淺析企業決策時的財務柔性

卓敏，王丹，彭皝

（安徽財經大學會計學院，安徽 蚌埠 233000）

淺析企業決策時的財務柔性

卓敏，王丹，彭皝

（安徽財經大學會計學院，安徽 蚌埠 233000）

隨著市場環境的不確定性和復雜性的逐漸增強，傳統的剛性的企業決策已經不適用于企業的發展，要使企業有能力適應變化，甚至創造有利于企業發展的環境，就必須關注財務柔性，在不確定環境下基于財務柔性進行企業決策，有利于企業靈活的應對問題，解決問題，讓企業更加游刃有余的發展.

財務柔性；不確定；企業決策

1 問題的提出

目前企業生產經營所處的環境表現出兩種明顯的特征，動態性和復雜性.所謂動態，是指公司所有的經營都在經歷環境變化和挑戰，包括外部環境的威脅和內部環境的影響.所謂復雜是指因為各個環境因素之間本身就具有錯綜復雜的關系，相互牽制，相互影響，這使得企業無法很清晰的識別其所處的經營環境，更別提掌握環境的變化和特征了.改革開放三十多年來，中國企業環境經歷了從計劃經濟到市場經濟、從封閉式經濟到開放式經濟、從區域經濟到全球經濟等一系列全面的根本性的變化.相對于西方發展歷程，中國企業所面臨的環境變化在時間與空間上被極度壓縮了：市場轉型、社會變革、消費升級、技術革命、全球競爭等多股力量交織在一起，使得中國企業面臨的環境更加錯綜動蕩[1].企業具備怎樣的能力才能在復雜多變的環境中生存呢？面對不確定復雜的環境我們必須靈活的應對，這就是財務柔性.企業很注重剛性的財務管理[2]，剛性的財務管理有強制性和較低的變化性，但是面臨激烈的競爭，顧客需求的多樣化等等環境變化的不確定性因素的越來越多，傳統的剛性財務管理顯然不適應企業生存發展的環境，企業必須考慮在保證財務柔性的基礎上進行決策.

2 財務柔性解析

2.1 財務柔性的含義

柔性是針對不確定性提出的，它是一種面對不確定性能及時適應相應變化的能力.財務柔性就是是針對財務管理環境的不確定性及時做出緩沖、適應、整合、創新的能力，是企業動態進行財務管理的過程.但從現有的文獻來看，國內外學者對財務柔性至今沒有統一的結論.財務柔性起源于Modigliani與Miller1963年的研究，用于解釋當企業存在避稅收益時，為什么企業不盡最大可能的負債融資，因為企業需要留有一定的債務融資空間，以便在需要的時間進行融資.鄧明然（2002）認為[3]財務柔性是種能力，是企業應對環境變化時快速反映.姜英冰（2002）則認為財務柔性是企業對閑置資金以及剩余負債能力的運用，利于企業把握未來投資機會，應對不可預見的緊急情況.趙湘蓮、韓玉啟（2005）主要從企業的內外部環境的變化角度來看的[4]，認為財務柔性是為應對內外環境的變化.趙華（2006）著重于戰略角度，他認為企業財務管理柔性是企業基于整體戰略目標的統籌下，面對動態環境以及不確定性時，主動適應變化，然后利用變化甚至制造變化以提高本身動態競爭能力而實現企業價值最大化的一種決策及控制活動.2010年他又提出，財務柔性是企業系統的一種適應動態變化的財務環境和不確定性的系統.葛家澎(2008)將財務柔性定義為企業及時采取行動來改變其現金流入的金額、時間分布，使企業能夠應對意外現金需求并把握意外有利投資機遇的能力①.

2.2 財務柔性的特征

2.2.1 財務柔性的能力性

財務柔性的本質是一種能力，它產生于財務系統的運作，伴隨著財務系統的完善而不斷完善，它是財務系統所特有的一種能力[5].具體包括不需要調節系統就可以應對的緩沖能力及調整系統使系統具備的適應能力，協調能力，以及系統自主學習不斷積累的創新能力.緩沖能力以不變應變，由企業原本儲備的保險的財務資源,財務資源庫存的總量和結構來決定企業財務系統本身的緩沖能力的大小.適應能力，以變應變.協調能力，以調應變.它們通過調節系統適應環境的變化，或者與環境變化相協調.創新能力是企業財務柔性的能力水平的最高體現.企業財務系統不斷學習積累，改善系統甚至改善內外財務環境.企業財務系統柔性是系統從快速應變到創新求變的一種產品、技術、組織和管理創新為源泉的系統有效管理財務風險、駕馭財務行為的內在綜合調控能力,這是本質所在.

