我國投資銀行在企業(yè)并購中的作用與障礙分析

摘 要：近年來，我國資本市場的不斷完善，越來越多的企業(yè)借助并購的方式實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張，在這一過程中，投資銀行作為企業(yè)并購的參與者起著不可忽視的重要作用。本文根據(jù)我國的實(shí)際狀況，首先從投資銀行及其并購業(yè)務(wù)的含義出發(fā)，分析了我國投資銀行并購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀、我國投資銀行在企業(yè)并購中所起作用及存在障礙，并針對(duì)這些問題提出了一些解決措施。

關(guān)鍵詞：投資銀行；企業(yè)并購；資本市場

一、我國投資銀行并購業(yè)務(wù)現(xiàn)狀

通常意義上的投資銀行（investment banking）有雙重含義：其一，作為一種業(yè)務(wù)，投資銀行是指，區(qū)別于商業(yè)銀行的存貸款等間接金融業(yè)務(wù)的、用以實(shí)現(xiàn)資本市場上資本總量增加以及存量調(diào)整的一系列收取費(fèi)用的金融中介業(yè)務(wù)，例如：證券的發(fā)行、承銷、交易，企業(yè)重組、兼并與收購，投資分析，風(fēng)險(xiǎn)投資，項(xiàng)目融資，資產(chǎn)證券化；其二，投資銀行是一類機(jī)構(gòu)的總稱，是指以上述投資銀行業(yè)務(wù)為主要業(yè)務(wù)的金融中介企業(yè)。在我國，投資銀行發(fā)源自上世紀(jì)80年代初成立的信托投資公司，目前，我國投資銀行業(yè)在二十多年的發(fā)展中已經(jīng)形成了以信托公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、金融租賃公司等多種類金融機(jī)構(gòu)并存經(jīng)營、分工協(xié)作的格局，其主要代表有中國國際金融有限公司、中信證券等。

企業(yè)成長的方式包括內(nèi)部擴(kuò)張與外部擴(kuò)張兩種，企業(yè)并購（M&A，mergers and acquisitions）是企業(yè)實(shí)現(xiàn)外部擴(kuò)張的主要方式，企業(yè)通過優(yōu)化資源配置、提高生產(chǎn)要素的占用、支配和使用效率來達(dá)到此目的。

投資銀行并購業(yè)務(wù)是投資銀行除證券業(yè)務(wù)外最重要的業(yè)務(wù)組成，具體可分為兩類：一類是充當(dāng)并購活動(dòng)的中介人，為并購交易主體提供策劃、顧問及有關(guān)融資服務(wù)；另一類是同時(shí)充當(dāng)并購活動(dòng)中介人及活動(dòng)主體，通過購入目標(biāo)企業(yè)全部或部分產(chǎn)權(quán)，再整體轉(zhuǎn)讓、分拆賣出、重組經(jīng)營、包裝上市后拋售股權(quán)套現(xiàn)，目的是從中賺取買賣差價(jià)。

在國家加速產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整及政策鼓勵(lì)并購重組激勵(lì)下，我國的并購市場持續(xù)爆發(fā)性增長，并購活躍度不斷攀升（如圖1、圖2）；同時(shí)，中國企業(yè)也開始加快自身的海外擴(kuò)張步伐，跨境并購交易數(shù)量呈現(xiàn)增長態(tài)勢(shì)（如圖3）。中國并購市場交易規(guī)模和金額規(guī)模大幅增長，也在一定程度上給我國投資銀行并購業(yè)務(wù)帶來了更多的機(jī)遇。

圖1 2006-2011（1—11月）中國并購市場發(fā)展趨勢(shì)

數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)庫 2011.12

數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)庫 2011.12

數(shù)據(jù)來源：清科數(shù)據(jù)庫 2011.12

二、我國投資銀行在企業(yè)并購中的作用分析

1.投資銀行對(duì)企業(yè)并購中的收購方和被收購方存在積極作用

在企業(yè)并購活動(dòng)中，投資銀行可同時(shí)充當(dāng)收購方或目標(biāo)企業(yè)的代表和資產(chǎn)重組顧問兩種角色。作為收購方的顧問，投資銀行的業(yè)務(wù)包含從籌備階段到并購結(jié)束后整合的全部內(nèi)容，在這個(gè)過程中，投資銀行的作用體現(xiàn)在幫助收購方以最優(yōu)的方式收購最合適的目標(biāo)企業(yè)，實(shí)現(xiàn)自身的最優(yōu)發(fā)展；作為目標(biāo)公司的顧問，投資銀行的業(yè)務(wù)主要集中在以最佳的價(jià)格出讓股權(quán)或者以最低的成本實(shí)施反收購，維護(hù)股東權(quán)益不受或少受損失。

