資金籌集績效審計評價指標體系研究
——以EVA為視角

趙 璐

(鄭州航空工業管理學院 會計學院，河南 鄭州 450015)

籌資的經濟效益直接對企業資金成本進行作用，對企業的資金籌集進行及時和有效的績效審計評價非常必要，績效審計評價中最核心的內容就是評價指標體系。因此,為了保證企業資金籌集績效審計評價的質量，研究一套適合的績效評價指標體系顯得非常重要。

一、EVA和資本成本的含義

EVA(Economic Value Added)即經濟增加值，20世紀80年代由美國的咨詢公司Stern Stewart引入企業價值評估和公司管理領域，隨后迅速在全球得到廣泛的應用。經濟增加值是指扣除了資本機會成本后的收益，這里的資本包括債務資本和權益資本。按照EVA的理念，只有扣除了資本機會成本后的資本收益才是真正的收益。

資本成本是指企業為籌集和使用資金而付出的代價，包含資金籌集費用和資金占用費用兩部分。資金籌集費指的是企業在籌集資金的過程中支付的各項費用，如委托金融機構代理發行股票、債券的發行費，向銀行借款支付的手續費，資信評估費，公證費以及擔保費等；資金占用費則是指企業因占用資金而支付的費用，如利息、股利等。權益資本成本是一種機會成本，是資產投資者所要求獲得的預期收益率。平均資本成本是衡量資本結構是否合理的重要依據。

二、企業資金籌集與EVA的關系

企業的資金籌集是企業生存與發展的前提條件，由于企業在資金籌集過程中首先考慮的是籌集資金的成本，只有以盡可能低的資本成本取得相應的資本才能保證企業的投資經營活動，所以企業在確定資金籌集戰略時，應當考慮的不僅僅是企業短期的資本成本最低，還應該保證企業能夠獲得長期資金的來源，從而降低長期資金的成本。

EVA的定義中已經明確采用了資本成本的概念，通過引入資本成本，對企業價值進行相對準確的計量，因此，EVA的優勢就是引入資本成本。資本成本是EVA的核心思想，而且在對企業經濟效益進行評估過程中，資本成本起著非常重要的作用。企業資金籌集與EVA的關系主要體現在資本成本，資本成本會直接影響EVA的大小。資本成本目前主要有普通股成本、優先股份成本、留存收益成本、長期借款成本、債券成本等。其中前三種為權益成本，后兩種為債務成本。企業籌集的資金來源不同，產生的籌集成本也會有所不同，其資本成本的大小也不同。

三、構建資金籌集績效審計評價指標體系

在構建績效審計評價指標體系時，將按照經濟性、效率性和效果性三個方面進行構建，并把定量指標和定性指標相結合。

(一)經濟性

1.預測資金需求量

資金的需求規模是資金籌集的數量依據，籌集的資金要既能滿足生產經營的需要，又不會產生資金多余而閑置。企業一般都會在期初或某個時點對一定時期的資金需求規模進行預測。該指標越大，說明需要籌集的資金越多。

2.實際資金需求量差額=預測資金需求量-實際資金需求量

資金的需求規模預測之后需要進行實際的籌資，而實際的需求量可能和預測的不一致，兩者會有一定的差額。如果差額為正值，即預測資金需求量超過了實際資金需求量，就表明籌集到的資金多余而閑置；如果差額為負值，即預測資金需求量小于實際資金需求量，就表明籌集到的資金可能無法滿足正常生產經營的需要。需要說明的是，實際資金需求量差額這個指標最理想的狀態應該是零，但是一般很難實現，在進行績效審計評價的時候應當將其設置在合理的范圍或區間，即該指標在哪個差額的范圍內是可接受的。

3.長期借款的資本成本率=年利率×(1-所得稅率)/(1-手續費率)×100%[1]

長期借款資本成本包括借款利息和借款手續費用。該指標越小，表明企業長期借款的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標越大，表明企業長期借款的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

4.公司債券的資本成本率=年利息×(1-所得稅稅率)/債券籌資總額(1-手續費率)×100%[1]

發行公司債券籌資能夠籌集大額的資金，大額籌資往往能夠適應大型公司經營規模的要求，但發行債券的利息負擔和籌資費用往往較高，因此必須考慮公司債券的資本成本。該指標越小，表明企業債券籌資的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標越大，表明企業債券籌資的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

5.普通股的資本成本率

普通股資本成本主要是指向股東支付的各期股利。由于各期股利并不一定是固定的，會隨著企業各期收益波動，所以普通股的資本成本只能假定各期股利的變化呈現一定的規律性，如果是上市公司普通股，那么其資本成本還可以根據該公司股票收益率與市場收益率的相關性，按照資本資產定價模型估計。

(1)股利增長模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定某股票本期支付的股利為D0，在未來各期股利按g速度增長，目前股票市場價格為P0，f為籌資費用率，則普通股資本成本率為：

該指標越小，表明企業普通股的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標越大，表明企業普通股的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

