企業并購的財務風險及其防范措施

陳欣欣+余濤+劉彩鳳+喬玉娟

摘要：并購是企業通過資本市場尋求擴張的最主要方式，然而企業并購又屬于高收益、高風險并存的商業行為，其核心風險是財務風險。本文從企業并購與財務風險定義和特性入手，著重對企業并購中存在的定價風險、融資風險、支付風險和財務整合風險進行綜合分析，并提出財務風險控制策略，旨在為提高企業并購成功率提供參考。

關鍵詞：企業并購；財務風險；防范措施

中圖分類號：F271.4文獻標識碼：A文章編號：1671-864X（2016）08-0201-01

一、企業并購財務風險概述

企業在并購過程中，目標企業價值評估、融資方式、支付方式與整合階段財務結構等方面一旦發生更改，將持續影響企業財務經營活動，這就稱為企業并購財務風險。

企業并購財務風險不同階段對企業產生不同程度影響。首先，在并購前期，企業依照慣例對目標企業價值進行評估，而其評估的真實度對并購前期財務風險大小產生直接影響：如果無法掌握高質量的目標企業財務資料，將導致對目標企業價值判斷失誤；其次，在并購時期，如果企業無法根據自身發展特點和經濟發展趨勢做到有選擇地開拓或采取豐富融資渠道方式，將會導致支付重復，產生高額成本費用，制約企業財務活動運轉進程；最后，在并購后期，企業并購后雙方財務活動整合不充分，資產配置不合理，必將直接導致管理成本過高和管理效率低下，增加企業額外經濟負擔。綜上所述，并購前期目標企業價值評估風險、并購過程融資渠道、支付方式風險和并購后期財務整合風險構成企業并購財務風險。因此，對企業并購財務風險進行研究是很有必要的。

二、企業并購財務風險分析

從財務角度分析，并購過程中的風險主要包括目標企業定價風險，并購過程中的融資風險和支付風險，并購完成后財務整合風險，這四項風險相互聯系，相互制約，共同影響著企業并購的財務風險。

（一）定價風險。

并購的定價風險主要是指并購的成交價格問題及對并購企業帶來的潛在價格風險。在并購過程中，并購方對目標企業的資產價值和獲利能力估計過高，對市場的前景過于樂觀，導致出價過高而超出自身的承受能力。

（二）融資風險。

融資風險是指與并購資金保證和資本結構有關的資金來源風險，是企業在并購過程中是否能夠籌集到足夠的資金，同時是否能夠保證并購順利進行的一種風險。如果融資的安排不當，或是與企業運行連接不夠完善，就會形成融資風險，如果融資過早，就會承擔許多可以避免的利息； 如果融資過晚或過慢，就會資金不足或是資金供給不正常，導致并購無法順利進行。

（三）支付風險。

支付風險主要是指資金流動性和股權稀釋有關的并購資金使用風險。不同支付方式可能帶來的支付風險，最終表現為支付結構不合理或現金支付過多，從而使得整合運營期間的資金壓力過大。

（四）整合與運營階段財務風險。

并購整合與運營階段的財務風險主要包括流動性風險和運營風險。流動性風險是指企業并購后由于債務負擔過重，缺乏短期融資，導致出現支付困難的可能性。由于并購活動會占用企業大量的流動性資源，從而導致企業對外部環境變化的快速反應和調節能力降低，增加了企業經營風險。

三、我國企業并購財務風險的應對措施

財務風險始終貫穿于企業的并購活動中，為了保證企業并購的成功，規避和減少并購財務風險，企業在進行并購時應該合理分析可能產生的財務風險，對其先做好準備，提出防范措施，這樣才能使企業并購更加安全的進行。

（一）客觀評估目標企業價值，降低定價風險。

由于評估價值只是并購定價的依據而不是最終價格，最終的交易價格還需要進行談判，價格談判的空間在評估價值與預期價值之間確定，那么這就形成一種博弈關系，博弈雙方會以各自的利益最大化為談判動機，雙方的決策是建立在各自利益最大化的目標基礎上的。因此，收購方的企業并購定價風險控制除了必須在價值評估和價格談判過程中采取一系列風險控制技術外，還需要有一個完善的資本市場和市場運行機制，從而保證在市場信息均衡條件下實現企業和社會最優的資源配置。

（二）合理搭配不同融資渠道，控制融資風險。

并購融資作為企業融資的一部分，為保證企業合理的資本結構，首先必須遵循一般融資的原則； 同時由于并購融資區別于一般企業融資，又會對并購企業的財務狀況及權益價值產生一些特殊的影響。因此，對于并購企業來說，如何選擇并購融資工具通常有兩方面考慮：一是現有融資工具和融資環境能否為企業提供及時、足額的資金保證； 二是何種融資成本最低而風險較小，有利于優化資本結構。在現有融資工具多樣性的條件下，為企業靈活選擇融資渠道提供有利空間。

（三）恰當選擇支付方式，實現并購支付方式多樣化。

不同的支付方式可以產生不同的風險收益分配效果，從而起到不同的風險分散和轉移作用。從本質上講，收購方選擇支付方式的過程實質上是一個風險回避的過程。每一種支付方式都存在一定的風險，有的表現為即期風險，有的表現為潛在風險。并購方通過對不同支付方式的支付成本和支付邊界分析，來確定具體的支付方式，進而使所選擇的支付方式將即期風險分散，并將潛在風險化解。

（四）有效進行并購整合，轉移整合風險。

財務整合是企業并購后整合的核心內容，對提高企業的整體合力和核心競爭力起著關鍵性的作用。企業實施并購后，財務必須實施一體化管理，目標企業必須按并購企業的財務管理模式進行整合。并購方對目標公司的資產經營活動應實行嚴格的產權控制，對被并購公司建立一整套業績評價考核制度，并在把握產業結構的變動趨勢的基礎上，以長期發展的戰略眼光對被并購企業的經營戰略進行整合，逐步調整被并購企業的經營策略，提高其獲利能力，使之納入并購后企業整體的營運軌道。

四、結束語

總之，企業并購是一項非常復雜的系統工程，在企業并購過程中要本著戰略為根本，細節至上、嚴格控制為基礎的原則，從企業的核心競爭力、執行力的角度來分析研究并購的各個環節，通過對并購風險的認真分析，針對企業并購的風險產生機理和具體環節嚴加控制，以期實現企業并購的成功以及并購成功后企業的可持續發展。

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作者簡介：陳欣欣（1992—），女，漢族，安徽安慶人，云南民族大學管理學院，2015級研究生，會計學專業。