企業家資本運營現狀及其能力提升對策——基于寧波市的調研思考

文/王 凌

企業家資本運營，就是企業家將企業有形資產和無形資產通過重組、流動和優化配置，變成利潤最大化、可證券化的活資本，以促進企業擴張和發展的一種經營方式；是加速企業發展進程、壯大企業發展規模的必然選擇，是拓展企業融資途徑、增強企業資本實力的關鍵舉措，是提高企業管理水平、改善企業社會形象的重要途徑，是培育產業龍頭企業、提升企業綜合實力的現實路徑。本文在對寧波企業家資本運營現狀進行調研的基礎上，探討提升企業家資本運營能力的對策思路，以期企業家更充分利用資本運營手段做強做大企業，進而提高區域經濟發展的質量與效益。

一、寧波企業家資本運營的主要成效和發展現狀

（一）寧波企業家資本運營成效顯著

改革開放以來，一大批寧波企業家白手起家、勇于開拓、樂于奉獻、敢于資本運營，貢獻了寧波76%的利稅、80%的GDP、87%的就業機會和90%的上市公司，是寧波經濟發展的主力軍。一方面，截至2013年10月31日，寧波轄區已有42家A股上市公司，其中在上交所上市的22家，在深交所上市的20家（含中小板上市公司12家，創業板上市公司7家）。42家A股上市公司總股本345.92億股，總市值1979.92億元；通過境內證券市場共融資486.63億元。它們在各自行業內都屬于資本運營的佼佼者，如雅戈爾集團借助資本運營成功實現多元化經營，成為服裝行業的龍頭，襯衫、西服的市場占有率位居全國第一；房地產行業也做得有聲有色，成為長三角區域的知名品牌。另一方面，甬商在境外也打拼出一番新天地。截至2013年6月底，寧波累計批準境外企業和機構1743家，核準中方投資額48.79億美元，實際中方投資額23.18億美元，分布在106個國家和地區。如裕人針織收購瑞士事坦格，銀億集團投資菲律賓、印尼的礦業，雅戈爾收購新馬集團，寧波中策動力機電集團在尼日利亞、蘇丹建設生產基地等。

（二）當前寧波企業家資本運營困境及原因分析

與此同時，調查發現，從改革開放至今，寧波民營企業平均壽命在5年左右，真正在市場經濟環境下具備競爭實力的大企業數量有限，大部分企業仍處在成長期階段，要躍上新一階段，其中急迫需要解決的就是寧波民營資本還有相當的部分不能順利地進行投資。而造成當前寧波民營資本運營困境的主要原因，本文認為涉及宏觀與微觀兩大方面的因素。

1.影響企業家資本運營的宏觀因素。一是政策支持不夠到位。首先，市場準入政策仍存在一定制約，主要表現為有些投資領域對民營資本尚未完全開放，即使已經開放的領域也存在較多進入限制和障礙。其次，對民營資本投資后的服務跟進不夠，相關扶持政策不完善不配套，沒有充分解決民營資本進入、運營、退出全過程的整體問題。再次，對民營資本將來在資本市場體系中的定位仍未完全明確，市場中民資、國資、外資三者間的關系仍不十分清晰，民營資本在市場中以何種程度進入哪些領域也沒有統一、具體的規劃。所以雖然目前部分民營企業家資本運營發展很快，但主要仍是少數大型民營企業，帶有一定個體性、偶然性，還沒有形成統一、活躍、規范的市場化行為。二是融資渠道不夠暢通。寧波普遍存在“兩多兩難”問題，民間資金量多，但投資難；中小企業數量多，但融資難。往往是融資能力強的企業后顧之憂較少，具有更大的參與資本運營的熱情和實力，但這類企業又是少數。大量中小企業融資難的問題至今沒有得到根本解決。作為企業融資最主要渠道的銀行機構，基于高度垂直化、集權化管理的特征，把風險防范放在首位，這與廣大中小民營企業的融資需求有較大差距，是造成融資難現象的最大原因。三是市場體系不夠完善。首先，大多數有上市意愿的企業主攻國內主板，上市渠道非常狹窄。其次，資本運營、投資運作雖已有了一定規模，但資本供需雙方仍然停留在依靠自身力量尋找機會的偶然交易階段，還沒有建立統一、成型的資本市場。再次，資本市場參與者的范圍還比較窄，未形成面向多層次、適合各種類型企業資本運營需求的完整體系。無論是國有企業還是私有企業，到海外并購都需經過許多機構的審批，時間成本很高，等到萬事俱備時，時機早已錯失，這樣的教訓不止一兩次。而對國內上市企業而言，換股、定向增發、發行可轉換債、發行股票憑單等資本運營手段，要想得到證券機構的批準，其難度堪比IPO。四是資本運營環境不夠優化。企業家完成從發現投資機會、制訂投資計劃、實施投資方案，到最后獲得資本運營收益等一系列步驟，除了自身的素質之外，還需要相關政府部門、金融機構、中介機構等多方面的共同努力。離開這些方面的有效服務，企業家進行投資或資本運營的信息成本、交易成本將大大增加。目前寧波服務體系還不夠完善,各個相關部門、單位之間缺乏協調和配合，缺乏服務的連續性和穩定性，對企業資本運營造成不利影響。