2.投資銀行能夠減少并購交易成本、提高并購?fù)瓿尚?/p>

企業(yè)并購活動(dòng)過程復(fù)雜，涉及雙邊甚至多邊的經(jīng)濟(jì)利益協(xié)調(diào)，囊括并購的形式、程序、談判、方式優(yōu)劣比較、所涉法律、法規(guī)、政府行為對(duì)并購活動(dòng)的影響等專業(yè)知識(shí)，由于大部分企業(yè)并無具備此類專業(yè)知識(shí)的人才，使得并購活動(dòng)在信息不對(duì)稱的影響下信息成本較高，而投資銀行財(cái)務(wù)顧問及專家則通常能夠有效解決這些問題。其次，投資銀行通過介入并購活動(dòng)，直接與并購雙方談判，有效避免了并購雙方直接談判而產(chǎn)生的摩擦，因此，投資銀行參與企業(yè)并購，對(duì)并購交易進(jìn)行全面策劃，能提高企業(yè)并購的完成率。另外，投資銀行的財(cái)務(wù)顧問及專家具備大量并購策劃實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)用資產(chǎn)評(píng)估、賬務(wù)處理、并購法律等方面服務(wù)于參與并購的雙方，促使并購活動(dòng)更有效率地完成。

3.投資銀行參與企業(yè)并購能夠有效降低并購風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購充滿風(fēng)險(xiǎn)，從并購前的調(diào)研活動(dòng)開始，到并購結(jié)束后對(duì)目標(biāo)企業(yè)的整合，各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)因素貫穿其中，其風(fēng)險(xiǎn)因素主要有：政治風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及整合風(fēng)險(xiǎn)。投資銀行擁有經(jīng)驗(yàn)豐富的專業(yè)人才，在整個(gè)并購過程中，能依據(jù)企業(yè)實(shí)際情況，對(duì)并購的市場環(huán)境、資產(chǎn)評(píng)估、財(cái)務(wù)處理及后續(xù)整合經(jīng)營工作進(jìn)行全面策劃及服務(wù)，能夠利用自身經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)知識(shí)對(duì)并購中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。

4.投資銀行能為企業(yè)并購開辟多種融資渠道

現(xiàn)代企業(yè)并購?fù)婕翱缧袠I(yè)、跨地區(qū)、跨國界的重組，在這一過程中，企業(yè)并購活動(dòng)通常所涉及金額較大，通常企業(yè)僅靠自有資金難以完成并購活動(dòng)，而投資銀行一般具有豐富的融資經(jīng)驗(yàn)和廣泛的融資渠道，能夠利用自身渠道資源及運(yùn)行機(jī)制，設(shè)計(jì)出如資產(chǎn)證券化、股權(quán)融資、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等多種融資方式，將實(shí)物資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為類似于股票、產(chǎn)權(quán)證的證券形態(tài)，突破目前融資環(huán)境的限制，開辟新的融資渠道，提高資本流動(dòng)性，便于實(shí)物資產(chǎn)在并購活動(dòng)中的買賣交易，以達(dá)到“金融杠桿”的效果。并購企業(yè)通過獲得投資銀行的融資支持，能夠有效籌措所需資金，設(shè)計(jì)合理的融資方案，促成并購活動(dòng)的完成。

5.投資銀行能在企業(yè)并購中發(fā)揮橋梁作用，引導(dǎo)企業(yè)并購的方向，加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式和調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

我國經(jīng)濟(jì)部分產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)能過剩，亟需進(jìn)行行業(yè)整合和行業(yè)轉(zhuǎn)型。投資銀行參與企業(yè)并購，能夠依據(jù)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略和政策導(dǎo)向，利用其業(yè)務(wù)的創(chuàng)新性和靈活性，以市場為主導(dǎo)，按市場原則解決企業(yè)并購業(yè)務(wù)中的問題，有助于構(gòu)建符合市場經(jīng)濟(jì)要求、分工合理、責(zé)權(quán)明確的并購交易體系，提升我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的效率。

