本周數據

· 宏觀數據 / MACRO

2月匯豐中國制造業PMI創七個月新低

2月份匯豐中國制造業PMI初值為48.3，創七個月來低點。業界表示，再創低點的PMI受到春節因素影響，國內需求仍偏弱。

這是匯豐制造業PMI連續兩個月低于50擴張收縮臨界點。分項指數均有所回落，其中產出指數和新訂單指數雙雙回落至七個月低點。新出口訂單較1月略有反彈。就業指數為五年來的低點。此外，投入價格指數連續兩個月收縮，產出價格指數連續三個月收縮，二者數據均為去年6月以來的最大降幅。

· 產業數據 / INDUSTRIAL

1月中國國際服務貿易逆差814億元

最新發布的數據顯示，1月份，中國國際服務貿易收入為1136億元人民幣（折合186億美元），服務貿易支出為1950億元人民幣（折合319億美元），逆差814億元人民幣（折合133億美元）。

國際服務貿易指居民與非居民之間發生的服務貿易交易，是國際收支統計的重要組成部分。此前，服務貿易數據包含在國際收支平衡表中按季編制并對外公布。

中國民間借貸總規模超過4萬億

截至2012年底，民間借貸市場的總體規模已超過4萬億元，接近1300萬中小企業融資總額的1/3。盡管銀行信貸依然是中小企業融資的主渠道，但在融資過程中，中國商業銀行現行的審貸標準嚴格、審貸流程長等造成了中小企業融資難。

· 全球數據 / GLOBAL

新興市場股基和債基外流趨緩

資金流向監測和研究機構EPFR（新興市場基金研究公司）在最新公布的周度資金流向報告中指出，在截至2月19日的一周中，全球股票基金和債券基金的資金流入和流出格局與此前一周十分類似，美國、歐洲、日本股基再度吸引大規模資金流入，而新興市場股基和債基則再現較為溫和的資金凈流出。總體而言，在截至2月19日的一周內，全球股基凈吸金133億美元，全球債基凈吸金25.8億美元，但全球貨幣基金出現高達445億美元的資金凈流出。雖然資金已經連續5周從新興市場股基中凈流出，但凈贖回額卻是五周來最小的。在截至2月19日的一周內，該機構監測的全球新興市場股基的資金流出額較前一周的30億美元大幅下降50%至15億美元。

2月德國商業信心指數升至兩年半最高水平

德國2月份商業信心指數攀升至111.3點，創下2011年7月以來的最高水平，高于之前經濟學家的預期。德國經濟研究所公布的2月份信心指數從1月份（未經修正）的110.6點攀升至111.3點，與此同時，2月份商業預期分類指數從1月份的108.9點降至108.3點；現狀分類指數從112.4點攀升至114.4點。

· 讀數 / INTERPRETATION

? 去年中國企業債12萬億美元

標普數據顯示，截至去年中國非金融類公司的債務總額共有12萬億美元，為GDP的120%。據估計，隨著國內流動性趨緊，融資成本升高，出售資產和收購兼并將可能成為更多企業避免違約的選擇。

此前，標普曾估計，今后兩年里，中國非金融機構的企業債券市場規模將超越美國，成為全球第一，此后規模還會超過美國和歐元區之和。到2014年底，中國非金融企業持債規模將為13.8萬億美元，美國為13.7萬億美元。

中國企業債的增速前所未有。湯森路透對945家大中型上市公司的研究顯示，這些企業的債務從2008年12月到2013年9月暴漲160%，從1.82萬億元增加至4.74萬億元。

路透援引分析師評論稱，在中國杠桿率較高的機械、造船、地產、建材和鋼鐵等行業，借新債還舊債、出售資產和兼并成了企業應對可能違約的慣用方式，所以近期內中國出現信貸危機的可能性不大。比如2012年地產業資金鏈吃緊時，綠城就將旗下9個項目50%的股權出售給融創，解了燃眉之急。

今年年初，國家發改委表示2014年是企業債券償債高峰，預計將有1000億元城投債券到期兌付。將允許平臺公司發行部分債券對“高利短期債務”進行置換，以低成本債務置換高成本債務，延長還款期限，降低融資成本。確保不出現“半拉子”工程。

不過，隨著美聯儲縮減QE及人民幣短期貶值，熱錢開始逐步離開中國，國內流動性日漸緊張。企業融資成本逐漸升高，這也增加了企業借新債還舊債的難度，違約風險加大，出售資產和兼并可能將成為更多企業避免違約的選擇。

近日，多家上市公司預告巨虧，從而將導致公司債評級發生重大變化。根據規則，除非這些企業業績出現逆轉，否則，一旦連續兩年虧損，其公司債將被暫時“叫停”。

上市公司經營惡化，也造成了在公司債市場上垃圾債越來越多的局面。從整體來看，除了虧損企業不時曝出地雷外，由于市場利率不斷上行，企業債、公司債的表現已全面陷入低谷。上交所企債指數顯示，從去年6月開始，該指數一路暴跌，幾無反彈。endprint