誰為鎳狂

本刊記者 何熹 |文

自印尼發布禁礦令以來，鎳價如同坐上了火箭一般飆升了近50%，行業迅速陷入了為鎳瘋狂的情緒中。

2013年4月，在國內一個鎳產業論壇上苦著臉對本刊記者抱怨鎳價太低、企業經營困難、在成本線上苦苦掙扎的某鎳企業負責人Z先生一定沒有料到，2014年的前4個月，鎳價竟然以飛一般的速度飆漲了近50%！5月9日，LME鎳價甚至突破了2萬美元/噸，創下了兩年來的最高紀錄。國內鎳價也是“落霞與孤鶩齊飛”， 金川集團鎳每噸上調11.7萬元，單日漲幅創4年來新高。5月12日金川集團再次上調電解鎳（大板）出廠價至14.6萬元/噸，桶裝小塊上調至14.72萬元/噸，上調幅度3000多元/噸。

誰讓鎳價飛？

市場的風起云涌總是讓人覺得迷霧重重，但事出必有因，此次鎳價瘋漲的背后也大致能看到一些端倪。

早在年初印度尼西亞（以下簡稱“印尼”）實施新的礦業法規，禁止紅土鎳礦、鋁土礦等原礦出口時，鎳價看漲的呼聲一直很高。摩根士丹利駐澳大利亞分析師Joel Crane稱：“供應緊張憂慮驅動鎳價走高。”由于印尼是紅土鎳礦的主要供應國，而出口禁令的實施將大幅度削減全世界的原料供應，原料的稀缺勢必會造成鎳鐵和電解鎳生產成本的上升，因此整個行業對于鎳價上漲是有心理準備的。

近日，巴西淡水河谷公司宣布，由于工人操作失誤導致酸水誤排入當地溪流導致污染，已暫停旗下法屬新喀里多尼亞的Goro鎳礦及加工項目（或稱VNC項目）。據安泰科咨詢研究部分析師王崇鋒介紹，2013年VNC產量1.63萬噸鎳金屬量，主要是鎳含量70%左右的中間產品。2013年4季度進行過維修，但是在2014年1月1日重新開始生產，到1月22日，所有設備運轉穩定，2014年一季度生產鎳量4100噸，環比增加99.8%，同比41.1%，由于技術困難產量遠少于產能，目前不確定其影響的時間將持續多久，但是從產量來看，影響不大，主要因倫鎳突破歷史前期阻力位，主要支撐市場上行因素未有改變，買盤大量入場，價格大幅上漲。

而在此前，嘉能可表示其在新喀里多尼亞的Koniambo鎳礦產出令人失望，原本年產量2.6萬噸的預期需要重新修正。這進一步加重了市場對于鎳礦供應的憂慮。同時LME鎳急速大幅飆漲，也帶動國內相關概念股的大漲。

地緣政治風險也被認為是鎳價上揚的主要驅動力之一，此觀點來自于AvaTrade首席市場分析師Naeem Aslam。烏克蘭局勢持續緊張，美國和歐盟則以此威脅俄羅斯要對其進行制裁，對俄羅斯的制裁可能覆蓋包括礦業在內的所有行業。俄羅斯作為鎳礦生產大國，2014年占全球鎳供應總量的12%，在印尼供應削減的情況下，俄羅斯的鎳供應量在一定程度上對鎳價的影響也是很大的。而且到目前為止，烏克蘭危機尚無妥善解決的辦法，預計未來局勢還將繼續惡化。因此，投資者擔心包括諾爾里斯克鎳業在內的俄羅斯鎳供應商將受到牽連，市場對鎳礦供應憂慮逐步升級，從而推漲鎳價不斷創出高位。

與此同時，全球氣候的變化也來湊熱鬧。美國、澳大利亞、印度的國家氣象機構均預計2014年有60%～70%的可能性爆發超級厄爾尼諾，這將對鎳價的提升產生一定影響。法興銀行最近發布的“厄爾尼諾大宗商品指數”顯示：從過往記錄看，鎳最有漲價潛力，1991年以來，每逢厄爾尼諾，鎳價平均上漲13%。這是因為厄爾尼諾通常會使全球最大鎳產國印尼干旱，而印尼的采礦設備依賴水電。盡管印尼已經禁止原礦出口，但相關鎳產品的出口并未取消，其國內的鎳礦產量如果受氣候原因影響而下降，仍舊會對全球的鎳產品供應量產生影響。