三、我國投資銀行參與企業(yè)并購面臨的障礙

1.我國投資銀行參與企業(yè)并購的外部環(huán)境不夠理想

（1）我國資本市場發(fā)育不夠完善endprint

當(dāng)前，我國資本市場發(fā)展不夠完善，規(guī)模較小，影響投資銀行并購業(yè)務(wù)的開展。首先，許多具有政府背景的上市公司使得資本市場上可供選擇的并購對(duì)象十分有限，給投資銀行參與企業(yè)并購帶來了額外困難；其次，我國資本市場存在產(chǎn)權(quán)制度不明晰的問題，政府常以非經(jīng)濟(jì)目標(biāo)代替經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，強(qiáng)制企業(yè)進(jìn)行兼并，企業(yè)缺乏利益最大化的并購動(dòng)機(jī)，或者即使并購動(dòng)機(jī)存在，也無法采取實(shí)際行動(dòng)，導(dǎo)致并購效率低下；第三，我國資本市場上信息披露不充分，投資銀行在對(duì)被并購方進(jìn)行信息搜集時(shí)難度增加，參與企業(yè)并購的效率降低；第四，我國股市規(guī)模較小，多數(shù)企業(yè)的資本處于實(shí)物化狀態(tài)，資產(chǎn)證券化的缺位導(dǎo)致投資銀行難以合理衡量目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，使得并購交易成本增加；此外，我國股市的投機(jī)性及股價(jià)的波動(dòng)程度大，股票價(jià)格與企業(yè)價(jià)值分離，并且，由于我國的資產(chǎn)定價(jià)制度難以制定合理公平的股權(quán)交易價(jià)格，加大了目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值的確定難度，也給投資銀行的并購業(yè)務(wù)增加了交易成本。

（2）投資銀行業(yè)及并購方面的法律法規(guī)缺乏

我國市場體系不發(fā)達(dá)，法律法規(guī)不完善，企業(yè)與投資銀行在并購業(yè)務(wù)中操作不規(guī)范、道德風(fēng)險(xiǎn)不同程度存在，使得相關(guān)管理部門嚴(yán)禁管控我國金融市場。我國在并購方面的法律法規(guī)較少，缺乏如國外資本市場中的《投資銀行法》、《并購法》，相關(guān)法律體系殘缺不全，而現(xiàn)有的《證券法》中也并未明確界定我國證券公司是否可以開展并購業(yè)務(wù)，這種情況對(duì)于國內(nèi)投資銀行開展并購業(yè)務(wù)極其不利。

（3）政府過多介入我國企業(yè)并購，并購業(yè)務(wù)市場化程度低

政府在我國企業(yè)并購中仍起重要作用。我國現(xiàn)有體制下，各級(jí)政府常出于己方利益最大化的考慮，直接以行政手段干預(yù)企業(yè)的并購活動(dòng)，使得我國跨地區(qū)、跨行業(yè)、跨所有制的資產(chǎn)重組面臨重重障礙，很難體現(xiàn)并購活動(dòng)的市場價(jià)值。同時(shí)，受企業(yè)文化所限，國內(nèi)一般企業(yè)在進(jìn)行并購重組時(shí)，并未認(rèn)識(shí)到聘請(qǐng)投資銀行進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估、談判參與、策劃代理的重要性，并購活動(dòng)中的實(shí)施人員大多從各部門臨時(shí)抽調(diào)而來，在需要技術(shù)與資金支持時(shí)，由于政府參與往往會(huì)使企業(yè)并購的交易成本降低、整體業(yè)務(wù)進(jìn)行的阻力減小，從而使得企業(yè)在并購活動(dòng)中更愿意依靠于政府與上級(jí)主管部門，這在一定程度上也形成了投資銀行并購業(yè)務(wù)發(fā)展的掣肘。據(jù)投中集團(tuán)CVsource數(shù)據(jù)庫統(tǒng)計(jì)顯示，2009年11月1日至2011年10月31日，全球披露涉及中國企業(yè)并購交易完成案例近1000起，其中，涉及總部位于中國大陸的本土投資銀行只有32家，占比不到4%。

（4）非投資銀行擠占投資銀行并購業(yè)務(wù)市場

分析資本市場上有中介機(jī)構(gòu)參與的企業(yè)并購，一些投資咨詢公司及外資銀行，如上海華然、德意志銀行等，比投資銀行活躍得多。其中的原因主要有以下三點(diǎn)：第一，并購重組業(yè)務(wù)本身在規(guī)范方面欠缺，成功率低，業(yè)務(wù)收入又少，將并購重組作為業(yè)務(wù)重點(diǎn)對(duì)投資銀行缺乏吸引力；第二，并購中所對(duì)涉財(cái)務(wù)顧問的要求不高，無法體現(xiàn)投資銀行的人才優(yōu)勢(shì)，由咨詢公司還是投資銀行充當(dāng)這一角色并無太大區(qū)別；第三，投資銀行各部門之間是一個(gè)相對(duì)獨(dú)立的工作關(guān)系，不利于資源共享。

