淺析中期票據對企業融資的影響

劉欣榮

摘要：中期票據其本質是一種融資性票據，其發行方式多樣靈活，對于傳統的企業債、銀行貸款等融資方式有著一定的替代作用。對于企業的融資影響有著正面作用，提高了企業面對金融環境的應變能力與融資效率。

關鍵詞：中期票據 企業債 融資方式 影響

一、中期票據的融資特點及融資操作方法

對于企業的發展與壯大而言，資金的支撐與足夠的現金流是非常必要的。中期票據是一種以信用評級為基礎，不需要擔保的企業直接性融資工具。相對常規性的短期融資券、公司債券、企業債及銀行貸款，中期票據發行成本低，市場性強，且資金的使用自由度高，發行機制相對靈活，并且管理具有先天性的自律優勢。

（一）中期票據所需的材料

中期票據發行必備的材料有： 募集說明書、評級報告和法律意見書。企業可以通過聘請專業的中介機構來提供這方面的材料書寫。考慮到中期票據發行材料的重要性，為了保證申請發行的順利，應聘請經驗豐富的中介機構進行書寫，以提高企業融資目標達成的成功率。其募集說明書是用來說明融資募集的資金用途，可以是某個具體項目，也可以是流動資金的補償或者是用來償付相關的銀行借款。評級報告要求企業進行中期融資的最低評級為AA級，如果企業未達到這一級別，可以讓其它的評級較高的大企業進行債項擔保，或者提供股票等質押擔保。而法律意見書則是表明企業具有合法合規的生產經營權的相關材料。同時，以上資料與文書必須保持一致性。

（二）中期票據發行所需要的信用保障

對于企業所要求發行的公開性中期票據融資，應提供企業的相應信用等級報告。具體內容應包括：無擔保中期票據的相應信用等級報告；以資產為擔保的相應信用等級報告；以金融機構擔保的信用等級報告，或者該金融機構近一年來的等級報告。對于以外幣計價的中期票據發行融資形式，則要求以上信用等級為較高級，且應向財團法人票據管理中心進行柜臺買賣的申請與登陸。

（三）對于中期票據中分離型的融資發行操作

首先，分離型的中期票據融資發行其存續期最低為六個月，最高為二年，同時不得超過中期票據的發行期限。而債券在這方面則無相關限制。

其次，按國家的會計法規以及會計主管等劃分，發行人在分離后的認股權憑證上如果缺少重設、贖回與賣回等條件的，會計操作會把其列于資本負債表的權益部分內。所以，損益表風險未發生，也就不需要評價與相應的避險操作。

第三，我國企業中期票據的發行由證券商承銷，分離后的中期票據與一般票據配售方法一致。目前只有商業銀行、信用社、證券公司、財務公司等有購買中期票據的權利，但也應注意到，未來基金、保險也是中期票據的重要關注者。

二、中期票據對企業有效融資的影響

（一）保障企業內部資金充分，降低企業融資成本

中期票據可以有效節約企業的發行成本，并可以避免企業過度投資現象的產生。企業在進行中期投資操作時，可以利用其不確定價值與時間來把握潛在的投資機會。從這方面來說，中期票據相比與其它金融工具更具優勢性，立足于自身情況，進行中期票據的發行設計就可以保障企業內部資金充分，并降低企業在資本市場的融資成本。作為一種成本效益優勢明顯的有效融資途徑，中期票據滿足了成長性企業計劃內與發展性資金的需求。

中期票據由于其發行的利率較低，所以其融資成本也就相應較低。這是由于中期票據的發行是受央行指導監督的，發行企業自身的信用等級就相對高。因此，發行中期票據時，其利率先天性具有比銀行貸款低的優勢。一般對于企業而言，3年期的中期票據貸款基準利率5.3%與銀行7.5%的相比，可以為企業省下大量的財務成本。

（二）提高投資者與經理人間的信息交流效率

當企業選擇發行中期票據時，就必須提供相應的企業前景信息給投資者。此時中期票據可以發揮一個間接作用進行權益融資操作。特別是當企業面臨財務危機與破產成本較大的情況時，中期票據的發行可以為投資者們傳遞企業前景樂觀的信息，進而避免企業股票大幅折價。高財務杠桿、高股價波動率，高R&D比例是所有發行中期票據企業的共同特征，信息的透明也有利于企業與投資者間的良性互動。

（三）實現企業風險轉移目標

現今，企業股東的債權優先于對企業資產與現金流量的求償權，股東自身責任有限的情況下，就會造成企業對于投資方案的風險性選擇。高風險往往伴隨著高收益，而股東只要企業在高風險的投資項目中獲利，則可獲得大部分利得，債權人只分配到固定利息性入。而當企業遭受風險至破產時，股東的損失可控，債權人損失巨大。所以，企業權益價值模糊性越高，則代理問題越突出，當企業代理問題越突出時，則其發行中期票據進行企業風險轉移的主動性就越強。由于中期票據具有利用企業剩余求償權建立報酬機構的特點，可以讓中期票據投資者有機會通過轉換權成為企業股東，也就達到了有效稀釋股東風險投資收益的目的，最終消除股東投資高風險方案的因素。

（四）有效優化債務結構

中期票據的發行期限在3至5年內，可以有效滿足企業對于資金的中期要求。與銀行匯票貼現6個月的期限、短期融資券1年內的期限、企業債、公司債至少5年以上的期限相比，中期票據起到了滿足企業中期融資時段要求，有效提高了企業的債務融資結構科學性。

三、結束語

總的來說，中期票據對于企業融資有著重要的正面意義，企業利用好中期票據這一融資工具，可以達到優化自身債務結構，提高自身金融風險抵抗力，保證自身發展與壯大的目的。但同時也要看到，由于中期票據對于企業的信用額度要求較高，企業在進行自身的財務管理與財務報表披露時應做好自控與監督。根據自身財務需求與風險規避傾向來進行中期票據的具體操作，以達到融資目的與優化企業資產結構的目標。

參考文獻：

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