誰在炒作？

雖然表面上看，鎳價飛漲的各種因素都直接或者間接指向了供應端，但僅是鎳礦供應的短缺真的會造成如此大幅度的價格增長嗎？目前，作為鎳的第一大需求領域不銹鋼市場并沒有大幅的改觀，特別是中國市場，鋼鐵的景氣程度依舊較低，這也是長期以來國內外鎳價存在價差的原因，雖然供應緊張，但需求也是有限的，而且多年來的高庫存也令人不得不懷疑鎳的稀缺程度，因此有理由認為這次鎳價的瘋漲有較大的炒作因素。

由于市場對鎳價上漲的預期持續升溫，企業和投資者對鎳價的炒作也進行得如火如荼。部分企業為了抬高鎳價而開始削減產量減少庫存。據英國大宗商品研究機構顧問Peter Peng分析，因紅土鎳礦庫存的大幅下滑，一些大型生產商也加入了削減產量的行列，其中，中國鎳生鐵產量4月開始下滑。一些廠商今年年初的時候，還有二三百萬噸的庫存，但現在已經不到100萬噸。

而在國際市場上，多位對沖基金經理也正在大量投機期貨鎳產品，金額為近10年內罕見。目前，國內也有很多機構看好并做多金屬鎳，部分貿易商已經開始囤積與投資金屬鎳。花旗駐上海的商品分析師Ivan Szpakowski說：“中國每個人都在看多鎳，大家都在盡力囤積各個品種的鎳。”目前除了精鎳（鎳板），鎳礦和鎳鐵均有囤貨現象。日前，國內最大的鎳倉庫(中儲鎳倉庫)負責人在機構研討會上透露，鎳價上漲的背后是有大財團在市場上購鎳，3月單天出庫量曾達創紀錄的1.2萬噸，占公司庫存量的五分之一。

雖然鎳價被炒得節節攀升，但主要炒的還是對鎳礦供應短缺的憂慮情緒，在資金的投機性追逐下，LME鎳、國內鎳板、中高鎳生鐵快速上漲，漲速已經超過了實際需求的拉動作用，市場已提前透支鎳供應短缺的預期。囤積鎳板和高鎳生鐵的現象越來越普遍，中高鎳生鐵部分庫存轉移至貿易商。因此有分析師認為，目前的鎳價雖然一直看漲，但基本面的支撐有限，未來高位回調的風險正在增加。

誰該歡喜誰該愁？

受鎳價上漲的刺激和帶動，吉恩鎳業、華澤鎳鈷、金鉬股份、洛陽鉬業都出現了漲停，其他涉鎳相關概念股票也都出現了不同程度的上漲，而且據了解，由于當前鎳價上漲的預期還在升溫，因此對這些相關上市公司股價的提振作用還將持續。

投資者在股票市場看到了希望，但國內貿易商們并不一定也能賺到錢。據一位業內人士分析，其實供應沒那么緊張，但因為都對鎳價看漲，市場上囤貨的很多，廠商存在惜售的情況。雖然國外的大炒家似乎獲利頗豐，但價格最終會向基本面回歸，等到國內貿易商將套利的接力棒接過的時候，風險也如滾雪球一樣隨之而來。

而對于鎳生產企業來說，國內鎳價突破13萬元/噸的成本線是一件值得慶賀的好事情，這意味著盈利的窗口即將打開。但鎳礦石價格的水漲船高對于一些中小企業來說仍舊是一個災難，因為生產成本較高，這些冶煉廠將不得不選擇停產減產，只有擁有充足礦石庫存或生產成本較低的大型冶煉廠將維持生產。

鎳價的飆漲對于不銹鋼企業來說也是喜憂參半，一方面不銹鋼產品售價有了大幅提高，但另一方面原材料的采購成本也相應增加，如果產品價格上漲幅度涵蓋不了原料成本上漲的幅度，企業仍舊無利可圖。而且由于貿易商惜售囤貨造成鎳鐵有價無市的局面，不銹鋼廠購貨困難，一些不銹鋼廠開始用鎳板、廢不銹鋼替代鎳鐵。

在此次禁礦風波中漁利的可能要數菲律賓礦商，含鎳量1.9%的現貨菲律賓鎳礦石在2月末到4月末期間飆升了逾120%，供不應求局面短時間內難以扭轉，高鎳礦價格也仍將繼續快速上漲。考慮到目前鎳價上漲的趨勢，印尼之外的其他礦商也將有增加產能的可能性。

而印尼的禁令旨在迫使全球的鎳冶煉生產商在該國建立冶煉廠從而拉動當地經濟，目前中國已有不少生產商去印尼投資建廠。印尼預計，9家鎳加工廠將在2014年完工。據業內人士分析，隨著未來兩年內國外投資產能釋放，鎳價最終會受到打壓。