(2)資本資產定價模型法。假定資本市場有效，股票市場價格與價值相等。假定無風險報酬率為Rt，市場平均報酬率為Rm，某股票貝塔系數為β，則普通股資本成本率為：

Kg=Rt+β(Rm-Rt)[1]

該指標越小，表明企業普通股的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標越大，表明企業普通股的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

6.留存收益的資本成本率

留存收益是由企業稅后凈利潤形成的，是一種所有者權益，其實質是所有者向企業的追加投資，企業利用留存收益籌集資金，是不需要發生籌資費用的，如果企業將留存收益用于再投資，所獲得的收益率低于股東自己進行一項風險相似的投資項目的收益率，企業就應該將其分配給股東。[1]

該指標越小，表明企業留存收益的資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標越大，表明企業留存收益的資本成本越大，EVA的值就相對較小。

7.平均資本成本

平均資本成本是指多元化籌資方式下的綜合資本成本，反映著企業資本成本整體水平的高低。平均資本成本的計算公式如下 ：

Kw指的是平均資本成本，Kj指第j種個別資本成本率，Wj指第j種個別資本在全部資本中的比重。平均資本成本率的計算存在著權數價值的選擇問題，即各項個別資本按照什么權數來確定資本比重。通常，可供選擇的價值形式有賬面價值、市場價值和目標價值等。

該指標可以衡量和評價企業籌集資金總體的經濟性。該指標越小，企業平均資本成本越小，EVA的值就相對較大；反之，該指標越大，表明企業平均資本成本越大，EVA的值就相對較小。

8.邊際資本成本

邊際資本成本是企業追加籌資的成本。企業的個別資本成本和平均資本成本，是企業過去籌資的單項資本的成本或目前使用全部資本的成本。然而企業在追加籌資時，不能僅僅考慮目前所使用資本的成本，還要考慮新籌集資金的成本，即邊際資本成本，該指標可以衡量企業追加資本的經濟性。

(二)效率性

1.資金需求量超支比率=(實際資金需求量-預測資金需求量)/預測資金需求量×100%

這個指標和經濟性中的實際資金需求量差額指標相近。這里只考慮實際資金需求量超過預測資金需求量時的情況，即只考慮預測資金需求量超支比率。這個比率在一定安全范圍內是可以接受的，但是一般情況下應越小越好。

2.籌資費用比率=籌資費用/籌集資金總金額×100%

任何資金的籌集都會產生一定的費用。對于企業而言，這個指標越小意味著籌資費用占整個籌資總金額的比重越小，EVA指標也會越大，對企業也越有利，資金籌集活動的效率性就較高；反之，這個指標越大，意味著籌資費用占籌集資金總金額的比重越大，EVA指標就會越小，對企業不利，資金籌集活動的效率性也就比較低。

3.用資費用比率=資金占用費用/籌資金額總額×100%

當企業使用所籌集到的資金時，也會因為使用這些資金而付出一定的代價，這個使用代價就是資金占用的費用。如果資金占用費用占資金籌集總額的比重越大，則說明用資費用相對較大，同時會使企業的EVA減少；反之，如果資金占用費用占資金籌集總額的比重越小，用資費用就相對較小，同時會使得企業的EVA增加。

4.資金成本率=資金占用費用/(籌集資金總額-籌資費用)×100%

資金成本率是指資金占用的費用占扣除籌資費用后的籌集資金總額的比重。該指標越小，意味著資金占用費用越少，資金籌集的活動越具有效率性；反之，該指標越大，表明資金占用費用越多，資金籌集的活動效率性越差。

5.計劃完成率=實際籌資金額/計劃籌資金額

它反映籌資計劃的完成情況。該指標越高，說明籌集資金的活動效率越高。

(三)效果性

效果性指標主要是指資金籌集的效果，更側重于定性指標。

1.籌資計劃是否有效

籌資計劃是否有效主要從籌資計劃的完整性、具體性和可行性方面評價。籌資計劃指的是企業籌集資金的計劃編制是否完整；籌資計劃的具體性是指籌集資金的計劃編制是否具體，是否涵蓋了籌集資金的全過程；籌資計劃的可行性是指籌集資金的計劃是否具有一定的可行性。

2.籌資方式是否有效

籌資方式是否有效主要是指選擇的籌資方式是否比其他方式更有優勢，能否充分利用企業的各項資源。

3.總籌資數額增長率=(本期籌資數額-上期籌資數額)/上期籌資數額×100%

總籌資數額增長率是本期籌資數額比上期籌資數額的增加數占上期籌資數額的比率。它可以反映本年度企業資金籌集的效果。

4.資金籌集的信息披露是否全面

該指標包括籌集資金信息是否能夠做到真實、透明，是否具有合適的信息披露的途徑，企業所披露的信息是否被使用者信任等。

[參 考 文 獻]

[1]財政部會計資格評價中心.財務管理[M].北京：中國財政經濟出版社，2013.