2.我國投資銀行參與企業(yè)并購活動(dòng)的內(nèi)部條件面臨諸多障礙

（1）我國投資銀行資金規(guī)模較小，實(shí)力不足

投資銀行必須具有一定的資產(chǎn)規(guī)模才能承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)并進(jìn)行金融創(chuàng)新。目前我國證券機(jī)構(gòu)與高盛公司（Goldman Sachs）、美林公司（Merril Lynch）這些國外超大型投資銀行相比，存在的主要問題是規(guī)模小，資金實(shí)力弱（如表1），對(duì)未來整體業(yè)務(wù)的發(fā)展缺乏前瞻性，不夠重視并購業(yè)務(wù)，對(duì)其投入的資金也有限。現(xiàn)代投資銀行的很多業(yè)務(wù)都是以券商的自有資金為基礎(chǔ)的，資本金的不足加大了投資銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

表1 2010年中外投資銀行總資產(chǎn)對(duì)比

單位：百萬美元

數(shù)據(jù)來源：各投資銀行2010年年報(bào)

注：匯率采用1美元=6.3002人民幣元

（2）專業(yè)人才與業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)均存在一定缺口

現(xiàn)代投資銀行的并購業(yè)務(wù)涉及金額巨大，市場價(jià)值估測(cè)難度高，交易程序手段復(fù)雜多樣，涉及稅收、法律、財(cái)務(wù)等多方知識(shí)，并購過程中精通這些知識(shí)的專業(yè)型人才必不可少。我國投資銀行發(fā)展歷程短，從事并購業(yè)務(wù)的專業(yè)人才存在較大缺口，并購方面的管理人才在應(yīng)有的國際理念方面也有欠缺，投資銀行自身也缺乏相應(yīng)的并購業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)，運(yùn)作程序不規(guī)范，管理不科學(xué)。

（3）我國投資銀行對(duì)企業(yè)并購業(yè)務(wù)缺乏重視，并購業(yè)務(wù)占比低

投資銀行業(yè)務(wù)分為傳統(tǒng)業(yè)務(wù)、創(chuàng)新業(yè)務(wù)和引申業(yè)務(wù)三類。隨著資本市場規(guī)模的擴(kuò)大，并購業(yè)作為一類新興業(yè)務(wù)，目前已在美國等發(fā)達(dá)國家的投資銀行業(yè)務(wù)占據(jù)重要地位，并購業(yè)務(wù)收入對(duì)投資銀行業(yè)務(wù)的貢獻(xiàn)已超過傳統(tǒng)承銷業(yè)務(wù)。然而，我國投資銀行的業(yè)務(wù)重點(diǎn)仍是一級(jí)市場的證券承銷，并購業(yè)務(wù)在投資銀行業(yè)務(wù)中所占比率很小。以高盛公司和中信證券為例，對(duì)比我國投資銀行與國外投資銀行業(yè)務(wù)收入比例，可以看出，高盛公司市場細(xì)分及業(yè)務(wù)差異化較明顯，并購顧問費(fèi)單項(xiàng)收入對(duì)公司總收入的貢獻(xiàn)率在9%左右，而中信證券的業(yè)務(wù)支柱仍為傳統(tǒng)的經(jīng)紀(jì)、承銷和自營業(yè)務(wù)（如圖4、圖5）。

四、基于高效發(fā)揮我國投資銀行參與企業(yè)并購作用的渠道分析

1.為我國投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)提供良好的外部環(huán)境

（1）完善產(chǎn)權(quán)制度，改善股權(quán)結(jié)構(gòu)，培育一個(gè)有效運(yùn)作的資本市場

解決我國資本市場中存在的實(shí)際問題，要實(shí)現(xiàn)國有企業(yè)股權(quán)分離，政府不再直接干預(yù)企業(yè)并購，使企業(yè)真正成為自主決策的經(jīng)營主體。我國資本市場尚不完善，由于發(fā)展歷程短，市場體系脆弱，在功能培育方面及金融的規(guī)模和種類方面，都與國際資本市場存在較大差距。近年來，國企并購成為中國本土市場并購的主力軍，在這種情況下，應(yīng)進(jìn)一步深化我國國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革，加強(qiáng)資本市場主體建設(shè)，開拓新型金融產(chǎn)品，健全資本市場功能。此外，還應(yīng)注意將資本市場發(fā)展周期模式和我國實(shí)際情況相結(jié)合，充分發(fā)揮資本市場資源配置與重組功能。endprint

