)、微觀企業(yè)層面，針對不同細分產(chǎn)業(yè)與業(yè)態(tài)]進階段，形成風(fēng)險投資效益的評價及提升路徑的選擇；三是以利益相關(guān)者理論為指導(dǎo)，形成清潔技術(shù)產(chǎn)業(yè)聯(lián)盟的組織模式、路徑]化、制度安排，最終實現(xiàn)清潔技術(shù)與風(fēng)險投資的融合、共生與互動發(fā)展。endprint