2.2.2 財務柔性的速率性

財務柔性的速率性體現在企業財務系統的效能結果的表現形式和特征上.它是指系統處理不確定性、適應財務環境等行為活動的速率與企業財務系統柔性水平成正比,企業財務柔性水平越高，系統管理風險的績效越好,特別表現在企業戰略績效越好.財務柔性的效能結果首先表現在系統的反應的快慢，反應能力是衡量企業財務柔性的重要指標.它是靈活性、敏捷性的體現.當企業遇到機會時能快速的識別、利用機會，甚至創造機會，速度越快，速率越高，使企業盡可能節約時間的去適應多變的環境.其次表現在系統的功能性，即系統組合協調資源，信息和能力來應對不確定的能力.除此之外，還體現在財務柔性對動態環境的持久適應力，體現系統保持適度柔性的最佳水平，而對企業財務柔性水平改善的效率的評價，我們可以通過財務柔性改善給企業帶來的績效來評價，柔性水平的提高，必然帶來企業額外的適應財務環境和處理系統不確定的能力，從而提高企業的業績.

2.2.3 財務柔性的邊界有限性

企業財務柔性系統的可變革范圍是有清晰的邊界的，它存在于一定約束條件下的時空范圍中.該系統是由狀態、方式、時間、成本所構成的多維度空間.狀態軸即一定財務柔性水平對應的系統內各要素（包括資源，能力和信息）的總量以及它們的結構；方式軸是指為實現一定的財務柔性，不同的能力的存在和表現方式；時間軸表示系統適應相應的財務環境，達到一定柔性水平需要花費的時間；成本軸是指為獲取與不確定環境相適應的財務柔性所需付出的價值.由此可見，一定存在一個最佳點，使系統具備一定的財務柔性對于企業的資源、能力、信息上可行，技術上先進，經濟上合理.

2.2.4 財務柔性的“間塊聯系”

“間塊聯系”是指企業財務系統的剛性和柔性要高度匹配.財務柔性不是越大越好，財務柔性過大容易造成代理成本增大等問題，企業的財務柔性在適應環境的變化時，其柔性水平不能超過財務剛性的范疇.所謂財務剛性，是指于企業活動應嚴格遵循財務規范的剛性約束,即嚴格按財務通則和財務標準等財務規范組織財務活動、處理財務事項、協調財務關系.同時，企業的財務柔性還要為財務剛性的發揮應有的作用提供持久的動力.總之，柔性與剛性雖然是一組相對立的關系，但是仍需要求同存異，相互協調，相互匹配，相互滲透，相互補充.為優化財務系統結構、功能奉獻最大力量.

3 企業決策時財務柔性的運用

面對不確定并且復雜的環境，企業在進行決策的時候必須基于財務柔性的角度，在保證財務柔性的基礎上來進行決策，才能有利于企業有能力應對突如其來的變化[6].

3.1 基于柔性融資的融資決策

企業進行融資決策總是擁有一定的目的，但無論融資決策處于什么樣的目標，籌資決策時必須要認真的研究影響融資決策的因素，根據融資條件，融資環境的變化及時的調整融資決策，從而進行柔性的融資決策管理.企業融資決策的柔性主要體現在籌資的途徑，籌資的數量，籌資期限的長短搭配以及籌資的資本結構的安排.籌資途徑方面的柔性主要體現在保證籌資渠道的多元化，以保證企業在需要資金時順利迅速的完成籌資.我國企業籌資途徑受限，若企業本身擁有合適的儲備資金，那么企業在應對環境的不確定時，就可以凸顯出企業財務系統的緩沖能力[7].當然儲備資金也不是越多越好，否則造成資源的浪費.所以這里強調適度的儲備資金.籌資數量方面的柔性主要體現在，企業能夠動態的調整資本的需求量.動態的調整需要企業財務系統具備一定的協調能力.當企業面臨不確定時，企業能夠迅速籌集較大數量相應的資金，說明企業財務柔性較強，同時，此次融資的數量還要為以后面臨不確定性的融資提供保證，也就是說，企業在進行融資決策時需要充分考慮，保證企業以后財務系統適度的財務柔性.籌資時間方面的柔性主要體現在能夠靈活的調整資本的籌資期限的長短，將長期資本與短期資本合理的搭配.資本結構方面的柔性主要體現在資本結構本身具有柔性[8]，也就是說，企業在進行融資決策時，要考慮長短期融資的結合，保證企業資本結構的靈活性，比如資本結構自身靈活轉換的柔性，企業能夠利用多元化的融資渠道，來及時的按需調整融資的資本結構.