2.影響企業家資本運營的微觀因素。一是資本運營理念與思維亟待樹立。首先，寧波能夠真正稱為“企業家”的人數并不多，寧波商人的個體素質參差不齊，對資本運營的重要性認識不足，不愿意進行資本運營，或是有意愿想嘗試資本運營又囿于自身素質不高、風險意識不強。其次，一些寧波企業家不懂資本運營，身邊也沒有多少成功的案例，因此體會不到資本運營帶來的甜頭。再次，不少企業家從小本經營開始，倍加珍惜所得到的一分一文，舍不得花費資金去聘請資本運營專業人員，或者利用中介機構幫助進行資本運營，而且他們擔心資本運營會稀釋股權。最后，一些寧波企業家只知埋頭苦干，借用部分銀行資金維持或者發展企業，有的甚至只用100%的自有資金來“耕作”100%的“自留地”，這類企業家是純粹的“資本運營盲”。二是資本運營戰略亟待提前謀劃。當前，寧波許多企業已經發展到由勞動密集型向技術和資本密集型過渡這一發展階段，企業內部資金的供給很難滿足生產再擴大的需求，對外部融資的需求也就非常迫切。然而，更多的寧波民營企業還是靠個人資本投資完成原始積累，股權投資僅限于親戚朋友及與企業關系密切的人，而沒有超前謀劃構建風投融資、私募融資、股權融資、上市融資等一系列的資本運營戰略、規劃和方案來加快企業資本運營。三是資本運營風險意識有待提升。金融市場發展的歷史一再證明，在資本市場上沒有免費的午餐，高收益一定會伴隨著高風險，但高風險并非就一定意味著能夠得到高收益。資本市場不存在百年不敗的常勝將軍。如2004年寧波中強電動工具公司斥資300萬歐元成功獲得德國著名電動工具制造公司LUTZ（盧茨）后，由于中強公司分期投入到LUTZ的資金太多，沒有完全估計到資本運營中存在的風險，結果公司元氣大傷，再加上委托的德國職業經理人不當，連累了境內中強公司總部，于2008年被債權人申請破產，境外LUTZ公司在德國再一次陷入破產程序。

