利率市場化改革的國際經驗啟示

李 菁 蔡彤娟

利率市場化改革的國際經驗啟示

李 菁 蔡彤娟

1.基本模式。進行利率市場化改革的國家，漸進型(美國、日本、韓國以及臺灣地區等)成功較多，“大爆炸”的激進改革(以阿根廷和智利為代表的南錐體國家)失敗比較常見，東歐轉軌經濟國家(以俄羅斯為代表)采用激進的路徑進行經濟制度的轉變以及利率市場化的改革，短期造成銀行危機，長期效果不確定。巴曙松等認為中國的實際情況與改革前的美國、日本和韓國相似性較高：通脹顯示、實際負利率以及“金融脫媒”，因而培育市場主體的觀念和行為以及完善市場的基礎建設需要循序漸進。樊衛東特別地對利率市場化的國際環境進行討論，認為經濟全球化過程可能推進也可能阻礙利率市場化改革，東亞地區在利率市場化改革的寶貴經驗說明，在沒有充分掌控時，應循序漸進，否則改革成本十分巨大。

2.主要順序。江春和劉春華認為近鄰韓國的經驗教訓值得借鑒，在利率市場化的順序上，由于其先放開短期利率，銀行用短債，進行長期投資，造成支付危機并引發金融危機，因而在我國間接融資領域應先放開長期利率，再放開短期利率。而巴曙松等認為，從國際經驗看長期和大額資金傾向于投資實體經濟，美國和日本等國家采用的“先長期后短期，先大額后小額”順序有利于防止長短期存款的套利，降低利率市場化改革的風險，利用大額資金規模效應，緩解金融托媒，形成合理的市場利率，而通過對20個國家和地區利率市場化改革順序的研究，對于存貸款利率放開的先后順序，國際經驗尚未明確，改革中應根據各種因素進行權衡，特別是改革的背景和時點等。

3.金融體系。一方面，轉變銀行業模式。劉勝會借鑒美國借貸協會危機的教訓，提出我國銀行業應積極向多元化盈利模式轉變；美國經驗表明，小銀行更容易受利率市場化影響，一是應提高其差異化經營；二是汲取美國聯邦儲備貸款保險公司教訓，構建合適的存款保險制度。另一方面，加強金融機構監管。樊衛東認為，利率市場化后日本、臺灣和智利等由于對銀行管制放松，資金大量流向可迅速盈利的行業，導致資產價格泡沫驟升。熊芳結合美國利率市場化改革經驗，指出監管的放松產生大量金融創新和高風險貸款，導致“金融脫媒”危機和不良貸款。陳晨從各國危機看，利率市場化過程中政策的疊加效應往往導致風險的擴大，增加金融監管壓力。

綜合上述文獻，漸進型發展模式是我國利率市場化基本模式的理性選擇，而時機的選擇取決于宏觀經濟形勢。改革的優先順序是先放開長期和大額資金利率，銀行只有改變對存貸利差的過分依賴，向多元化和差異化盈利模式轉變才能有長遠發展，同時應積極建設存款保險制度并加強金融機構監管。

(田風摘自《經濟問題探索》2014年第8期《利率市場化改革問題研究綜述》)