3.2 基于柔性投資的投資決策

企業的投資主要分為對外和對內投資，企業的投資決策必須具備靈活性，因為外部環境在不斷的變化.當企業有擴張的需求的時候，可能會急需對內投資，所以企業必須留有余地和彈性，充分考慮到未來不確定因素的影響，提前準備多重應對的方案，有助于進行動態的投資決策.不論是企業的對外還是對內的投資，都決定了企業大部分資金資源的去向.投資決策不僅要保證投資規模上的柔性，還要保證投資構成上的柔性，投資也要能夠將投資的項目進行靈活的轉變，能夠靈活的抽回資本和投放資本.保持企業投入資本的相對流動性和變現能力，為企業進行靈活的投資決策留下足夠的空間.企業面對現有的投資機會，不可盲目的過渡投資，造成企業資金資源的停滯，以至于企業未來可能遇到的更好的投資機會，卻因為企業柔性不夠，而錯失良機.保持適度的投資規模，同時也要求企業對外投資的規模與對內投資的規模分別適度.這也是投資結構上的柔性，當企業過度對外投資而面臨企業擴大規模的大好時機時，過度對外造成柔性不足，只能與之擦肩而過.最后，企業在進行投資決策時，需要充分考察部分投資投入資本的流動性和變現能力，流動性與變現能力強的投資項目與相對較弱的項目結合，保證企業的財務柔性，為企業更加游刃有余的面對企業未來的投資機遇.

3.3 基于柔性資本運營的決策

柔性資本運營的決策包括對流動資產規模、流動資產內部結構以及流動資產各項目的決策.流動資產規模的決策要求保持適當規模的流動資產，當面臨企業經營條件的變化的時候，能及時改變流動資產的比例，調整以適應變化.流動資產內部結構的決策要求企業保證流動資產內部的各要素的合理比例，保證其時間上繼起和空間上的并存.流動資產各項目的柔性決策要求企業除了儲備必要的現金以防止突如其來的意外之外，還應該儲備必要的保險等，同時，企業為了生產除了儲備必須的存貨外，還需有一些保險的儲存.這可能與零存貨的觀點有差異，但是如果企業能夠與供應商很好的合作，同樣也能保證企業存貨方面的柔性.

3.4 基于柔性收益方面的決策

柔性收益分配要求企業在進行收益分配的決策時要保證收益分配的政策的柔性和分配數量的柔性，常見的四種股利分配政策一般來說，低正常加額外股利政策具有較大的彈性，即使企業盈利不多或需要多留存時，企業仍可發放較少的固定股利，這么做不會影響股東對企業的信心以及對企業的投資；而當企業盈利較多時，在分配給股東固定的股利基礎上再加上額外分配的股利.在分配數額上，企業應根據外部經濟情況的變化和理財環境變化，充分考慮自身的生產經營活動情況，柔性的確定收益分配數額，給企業進一步發展留有足夠的資本和空間.在我國，雖然現金股利政策不斷在加強，發放金股利的企業數量在增加，但現金分紅的比例依然很低.根據鄧康林的研究[9]，從另一個角度來說，我國企業主要通過低現金股利政策來實現企業的財務柔性.有一定的現金股利是對投資者的一種投資激勵，同時低現金股利也能減少現金的支付，為企業留有適度的儲備資金，保證企業的財務柔性.

注釋：

①葛家澎,占美松.企業財務報告分析必須著重關注的幾個財務信息[J].會計研究,2008(5):3-9.

〔1〕李大元.不確定環境下的企業持續優勢:基于戰略調適能力的視角[D].浙江大學，2008.

〔2〕戴鳶,武亞紅.企業財務柔性特征與柔性管理[J].經濟師，2008（2）.

〔3〕鄧明然,王永華.企業理財系統柔性測度研究[J].武漢理工大學學報，2002(24):20-22.

〔4〕趙湘蓮,韓玉啟.企業財務管理柔性水平的動態監控[J].工業經濟，2005，4(24):131-133.

〔5〕趙華,張鼎祖.企業財務柔性的本原屬性[J].會計研究，2010(6).

〔6〕譚旭.高科技企業財務柔性[J].財會研究，2009（3）.

〔7〕周凝,梁萊歆.高新技術企業財務柔性與財務風險關系研究—來自我國上市公司的經驗證據[J].南京財經大學學報，2010(7).

〔8〕潘魏靈.淺析企業財務柔性和流動性管理[J].現代管理科學,2012(8).

〔9〕鄧康林,劉名旭.環境不確定、財務柔性與上市公司現金股利[J].財經科學,2013(2).

F224.5

A

1673-260X（2014）09-0059-03