二、從寧波企業資本運營案例分析企業家與資本運營的關系

企業家是資本運營的謀略者和設計者，也是主要執行者和實際控制者。作為企業的經營者和決策者，企業家只有具有現代意識和創新精神才能勝任資本經營。

（一）典型案例分析

1.雅戈爾李如成資本運營的成功案例。李如成是寧波企業家中公認的實體經營與資本運營的頂級高手。從無家可歸的知青，成長為麾下5萬余人的企業掌門人；從資產僅2萬元的地下作坊，成長為總資產300億元的跨國集團。他的生意從服裝行業起家，進而涉及房地產開發、酒店行業，并且長袖善舞，在資本市場有非凡的表現。經過股改，雅戈爾還通過控股宜科科技、廣博股份，參股中信證券、寧波銀行帶來了接近170多億元的收入。雅戈爾集團掌控人李如成讓自己的身價增值到了40多億，企業自身市值增值到600多億元。通過資本運營，服裝、地產、股權投資這三大主業已讓雅戈爾成為世界級企業。

2.波導徐立華資本運營的失敗案例。在《福布斯》中文版2008年7月刊所發布的2008中國（非國有）上市公司最差老板排行榜中，國產手機企業波導股份董事長兼總經理徐立華“問鼎”10位最差老板之首。經歷鼎盛時代的徐立華跌入了低谷，他領導的波導面臨著手機業務持續虧損、核心資產不斷剝離、進軍房地產無果而終、出擊汽車制造業一波三折等厄運。在未能扭轉主業頹勢之時，徐立華在房地產和汽車行業的多元化發展之資本運營始終未有起色，導致企業競爭力不斷下降。

（二）典型案例剖析的主要啟示

1.企業家能力素質決定資本運營成敗。成功的經驗與失敗的教訓啟示，企業可以通過資本市場，進一步擴大生產，走向繁榮；也可能因資本運營不善走向衰落。而其中關鍵取決于企業家的自身素質。資本運營需要現代企業家，即在一定的市場經濟環境和企業組織結構中，敢于承擔責任和風險，專于并善于發現、利用和創造市場機會，并獲得相應成功，他們在企業生死存亡的發展中起著至關重要的作用。企業家是企業的核心因素，是企業的靈魂，他決定著企業的經營風格和發展方向。從這一意義上講，企業家是資本運營的主角。一個具有現代金融意識、掌握現代資本運營技巧和管理藝術、富有創新精神的企業家，是企業開展資本運營并取得成功的關鍵。

2.資本運營能力是衡量現代企業家的主要能力素質指標。首先，資本運營活動是企業家創新精神的重要體現。企業家的創新活動包含三個層次，即制度創新、管理創新和技術創新。資本運營活動則是涉及到制度、管理和技術的多重創新活動。其次，資本運營實踐是企業家展示智慧的重要舞臺。企業家可以通過技術創新、財務運作、市場運作、制度創新、文化構建來展示自我，資本運營是企業家施展才華的重要舞臺。再次，資本運營績效是判斷企業家能力素質的重要標志。要看企業家是否具有資本運營觀念，是否能熟練掌握和運用資本運營方法，是否能在激烈而復雜的競爭中敏銳地捕捉機會和規避風險，可以把資本運營績效作為判斷企業家能力素質的重要標志之一。

三、提升資本運營績效，企業家必須鑄造五種資本運營能力

所謂企業家資本運營能力，主要是指企業家通過物化資本的優化組合來提高其運行效率和外生效應的能力。一個好的企業家，如要使資本運營成功、取得實效，除了必備的敬業精神、犧牲精神、堅強毅力和鍥而不舍地去爭取目標的實現外，還必須具備和提升以下五項基本素質能力。

（一）形成資本運營的思維能力

寧波企業界流行一種說法，認為資本運營會影響實業發展，但實際情況正好相反，資本運營是促進實業發展的重要手段。在寧波大力發展實業的同時，要注重培育資本運營觀念和意識。調研發現，寧波不少企業都有良好的沉淀資產，但他們卻“捧著金碗要飯吃”，因為他們不知道如何利用現有資源，更談不上資本運營，不知道如何將沉淀資產盤活變現。其實，這些企業的領導人只需略懂資本運營，企業的發展將會走上截然不同的發展道路。國外成功的如：1999年，埃克森石油和美孚石油通過合并迅速做大，一舉成為世界上最大的公司，連續四年名列世界500強之首。沃爾瑪原本只是一家發展緩慢的實體企業，30年才開了38家店，可上市之后10年就開了1160家新店，公司連續多年蟬聯世界500強第一。