（2）健全與投資銀行發(fā)展企業(yè)并購業(yè)務(wù)相關(guān)的法律法規(guī)

目前我國在公司并購方面立法相對(duì)落后，缺少企業(yè)并購的基本法，而現(xiàn)有政策法規(guī)對(duì)企業(yè)并購重組的規(guī)定也缺乏針對(duì)性，對(duì)近些年產(chǎn)生的一些新的并購方式和行為也未明確具體法律責(zé)任。這些現(xiàn)狀均導(dǎo)致與企業(yè)并購方面的相關(guān)法律存在很大的模糊性和不確定性，因此，為了規(guī)范企業(yè)并購行為，提升投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)的效率，政府有關(guān)部門有必要在現(xiàn)有法律法規(guī)基礎(chǔ)上，出臺(tái)詳細(xì)法律規(guī)定：首先，盡快作一些法律上的明確規(guī)定，如投資銀行設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)、業(yè)務(wù)范圍、經(jīng)營規(guī)則、分立合并、監(jiān)督管理等，并對(duì)投資銀行企業(yè)并購業(yè)務(wù)作針對(duì)性與引導(dǎo)性規(guī)定，對(duì)企業(yè)并購方式、并購程序、并購行為、并購整合作出明確界定，同時(shí)完善反壟斷方面的法律法規(guī)；其次，對(duì)現(xiàn)有法律法規(guī)加以適當(dāng)修訂補(bǔ)充，去除法律法規(guī)中存在的不合理因素，為企業(yè)并購的健康運(yùn)行保駕護(hù)航；再次，對(duì)投資銀行的融資渠道作出法律上的明確規(guī)定，放寬對(duì)投資銀行資金管理的有關(guān)限定條件，完善企業(yè)并購融資渠道；第四，進(jìn)一步完善涉及重大資產(chǎn)買賣的并購活動(dòng)信息披露問題，適當(dāng)拓寬證監(jiān)部門對(duì)并購活動(dòng)信息披露審核方面的管理權(quán)限，增加企業(yè)并購的透明度；最后，充分考慮立法工作的前瞻性，做到立法工作動(dòng)態(tài)、靜態(tài)相結(jié)合，盡量掃清我國投資銀行發(fā)展過程中可能遇到的法律障礙。

（3）明確政府在企業(yè)并購中的角色，減少不必要政府干預(yù)

隨著我國資本市場定價(jià)逐漸完善，政府應(yīng)重新定位在企業(yè)并購中的角色，避免為了自身利益而對(duì)企業(yè)并購活動(dòng)進(jìn)行盲目干預(yù)，應(yīng)把工作重點(diǎn)放到對(duì)投資銀行并購業(yè)務(wù)和企業(yè)行為的宏觀規(guī)劃引導(dǎo)上，對(duì)并購中出現(xiàn)的各種問題進(jìn)行有效監(jiān)督和調(diào)節(jié)，對(duì)壟斷性、欺詐性、強(qiáng)迫性以及損害國家財(cái)產(chǎn)及權(quán)益的并購進(jìn)行堅(jiān)決干預(yù)，并在必要時(shí)予以行政處罰。此外，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)并購的服務(wù)和扶持工作，同時(shí)，加大力度規(guī)范證券交易市場，進(jìn)一步增強(qiáng)國內(nèi)投資銀行建設(shè)，此外，還要提高投資銀行參與企業(yè)并購活動(dòng)的操作效率，并在企業(yè)并購后的債務(wù)重組、人員安置、稅收等方面給予支持，促進(jìn)國內(nèi)并購行業(yè)發(fā)展。

2.我國投資銀行應(yīng)積極完善自身?xiàng)l件，拓展并購業(yè)務(wù)

（1）加強(qiáng)投資銀行之間并購重組，進(jìn)行行業(yè)間整合優(yōu)化，推進(jìn)行業(yè)規(guī)模建設(shè)