可見，資本運營手段操作得當，不僅不會阻礙實體經濟的發展，而且會促進其快速發展。企業家必須懂得，資本運營是企業經營與發展的重要手段，尤其是企業發展到一定階段之后。只知道埋頭苦干而不懂得資本運營，就好比跋涉千山萬水，放著飛機不乘偏要徒步一樣。認識到了資本運營的重要性之后，即使商人們自己不懂，也可以利用懂得資本運營的雇員或者借用中介機構進行資本運營。

（二）增強資本運營的專業能力

不是本行業的行家，就無法判斷行業的發展前景，也就不能做出企業發展的科學決策。即使可以通過專家或專家組成的委員會來進行咨詢，但最后決策時，仍需要企業家的決斷，更何況專家們可能提出若干方案，如何擇優，要企業家有敏銳的眼光，根據主客觀的種種條件做出抉擇。資本運營屬于高智商、高情商、高財商的學問，非一般人所能駕馭，更不可能無師自通。對于企業家們來說，現在更多地需要祛除一些浮躁的心氣，不能偶有小成就以為身懷絕技，更不能剛愎自用，以為自己比別人都聰明，財大氣粗無所顧忌。企業家在進行資本運營時，一定要從自身及本企業人才、資本、品牌的實際情況出發，不打無把握之仗，不涉足陌生的領域，不去做力不能勝之事。

（三）強化資本運營的風險意識

企業家應充分地認識到，一方面，在競爭日趨激烈的市場上，企業產品的研發、生產和銷售隨時都會面臨較大的市場風險，利用資本市場上的各種衍生產品交易既能有利于企業對市場價格變化的準確把握，又能規避各種潛在的風險。但另一方面，資本市場也是風險聚集的場所，是投機者和冒險家的樂園。在金融市場日益發展，衍生產品創新日益泛濫的今天，資本市場的金融交易既可能給投資者帶來幾倍乃至于幾百倍的暴利，也有可能因杠桿效應給投資者帶來災難性的風險。企業家應時時對資本市場心存敬畏，并學會運用專業知識、豐富的經驗和閱歷、以及多變的處理藝術，敏銳地識別、積極地規避各種風險，使風險與收益較好地結合起來。

（四）提升資本運營的策劃能力

企業資本運營需要精心策劃，企業資本運營的成功依賴于策劃的成功，而企業家是資本運營的策劃者。首先，資本運營必須以廣泛的市場信息為基礎。企業家要充分理解信息的重要性，并具有對有效信息的捕捉能力。其次，資本運營需要善于捕捉機會。這需要企業家在實戰中鍛煉出能夠明察秋毫并做出迅速出擊的判斷，為企業資本運營謀求有利的發展機會。再次，資本運營需要精心謀劃。資本運營永遠面對的是新的問題，新的環境。因此，資本運營沒有現成的方法可循，不可能如法炮制。資本運營需要超常規的思維和豐富的聯想，需要投入大量精力，需要具有駕馭復雜事物能力的現代企業家。最后，資本運營需要深入分析。在認真制定方案，充分爭取資本界專業人士建議的基礎上，反復權衡風險性，做出有利于企業長遠發展的明智選擇和妥善決策。

（五）培育資本運營的冒險精神

從事資本運營的企業家尤其應具有這樣的精神：在經濟發展中，敢于摒棄那些可能一度有用、但不適用的東西；必須具有強烈的事業心、高度的統籌才能、較強的整體素質、嫻熟的業務能力、科學的經濟頭腦、敏銳的競爭觀念、創造性的思維意識。寧波企業家要堅決摒棄小富即安的心態，敢于向傳統挑戰，敢于從事“有創造力的破壞”工作，全身心地關注企業長期發展的戰略性問題，會運用資本手段引導企業去開創新的天地。

四、加快提升企業家資本運營能力的對策建議

（一）著力打造專業化中介機構

資本運營是一項系統性、操作性極強的活動，這一活動的各個環節，均需要管理咨詢公司、會計事務所、法律事務所等專業性中介機構參與其中，推動企業開展資本運營，因此要著力打造規范的中介機構。一方面，推進建立一批市場化的中介機構。加快打造一批管理咨詢公司、會計事務所、法律事務所等中介機構，提升其專業性、市場化、國際化水平，幫助推動寧波企業家開展融資安排、牽線聯系、資產評估、財務咨詢、法律咨詢、上市準備等資本運營工作。另一方面，規范凈化中介機構環境。加快投資銀行的建設，使其成為企業家資本運營的主要推動力量；提高各類資產評估機構的權威性和公正性，使其提供的服務能為市場所信任。

（二）大力發展企業資本運營基金

企業資本運營基金是共同基金的創新品種，既有共同基金“集體投資、專家經營、分散風險、共同受益”的共性，又因其有明確的投資方向而獨具特色，已對推動企業家開展資本運營發揮了巨大作用。當前，寧波企業家資本運營的規模正呈不斷擴大之勢，要適時推進建立適合寧波本地的企業資本運營基金，開辟市場化企業資本運營資金來源的新渠道。可以在借鑒國際上成熟的企業資本運營基金模式的基礎上，結合寧波當前的實際需要和條件，有序、規范發展，以市場培育為主，政府引導為輔，在給予稅收、政策性貸款等方面優惠的同時，消除障礙、培育市場，使其在業務操作上有更大的運作空間。一方面，市財政可拿出一定的專項資金，作為企業資本運營基金的發起資金，吸引社會投資者，組建以社會投資為主的基金，并委托專業管理公司運作；另一方面，要在法律、法規和政策方面積極鼓勵非政府引導的企業資本運營基金的建立和發展。

（三）全力培育資本運營人才

要把加強企業資本運營人才隊伍建設作為增強企業核心競爭力、促進產業轉型升級的重要舉措切實抓好。應積極引導企業家培育資本運營人才團隊，引導企業家在企業內部搞好資本運營理論培訓和實戰演練。同時，選拔初步掌握資本運營的優秀企業家參加專業培訓，不斷提升企業家資本運營能力素質。另外，還可以定期組織面向企業的高層次經營管理研修班，有計劃地選送骨干人才和有發展潛力的優秀人才到國外深造，或到重大項目、重點工程中接受鍛煉。

（四）切實加大政策宣傳力度

寧波一些中小民營企業由于信息的不對稱，難以及時了解到資本運營全新的優惠政策，從而錯失發展良機。這就要求加大政策的宣傳力度，持續把資本運營最新的指導政策，資本運營最好的運作模式在網絡、電臺、報刊等媒介上廣為宣傳，深入企業，使得企業家在掌握更多信息之后，謀定而后動，以低成本的代價，極大增加運作資本的成功率。同時, 對于當前一些小富即安的民營企業老板，更要進行政策宣傳、政策攻心，宣傳如何上市以及上市的作用與好處，促使其時時為資本運營謀劃，從而將企業做強做大，更好地服務于社會。

（五） 全面優化資本市場環境

一方面，盡量減少各項審批環節的限制。對上市企業，要從以審批為主逐步轉變為以監管為主；對于非上市私有企業，則要在政策和信貸等方面提供大力支持；對國有企業，可以考慮實施“確立審批標準、放松具體操作”的辦法，例如可對資金投向、投資規模等預設一定的審批權限，超出該權限的要求審批，在該權限之內的具體運作（包括各種資本運營方式） 則交由企業領導班子決定。另一方面，完善資本運營法律制度。完善法律制度，規范證券機構、發行公司和上市公司的運行；擴展金融市場容量，完善金融法規體系；完善公司法的相關制度，規范公司的合并、分立和破產等行為；完善國有資產管理法律制度，規范國有資產監督管理、國有企業產權界定、國有資產評估以及國有資產產權登記行為。

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