我國投資銀行起步較晚，普遍存在規(guī)模較小、實(shí)力不足的問題，基本沒有真正意義上的投資銀行。目前，我國從事投資銀行業(yè)務(wù)的金融主體主要有金融信托公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司、保險(xiǎn)公司、金融租賃公司等，這些主體數(shù)量多，規(guī)模小，資本實(shí)力不足，缺乏投資銀行所應(yīng)具備的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，投資銀行的形成是以資本市場上幾家現(xiàn)化代大型券商占主導(dǎo)地位、成為行業(yè)龍頭和支柱為標(biāo)志的。我國投資銀行欲健康發(fā)展、提升行業(yè)競爭力，必須進(jìn)行行業(yè)間并購重組，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。第一，通過并購重組，投資銀行之間得以優(yōu)化自身結(jié)構(gòu)，擴(kuò)大經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)，提高行業(yè)集中度，并適當(dāng)擴(kuò)大融資規(guī)模，建立完善風(fēng)險(xiǎn)防控機(jī)制；第二，通過與國外投資銀行合作，引入國外資金、技術(shù)，充分利用其管理經(jīng)營經(jīng)驗(yàn)，提高自身實(shí)力。

（2）培養(yǎng)、引進(jìn)投資銀行方面的專門人才

投資銀行是智力密集型行業(yè)，并購業(yè)務(wù)更是一項(xiàng)需要具備高素質(zhì)的行業(yè)。投資銀行從業(yè)人員需要具備搜集、分析信息能力以及金融創(chuàng)新能力，能夠預(yù)測(cè)國內(nèi)國際宏觀經(jīng)濟(jì)走向，洞察企業(yè)所需資源配置，而目前活躍在我國并購市場上的操作人員多為以前的證券發(fā)放人員，在操作和專業(yè)知識(shí)上都難以滿足企業(yè)并購業(yè)務(wù)尤其是近些年出現(xiàn)的跨行業(yè)、跨地區(qū)的大型并購的需要。因此，培養(yǎng)、引進(jìn)與投行并購業(yè)務(wù)相關(guān)的專業(yè)人才就顯得極為重要。一方面，我國投資銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)并購業(yè)務(wù)從業(yè)人員的技術(shù)培訓(xùn)，使其及時(shí)了解國內(nèi)外行業(yè)動(dòng)向，適應(yīng)行業(yè)發(fā)展，提高其專業(yè)素質(zhì)，同時(shí)，要積極與國外投資銀行進(jìn)行交流學(xué)習(xí)，必要時(shí)引進(jìn)熟悉企業(yè)并購業(yè)務(wù)的高級(jí)專門人才；另一方面，我國投資銀行要盡快建立起人才激勵(lì)與約束機(jī)制，實(shí)施如管理層持股、股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃等措施，降低人員流失率，并通過建立績效評(píng)估和流動(dòng)機(jī)制，發(fā)揮員工潛能與創(chuàng)造性。

（3）我國投資銀行應(yīng)進(jìn)行業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，積極參與企業(yè)并購

在成熟資本市場上，并購業(yè)務(wù)以其低風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特征成為各大券商和各大投資銀行的重點(diǎn)業(yè)務(wù)：一方面，投資銀行開展并購業(yè)務(wù)可以獲得高額顧問收入，另一方面，為客戶提供融資獲得的利息收入也可以使投資銀行利潤增大。相反，在我國，并購業(yè)務(wù)剛剛起步，尚未成為投資銀行的業(yè)務(wù)重點(diǎn)，各大投資銀行仍以三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)（即證券承銷、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)）為主要收入來源，投資銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)收入與資本市場波動(dòng)存在緊密聯(lián)系，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)大，使投資銀行經(jīng)營的不穩(wěn)定性隨之加大。我國投資銀行應(yīng)向國外投資銀行學(xué)習(xí)其成功經(jīng)驗(yàn)，將企業(yè)并購業(yè)務(wù)作為促進(jìn)自身發(fā)展的工作重點(diǎn)，要積極進(jìn)行金融創(chuàng)新，開發(fā)各種并購支付方式，豐富并購融資工具的品種，解決并購融資渠道品種不豐富的問題；同時(shí)，我國投資銀行還應(yīng)在努力開展企業(yè)并購業(yè)務(wù)的同時(shí)，注重品牌樹立，加強(qiáng)優(yōu)良團(tuán)隊(duì)的培養(yǎng)，為建立與企業(yè)長期合作，爭取并購業(yè)務(wù)打下基礎(chǔ)。

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作者簡介：薛靜（1989- ），女，河南濮陽人，上海大學(xué)金融學(xué)碩士研究生endprint